每經(jīng)記者：宋戈 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者：肖世清 每經(jīng)編輯：段煉


1月20日，人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布最新LPR報(bào)價(jià)：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。


以上兩期LPR報(bào)價(jià)均同上期保持一致，且連續(xù)9個(gè)月“按兵不動(dòng)”。而本次報(bào)價(jià)之前，央行于本月15日如期開(kāi)展中期借貸便利操作（MLF），利率維持3.25%。此前，不少分析人士曾指出，這意味著1月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化，預(yù)計(jì)本月LPR報(bào)價(jià)也將維持不變。


對(duì)于LPR“九連平”，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為：“根源在于2020年二季度以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)‘V型’反轉(zhuǎn)，2020年年末這一勢(shì)頭未現(xiàn)減弱跡象；受低基數(shù)影響，2021年年初經(jīng)濟(jì)增速將大幅沖高，這意味著這段期間逆周期調(diào)節(jié)措施不需加碼，部分疫情時(shí)期特殊政策正在有序撤回；與此同時(shí)，未來(lái)疫情走勢(shì)及外部環(huán)境還有諸多不確定性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能、特別是小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況有待進(jìn)一步改善，當(dāng)前也缺乏引導(dǎo)利率上行的條件?！?/p>

與此同時(shí)，值得注意的是，央行今日開(kāi)展7天期逆回購(gòu)2800億元，利率維持2.2%，同往期相比，本次操作規(guī)模較罕見(jiàn)。王青對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“1月是繳稅大月，且稅期延至20日。伴隨稅期臨近，市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，資金利率全線上行。央行此次出手的深層次原因在于及時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期?！?/p>

短期內(nèi)1年期LPR報(bào)價(jià)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定


每經(jīng)記者注意到自去年4月以來(lái)，LPR報(bào)價(jià)已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月未作調(diào)整。


民生銀行首席研究員溫彬表示，本次LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)，與市場(chǎng)預(yù)期基本一致，體現(xiàn)了宏觀政策與保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的實(shí)際需要相匹配。


在王青看來(lái)，LPR連續(xù)9個(gè)月維持不變，根源在于2020年二季度以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)‘V型’反轉(zhuǎn)，2020年年末這一勢(shì)頭未現(xiàn)減弱跡象；受低基數(shù)影響，2021年年初經(jīng)濟(jì)增速將大幅沖高，這意味著這段期間逆周期調(diào)節(jié)措施不需加碼，部分疫情時(shí)期特殊政策正在有序撤回；與此同時(shí)，未來(lái)疫情走勢(shì)及外部環(huán)境還有諸多不確定性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能、特別是小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況有待進(jìn)一步改善，當(dāng)前也缺乏引導(dǎo)利率上行的條件。


而LPR利率“巋然不動(dòng)”，市場(chǎng)人士也將目光聚焦于后續(xù)的降息空間。王青認(rèn)為：“短期內(nèi)1年期LPR報(bào)價(jià)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定?！?/p>

他判斷，貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”，MLF利率調(diào)整的可能性很小，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。與此同時(shí)，2020年12月以來(lái)，以SHIBOR中長(zhǎng)期品種、銀行同業(yè)存單發(fā)行利率為代表的中期市場(chǎng)利率開(kāi)始較快下行，表明“緊貨幣”進(jìn)程在2020年年底全面告一段落，銀行平均邊際資金成本上行壓力也隨之緩解。這意味著未來(lái)一段時(shí)間報(bào)價(jià)行上調(diào)或下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力都不會(huì)太大，主要針對(duì)企業(yè)貸款的1年期LPR報(bào)價(jià)大概率會(huì)保持穩(wěn)定。


企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)一個(gè)“由降到穩(wěn)”的過(guò)程


值得注意的是，今日央行還開(kāi)展2800億元逆回購(gòu)操作，利率維持2.2%，期限為7天。對(duì)沖到期的20億元逆回購(gòu)，今日實(shí)現(xiàn)資金凈投放2780億元。


同往期相比，本次公開(kāi)市場(chǎng)操作力度較為罕見(jiàn)。王青向記者表示，1月是繳稅大月，且稅期延至20日。可以看到，伴隨稅期臨近，19日市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，資金利率全線上行。其中，隔夜和7天期利率大幅走高，DR001加權(quán)均價(jià)升至2.2834%，DR007加權(quán)均價(jià)則沖高至2.3383%，月內(nèi)首次升到2.20%的短期政策利率上方，觸發(fā)20日央行實(shí)施2800億逆回購(gòu)，通過(guò)“填谷”操作平抑資金面波動(dòng)。由此判斷，若短期內(nèi)市場(chǎng)資金面偏緊狀況延續(xù)，央行有可能連續(xù)出手，避免市場(chǎng)利率向上過(guò)度偏離政策利率水平。


他進(jìn)一步指出，央行此次出手的深層次原因在于及時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。在宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”，以及近期全球疫情不確定性仍然較大的背景下，監(jiān)管層希望穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，及時(shí)消除市場(chǎng)關(guān)于資金面再度趨緊的擔(dān)憂(yōu)。這有助于現(xiàn)階段控制企業(yè)融資成本，保持金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)必要的支持力度。


溫彬也表示，近日，銀行間資金面趨緊，資金價(jià)格有明顯的上升，央行于1月20日公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展2800億元7天期逆回購(gòu)操作，對(duì)沖當(dāng)日到期的20億元后凈投放2780億元，體現(xiàn)了對(duì)短期流動(dòng)性的呵護(hù)。隨著春節(jié)的臨近，市場(chǎng)對(duì)資金需求仍然會(huì)相對(duì)旺盛，央行將繼續(xù)通過(guò)“逆回購(gòu)+MLF”組合的方式維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。


在王青看來(lái)，下一步監(jiān)管層的主要目標(biāo)是鞏固企業(yè)貸款實(shí)際利率下行成果，而非引導(dǎo)利率水平繼續(xù)大幅下行。這意味著未來(lái)一段時(shí)間企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)一個(gè)“由降到穩(wěn)”的過(guò)程，2021年降低企業(yè)綜合融資成本或?qū)⒅饕ㄟ^(guò)挖掘降費(fèi)潛力、運(yùn)用直達(dá)工具等定向滴灌方式來(lái)實(shí)現(xiàn)?？紤]到2021年通脹大幅走高的風(fēng)險(xiǎn)不大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍處在疫情沖擊后的修復(fù)階段，企業(yè)貸款利率轉(zhuǎn)而大幅上行的可能性也很小。


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