09月29日訊，最新房?jī)r(jià)走勢(shì)：高房?jī)r(jià)拐點(diǎn)在等一件大事。這輪持續(xù)時(shí)間或許最長(zhǎng)漲幅最大的房?jī)r(jià)上漲，正在或已經(jīng)完成了金融風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。從地方政府的債務(wù)危機(jī)、地方融資平臺(tái)的金融危機(jī)、到銀行不良貸款壓力，成功的轉(zhuǎn)移到炒房客，再到普通的購(gòu)房者。最終為本輪房?jī)r(jià)買單的還是所謂剛性需求的普通老百姓和相信房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)會(huì)上漲的房產(chǎn)投資者。 有人說(shuō)這是一輪財(cái)富的大轉(zhuǎn)移，表面上看沒(méi)錯(cuò)，向有房人轉(zhuǎn)移，深層次看根本不是這回事，高回報(bào)伴隨的當(dāng)然是高風(fēng)險(xiǎn)，再說(shuō)，出臺(tái)政策絕不僅僅會(huì)為有幾套房子的人去制定。
三大危機(jī)漸行漸近
首先，地方政府的債務(wù)危機(jī)隱現(xiàn)。長(zhǎng)期以來(lái)，地方政府賣地收入是最主要的財(cái)政收入來(lái)源之一，也就是所謂的土地財(cái)政。最近幾年，經(jīng)濟(jì)增速放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇寒冬，中小企業(yè)特別是民企投資熱情驟降，今年以來(lái)，企業(yè)更是不僅不投資，反而歸還銀行貸款，把資產(chǎn)變現(xiàn)存入銀行，這是形成今年以來(lái)狹義貨幣M1反常規(guī)暴增的最主要原因。
根據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》報(bào)道，2015年中央和地方債務(wù)余額總量大概是26.2萬(wàn)元，除以2014年的GDP 67.67萬(wàn)億元，可以知道，包括政府總負(fù)債率是38.7%，與歐盟的60%紅線總比，不算高。不過(guò)單看地方政府負(fù)債率，則并不樂(lè)觀。2015年年底地方政府債務(wù)余額16萬(wàn)億元，除以全國(guó)GDP總額，則達(dá)到23.6%，遠(yuǎn)超美國(guó)地方政府13%~16%的負(fù)債率上限，也接近加拿大的25%上限，無(wú)疑是相當(dāng)高了。
全國(guó)絕大部分省份債務(wù)率處于安全水平，但貴州省和遼寧省的債務(wù)率分別達(dá)到120.2%、197.47%，超過(guò)了全國(guó)人大常委會(huì)劃定的100%債務(wù)率紅線，此外，云南省和內(nèi)蒙古自治區(qū)的債務(wù)率分別為111.23%、104.7%，也略過(guò)紅線。
部分地區(qū)和省份已經(jīng)出現(xiàn)地方債危機(jī)。而這些地區(qū)大多是老工業(yè)基地，邊窮地區(qū)，在整體經(jīng)濟(jì)處于下滑周期，極其容易出現(xiàn)地方債危機(jī)。在這些地區(qū)出現(xiàn)轄內(nèi)企業(yè)的債務(wù)違約不足為奇，比如遼寧省內(nèi)的某些鋼企。
其次，地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)累聚。所謂地方融資平臺(tái)，就是指地方政府發(fā)起設(shè)立，通過(guò)劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、國(guó)債等資產(chǎn)，迅速包裝出一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼作為還款承諾，以實(shí)現(xiàn)承接各路資金的目的，進(jìn)而將資金運(yùn)用于市政建設(shè)、公用事業(yè)等肥瘠不一的項(xiàng)目。地方政府融資平臺(tái)主要表現(xiàn)形式為地方城市建設(shè)投資公司(簡(jiǎn)稱“城投公司”).
