謝逸楓：一季度新增貸款超8萬億元 房貸創(chuàng)2015年以來最新低

文/謝逸楓

2022年第一季度，人民幣貸款增加8.34萬億元，創(chuàng)1987年以來新高。

一季度住戶貸款和個人住房貸款創(chuàng)2015年以來歷史新低，實屬罕見。

央行4月12日數(shù)據(jù)顯示，2022年，一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增6636億元。住戶貸款增加1.26萬億元，代表住房貸款的中長期貸款增加1.07萬億元，占新增貸款的12.82%。

3月份單月新增貸款3.13萬億，同比多增4000億。3月份住戶貸款增加7539億元，同比少增3940億元，其中短期貸款和中長期貸款分別增加3848億元和3735億元，同比分別少增1394億元和2504億元。

值得注意的是3月住戶貸款與個人住房貸款呈現(xiàn)觸底反彈，復(fù)蘇回暖的趨勢，止跌回升。但是比去年3月少增2504億元，說明房貸寬松的預(yù)期沒有外界高。

3月5日，工作報告為貨幣政策定調(diào)：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，流動性要合理充足，這與中國經(jīng)濟(jì)社會理事會2021年12月底的要求是一致的。同時強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)穩(wěn)健貨幣政策的實施，意味著后續(xù)寬松預(yù)期加碼。

3月30日，央行在2022年一季度例會(共第96次會議)上表示，要加強(qiáng)穩(wěn)健貨幣政策的實施。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性。

當(dāng)前，國外疫情持續(xù)，地緣政治沖突升級，外部環(huán)境變得更加復(fù)雜、嚴(yán)峻和不確定，國內(nèi)疫情發(fā)生頻率增加，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊和預(yù)期減弱三大壓力。

要穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，加強(qiáng)跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度。增強(qiáng)前瞻性、準(zhǔn)確性和獨立性，充分發(fā)揮貨幣政策工具在總量和結(jié)構(gòu)上的雙重功能。

主動作為，提振信心，為實體經(jīng)濟(jì)提供更有力的支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)市場。維護(hù)住房消費者合法權(quán)益，更好地滿足購房人合理的住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)。

4月6日，全國人大表示，要及時靈活運用多種貨幣政策工具，充分發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。加大穩(wěn)健貨幣政策的實施力度，保持流動性合理充裕。

意味著什么？釋放重要信號，表明2022年降準(zhǔn)、降息窗口尚未關(guān)閉。

下一步是降準(zhǔn)還是降息，主要是根據(jù)對企業(yè)資金、負(fù)債、融資成本、市場流動性、經(jīng)濟(jì)運行的整體把握。由于社融和新增信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期，實體經(jīng)濟(jì)的融資需求并不理想。

目前，貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松的空間，降低RRR和降息的窗口尚未關(guān)閉。4月11日數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比上漲1.5%，環(huán)比上漲0.6%。PPI同比上漲8.3%，環(huán)比上漲1.1%。

2022年一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增6636億元。分部門看，住戶貸款增加1.26萬億元，其中短期貸款增加1943億元，中長期貸款增加1.07萬億元。與去年同期相比，家庭貸款的增加明顯下降。3月份人民幣貸款增加3.13萬億元。

2021年一季度人民幣貸款增加7.67萬億元，同比多增5741億元。分部門看，住戶貸款增加2.56萬億元，其中短期貸款增加5829億元，中長期貸款增加1.98萬億元。3月份人民幣貸款增加2.73萬億元，同比少增1039億元。

2020年一季度人民幣貸款增加7.1萬億元，同比多增1.29萬億元。分行業(yè)看，居民戶貸款增加1.21萬億元，其中短期貸款減少1.21萬億元

2018年，一季度人民幣貸款增加4.86萬億元，同比多增6339億元。分部門看，住戶貸款增加1.75萬億元，其中短期貸款增加4669億元，中長期貸款增加1.29萬億元。3月份人民幣貸款增加1.12萬億元，同比多增934億元。

2016年，一季度人民幣貸款增加4.61萬億元，同比多增9301億元。分部門看，住戶部門貸款增加1.24萬億元，其中，短期貸款增加1470億元，中長期貸款增加1.10萬億元。3月，人民幣貸款增加1.37萬億元，同比多增1883億元。

2015年，一季度人民幣貸款增加3.68萬億元,同比多增6018億元。分部門看,住戶貸款增加8892億元,其中,短期貸款增加2064億元,中長期貸款增加6828億元。3月份增加1.18萬億元,同比少增661億元?

