“幾個(gè)潮汕老板，以10億元本金，用各種辦法加杠桿，最終弄到了100個(gè)億，參與了大老板的激情并購(gòu)?！鄙钲谀乘侥蓟鹭?fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者透露。
這種激情并購(gòu)正被監(jiān)管層所關(guān)注。
12月3日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在公開講話中痛批“野蠻收購(gòu)”，“你用來(lái)路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購(gòu)，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成了行業(yè)的強(qiáng)盜，這是不可以的。”
事實(shí)上，從上世紀(jì)80年代美國(guó)的垃圾債收購(gòu)，到上世紀(jì)90年代呂梁操控康達(dá)爾股票，從尤夫股份到萬(wàn)科A，杠桿并購(gòu)的模式并不是秘密，當(dāng)前的故事只是歷史的不斷重演。
杠桿率上升使得股票供求關(guān)系短期驟變，杠桿收購(gòu)?fù)鶐?lái)股票價(jià)格的戲劇性變化?！靶袠I(yè)強(qiáng)盜”裹挾著放貸者、投機(jī)者在市場(chǎng)上縱情狂歡。
放貸者在這個(gè)鏈條上操持著真正穩(wěn)賺不賠的生意。銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)，都是這個(gè)生意中的放貸者。萬(wàn)能險(xiǎn)成為保險(xiǎn)公司最暢銷的新產(chǎn)品，而證券公司最火熱的新業(yè)務(wù)，是給上市公司大股東提供定增過(guò)橋資金、股權(quán)質(zhì)押，提供1 5的資金杠桿。
華東地區(qū)某中型證券公司機(jī)構(gòu)部業(yè)務(wù)經(jīng)理對(duì)時(shí)代周報(bào)記者介紹稱，2015-2016年恰逢股價(jià)在低位，很多公司大股東為了減持或融資，有把股價(jià)炒起來(lái)的訴求，證券公司便向其積極推銷新業(yè)務(wù)，讓大股東進(jìn)行股票質(zhì)押，證券公司提供4-5倍的資金杠桿，多方配合炒高股票，交易放在證券公司營(yíng)業(yè)所的賬戶上進(jìn)行，因此從外面看不到是大股東在進(jìn)行買賣，顯示的是證券公司營(yíng)業(yè)部，也能規(guī)避監(jiān)管。
但是，當(dāng)“野蠻人”的資金來(lái)源和資金杠桿被監(jiān)管層繼續(xù)嚴(yán)厲追查，當(dāng)資金鏈無(wú)法支撐住利息和債務(wù)，不得不賣出股票的時(shí)候，或者系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨，股票組中的標(biāo)的同時(shí)下跌造成浮虧的時(shí)候，失去賺錢效應(yīng)的高杠桿資金，如何支付高額利息和債務(wù)？誰(shuí)來(lái)買單？
值得一提的是，12月12日，A股重挫，上證指數(shù)大跌2.47%，萬(wàn)科A跌幅6.25%，南玻A幾乎跌停，尤夫股份跌幅5.52%，格力電器跌幅6.11%。
杠桿收購(gòu)的暴利
與借錢撬動(dòng)銀行貸款炒房的原理類似，在股價(jià)上漲的階段，極高的杠桿帶來(lái)極其驚人的賺錢效果。
1982年的美國(guó)市場(chǎng)，韋斯雷收購(gòu)公司（Wesray）并購(gòu)吉布森賀卡公司的案例，就是用33萬(wàn)美元，在16個(gè)月內(nèi)賺到6500萬(wàn)美元的暴利。
而中國(guó)股票市場(chǎng)上最早的杠桿收購(gòu)或許當(dāng)屬上世紀(jì)90年代呂梁操作康達(dá)爾股票。當(dāng)時(shí)，幾乎身無(wú)分文的呂梁，從朱煥良手中取得大量康達(dá)爾的股票，以這些股票為抵押，在市場(chǎng)上融得巨額資金，之后再以這些資金，在股票市場(chǎng)上操控康達(dá)爾股價(jià)，使得康達(dá)爾的股價(jià)從1998年三季度的6元左右上漲到2000年2月的40元之上。隨著股價(jià)上漲，不斷質(zhì)押股票，融得更多的資金，再用得到的資金，繼續(xù)炒高股價(jià)。