地方融資平臺(tái)早已有之，只是在四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃后，核裂變式膨脹。在2015年之前，法律禁止地方政府發(fā)債，地方政府舉債主要靠這類城投公司舉債。2011年爆發(fā)的云南城投違約事件首次引發(fā)公眾對(duì)地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。
地方融資平臺(tái)的資金來(lái)源主要是商業(yè)銀行，后來(lái)基金，資產(chǎn)管理公司，影子銀行等紛紛成為其資金重要來(lái)源。經(jīng)過(guò)后四萬(wàn)億瘋狂擴(kuò)張，現(xiàn)在城投公司正在規(guī)范，但是，聚集的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷，特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷的狀態(tài)之下。
其三，拖累銀行。無(wú)論是地方債，還是地方融資平臺(tái)，商業(yè)銀行都是最大的直接或間接的資金提供方。
前中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康，在銀監(jiān)會(huì)召開(kāi)的2010年第二次經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析通報(bào)會(huì)議上介紹說(shuō)，至2009年末，地方政府融資平臺(tái)貸款余額為7.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)70.4%。占一般貸款余額的20.4%，全年新增貸款3.05萬(wàn)億元，占全部新增一般貸款的34.5%。這離世界公認(rèn)的警戒線60%已經(jīng)很接近了。
最近幾年，銀行和資管公司，以及影子銀行等，在資產(chǎn)荒的大背景下，紛紛轉(zhuǎn)投地方融資平臺(tái)，在金融機(jī)構(gòu)看來(lái)，與其他載體相比，地方政府融資平臺(tái)相對(duì)安全。
金融機(jī)構(gòu)的爭(zhēng)相涌入，也讓其融資成本逐步降低。
拉高房?jī)r(jià)的內(nèi)在邏輯
短期內(nèi)解決上述三大風(fēng)險(xiǎn)是不大現(xiàn)實(shí)的，只有一招可以完全化解，就是地方政府能夠高價(jià)賣出、且只有政府才能賣出的土地
這就需要房?jī)r(jià)能上漲出去，因?yàn)?，越是上漲才會(huì)有人買或者炒房子。接下來(lái)才會(huì)高價(jià)賣地，才會(huì)在各地出現(xiàn)所謂的地王。
于是，在去年底，高層提出了房地產(chǎn)去庫(kù)存的口號(hào)，住建部緊急全面部署，再接下來(lái)就是降低首付比例，也就是加杠桿，再接下來(lái)就是韭菜們要干的事兒了，拿出在銀行的存款或者借錢買房子。
目前，基本形成了房?jī)r(jià)普漲之勢(shì)。三大風(fēng)險(xiǎn)也就迎刃而解了。大小地王在各地出現(xiàn)，地方政府財(cái)政壓力得以緩解，在反腐高壓之下，敢打這塊肥肉主意的會(huì)減少很多，起碼不敢直接拿走或分了。
整體而言，政府賣地收入大幅度增加會(huì)減少地方債壓力，但是，這依然不能解決各地不均衡的現(xiàn)狀。比如東北三省，內(nèi)蒙古，山西等地，這些地方已經(jīng)出現(xiàn)鬼城，空城或半空城的情況，這些地方的土地依然不好賣，這些本來(lái)就存在債務(wù)危機(jī)的地區(qū)依然存在危機(jī)。
北京、上海、深圳等一二線城市本來(lái)債務(wù)負(fù)擔(dān)就不是很重，現(xiàn)在賣地收入又高了，這些錢對(duì)這些城市而言屬于錦上添花而已。
