銀行業(yè)的2016不同尋常。
賬面上，可以看出傳統(tǒng)利差收窄，不良雙雙攀升；臺面下，亦能一窺規(guī)模拐點已現(xiàn)，同業(yè)理財和委外風險激增。
資本市場層面，對銀行緊閉9年之久的A股閘門重開，8家銀行批量上市；不良處置層面，不良資產證券化及債轉股雙雙大幕重啟，銀行系AMC群起，這不僅僅是銀行卸包袱的新增渠道，同時也對銀行的資產經營提出更高要求；直接投資層面，銀行的股權投資業(yè)務正在遞進式松綁；風險防范層面，監(jiān)管出手遏制瘋長已久的表外理財，將其納入宏觀審慎評估體系。
未來會怎樣？且讓我們拭目以待。
證券時報記者 劉筱攸 馬傳茂
債轉股卷土重來
落地15單規(guī)模2300億
從今年3月中央高層提及“通過市場化債轉股來逐步降低企業(yè)杠桿率”，到10月份國務院正式公布《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，新一輪的債轉股漸次推進，多個債轉股項目陸續(xù)“開花”。
據記者統(tǒng)計，自《意見》下發(fā)以來，商業(yè)銀行共落地15單債轉股項目，債轉股對象以央企和較有影響力的地方國企為主，且多處鋼鐵、能源領域，總計規(guī)模超2300億元。
邏輯上看，90年代的政策性債轉股應該視作一種剝離不良的方法，而本輪債轉股強調“法制化、市場化”，雖然披露的大部分債轉股協(xié)議均缺乏操作細節(jié)，但共同點在于對企業(yè)杠桿率的壓降及財務成本的節(jié)約，譬如建行與武鋼、云錫的債轉股項目分別預計降低企業(yè)杠桿率10%和15%。
另一方面，轉股債權質量類型也均由參與方協(xié)商決定，包括正常類貸款轉股，也包括他行債權轉股，這對降低企業(yè)杠桿率的效果更為突出。
操作方式上，本輪債轉股的核心在于“股”字，不管實施機構是第三方資產管理公司（AMC），還是銀行的債轉股子公司，對轉股后的企業(yè)經營價值提升都更為重視。因此由銀行來主導債轉股在本輪債轉股中頗為常見，或成立聯(lián)合發(fā)展基金，或借道旗下基金、資管子公司，不再將主導權交由AMC。
在不良貸款供給遠大于持牌AMC消化能力的失衡結構下，銀行在轉讓債權時的定價話語權較弱，也不能參與到處置后收益的分享，因此冀望取得項目主導權。加上與主營業(yè)務區(qū)分的考慮，也就有了四大行先后公告設立專司債轉股的資管子公司的計劃，注冊資本在100億~120億元間，民生、招行、長城資產也將一同組建資產管理公司專門從事債轉股業(yè)務。
不過，需要注意的是，銀行系AMC在業(yè)務操作層面存在關聯(lián)交易風險，這就需要監(jiān)管在配套細則方面的規(guī)范指引，其轉股后的后續(xù)退出、獨立子公司的未來發(fā)展方向也需要仔細考慮。
表外理財迎MPA緊箍
告別瘋狂擴張期
央行終于忍不住出手遏制瘋長已久的表外理財。
10月下旬，央行發(fā)文稱將把表外理財納入宏觀審慎評估體系（MPA）廣義信貸測算；本月，就已有商業(yè)銀行收到了央行MPA反饋，央行對該行予以評分定檔。
市場觀點認為，將表外理財納入MPA就是金融去杠桿政策的延續(xù)，此前增長較快的表外理財（尤其是非保本理財）將受到影響，擴張放緩。政策一出，輿論皆認為債市將短期承壓。但受訪銀行業(yè)人士所持態(tài)度以“審慎關注”居多，他們對記者表示，由于暫時只是納入測算，后續(xù)的調控政策尚不明確，且表外理財新規(guī)并不影響債市基本面，帶來短期震蕩后不會改變債市長期慢牛。總體而言，新規(guī)降杠桿的信號意義大于實際影響。
不過，表外理財規(guī)模的擴張會急劇放緩，這一點是肯定的，且中小銀行尤為明顯。半年報數據可以佐證：從銀行理財規(guī)模平均增速來看，城商行6月末較年初增長高達21.82%，股份制銀行增長9.89%，國有大型銀行增速最慢，為3.81%。
不少銀行金融市場人士的觀點是，表外理財納入廣義信貸統(tǒng)計監(jiān)測范圍，無疑將使銀行理財規(guī)模擴張受到制約，新規(guī)也將限制過去理財作為銀行“資產出表”的通道作用。理財整體規(guī)模，尤其部分非標業(yè)務突出的中小銀行理財面臨持續(xù)收縮的壓力。
央行的意圖是明顯的——不讓理財擴張?zhí)珒疵?。但似乎政策仍有空檔，有大型股份行資管人士提醒稱，雖然央行確有規(guī)范表外理財規(guī)模的意圖，但33%的廣義信貸增速上限已經能覆蓋現(xiàn)有表外理財規(guī)模，銀行可操作空間仍然較大。此外，MPA有較強的彈性，懲罰措施僅限于銀行存放央行準備金率的不同，因此對銀行來說，關鍵是要在監(jiān)管意圖和實際操作中尋得平衡。
