隨著融資渠道不斷拓寬，小貸資產(chǎn)證券化在深圳前海這片“金改熱土”再度獲得“最重要一步”的突破。近日，《投資快報》記者獲悉，廣東太平洋資產(chǎn)管理（集團）有限公司（下稱“太平洋資管”）與深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所（下稱“深圳聯(lián)交所”）、前海金融資產(chǎn)交易所（下稱“前海金交所”）簽訂協(xié)議，共同推出小貸資產(chǎn)回購式融資業(yè)務(wù)，為小貸公司提供再融資，并與兩家小貸公司現(xiàn)場簽約。業(yè)內(nèi)人士表示，通過這一回購式融資業(yè)務(wù)，小貸公司將有效破解“資金瓶頸”，盤活存量資金?！ ∑瞥Y金“瓶頸” 呼聲多年嘗試卻深淺不一 “手上有好幾個優(yōu)質(zhì)項目，袋子里卻沒有資金放款了。”據(jù)報道，多年從事小貸業(yè)務(wù)的廣州市民興小額貸款有限公司執(zhí)行董事胡建新用“習(xí)以為常”來形容當(dāng)前整個小貸行業(yè)面對的資金瓶頸。根據(jù)廣東省金融辦公開數(shù)據(jù)顯示，2012年全省小貸公司按政策允許可以從銀行融資308億元，實際融資只有53億元，全省270家小貸公司中，僅有52家獲得銀行機構(gòu)融資?！ 锻顿Y快報》記者了解到，為了破除小貸公司資金瓶頸，全國各地都有所嘗試。2013年4月，廣州市金融辦發(fā)布《廣州小額再貸款公司業(yè)務(wù)試行辦法（征求意見稿）》。2013年6月，重慶金融資產(chǎn)交易所也推出小貸資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品。不過，多位業(yè)內(nèi)人士并不看好小額再貸款公司的籌建，認(rèn)為在法規(guī)和政策上都存在障礙?！ ∩钲谑腥嗣裾?014年1月6日發(fā)布的2014年一號文件明確將跨境金融、民營金融、創(chuàng)新金融、產(chǎn)業(yè)金融列為深圳金改重點突破的領(lǐng)域。相關(guān)政策的配置支持，是小貸再融資加速發(fā)展的信心保障和有力后盾。而這次針對小貸公司的回購式融資產(chǎn)品在深圳聯(lián)交所登記、托管，是地方政府對給小貸公司“補血”的最新嘗試。 2月27日下午，太平洋資管董事長陳寶國向《投資快報》記者表示，該業(yè)務(wù)定位于私募債權(quán)，將小貸公司優(yōu)質(zhì)小微貸款打包，并拆分成一定份額，在地方產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，到期由小貸公司回購。 雖然太平洋資管并不認(rèn)為該業(yè)務(wù)屬于資產(chǎn)證券化，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述業(yè)務(wù)本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化的一種，而在發(fā)布會當(dāng)天，來自深圳金融辦的一位處長則直接向本報記者表示，信貸資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品，率先邁出了深圳小貸資產(chǎn)證券化最重要的一步?！ ∈着谫Y八千萬 資產(chǎn)證券化“落地” 在2月27日的簽約儀式上，太平洋資管與深圳中源小貸和金潤小貸兩家小貸公司簽訂協(xié)議，通過在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)收益權(quán)的方式，為后者提供總額8000萬元的融資，其中中源小貸獲得5000萬元，金潤小貸獲得3000萬元?！ ￡悓殗f，該產(chǎn)品名為“安穩(wěn)盈-小額信貸資產(chǎn)收益權(quán)”，產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的是小貸資產(chǎn)的收益權(quán)，基礎(chǔ)資產(chǎn)是小貸公司單筆500萬元以下的小貸和5萬元的微貸，轉(zhuǎn)讓期滿后，將由小貸公司回購?！ ?jù)了解，按照交易規(guī)則，進行此項業(yè)務(wù)的小貸公司，注冊資本、經(jīng)營狀況必須滿足當(dāng)?shù)刈畹捅O(jiān)管要求，經(jīng)營時間不少于一年且持續(xù)盈利，房地產(chǎn)、鋼貿(mào)等與監(jiān)管政策“沖突”的小貸資產(chǎn)均不能轉(zhuǎn)讓?！ ￡悓殗榻B，按照交易流程，“安穩(wěn)盈”由太平洋資管作為主薦商和承銷商，負責(zé)甄別小貸公司，將符合要求的資產(chǎn)打包推薦給交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。推廣期滿后，募集資金達到掛牌轉(zhuǎn)讓條件后，在交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。深圳聯(lián)交所作為登記托管和監(jiān)督機構(gòu)，對項目資質(zhì)、資金往來等進行監(jiān)管?！ 〗衲?月20日，深圳出臺相關(guān)政策，除銀行外，深圳小貸公司可以在前海金交所、前海股權(quán)交易中心及其他合規(guī)渠道，通過信貸資產(chǎn)證券化、同業(yè)拆借、再貸款等方式融資，上限為上一年度凈資產(chǎn)的200%。 截至目前，中源小貸凈資產(chǎn)2億元，金潤小貸則為1.5億元。 隨后，前海股權(quán)交易中心人士此前向《投資快報》記者透露，估計小貸資產(chǎn)證券化將于本月初推出。而太平洋資管和上述兩家小貸公司無疑此舉或已經(jīng)搶先一步?！ 皬漠a(chǎn)品性質(zhì)上來說，‘安穩(wěn)盈’是權(quán)益類產(chǎn)品而不是證券化產(chǎn)品?！标悓殗硎?，該產(chǎn)品定位于私募市場，小貸公司轉(zhuǎn)讓的只是資產(chǎn)收益權(quán)，資金募集到位后，對應(yīng)資產(chǎn)包變更至投資人名下，期滿回購后，再變更至小貸公司，資產(chǎn)無需出表，轉(zhuǎn)讓的只是收益權(quán)而非資產(chǎn)本身，因此并非資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?！ 笆找鏅?quán)轉(zhuǎn)讓更接近于債權(quán)流轉(zhuǎn)，是資金使用權(quán)的交換，從性質(zhì)來看，仍然是權(quán)益性產(chǎn)品。”陳寶國說?！ ∥錆h科技大學(xué)董登新教授向接受媒體記者采訪時，分析稱，狹義的資產(chǎn)證券化的核心，在于資產(chǎn)是否從表內(nèi)剝離，但具體也要根據(jù)具體情況而論。若以銀行的操作模式為參考，轉(zhuǎn)讓收益權(quán)也是資產(chǎn)證券化的一種方式。深圳金融辦人士亦稱，信貸資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品，率先邁出了深圳小貸資產(chǎn)證券化最重要的一步，將進一步拓寬當(dāng)?shù)匦≠J公司的融資渠道，打通小貸融資發(fā)展瓶頸?！ 「軛U率放大有限 再融資額不得超過總資產(chǎn)200% “總體來說，小貸公司的再融資（如資產(chǎn)證券化、回購式融資、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓式等）就是要把小貸公司的金融資產(chǎn)盤活，激活存量資金?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學(xué)中國資本運營研究中心主任馮鵬程對媒體表示?！ ●T鵬程認(rèn)為，對于小貸公司來說，信貸資產(chǎn)回購式融資提高其融資的資金杠桿，擴大資金來源；對于需要貸款的企業(yè)來說，小貸公司的資金規(guī)模大了，獲得貸款的可能性就更大了；而對整個資本市場來說，回購式再融資打通債券和資本的通道，分散風(fēng)險，完善多層次資本市場建設(shè)。