房?jī)r(jià)飛快上漲吃相也太難看了點(diǎn)，地方政府的土地也不是能無(wú)限提供的，韭菜也得一茬一茬的割是吧，于是，各地出臺(tái)了所謂的宏觀調(diào)控政策，無(wú)非是饑餓營(yíng)銷而已，比如限制土地供應(yīng)，地價(jià)如果是商品且屬于壟斷供應(yīng)的商業(yè)――限制供應(yīng)只會(huì)抬高地價(jià)而已；上海最聰明，讓限制夫妻共同購(gòu)買房子，那好，假離婚多好辦，這樣本來(lái)只能賣出去一套房子的現(xiàn)在開(kāi)發(fā)商可以賣出去兩套了，賣完了庫(kù)存再高價(jià)從政府手里買地。
地方融資平臺(tái)獲取銀行貸款，或者其他途徑融資主要的抵押物就是地方政府手里的土地或者財(cái)政擔(dān)保，但是，財(cái)政的主要來(lái)源也是賣地收入。融資平臺(tái)的違約風(fēng)險(xiǎn)也就解除了。
再看銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。銀行的貸款最大的去向是國(guó)企央企，地方政府的債務(wù)和地方融資平臺(tái)，今年最大的投向是個(gè)人住房按揭貸款。
國(guó)企央企有中央財(cái)政兜底，很多企業(yè)還是地王，地方政府和融資平臺(tái)在高地價(jià)下已經(jīng)悄然化解風(fēng)險(xiǎn)了。
住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)還是比較小的。我當(dāng)記者那會(huì)兒第一個(gè)報(bào)道過(guò)，銀行的壓力測(cè)試顯示，可以承受房?jī)r(jià)下跌30%，后來(lái)劉明康說(shuō)還不止。大不了，銀行把你的房子都收了，四大資產(chǎn)管理公司是為了剝離四大國(guó)有商業(yè)銀行而成立的。當(dāng)時(shí)，按照四大行分工建行主要承擔(dān)住房貸款和開(kāi)發(fā)貸，它的資產(chǎn)管理公司信達(dá)資產(chǎn)管理公司被剝離了很多在當(dāng)時(shí)的不良資產(chǎn)，比如爛尾了和寫字樓住宅等，后來(lái)信達(dá)靠這些“不良貸款”躺著賺錢了很久。
網(wǎng)上流傳很久的一個(gè)段子：過(guò)去一年里，我們把美利堅(jiān)曾經(jīng)奏效的救世良方挨個(gè)體驗(yàn)了一遍：凱恩斯主義的政府刺激需求；馬歇爾計(jì)劃的一帶一路；克林頓的互聯(lián)網(wǎng)加萬(wàn)眾創(chuàng)新；弗里德曼的貨幣供給理論；里根的供給側(cè)改革，哦還有熔斷制；最后又回到我們熟悉的房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)上……
當(dāng)房子還在玩擊鼓傳花游戲之際，棋已下完。我看到韭菜們還徜徉在成長(zhǎng)的喜悅中。
02
房地產(chǎn)已由蓄水池變成最大的堰塞湖
如果把貨幣比作水，那么無(wú)論存量與增量中國(guó)的貨幣都是世界第一，為什么沒(méi)有感受到劇烈的通貨膨脹？以及強(qiáng)烈的對(duì)外貶值？既然放了世界第一的水，那么為什么沒(méi)有發(fā)大洪水？
因?yàn)?，有兩個(gè)地方可以蓄水而讓你不會(huì)察覺(jué)到，一個(gè)是股市，一個(gè)是樓市。這兩個(gè)地方無(wú)論股票漲還是房?jī)r(jià)漲都不會(huì)被統(tǒng)計(jì)局計(jì)入CPI，房租可以計(jì)入但是，沒(méi)有錄入渠道，基本可以被忽略。
股市不是好的蓄水池，房地產(chǎn)絕對(duì)是中國(guó)最好的貨幣洪水的蓄水池，甚至是分洪區(qū)。現(xiàn)在，這個(gè)蓄水池已經(jīng)核裂變成了中國(guó)最大的“堰塞湖”，處置不當(dāng)后果不堪設(shè)想，或比日本失去的十年嚴(yán)重的多。
為什么貨幣發(fā)的多而沒(méi)惡性通脹，房地產(chǎn)起到了伊拉克蜜棗功能