2014年，一季度人民幣貸款增加3.01萬億元，同比多增2592億元。分部門看，住戶貸款增加9293億元，其中，短期貸款增加3006億元，中長期貸款增加6287億元，住戶貸款增量相較上年同期超大幅回落。3月份人民幣貸款增加1.05萬億元，同比少增124億元。

體現(xiàn)了消費和購房需求不足，消費的復(fù)蘇面臨不小壓力。這個代表個人住房貸款的住戶貸款與居民中長期貸款，為過去8年以來最新低，背后的原因是非常的耐人尋味。

其一是房地產(chǎn)市場降溫，銷售低迷。

其二是傳統(tǒng)淡季的因素，小陽春消失。

其三是房貸釋放緩慢。

其四是M2增速回升，新增貸款上升，但是房貸占比小。

其五是1月集中投放，一季度同比去年同期數(shù)值高。

其六是市場結(jié)構(gòu)性，正?，F(xiàn)象。

M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實購買力。M2不僅反映現(xiàn)實的購買力，還反映潛在的購買力。若M1增速較快，則消費和終端市場活躍。若M2增速較快，則投資和中間市場活躍。中央銀行和各商業(yè)銀行可以據(jù)此判定貨幣政策。

M1、M2的變化，上漲、下降，都會影響到未來貨幣政策的變化，是降準(zhǔn)、降息的先行指標(biāo)。M2過高而M1過低，表明投資過熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險。M1過高M(jìn)2過低，表明需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價風(fēng)險。

其一是M1變化趨勢。

2022年3月末M1同比增長4.7%、2月4.7%、1月1.9%、2021年12月3.5%、11月3%、10月2.8%、9月3.1%、8月4.2%、7月4.9%、6月5.5%、5月6.1%、4月6.2%，3月7.1%，2月7.4%，1月14.7%。

2020年12月8.6%、11月10.7%、10月10.5%、9月10.9%、8月10.4%、7月10.7%、6月11.1%、5月11.1%、4月11.1%、3月8.9%、2月10.1%、1月8.4%。

2022年3月末，廣義貨幣（M2）余額249.77萬億元，同比增長9.7％，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.3%。狹義貨幣（M1）余額64.51萬億元，同比增長4.7％，增速與上月末持平，比上年同期低2.4%。

流通中貨幣（M0）余額9.51萬億元，同比增長9.9％。一季度凈投放現(xiàn)金4317億元。M2增速上升同時M1增速上行導(dǎo)致3月M2-M1剪刀差擴(kuò)大，為5%。說明M2同比增長9.7%、M1同比增長4.7%，M2-M1剪刀擴(kuò)大。

2022年3月末M2同比增長9.7%、2月9.2%、1月9.8%、2021年12月9%、11月8.5%、10月8.7%，9月8.3%，8月8.2%、7月8.3%，6月8.6%、5月8.3%。2022年2月末M2-M1剪刀差收窄至4.5%、1月7.9%。

2021年12月6%、11月5.5%，10月5.9%、9月5.2%、8月4%、7月2.4%，6月3.1%，5月2.2%。3月M1大幅回升與基數(shù)效應(yīng)等有關(guān)。存款分項中，居民存款、非銀存款同比少增，企業(yè)同比多增，財政存款同比少增。

3月M1回升主要原因是上年同期基數(shù)變化所致，仍屬明顯偏低水平。歷史數(shù)據(jù)顯示，M1與樓市銷量走勢相關(guān)度較高。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，企業(yè)經(jīng)營和投資活動較弱，是M1持續(xù)處于低增速的原因。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，全球疫情影響尚未結(jié)束，地緣局勢升溫，能源及部分原材料面臨成本壓力、供應(yīng)瓶頸、海外政策轉(zhuǎn)向，國內(nèi)部分中小企業(yè)和行業(yè)經(jīng)營仍面臨一定經(jīng)營困難，會影響消費者與企業(yè)預(yù)期與支出。

其二是M2變化趨勢。

2022年3月末M2同比增長9.7%、2月9.2%、1月9.8%、2021年12月9%%，11月8.5%、10月8.7%、9月8.3%、8月8.2%、7月8.3%、6月8.6%、5月8.3%、4月8.1%、3月9.4%，2月10.1%、1月9.4%。

意味著新增貸款的增加。分月看2021年1月M2、2月M2增長擴(kuò)大、3月M2、4月M2降速了，5月M2反彈，6月擴(kuò)大，7月降速，8月擴(kuò)大，9月反彈，10月再反彈，11月降速，12月反彈，2022年3月上漲、2月下降、1月上漲。

3月末M2上漲方向符合預(yù)期，0.5%偏小。主要原因是當(dāng)月信貸幅增不大，拖累存款派生。另外是3財政存款減少，成為M2增速回升的另一重要原因，意味著當(dāng)月財政資金支出力度加大。

