宜人貸，這家在美國(guó)紐交所上市的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，因?yàn)榘肽陼r(shí)間股價(jià)漲了10倍，特別是在美國(guó)同行LendingClub股價(jià)暴跌的背景下，被當(dāng)做中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融冠絕全球的明星代表。然而，過去的一周，宜人貸攤上大事了。先是在中國(guó)網(wǎng)貸新規(guī)出臺(tái)當(dāng)天，宜人貸股價(jià)一夜暴跌超過20%；之后美國(guó)市場(chǎng)嗅覺靈敏的律師們立即行動(dòng)，昨晚宣布，將代表購(gòu)買宜人貸股票的投資人，對(duì)宜人貸及其高管展開集體訴訟，討要公道。
宜人貸股價(jià)走勢(shì)圖那么，宜人貸到底攤上了什么大事，美國(guó)律師的指控到底有無根據(jù)？宜人貸目前經(jīng)歷的危機(jī)，會(huì)不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的宜人貸網(wǎng)貸投資人有影響，如果有會(huì)是什么？國(guó)內(nèi)對(duì)此事件雖然報(bào)道不少，但都浮光掠影，今天無馬哥就來跟讀者們做些深入獨(dú)家的解讀。
美國(guó)律師指控宜人貸什么罪？
昨天，美國(guó)紐約律師事務(wù)所Bronstein， Gewirtz & Grossman， LLC刊登了一則律師廣告，稱正在發(fā)起一起針對(duì)中國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)宜人貸及其高管的集體訴訟。該集體訴訟將代表于2016年5月11日到2016年8月24日期間購(gòu)買了宜人貸股票的投資者。廣告號(hào)召投資人于10月25日前登記加入訴訟團(tuán)。
國(guó)內(nèi)的報(bào)道大都比較簡(jiǎn)單，無馬哥特意去找了下該律所指控的原文件查看，了解到基本情況，簡(jiǎn)單地說是這樣：
律所指控宜人貸公司，及其兩位主要高管，CEO方以涵和CFO叢郁，從今年5月11日發(fā)布宜人貸第一季度財(cái)報(bào)，到8月24日中國(guó)網(wǎng)貸新規(guī)發(fā)布期間（集體訴訟期），通過公司2次季度財(cái)報(bào)和其他公開渠道，向宜人貸投資人提供虛假或誤導(dǎo)性信息，導(dǎo)致這期間投資人以虛高的價(jià)格購(gòu)買宜人貸股票，在新規(guī)發(fā)布后，真相揭露，宜人貸股價(jià)暴跌，導(dǎo)致這段時(shí)間購(gòu)買宜人貸股票的投資人損失慘重。律所以此為由，要求被告賠償投資人損失。
律所指控要點(diǎn)，是在集體訴訟期間，宜人貸對(duì)以下重要事實(shí)沒有進(jìn)行披露，或做了虛假或誤導(dǎo)性的聲明，違反了美國(guó)聯(lián)邦證券交易法規(guī)：
?。?）宜人貸正在遭遇日益增多的客戶騙貸行為。
（2）中國(guó)政府實(shí)施的反欺詐監(jiān)管新規(guī)，會(huì)對(duì)宜人貸業(yè)務(wù)造成負(fù)面影響。
?。?）故此，宜人貸對(duì)其業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)和預(yù)期的聲明均是不實(shí)、具有誤導(dǎo)性或缺乏合理基礎(chǔ)的。
是無理敲詐還是合法維權(quán)？