自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)人感覺(jué)最嚴(yán)重的是上世紀(jì)八十年代的價(jià)格雙軌制，價(jià)格沖關(guān)那兩年，之后，部分商品漲幅過(guò)快，但是很快會(huì)被平息，手機(jī)、家電、汽車等降價(jià)是常態(tài)。
十幾年來(lái)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI漲幅大體都在3%左右，很多人表示懷疑與不解，首先，從廣義貨幣M2的增速與存量看，都會(huì)讓人難以置信，國(guó)民生產(chǎn)總值GDP每年增速7%在左右，M2在13%左右甚至更高。
大約十年前，時(shí)任中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席、現(xiàn)任中國(guó)光大集團(tuán)董事長(zhǎng)的唐雙寧先生寫過(guò)一篇《金融如水》的文章，是金融界第一個(gè)把金融比作水的，該文寫的也是行云流水，這里不分析這篇文章了。
文章中提到過(guò)筑大壩、引水等。改革開(kāi)放之初的1980年底M2是1661億元，十年前的2006年底M2是345578億元，今年8月末，M2余額151.10萬(wàn)億元。
現(xiàn)在的貨幣存量是36年前的909倍，是十年前的4.37倍。據(jù)報(bào)道，中國(guó)M2總量相當(dāng)于美國(guó)加歐元區(qū)的總和，無(wú)論增量還是存量，中國(guó)的貨幣量都是世界第一是事實(shí)，那為什么沒(méi)有出現(xiàn)類似于埃塞俄比亞、委內(nèi)瑞拉等國(guó)家那樣的惡性通貨膨脹呢？
中國(guó)老一代領(lǐng)導(dǎo)人是陳云主管經(jīng)濟(jì)，在《陳云文選》中有記載。陳云同志說(shuō)，“一九六二年貨幣流通量達(dá)到一百三十億元，而社會(huì)流通量只要七十億元，另外六十億元怎么辦？就是搞了幾種高價(jià)商品，一下子收回六十億元，市場(chǎng)物價(jià)就穩(wěn)定了”。
北京大學(xué)教授周其仁(曾任央行貨幣政策委員會(huì)委員)，在其任委員期間寫過(guò)一篇文章，講述過(guò)，那是上世紀(jì)60年代的故事，那時(shí)的伊拉克蜜棗，進(jìn)口的，每市斤要賣5塊人民幣――那可是1960年代的5塊錢！
我又查了一下當(dāng)時(shí)的5元錢可以買40斤大米；或6斤大閘蟹；或豬肉7斤。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，伊拉克蜜棗確實(shí)很貴的。
這個(gè)伊拉克蜜棗其實(shí)就是陳云同志所言的搞的幾個(gè)高價(jià)商品之一?，F(xiàn)在，貨幣供應(yīng)量太大，這么玩是不行的，于是，出現(xiàn)了股市、樓市，起到了伊拉克蜜棗的作用。
這個(gè)池子靠不住，容量不夠波動(dòng)起伏大
改革開(kāi)放之后，貨幣增長(zhǎng)的速度很快，如果再靠伊拉克蜜棗之類的顯然已經(jīng)無(wú)法阻止物價(jià)飛速上漲了，很多國(guó)家因?yàn)橥ㄘ浥蛎洶l(fā)生政權(quán)更迭的事件。那么，這么多貨幣流向哪里好呢？
貨幣本身也具逐利性，當(dāng)年炒過(guò)大蒜，出現(xiàn)過(guò)蒜你狠之類的名詞；中國(guó)大媽們?cè)邳S金教主宋鴻兵領(lǐng)導(dǎo)下決戰(zhàn)華爾街把黃金價(jià)拉起來(lái)過(guò)，不過(guò)后來(lái)暴跌下去，不知道大媽們解套沒(méi)有；總之，貨幣之水到哪里哪里漲，那么股市可以嗎？
前面說(shuō)了股價(jià)和房?jī)r(jià)不計(jì)入CPI，不僅僅是中國(guó)，據(jù)說(shuō)是國(guó)際慣例，這個(gè)不能罵統(tǒng)計(jì)局。
因此，貨幣之水進(jìn)入股市或者樓市，推高股價(jià)和房?jī)r(jià)不會(huì)影響到普通物價(jià)上漲。