專家及政府部門負責(zé)人也表示，不管哪種再融資形式，關(guān)鍵在于風(fēng)險控制?！ ∈聦嵣?，據(jù)記者了解，前幾年信托公司跟銀行有類似的資產(chǎn)回購項目的嘗試，但是最后均被監(jiān)管部門叫停?！ Υ?，陳寶國對《投資快報》記者表示，深圳市金融辦對于小貸公司通過深圳聯(lián)交所再融資的杠桿率有限制，規(guī)定再融資金額不得超過小貸公司總資產(chǎn)的200%，這也就杜絕了小貸公司無限放大杠桿率的可能性。另外，這項產(chǎn)品對于小貸公司有嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入門檻，其中包括對其凈資產(chǎn)和業(yè)績、企業(yè)征信記錄、資產(chǎn)項下的借款人的資質(zhì)、資金監(jiān)管、審核機制、內(nèi)外部共同增信、資產(chǎn)買斷風(fēng)險隔離、信息披露、保證金等方面也有相關(guān)規(guī)定。此外，甄選出的優(yōu)質(zhì)小額貸款公司到期回購和廣東太平洋資產(chǎn)管理有限公司承諾到期余額回購可以給投資人提供本息保障。 P2P平臺參與代銷 小貸融資綜合成本13%-18% “根據(jù)往年經(jīng)驗，每年3、4月份都是淡季，但今年的情況完全超出預(yù)料，市場需求非常旺盛?！鄙钲谝患倚≠J公司人士告訴記者，面對企業(yè)的融資需求，很多小貸公司面臨無錢可貸的窘境。 值得注意的是，此次小貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，分銷商中將出現(xiàn)P2P平臺的身影。成立于2003年的太平洋資管，業(yè)務(wù)已涉及投行、私募基金、P2P等多個領(lǐng)域。陳寶國表示，除了太平洋資管自身，其名下的P2P平臺萬惠投融，也將代銷上述資產(chǎn)包的部分份額。 而這也為投資者帶來了較高的收益。推介材料顯示，預(yù)計小貸公司的融資綜合成本為13%-18%，而投資者年化收益預(yù)計可達10%。此前，重慶金交所推出的此類業(yè)務(wù)收益率均低于此。據(jù)其官網(wǎng)信息顯示，去年10月和11月，重慶金交所共推出10款小貸資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品，其中6月期收益率為7%，一年期為8.5%?！ “凑铡鞍卜€(wěn)盈”的交易結(jié)構(gòu)，其只向機構(gòu)投資者和合格個人投資者開放，投資門檻為5萬元，在投資期限內(nèi)，可通過交易所進行轉(zhuǎn)讓。投資者可通過交易所查詢資產(chǎn)權(quán)益，并了解產(chǎn)品和發(fā)行人、擔(dān)保人的經(jīng)營情況。 陳寶國稱，作為保障措施，該產(chǎn)品由第三方擔(dān)保機構(gòu)提供本息擔(dān)保，并建立了到期償付準(zhǔn)備、風(fēng)險保證金等風(fēng)控措施，若小貸公司屆時未能回購，則由擔(dān)保方代償。 不過，這樣的融資成本小貸公司及企業(yè)是否能夠承受？“現(xiàn)在貸款年化利率也到了12%，銀行的信用貸款年利率18%也很正常?！敝性葱≠J董事長鄭喜長說，即便是按18%的最高成本計算，小貸公司仍有一定的利潤空間。如果貸款按24%的最高年利率計算，小貸公司還是有一定的利潤可賺?！ ∴嵪查L表示，不少小貸公司成立之初為了建立業(yè)務(wù)模式，在人力和業(yè)務(wù)系統(tǒng)上大量投入，現(xiàn)在資金緊張沒有業(yè)務(wù)可做，而運營、人力成本卻仍要支出，雖然這種模式成本略高，小貸公司卻有了資金開展新的業(yè)務(wù)，至少“能把老客戶留下來”。 陳寶國亦稱，小貸公司不愿意資金閑置，根據(jù)其先有客戶、然后融資的特點，上述業(yè)務(wù)分為3個月、6個月和1年三種期限，采用一次審批、分批授信的模式，5000萬元的融資額度，每次將按1000萬元的額度發(fā)放，小貸公司可以根據(jù)實際需要隨時使用。（投資快報）