不久前，正當(dāng)市場(chǎng)對(duì)中誠(chéng)信托兌付危機(jī)是否違約關(guān)注有加之時(shí)，權(quán)威媒體報(bào)道顯示，中誠(chéng)信托在最后一刻與投資者達(dá)成協(xié)議，使得如期兌付本金和大部分利息替代了違約事件的發(fā)生。筆者研究跟蹤發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上這一舉動(dòng)意味著中國(guó)的影子銀行(行情 專區(qū))再行有驚無(wú)險(xiǎn)的躲過(guò)了首例違約危機(jī)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)復(fù)雜多變的2014年，由于大量的不確定性風(fēng)險(xiǎn)演變較大，違約事件將難以避免。 近期觀察中國(guó)內(nèi)地31個(gè)省份今年的GDP增速目標(biāo)，僅有黑龍江、海南高于去年，22個(gè)“降速”的省份中，下調(diào)最多的是天津和江蘇。在31份《政府工作報(bào)告》中，GDP“換擋降速”，“防控地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”、“化解過(guò)剩產(chǎn)能”、“調(diào)降固定投資目標(biāo)”等成為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三大關(guān)鍵點(diǎn)。從GDP軌跡圖來(lái)看，近年不斷下行也較為明顯。許多市場(chǎng)人士認(rèn)為，只要GDP增速超過(guò)信貸增長(zhǎng)，債務(wù)負(fù)擔(dān)本身并不是一個(gè)問(wèn)題，而且以信貸驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)會(huì)為投資帶來(lái)了可觀的回報(bào)。但歷史與實(shí)驗(yàn)證明，這種建立在掛鉤GDP與理財(cái)、信托等量判斷模式，正面臨經(jīng)濟(jì)減速與違約事件風(fēng)險(xiǎn)的沖擊?！ ?jù)金牛理財(cái)網(wǎng)初步統(tǒng)計(jì)，截至2013年12月31日，2013年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量接近47000款。其中非結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品超過(guò)43000款，同比增長(zhǎng)45%。從其2013年整個(gè)銀行理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行來(lái)看，4萬(wàn)多個(gè)銀行理財(cái)產(chǎn)品都是到期兌付，沒(méi)有出現(xiàn)違約。筆者研究跟蹤發(fā)現(xiàn)，由于銀行理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)于信托產(chǎn)品而言，其具有政府對(duì)銀行的隱形擔(dān)保更強(qiáng)，問(wèn)題的關(guān)鍵是銀行理財(cái)產(chǎn)品一旦違約，其危害性將明顯大于信托產(chǎn)品，因?yàn)樾磐挟a(chǎn)品本身并沒(méi)有期限錯(cuò)配問(wèn)題，投資人也主要集中的高端客戶而非普通投資者。 從目前影子銀行存在形式來(lái)看，主要集中在銀行理財(cái)產(chǎn)品、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品和民間借貸領(lǐng)域。由于影子銀行是信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購(gòu)領(lǐng)域的主要參與者，因此其不可能存在共存全勝的概率，其間的品種分化與信用風(fēng)險(xiǎn)將明顯體現(xiàn)。目前互聯(lián)網(wǎng)金融所推行的理財(cái)產(chǎn)品，也在某種程度上使得理財(cái)市場(chǎng)的外延更為廣泛，但同時(shí)，這些理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等往往具有較為隱蔽的風(fēng)險(xiǎn)特征，可以肯定的是，其違約事件的發(fā)生，將可能隨著宏觀與微觀領(lǐng)域中債務(wù)違約升級(jí)或形勢(shì)嚴(yán)峻而導(dǎo)致違約事件發(fā)生?！ ∮捎阢y行理財(cái)與信托產(chǎn)品、銀證合作、委托貸款等有的相互關(guān)聯(lián)性較高，筆者認(rèn)為規(guī)模越大的膨脹發(fā)展，其中的聯(lián)運(yùn)性違約也將可能體現(xiàn)?！ ≈姓\(chéng)信托兌付危機(jī)正是宏觀經(jīng)濟(jì)中礦業(yè)投資在基本面變化而導(dǎo)致債務(wù)矛盾形成，而人為的不讓違約發(fā)生實(shí)際上并不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正確做法。從2014年經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域情況來(lái)看，不確定性演變的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)較為明顯，而債務(wù)危機(jī)將直接會(huì)誘發(fā)各類違約事件的出現(xiàn)，可以說(shuō)如果是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)違約，而在經(jīng)濟(jì)增速下降、資產(chǎn)泡沫面臨不確定性演變、產(chǎn)能過(guò)剩依然嚴(yán)峻、理財(cái)產(chǎn)品與信托產(chǎn)品膨脹過(guò)后的分化等，都可能誘發(fā)相關(guān)債務(wù)違約事件產(chǎn)生。近幾年來(lái)，非銀行融資規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，2012年底，中國(guó)的非銀行融資總值達(dá)到36萬(wàn)億元(相當(dāng)于GDP70%)，而至2013年9月，這一規(guī)模擴(kuò)大至46.77萬(wàn)億，相當(dāng)于GDP84%，在M2/GDP突破200%的情況下，如此之大理財(cái)規(guī)模與信貸規(guī)模，必然也會(huì)同時(shí)產(chǎn)生巨大的債務(wù)累積，一旦經(jīng)濟(jì)減速、貨幣政策加嚴(yán)，則錢(qián)荒事件所造成的資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)(行情 專區(qū))市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)波動(dòng)都非常明顯，因此有理由相信，當(dāng)2014年經(jīng)濟(jì)減速跡象明顯和政府質(zhì)量運(yùn)行GDP之時(shí)，那些風(fēng)險(xiǎn)較高、信譽(yù)較差、項(xiàng)目運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)能力有限的產(chǎn)品就會(huì)暴露違約信號(hào)，雖然有些是政府處于穩(wěn)定考慮給以的暫時(shí)化解，但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的軌跡顯示，這只會(huì)推后問(wèn)題的發(fā)生，但同時(shí)也累積了更加嚴(yán)峻的問(wèn)題或者說(shuō)信用危機(jī)。當(dāng)規(guī)模膨脹到一定程度時(shí)，違約事件不可能全部?jī)陡叮?014年違約事件難以避免。總體而言，筆者認(rèn)為2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可以基本確定，而建立在高增長(zhǎng)之中，錯(cuò)配、表外與過(guò)分透支的理財(cái)、信托及資產(chǎn)集合理財(cái)產(chǎn)品，將不可避免的出現(xiàn)部分品種的違約事件。任何形式的理財(cái)產(chǎn)品往往與資本的逐利性質(zhì)相關(guān)，那么當(dāng)這種利益面臨資金市場(chǎng)供應(yīng)不暢或收益無(wú)法達(dá)到時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生信用違約，由于理財(cái)產(chǎn)品處于監(jiān)管的表外，因此其風(fēng)險(xiǎn)的演變往往具有突發(fā)性，可能你看相關(guān)方經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，但如果金融市場(chǎng)利率、匯率、相關(guān)產(chǎn)品等一旦累積風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，它往往具有極大的殺傷力；美國(guó)次貸危機(jī)實(shí)際上也是一種理財(cái)產(chǎn)品的信用違約，其直接導(dǎo)致了美國(guó)金融危機(jī)的出現(xiàn)。因此在經(jīng)濟(jì)減速、產(chǎn)能過(guò)剩、債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大及貨幣政策難有大程度放松的2014年，違約事件將難以避免。