導語：富國大通發(fā)布《富國大通2019年下半年宏觀經(jīng)濟及投資策略報告》。報告對2019年一、二季度世界與中國宏觀經(jīng)濟最新形勢、未來發(fā)展趨勢進行預測，并提供2019年下半年投資策略。報告從宏觀的角度對世界經(jīng)濟環(huán)境進行了上半年回顧及下半年展望，同時從微觀的角度對中國的經(jīng)濟環(huán)境進行了2019年上半年回顧及下半年展望，并從股權投資、定增市場、可交/轉換債、二級市場、黃金、海外資產(chǎn)配置這六方面對上半年投資市場進行了回顧，并對下半年投資策略進行展望。
貨幣政策：防止大水漫灌，寬貨幣繼續(xù)向寬信用傳導
貨幣政策：流動性合理充裕但不能大水漫灌
1）總量方面：M1和M2同比增速先后止跌回升。社融增速年初見底反彈；
2）結構方面：1-5月M2、社融及信貸等金融數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，但結構較差，主要表現(xiàn)在企業(yè)中長期貸款少增，短期貸款和票據(jù)融資占比較高。當前市場流動性合理充裕，政策上防止大水漫灌。
社融底部基本企穩(wěn)
寬貨幣繼續(xù)向寬信用傳導：小企業(yè)貸款指數(shù)有所回升，民企債的信用利差明顯回落。但新的經(jīng)濟增長點未出現(xiàn)預計后續(xù)M2的反彈乏力，社融結構還有待進一步優(yōu)化。
寬貨幣繼續(xù)向寬信用傳導
財政政策：減稅降費將在未來持續(xù)發(fā)酵，著力消費+投資
2019年更大規(guī)模減稅降費是積極財政政策的頭等大事，預計減稅降費規(guī)模為2萬億元，其中減稅占七成左右。2019年減稅政策出臺早、落實快，普惠性減稅、結構性減稅并舉。
2019年堅持用政府收入的“減法”，換取企業(yè)效益的“加法”和市場活力的“乘法”。
積極財政政策著力促消費、穩(wěn)投資，釋放內需潛力。
雙管齊下，積極的財政政策更有可為
微觀主體，包括國有企業(yè)、地方政府和居民加杠桿空間有限，在一定程度上將會制約貨幣政策的發(fā)揮。
未來中央政府加杠桿空間較大，主要措施可能有：
1）大規(guī)模降低企業(yè)和居民稅費；
2）做實社保賬戶，提高居民社保水平，讓居民安心消費；
3）放開汽車、金融、電信、醫(yī)療等的行業(yè)管制；
4）購買存在股權質押風險的部分企業(yè)債務；
5）拿出一部分好資產(chǎn)進行混改。
因此，目前形勢下貨幣政策和財政政策應雙管齊下，協(xié)同共行。在保證貨幣充裕的前提下實施更積極的財政政策預計會更有成效。