那么，美國(guó)律所這些指控，是有事實(shí)根據(jù)呢，還是像我們?cè)趪?guó)內(nèi)商業(yè)報(bào)道中，經(jīng)?？吹降年幹\論判斷：美國(guó)人想做空中國(guó)公司，或者一幫美國(guó)律師又想借機(jī)敲詐了。
宜人貸對(duì)此作了官方回應(yīng)：我們知悉2016年8月26日在美國(guó)加州中區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院針對(duì)我們公司提交的起訴狀。我們認(rèn)為該起訴狀中的指控沒有任何依據(jù)，并準(zhǔn)備積極應(yīng)訴、維護(hù)公司的權(quán)益。
在無馬哥看來，雙方屁股決定立場(chǎng)，都未體現(xiàn)全部真相。律師的指控不全對(duì)，但也非全無道理。為什么？
首先，無馬哥要說，宜人貸的股價(jià)，不管是長(zhǎng)時(shí)間的暴漲，還是突兀的暴跌，完全都是非理性的，沒有體現(xiàn)出基本面的東西。
事實(shí)上，早在5月11日宜人貸發(fā)布第一季財(cái)報(bào)后，無馬哥就專門寫了篇文章，提示宜人貸靚麗業(yè)績(jī)背后的風(fēng)險(xiǎn)。無馬哥所得結(jié)論，完全源于公開信息，包括宜人貸的季報(bào)，如果投資人在投資決策中足夠理性的話，好好看看財(cái)報(bào)，是能夠看出潛在風(fēng)險(xiǎn)的。
無馬哥在宜人貸8月份發(fā)布第二季度財(cái)報(bào)后，又據(jù)此發(fā)表了新文章，表示對(duì)宜人貸潛在風(fēng)險(xiǎn)的判斷不變。這些風(fēng)險(xiǎn)在公開財(cái)報(bào)中加以分析，也是能夠得出結(jié)論的。可惜絕大多數(shù)人并未體現(xiàn)出投資本該有的理性和獨(dú)立判斷，只會(huì)看到業(yè)績(jī)表面信息和跟大流，結(jié)果宜人貸股價(jià)繼續(xù)大漲。
另外，網(wǎng)貸新規(guī)對(duì)宜人貸來說，實(shí)際上并非負(fù)面信息，甚至相反，可以看做是一種利好——因?yàn)樵诤弦?guī)性方面，宜人貸目前做得算是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的。如果股票投資人理性的話，宜人貸股價(jià)應(yīng)該上漲而非暴跌。
投資人本來是可以從公開財(cái)報(bào)等信息中看出投資風(fēng)險(xiǎn)的（具體下面再補(bǔ)充）；如果足夠理性的話，新規(guī)出臺(tái)后股價(jià)也不該下跌。所以無馬哥覺得，大部分投資人是非理性的。從這個(gè)意義上說，律所的指控缺乏依據(jù)。
但另一方面，律所的指控也非毫無道理。像宜人貸這種高利貸模式，貸款人騙貸現(xiàn)象絕不會(huì)少（無馬哥在第一篇文章中就有披露），貸款人的信用質(zhì)量也肯定很差，潛在違約率和壞賬率都會(huì)很高。這些信息和潛在風(fēng)險(xiǎn)，恐怕宜人貸并未給予投資人足夠充分和顯著的提醒。的確，沒有多少投資人會(huì)趴在財(cái)報(bào)上，并去挖掘更多信息（包括閱讀無馬哥的兩篇分析文章，這點(diǎn)對(duì)于美國(guó)投資人來說要求有點(diǎn)高了），來具體詳細(xì)地分析一項(xiàng)投資的各種風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱?，認(rèn)真看財(cái)報(bào)的巴菲特成了股神。這就是價(jià)值投資者的價(jià)值所在。
網(wǎng)貸投資人該關(guān)心哪些問題？
那么，這個(gè)事情跟我們網(wǎng)貸投資人有什么關(guān)系呢？那些不看財(cái)報(bào)的美國(guó)散戶，虧了不也是咎由自取嗎。