A股閘門9年重開
8銀行首發(fā)融資300億
監(jiān)管政策放行，讓第二批排隊中小銀行終于迎來曙光。
今年8月，江蘇銀行(9.630,0.02,0.21%)率先踢開緊閉9年之久的A股閘門。截至年末，包括上海銀行(23.280,0.04,0.17%)、江蘇銀行在內的4家城商行以及蘇南地區(qū)的4家農商行完成首次公開發(fā)行（IPO），合計募資近300億元。此外，張家港農商行也于年底取得批文，有望在明年1月正式登陸深交所。
緊閉多年的中小銀行上市堰塞湖得到疏通，A股銀行股數量由延續(xù)多年的16家增長至目前的24家。同時，港股市場今年亦迎來浙商銀行、天津銀行、郵儲銀行3家銀行登陸，合計首發(fā)募資逾800億元。若將H股上市的境內銀行計入在內，兩市銀行數量將達34家。受新股影響，A股銀行板塊市盈率、市凈率均有所抬升，存量銀行的個股市盈率也隨之上升。
據證券時報記者統(tǒng)計，還有逾50家中小銀行有較明確的登陸資本市場計劃，其中12家已向證監(jiān)會提出上市申請并獲受理。
這些擬上市的中小銀行主要包括兩類：一是港股上市中小銀行回歸A股；二是受銀行股上市放開的刺激，早年已完成輔導備案的銀行有了實質性的動作，未備案的銀行從去年末開始陸續(xù)備案并加快上市準備工作，這部分銀行上市地點主要覆蓋A股和新三板。
從今年中小銀行A股發(fā)行歷程來看，較普遍地呈現(xiàn)出獲批發(fā)行規(guī)模大幅減少、發(fā)行價持平或略高于每股凈資產、因發(fā)行后市盈率高于行業(yè)市盈率而須風險提示三周、上市首日即漲停四個特點。另外，因IPO政策要求公司最近三年董事、高管沒有發(fā)生重大變化，不少中小銀行選擇在上市后公開此前部分秘而不宣的人事變動。
H股上市的3家境內銀行則延續(xù)此前內銀股在港發(fā)行交易的特點：在港發(fā)售未足額，但基石投資者的高比例認購“護航”上市；目前股價仍處破發(fā)狀態(tài)。
值得注意的是，新上市的8家中小銀行中除貴陽銀行(15.780,0.05,0.32%)外，全部位于江浙滬即長三角發(fā)達地區(qū)。作為傳統(tǒng)的信貸資源投放重心，過去幾年該地區(qū)可謂不良重災區(qū)，不過在經歷多年的主動暴露、處置鋼貿等過剩產業(yè)后，長三角地區(qū)不良情況開始好轉。而當地銀行對此感受更為明顯，這也直觀地反映在各行利潤表中：與往年相比，7家長三角地區(qū)新上市銀行凈利潤增速普遍企穩(wěn)回升。
一方面，不良企穩(wěn)使得撥備壓力有所減輕，多年的不良集中處置也讓不良包袱小了不少，減小對當期利潤的侵蝕；另一方面，隨著利率市場化深入，這些銀行對傳統(tǒng)管制紅利的依賴度也在下降，非利息收入占比普遍有所提升，對金融市場業(yè)務的參與力度亦在加大。
顯而易見，初上市銀行的凈利潤正在企穩(wěn)，這可能會對明年銀行股的表現(xiàn)給予基本面的支撐。
不良ABS重啟
小步前行未及預期
今年第一季度，我國銀行業(yè)不良貸款余額和不良率分別達到1.274萬億元和1.67%，雙雙站上2014年一季度以來的最高峰。
不良的急劇雙升很大程度上刺激了不良資產證券化（ABS）的重啟。首批4單不良ABS在2006~2008年批量發(fā)行完后，8年來我國未再發(fā)行一單不良ABS，直到今年初央行牽頭重啟不良ABS。
銀行的動作也很快，5月份，中行率先拉開這一輪不良ABS大幕，此后的7個月，首批試點6家銀行均已完成各自一單對公不良ABS的發(fā)行。截至年末，試點入池的對公不良資產本息余額共計269.99億元，證券發(fā)行總規(guī)模為73.67億元，
第三方評級機構中債資信對上述6期對公不良ABS發(fā)行情況進行了總結，其報告顯示，73.67億元的證券發(fā)行規(guī)模中，優(yōu)先檔證券占證券發(fā)行規(guī)模的67.52%，發(fā)行利率位于3.18%~3.48%之間。首批不良ABS的入池資產具有三個特征：一、入池貸款以次級類貸款為主，資產風險級數較低。中債資信數據顯示，綜合6單產品情況來看，次級類貸款的未償本息余額在總入池貸款中的占比為61.41%，占比較高；損失類貸款的未償本息余額占比僅為2.98%，占比極低。二、抵押類貸款占比較高。已發(fā)行的6單產品基礎資產中，信用貸款與保證擔保貸款較少，含抵質押擔保貸款占比高。6單產品抵質押貸款未償本息余額平均占比為80.29%，處于較高水平。抵押物類型以房產與土地為主，房地產中主要包括了住房、商業(yè)房地產、工業(yè)廠房及其他類型的房產。三、入池貸款主要分布在浙江、江蘇和山東三個地區(qū)。其中浙江地區(qū)最多，總體入池的不良資產的未償本息余額為119.98億元，金額占比高達44.44%。