在信貸和社融不及預(yù)期的影響下，在經(jīng)歷了1月的大幅回升后，代表廣義流動性的M2同比增速2月大幅回落，而M1增速回暖明顯。3月M2同比增速增幅回升，M1增速持平。

其三是新增貸款一季度一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增6636億元。

一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增6636億元。分部門看，住戶貸款增加1.26萬億元，其中，短期貸款增加1943億元，中長期貸款增加1.07萬億元。

3月，人民幣貸款增加3.13萬億元，同比多增3951億元。2月份人民幣貸款增加1.23萬億元，同比少增1258億元，1月人民幣貸款增加3.98萬億元。

2月環(huán)比減少459億元，1987年以來首次單月下降。3月環(huán)比增加1.9萬億元。

月新增貸款趨勢看，2022年1月3.98萬億元、2月1.23萬億元、3月3.13萬億元、2021年12月1.13萬億元、11月1.27萬億元、10月8262億元、9月1.66萬億元、8月1.22萬億元、7月1.08萬億元、6月2.12萬億元，5月1.5萬億元，4月1.47萬億元，3月2.73萬億元，2月1.36萬億元，1月3.58萬億。

2022年一季度社會融資規(guī)模增量累計為12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元。其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增4258億元.對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加1750億元，同比少增95億元。

委托貸款增加460億元，同比多增510億元。信托貸款減少1690億元，同比少減1879億元。未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加791億元，同比少增2454億元。企業(yè)債券凈融資1.31萬億元，同比多4050億元。政府債券凈融資1.58萬億元，同比多9238億元。

非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2982億元，同比多515億元。值得注意的是3月份社會融資規(guī)模增量為4.65萬億元，比上年同期多1.28萬億元。3月政府債券凈融資繼續(xù)保持在較高水平，且未貼現(xiàn)銀行承兌匯票有所回升。

結(jié)構(gòu)上來看一季度對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的69.1%，同比低7.8%。對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣占比1.5%，同比低0.3%。委托貸款占比0.4%，同比高0.4%。

信托貸款占比-1.4%，同比高2.1%。未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票占比0.7%，同比低2.5%。企業(yè)債券占比10.9%，同比高2.1%。政府債券占比13.1%，同比高6.7%。非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比2.5%，同比高0.1%。

其四是2022年一季度人民幣貸款統(tǒng)計多增6636億元，多增部分主要表現(xiàn)在企（事）業(yè)單位貸款上，住戶貸款增量規(guī)模則明顯回落，新增貸款減少1.3萬億元。

2021年一季度，住戶部門貸款增加2.56萬億元，其中短期貸款增加5829億元，中長期貸款增加1.98萬億元。2022年3月表現(xiàn)來看，3月人民幣貸款增加3.13萬億元，2021年同期這一數(shù)據(jù)為2.73萬億元。

住戶部門貸款方面，2022年3月新增7539億元，但同比少增3940億元，其中短期貸款和中長期貸款分別新增3848億元和3735億元，同比分別少增1394億元和2504億元。

2022年1月7424億元，占新增貸款18.65%、2月減少459億元、3月上升到12.82%、2021年12月3567億元，占新增貸款31.56%、11月5821億元，占比45.83%、10月51.54%、9月35.49%，8月28.24%、7月36.79%...3月22.85%、2月27%、1月25%。

一季度凈投放現(xiàn)金4317億元，上年同期這一數(shù)據(jù)為凈投放現(xiàn)金2229億元。主要是財政政策靠前發(fā)力，財政支出力度加大，3月財政存款減少8425億元，同比多減3571億元。信貸加大投放力度，派生能力增強(qiáng)。

其五是未來貨幣政策趨勢。

3月金融數(shù)據(jù)意味著后續(xù)會繼續(xù)加大貨幣政策實施力度。發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能方面，通過降息、降準(zhǔn)適度提升信貸、社融及M2等總量增速的迫切性較強(qiáng)。預(yù)計二季度繼續(xù)實施降準(zhǔn)、降息的概率增大。

盡管3月金融數(shù)據(jù)整體不理想，結(jié)構(gòu)性問題仍在，需要政策加快發(fā)力。但無需對經(jīng)濟(jì)過于悲觀，伴隨穩(wěn)增長效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)在2季度前后改善顯著。

預(yù)計后續(xù)政策層面將繼續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步采取措施托底經(jīng)濟(jì)發(fā)展，穩(wěn)定企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，提升企業(yè)信貸需求，M2和社融增速有望回暖，大概率仍將在“10”區(qū)間內(nèi)運行。