OK，其實(shí)投資的道理是一樣的，對(duì)網(wǎng)貸投資人來說，照樣要看基本面。
在宜人貸長(zhǎng)期高居行業(yè)內(nèi)多個(gè)第三方評(píng)級(jí)中前三的情況下，無馬哥算是很早、并且持續(xù)對(duì)宜人貸的投資人提出預(yù)警；在前些天無馬哥列出比較靠譜的21家推薦平臺(tái)中，專門剔除了宜人貸（和其它個(gè)別平臺(tái)），對(duì)此不少讀者留言問為什么，也有一些投資人擔(dān)心，已經(jīng)投進(jìn)去的錢要不要提前撤出來。下面無馬哥就再來說一遍理由。宜人貸的問題不在于合規(guī)性或其他方面，而在于因高利貸模式導(dǎo)致的資產(chǎn)質(zhì)量差！
就是說，平臺(tái)本身不會(huì)跑路；但是，部分網(wǎng)貸投資人的錢，可能會(huì)要不回來、或只能要回一部分、或至少收益會(huì)比預(yù)期的低。理由在之前的兩篇文章中已經(jīng)做了闡述，大家可以點(diǎn)擊這里鏈接查看（第一篇、第二篇），這里無馬哥再補(bǔ)充幾點(diǎn)之前文章中沒有提及的信息：
1、宜人貸超過80%的貸款人是最低信用的D級(jí)，貸款利率高達(dá)39.5%，已經(jīng)比法定的36%無效利率線高出3.5%，從最高法院的司法解釋來說，高出的這3.5%費(fèi)用，貸款人是可以要求不付，甚至可以要求拿回已經(jīng)付過的這部分費(fèi)用。如果扣掉這部分的話，宜人貸7%的風(fēng)險(xiǎn)備用金提取比例，就只剩一半了。宜人貸招股說明書中的貸款利率和收益率2、據(jù)《新京報(bào)》今天一則報(bào)道，“宜人貸方面昨日對(duì)新京報(bào)表示，宜人貸公布的是全周期累積壞賬率。貸款時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)累積越長(zhǎng)，是自然的現(xiàn)象。‘我們對(duì)壞賬的預(yù)期和華爾街的溝通是全周期壞賬在8-10之間，目前實(shí)際是4-5左右，完全在我們的預(yù)期之內(nèi)?！?/p>
那么，姑且不論宜人貸的風(fēng)險(xiǎn)備用金不會(huì)像前面所說的扣掉3.5個(gè)百分點(diǎn)，8-10個(gè)百分點(diǎn)的官方預(yù)期壞賬率，也已高出風(fēng)險(xiǎn)備用金覆蓋范圍，那么，超出的部分壞賬，該由誰來承擔(dān)？是由宜人貸用自己資金賠付給投資人，還是由投資人自己承擔(dān)？
如是前者，宜人貸的業(yè)績(jī)不會(huì)那么漂亮，股票投資人受損，律所的指控將有依據(jù)支撐；如是后者，網(wǎng)貸投資人利益受損，不會(huì)拿到本來就不算高的預(yù)期年化收益率?。ㄟ@個(gè)問題在提給宜人貸公關(guān)人員后，尚未得到官方的回應(yīng)。）3、有一個(gè)更糟的潛在可能性，就是宜人貸的累積壞賬率將超過官方預(yù)期的10%。這個(gè)預(yù)測(cè)是有根據(jù)的，而且一個(gè)有力的依據(jù)，就在宜人貸的財(cái)報(bào)中！
宜人貸2016年第二季財(cái)報(bào)中披露的壞賬率信息
從上面財(cái)報(bào)中的表格可以看到，宜人貸最早時(shí)的信用質(zhì)量最好的A級(jí)貸款，目前的累積壞賬率都已經(jīng)攀升到了9.1%！而現(xiàn)在宜人貸超過80%以上是最差的D級(jí)貸款，你說以后累積壞賬率超10%，會(huì)感到意外嗎？
無馬哥該說的都說了。面對(duì)這種壞賬率攀升的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資人何去何從，請(qǐng)自行決定吧。