12月21日，最新一期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)結(jié)果出爐，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，兩項(xiàng)報(bào)價(jià)利率均連續(xù)8個(gè)月保持不變。


實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)于本月LPR“按兵不動(dòng)”已有預(yù)期，畢竟本月MLF（中期借貸便利）招標(biāo)利率并未發(fā)生變化，這意味著LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)保持不變。自去年9月以來(lái)，1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整，兩者的利率點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)。


比較來(lái)看，目前政策利率與LPR利差依然保持為：7天逆回購(gòu)（2.20%）+75bps=1年MLF（2.95%），1年MLF（2.95%）+90bps=1年LPR（3.85%），1年LPR（3.85%）+80bps=5年以上LPR（4.65%）。


東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，歸根結(jié)底，LPR報(bào)價(jià)連續(xù)8個(gè)月保持不變，主要在于二季度以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)，逆周期調(diào)節(jié)措施不再加碼，貨幣政策進(jìn)入觀察期。


一方面，近期以DR007為代表的短期市場(chǎng)利率基本圍繞短期政策利率波動(dòng)，但同業(yè)存單發(fā)行利率等中期市場(chǎng)利率仍保持高位，這在一定程度上抵消了銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下降帶來(lái)的影響。近期，銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行，報(bào)價(jià)行下調(diào)12月1年期LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。


另一方面，5月以來(lái)，政策性降息告一段落，監(jiān)管層轉(zhuǎn)而著力推動(dòng)金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)1.5萬(wàn)億元，旨在防范大水漫灌的同時(shí)，重點(diǎn)針對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)實(shí)施定向滴灌。銀行可通過(guò)下調(diào)企業(yè)貸款利率定價(jià)中的“加點(diǎn)”部分 ，降低企業(yè)實(shí)際融資成本，減輕了通過(guò)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)推動(dòng)企業(yè)貸款利率下行的需求。


在王青看來(lái)，明年上半年之前，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“V型”反轉(zhuǎn)延續(xù)與外部不確定性猶存的背景下，貨幣政策將持續(xù)處于觀察期，MLF利率調(diào)整的可能性較小，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。


近日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也明確定調(diào)，明年貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，延續(xù)穩(wěn)健取向不變，既要為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)營(yíng)造適宜的貨幣金融條件，又要把好貨幣供給總閘門，不搞大水漫灌，增加精準(zhǔn)性和靈活性。同時(shí)貨幣政策更加注重風(fēng)險(xiǎn)防控，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。


基于此背景，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣政策回歸常態(tài)后，LPR報(bào)價(jià)長(zhǎng)期維持穩(wěn)定，后續(xù)利率和準(zhǔn)備金政策的空間較小，預(yù)計(jì)貨幣政策將以O(shè)MO（公開市場(chǎng)操作）、MLF和再貸款再貼現(xiàn)等政策工具對(duì)沖資金面波動(dòng)為主。


不過(guò)，還需注意的是，隨著近期LPR報(bào)價(jià)保持不變，再加上明年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利目標(biāo)弱化，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)貸款利率有望“由降到穩(wěn)”。


王青稱，展望2021年，疫情期間實(shí)施的特殊政策措施將逐步退出，其中2020年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬(wàn)億元的政策也會(huì)明顯弱化，由此，在LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定的預(yù)期下，未來(lái)一段時(shí)間企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)一個(gè)“由降到穩(wěn)”的過(guò)程?？紤]到2021年通脹走勢(shì)趨于溫和，企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍處在疫情沖擊后的修復(fù)階段，企業(yè)貸款利率轉(zhuǎn)而大幅上行的可能性也很小。


另外，王青還提及，當(dāng)前監(jiān)管層正在強(qiáng)化對(duì)房地產(chǎn)金融的宏觀審慎管理，若明年房?jī)r(jià)出現(xiàn)較快上漲勢(shì)頭，主要針對(duì)房貸的5年期LPR報(bào)價(jià)有可能單獨(dú)上行，屆時(shí)企業(yè)貸款利率和居民房貸利率走勢(shì)分化將會(huì)加劇。