“這兩天外圍市場風格又有切換的味道了，代表成長股的納指跑贏了代表藍籌股的道指?！币晃凰侥蓟鸾?jīng)理告訴中國證券報記者。由于擔心A股受美股風格切換的影響，其管理的基金最近開始減倉A股藍籌股。
據(jù)記者統(tǒng)計，7月7日以來，納指漲幅達5.28%，道指僅小幅上揚0.91%。特別是上周以來，在納指續(xù)漲1.56%之際，道指反倒下挫0.58%。
業(yè)內(nèi)人士指出，雖然美股映射不容忽視，但A股市場風格不會輕易因美股而切換。不過，在波詭云譎的市場上，簡單堅守上半年“二八分化”的操作可能也不夠明智，新的“二八分化”更值得關(guān)注。
正如一位公募基金經(jīng)理所言，前期持倉集中的股票，所有人都吃到撐又不用買單就跑出來是不可能的，反倒是現(xiàn)在底部還有一些低估的股票，場外資金更喜歡這種標的。
納指再壓道指
據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，5月中旬以來，道瓊斯工業(yè)指數(shù)曾在近兩個月的時間里強于納斯達克指數(shù)。5月18日至7月6日，道指累計上漲3.46%，納指僅上漲1.3%。特別是6月9日至7月6日，納指更是在19個交易日里跌去3.67%。
不過，峰回路轉(zhuǎn)，隨后納指又重新領(lǐng)跑。7月7日以來，納指漲幅高達5.28%，道指同期僅小幅上揚0.91%。特別是上周以來，在納指續(xù)漲1.56%之際，道指反倒是下挫了0.58%。
美股風格為何切換呢？對此，景泰利豐董事長張英飚表示，今年上半年道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲動力主要來自于金融板塊，這是由于特朗普政府放松銀行監(jiān)管政策，銀行等金融機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍得以擴大。此外，受益于特朗普上臺后推出的萬億美元以上基建計劃，基建板塊進一步推動了道指上漲。但實際上，過去兩三個月，特朗普的政策在國內(nèi)外難以推動，醫(yī)保法案、基建等問題的處理并沒有太大進展，市場對“特朗普交易”產(chǎn)生懷疑。
“反觀成長股，尤其是科技類公司的發(fā)展不受特朗普政策影響，而且現(xiàn)階段市場流動性比較充裕，資金重新考慮吸納高科技類的、估值合適的、業(yè)績增長不錯的成長股。這造成了外圍市場的分化走勢?！睆堄㈧f。
業(yè)績也是個股試金石。新時代證券研發(fā)中心研究總監(jiān)劉光桓表示，科技類公司盈利增速的提升是納指走強的根本動力?！凹{指持續(xù)上漲，主要是美股財報季進入披露高潮，從已經(jīng)公布和即將公布的財報來看，85%的美科技股公司盈利增速提升且超預期，特別是信息技術(shù)行業(yè)盈利增速將達兩位數(shù)?！睌?shù)據(jù)顯示，大批投資者涌向擁有內(nèi)生增長動力的科技股。據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，今年以來已有90億美元資金流入美國科技股。目前，納指成分股中TMT企業(yè)約有525家，占整體市值的比重接近一半。從估值來看，納指綜合指數(shù)PE為34.3倍，仍處在合理范圍；更具代表性的納指100指數(shù)PE僅為26.32倍，明顯較低，這或表明納指還有上漲空間。
美股映射難改A股風格
5月中旬道指大幅走強之際，A股市場也由“漂亮50”帶起一波“藍籌風”。那么，代表成長股的納指重新領(lǐng)跑，會否帶來美股映射，導致A股風格切換呢？
私募基金經(jīng)理表示，今年上半年大盤股跑贏小盤股，并非中國特有的現(xiàn)象，美國也有類似的表現(xiàn)。美股映射主要集中在蘋果、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，以及周期、基建等板塊，因為這些產(chǎn)業(yè)與中國有緊密關(guān)聯(lián)。因此，美股風格轉(zhuǎn)變值得關(guān)注。