為配合炒作，呂梁提出了華麗的噱頭，稱“將長(zhǎng)期投資，引入美國(guó)做市商的理念”，改組康達(dá)爾董事會(huì)，控制上市公司，打造“有科技部背景”的中科系上市公司，展開外延并購(gòu)。
最后，由于盟友朱煥良違背諾言，提前拋售股票，導(dǎo)致呂梁資金鏈斷裂，生意垮臺(tái)，康達(dá)爾股價(jià)急速坍塌至3元附近。
杠桿幽靈再現(xiàn)，類似操作不斷上演。
時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在近期交易所針對(duì)杠桿收購(gòu)所發(fā)送詢問(wèn)函的多家公司中，尤夫股份的回復(fù)及收購(gòu)過(guò)程引人注意。通過(guò)股權(quán)質(zhì)押，新股東獲得了杠桿融資，從原股東手中買到了尤夫股份的股權(quán)，交易作價(jià)19億元左右，而在交易之前，（或許是為了獲取更高的交易對(duì)價(jià)），原股東通過(guò)定增募集資金、收購(gòu)等動(dòng)作，促使公司市值暴漲，伴隨的是公司股價(jià)的劇烈震蕩。在交易之后，股價(jià)被反復(fù)炒高，現(xiàn)任控股股東一筆筆股權(quán)質(zhì)押，不斷融得資金。
2015年5月22日前后，尤夫股份的股價(jià)突然暴漲，5月22日、5月25日，連續(xù)兩個(gè)交易日大幅上漲后，又是連續(xù)3個(gè)交易日漲停，之后又是幾個(gè)交易日的大幅上漲，到6月2日，短短兩周多的時(shí)間里，股價(jià)從15元左右上漲一倍，超過(guò)30元，這樣的強(qiáng)勁上漲，即便是在當(dāng)時(shí)的牛市氛圍中，也屬罕見(jiàn)。
恰巧，從2015年5月22日開始到6月18日這段時(shí)間，是尤夫股份定增價(jià)格的詢價(jià)期。由于采取的是競(jìng)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格，所以這個(gè)階段的平均價(jià)格非常關(guān)鍵。6月19日，確定以15.02元/股的價(jià)格進(jìn)行定增發(fā)行，已比此前確定的定增底價(jià)8.92元/股溢價(jià)50%多。
這一天，股災(zāi)已經(jīng)發(fā)生，上證指數(shù)從最高點(diǎn)5178點(diǎn)已連續(xù)下挫一周，達(dá)到4478點(diǎn)。但是，依然有5家公募基金及申萬(wàn)菱信、招商證券等大型機(jī)構(gòu)參與這筆認(rèn)購(gòu)，加上其他投資者共向尤夫股份支付了9.7億元資金，7月4日到賬。而4個(gè)交易日之后的6月26日，尤夫股份跌停，開始急速下滑，到9月跌到最低的8.99元。
隨后，大股東開始策劃賣掉公司股權(quán)，而9.7億元的現(xiàn)金對(duì)于上市公司的估值和定價(jià)來(lái)說(shuō)，意義非同尋常。2016年4月，尤夫股份原實(shí)際控制人茅惠新將尤夫控股的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了蘇州正悅投資管理有限公司，作價(jià)18.96億元。
2010年上市至2016年三季報(bào)，尤夫股份為上市公司股東總計(jì)貢獻(xiàn)了凈利潤(rùn)4.5億元左右，原實(shí)際控制人茅惠新則以30%左右的尤夫股份股權(quán)及其他卻套走了19億元左右的資金。
為了支付這19億元左右的資金，新的實(shí)際控制人江蘇正悅，以尤夫股份的股權(quán)為抵押，從上海銀行崇明支行得到了15億元的貸款，同時(shí)支付了3.96億元的自有資金。如果以當(dāng)時(shí)15元左右的股票價(jià)格計(jì)算，總計(jì)質(zhì)押了1.19億股，因此這筆資金是按照公司股票的市價(jià)來(lái)質(zhì)押。
收購(gòu)之后，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱“變更實(shí)際控制人想象空間大”，招商證券則稱“主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)入上升周期，大股東更換有望進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)+領(lǐng)域”，尤夫股份的股票價(jià)格也在4月底5月初有了顯著上漲。