股市不是個(gè)好池子。第一，因?yàn)?，中?guó)資本市場(chǎng)目前依然不夠強(qiáng)大，十年前更小，基本可以忽略掉。容量有限。
其次，這個(gè)池子不穩(wěn)定，一有風(fēng)吹草動(dòng)，散戶甚至莊稼，連大股東都會(huì)跑掉，結(jié)果經(jīng)常有國(guó)家隊(duì)出面就是，而韭菜們見(jiàn)了救市就跑了。
查了下鳳凰衛(wèi)視的報(bào)道，去年6月12日，上證指數(shù)創(chuàng)下5178點(diǎn)的近年新高。隨后急轉(zhuǎn)直下，跌至最低的2850點(diǎn)，跌幅達(dá)到45%。
鳳凰援引統(tǒng)計(jì)顯示，2015年6月1日，滬深兩市的總市值為71.16萬(wàn)億元，而到了2015年9月22日，兩市總市值已經(jīng)縮水至46.88萬(wàn)億元，在不到三個(gè)月的時(shí)間里，兩市總市值迅速蒸發(fā)了24.28萬(wàn)億元。
這個(gè)水池目前也是不到50萬(wàn)億。池子小波動(dòng)還大，搞不好很多股民還會(huì)跟復(fù)旦大學(xué)謝百三教授那樣跳起來(lái)罵娘，還要把證監(jiān)會(huì)主席告到高層，好害怕。
央行行長(zhǎng)周小川是當(dāng)過(guò)證監(jiān)會(huì)主席的，他當(dāng)然也知道這個(gè)池子不行。
有人不信，去年非要搞個(gè)國(guó)家牛市，搞個(gè)慢牛，結(jié)果如你所愿。
面對(duì)150多萬(wàn)億的貨幣，資本市場(chǎng)還是顯得有點(diǎn)小，且不穩(wěn)定，這個(gè)池子后來(lái)被放棄了。樓市成了泄洪區(qū)，現(xiàn)在成了堰塞湖
選了一圈，曾經(jīng)準(zhǔn)備被放棄的房地產(chǎn)又重新?lián)炱鹄狭恕?/p>
大量資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，必然會(huì)帶動(dòng)地價(jià)和房?jī)r(jià)的大幅上漲。不過(guò)，也有好處。第一，中國(guó)土地國(guó)有，賣地收入歸地方政府，可以緩解地方財(cái)政債務(wù)危機(jī)，地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)(昨天寫過(guò)《房?jī)r(jià)上漲轉(zhuǎn)移了三大金融風(fēng)險(xiǎn)》)。第二，房?jī)r(jià)上漲可以降低銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，同上文。第三，這個(gè)池子穩(wěn)定，股票不穩(wěn)定是因?yàn)橘I賣太容易、便捷，韭菜們還沒(méi)長(zhǎng)好就跑了，房地產(chǎn)市場(chǎng)買賣都很漫長(zhǎng)，并且，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)房?jī)r(jià)只漲沒(méi)跌過(guò)，老百姓也是買漲不買跌。
最重要的是，房地產(chǎn)這個(gè)池子夠大，不僅僅可以做蓄水池，簡(jiǎn)直可以成為貨幣過(guò)剩的分洪區(qū)。
根據(jù)今年年初，《新快報(bào)》記者謝蔓的報(bào)道，日前，國(guó)土資源部發(fā)布《不動(dòng)產(chǎn)登記暫行條例實(shí)施細(xì)則》，對(duì)登記主體、程序、類型等逐一細(xì)化。第一太平戴維斯預(yù)計(jì)中國(guó)房地產(chǎn)市值約為270萬(wàn)億元人民幣，為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(67萬(wàn)億人民幣，2015年)的四倍以上，或股市市值(約40.3萬(wàn)億人民幣，其中滬、深市值分別為22.9萬(wàn)億和17.4萬(wàn)億人民幣)的六倍以上(作者?。含F(xiàn)在的股市總市值略高于此數(shù)據(jù)).