不良ABS要想成為銀行對不良貸款常規(guī)的處置方式，路顯然還很漫長。有評級機構認為，目前不良ABS市場合格投資者不足，尤其缺乏次級檔的投資者（主要是專業(yè)機構投資者），高流動性的二級市場遠未形成。只有提高不良資產的定價技術、項目發(fā)行效率、資產回購能力，才能吸引更多類型的投資人。
投貸聯(lián)動
10個試點兩大疑惑
去年轟動一時的銀行系私募基金管理人資格，曾經讓業(yè)界驚呼銀行參與直投的口子放寬了。不過，從媒體曝出個別銀行正以資管部為主體申請私募基金牌照，到監(jiān)管出手撤回17家銀行在基金業(yè)協(xié)會取得的備案資格，只有不到兩個月時間。
監(jiān)管層對此并沒有解釋太多，但彼時業(yè)界傾向于認為銀行作為私募基金管理人“步子邁得太大”，今后要想拿私募基金牌照一定是在理財子公司的基礎上。
巴掌剛落，糖果卻比想象中給得快。當理財/資產管理子公司還停留在一些股份行（光大、浦發(fā)）的董事會議案之時，國務院已授意監(jiān)管層推進投貸聯(lián)動。
所謂“投貸聯(lián)動”，即“入股”+“放貸款”兩條腿支持公司經營。這里有三點需要注意：一是投貸聯(lián)動試用范圍目前僅框定為“科創(chuàng)企業(yè)”；二是承擔“放貸款”這項任務的主體，不是銀行本身，而是銀行設置的具有投資功能的子公司；三是承擔“放貸款”之職的主體，是銀行設立的科技金融專營機構（例如一些科技支行），由其結合對科創(chuàng)企業(yè)的股權投資，來給出相匹配的信貸資金支持。
投貸聯(lián)動的終極目標是使銀行的投資收益抵補信貸風險，實現(xiàn)銀行業(yè)資本性資金早期介入。一定要設置獨立子公司和專營機構各司其職，就是基于風險隔離來考慮。
組織架構上的隔離遠遠不夠，還有一個敏感點要規(guī)避——資金來源。目前監(jiān)管規(guī)定，投資子公司只能以自有資金向科創(chuàng)企業(yè)進行股權投資，不得使用負債資金、代理資金、受托資金等非表內資金。除了資金來源有限制，資金的使用也有限制：銀行投資子公司投資單一科創(chuàng)企業(yè)的比例，不允許超過自身自有資金的10%。
今年4月21日，銀監(jiān)會、科技部、央行聯(lián)合發(fā)布《關于支持銀行業(yè)金融機構加大創(chuàng)新力度 開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導意見》，國開行、中國銀行(3.440,0.02,0.58%)、恒豐銀行、上海銀行(9.760,0.09,0.93%)、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發(fā)硅谷銀行共10家銀行獲得首批試點資格，具體實施方案仍待國務院批復。
記者總結發(fā)現(xiàn)，業(yè)界對投貸聯(lián)動還存有疑慮的地方，主要集中在如下兩處：一是銀行投資子公司的風險計量和資本撥備政策不明確。根據現(xiàn)有的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，銀行被動持有的股權兩年處置期內風險權重為400%，若超過處置期，風險權重為1250%。投資子公司對科創(chuàng)企業(yè)的直接股權投資從行權投資到退出，時間跨度大，顯然不能沿用該政策。二是投和貸分屬于兩個法人主體，商業(yè)銀行對支行和客戶經理是按年或按季考核，而投資收益可能需要5年，二者考核周期不匹配；而且一旦被投資對象出現(xiàn)風險，如何使用股權收益補償信貸，即風險補償，兩個分列的機構需要考慮更多。此外，還存在“投”和“貸”的風險偏好沖突，以及人才短缺等老問題。
不論如何，我們相信新的一年投貸聯(lián)動試點一定會被激活，上述疑問都能在實操中得到一一答復。而沒有取得投貸聯(lián)動資格的銀行也會通過與機構合作設立股權投資基金的模式，變相參與對初創(chuàng)企業(yè)的直接投資。（證券時報）