不過，更多業(yè)內(nèi)人士認為，A股市場風格不會簡單因美股而切換。
泰旸資產(chǎn)總經(jīng)理兼投資總監(jiān)劉天君表示，美國是一個全球市場，因此美股的風格肯定是有代表性的。今年多數(shù)時間里，納指跑贏道指，實際上反映出美國的新經(jīng)濟已經(jīng)全面強于傳統(tǒng)經(jīng)濟。不僅是美國，全球經(jīng)濟都在轉(zhuǎn)型，因此，部分中國新興行業(yè)公司盈利增長強勁。但是當前的美股映射，與其說投射在A股，不如說是將影響全球范圍內(nèi)的中國股票。畢竟A股中小創(chuàng)的高估值還未完全消化，無法形成整體映射；相比之下，港股及美股中質(zhì)地更優(yōu)的中國股票會更有吸引力。
上海拙撲投資研究員原欣亮表示，A股和美股的風格并不一致，關(guān)鍵原因是標的質(zhì)量不同，上市公司處在不同的階段。納斯達克的一些互聯(lián)網(wǎng)、科技巨頭公司已經(jīng)經(jīng)歷過成長期，不僅具有真實的、成熟的商業(yè)模式，而且擁有雄厚的技術(shù)實力和創(chuàng)新能力。相比之下，創(chuàng)業(yè)板公司多數(shù)還處于發(fā)展初期，前期高估值更多是資金基于概念的追捧。
相聚資本總經(jīng)理梁輝表示，與美股不同，A股周期股和成長股呈競爭關(guān)系，目前白馬消費龍頭和周期股的結(jié)構(gòu)性行情仍在繼續(xù)，高估值成長股將受到壓制。
張英飚直言，美股風格變化不會給A股風格帶來改變。道指中大市值龍頭公司獲得更高溢價的脈絡(luò)還沒有改變，所以A股市場風格也沒有改變，還是大市值龍頭公司獲得更高溢價。
A股或形成新的“二八分化”
雖然A股風格不會簡單受到美股帶動，但瞬息萬變的市場仍需投資者高度警惕。以康得新為例，7月25日，該股“閃崩”跌停，引起市場高度關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士指出，康得新這種機構(gòu)云集的個股閃崩，可能是變盤的先聲。該股一天跌去兩個月的漲幅，抱團藍籌的負面反饋出現(xiàn)得越發(fā)頻繁。
某公募基金經(jīng)理表示，前期持倉集中的股票，所有人都吃到撐又不用買單就跑出來是不可能的，總有人先跑有人后跑。反倒是現(xiàn)在底部還有低估的股票，場外資金更喜歡這種標的?！胺凑夷玫拇笏{籌已經(jīng)不多了，現(xiàn)在止盈挺好的?！?/p>
那么，后市A股將形成什么風格呢？劉天君表示，仍將是“二八分化”，但其中“二”和“八”的區(qū)分不再是簡單的市值，而是質(zhì)地。“展望后市，大盤股和小盤股將更加均衡，不一定中小創(chuàng)就不好，也不是光上證50就能跑贏小股票，而是要精挑細選。因此，分化中的‘二’會是質(zhì)地優(yōu)秀、估值還沒到位的公司；‘八’則可能是業(yè)績不好的公司?！?/p>
劉光桓認為，要及時轉(zhuǎn)變投資理念，牢牢把握以業(yè)績?yōu)橹?、以低估值為主、以行業(yè)前景增長明確為主投資主線，加大對藍籌股、業(yè)績增速明確的成長股的關(guān)注力度和配置。
梁輝表示，未來將堅守基于成長和估值的均衡成長風格策略，考慮公司的市場空間、核心競爭力、盈利增長和估值，并綜合評判投資價值，再構(gòu)建相應的組合。“我們在新能源車上游和銀行有一定配置，也會配置一些估值合理，具有長期成長價值的優(yōu)質(zhì)個股，高估值小市值的公司要謹慎?！?/p>
不過，張英飚認為，大市值龍頭公司有更好、更穩(wěn)定的前景，業(yè)績增長更好，目前估值不高，要給予更高的股價。除傳統(tǒng)消費行業(yè)以外，還可關(guān)注制造業(yè)。