關(guān)于中國(guó)房地產(chǎn)的總市值，估算的差別很大，但是，至少也在200萬(wàn)億以上。相比股市，樓市真是個(gè)好池子，必要時(shí)可以充當(dāng)泄洪區(qū)，反正，賣樓可不像賣股票敲幾下鍵盤就可以了的。
問(wèn)題是，現(xiàn)在瘋狂的樓市已經(jīng)到了讓人窒息的地步了。無(wú)處無(wú)人不談樓市，有上市公司眼看要退市，賣了兩套學(xué)區(qū)房包住了殼；羅永浩創(chuàng)業(yè)造錘子手機(jī)，投進(jìn)去兩億元，現(xiàn)在虧完了，網(wǎng)友們問(wèn)：你咋不買幾套房子呢？
更多的父母對(duì)要?jiǎng)?chuàng)業(yè)的孩子說(shuō)：創(chuàng)什么業(yè)，炒房子去。你有羅永浩聰明嗎？面對(duì)這樣的難題我竟無(wú)言以對(duì)。以前只是說(shuō)房地產(chǎn)綁架了銀行；現(xiàn)在更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家疾呼房地產(chǎn)綁架了中國(guó)經(jīng)濟(jì)。
沒(méi)有不破的泡沫，也沒(méi)有不滿的蓄水池?，F(xiàn)在，樓市不再是蓄水池和分洪區(qū)了，而是中國(guó)最大的堰塞湖了?。?！
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》引述經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平9月20日發(fā)布的房地產(chǎn)分析報(bào)告認(rèn)為，從房地產(chǎn)占GDP比重的指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)房地產(chǎn)存在明顯泡沫。報(bào)告中的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)房地產(chǎn)總市值占GDP的比例為411%，遠(yuǎn)高于全球260%的平均水平。
海通證券一份最新的報(bào)告顯示，無(wú)論從哪個(gè)指標(biāo)看，中國(guó)的房市都到了崩潰的邊沿，新增房貸占GDP比重大，經(jīng)濟(jì)存在泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。日本即使在房產(chǎn)泡沫最嚴(yán)重的89年，居民新增房貸占當(dāng)年GDP的比重也未超過(guò)3.0%，美國(guó)金融危機(jī)前新增房貸/GDP在05年達(dá)到8.0%后見(jiàn)頂回落。而15年中國(guó)新增購(gòu)房商貸+公積金貸款占GDP比重為4.9%，今年上半年已達(dá)已達(dá)7.7%，不僅大幅提升，也與美國(guó)歷史高點(diǎn)相當(dāng)接近，表明地產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)已近在咫尺。
或許樓市瘋長(zhǎng)與你無(wú)關(guān)，崩盤時(shí)絕對(duì)與你有關(guān)，這么多水流到哪里哪里就會(huì)漲。水來(lái)之前，吃點(diǎn)便宜瓜去！
可以貪婪與瘋狂，不可違背規(guī)律否則會(huì)受懲罰
追漲殺跌，投機(jī)炒作是人類的天性，國(guó)人更是登峰造極。這輪房?jī)r(jià)上漲，已經(jīng)表現(xiàn)的非常突出與充分，逐利無(wú)可厚非，只是，得在你瘋狂之前，我告訴你你將來(lái)是怎么死的。
“資本自由流動(dòng)、貨幣政策獨(dú)立、幣值(匯率)穩(wěn)定”三項(xiàng)目標(biāo)中，一國(guó)政府最多只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩項(xiàng)。這是著名的“蒙代爾-克魯格曼不可能三角”。其中，蒙代爾于1999年、克魯格曼于2008年分別獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
比如，中國(guó)香港就選擇了港幣可自由流通和固定匯率緊盯美元兩項(xiàng)，那么，香港勢(shì)必要放棄貨幣政策的獨(dú)立性。所以，長(zhǎng)年來(lái)，美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)不論加息降息，香港必定立馬跟進(jìn)加息或降息，無(wú)論經(jīng)濟(jì)狀況如何都必須要跟進(jìn)。原因很簡(jiǎn)單：當(dāng)美國(guó)加息后，美元本幣會(huì)升值，港幣為了能與美元同等升值必然要加同樣的利率。這樣才能保證港幣可自由兌換和與美國(guó)匯率掛鉤。
世界上大多數(shù)國(guó)家選擇的是貨幣政策獨(dú)立性和本幣的可自由流通，放棄固定匯率。
中國(guó)目前狀態(tài)是貨幣政策獨(dú)立性，盯著包括美元在內(nèi)的一攬子貨幣，資本項(xiàng)下未開(kāi)放。人民幣國(guó)際化的改革就是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。在中國(guó)這樣大，情況復(fù)雜的國(guó)家是不可能選擇放棄貨幣政策獨(dú)立性的。
又要實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換，那么，人民幣國(guó)際化可自由兌換只能放棄的是：固定匯率，讓人民幣對(duì)美元和其他國(guó)際貨幣匯率自由浮動(dòng)。
如果明白了這個(gè)道理，這樣，人民幣資產(chǎn)與國(guó)際貨幣資產(chǎn)就有了可比性了，房子也是可比的。上世紀(jì)八十年代，日元兌美元大幅貶值、房?jī)r(jià)腰斬、股市暴跌引發(fā)了特有的日本病，發(fā)作了十年，之前，日本說(shuō)東京的房?jī)r(jià)只漲不跌。
人民幣國(guó)家化就差一腳，各種倒計(jì)時(shí)倒逼提速
據(jù)報(bào)道，人民幣將在10.1日正式納入國(guó)際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR)籃子，成為同美元、歐元、英鎊以及日元并排的第五種SDR籃子貨幣，這對(duì)中國(guó)的金融改革和人民幣匯率走勢(shì)都是影響重大的事情。
IMF總裁拉加德表示人民幣“入籃”后將成為SDR籃內(nèi)的第三大貨幣，有利于推動(dòng)SDR的代表性、改進(jìn)完善現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系，對(duì)于中國(guó)以及世界是雙贏的結(jié)果。
第一個(gè)倒逼是國(guó)際上的：人民幣都成了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣SDR籃子貨幣了，可是人民幣竟然不能自由兌換，這個(gè)從哪個(gè)角度上都說(shuō)不過(guò)去吧，可以拖一時(shí)不可長(zhǎng)久吧？如果央行膽夠肥，在十一長(zhǎng)假前后宣布資本項(xiàng)下完全開(kāi)放實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換，我一點(diǎn)都不吃驚。
那么，央行為何遲遲不敢宣布實(shí)施呢？的確擔(dān)心資本向下開(kāi)放，會(huì)導(dǎo)致房?jī)r(jià)暴跌――并且有暴跌的基礎(chǔ)，不過(guò)，這樣一直拖下去，房?jī)r(jià)還會(huì)暴跌，央媽會(huì)考慮過(guò)早結(jié)束這種瘋狂失控的房?jī)r(jià)而宣布提前進(jìn)行，不是沒(méi)有可能。
2009年03月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，到2020年將上海建成國(guó)際金融中心。上海市長(zhǎng)楊雄前不久表示，到2020年把上海基本建成國(guó)際金融中心。楊雄說(shuō)，正在制定上海國(guó)際金融中心建設(shè)“十三五”規(guī)劃。總的目標(biāo)是，到2020年基本建成與我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及人民幣國(guó)際地位相適應(yīng)的國(guó)際金融中心，邁入全球金融中心前列。
上海要建成國(guó)際金融中心，硬件方面我毫不擔(dān)心，軟件也好說(shuō)，最大的問(wèn)題是人民幣國(guó)際化，最遲，到2020年未來(lái)三點(diǎn)多的時(shí)間人民幣必須國(guó)際化。
拐點(diǎn)在人民幣國(guó)際化之前還是之后還是同時(shí)發(fā)生，已經(jīng)不再重要了。