2021年以來，房地產(chǎn)市場外部環(huán)境壓力明顯增加，融資條件收緊、部分房企爆雷導致房地產(chǎn)風險暴露，房地產(chǎn)對公貸款質量明顯惡化，對公不良貸款明顯“雙升”。
本刊特約作者?方斐／文
近期市場對房地產(chǎn)領域風險擔憂加劇，對房地產(chǎn)可能的應對舉措和穩(wěn)增長的政策預期略悲觀，加上對經(jīng)濟基本面的擔憂加劇更增加了對房地產(chǎn)風險的悲觀預期。實際上，2021年以來，房地產(chǎn)市場外部環(huán)境承壓，部分房企違約風險暴露，銀行的房地產(chǎn)對公貸款不良也明顯“雙升”，投資者擔心房地產(chǎn)沖擊銀行資產(chǎn)質量。不過，盡管房地產(chǎn)貸款風險上行需要重視，但從總量角度來看，對銀行總體資產(chǎn)質量影響有限，而龍頭銀行當前的資產(chǎn)質量處于歷史最佳狀態(tài)。
房地產(chǎn)風險敞口究竟幾何
近期市場對于房地產(chǎn)領域相關風險有一定程度的擔憂，從披露相關數(shù)據(jù)的上市銀行2021年上半年的情況來看，可能涉及房地產(chǎn)領域的相關風險敞口為可以從狹義和廣義菱格角度來分析。
首先看狹義敞口，主要是指貸款，2021年上半年，上市銀行對公房地產(chǎn)貸款共計7.89 萬億元，占總貸款比重的微6.65%，加上零售按揭貸款共計32.65萬億元，占總貸款比重約為27.56%，兩者合計占總貸款、總資產(chǎn)的比重約為34.2%、18.4%；其次看廣義敞口，包含表內(nèi)外非標貸款，其中，表內(nèi)非標投資中或有部分資金流向了房地產(chǎn)領域，2021年上半年，上市銀行非標投資金額共計5.62萬億元，占總資產(chǎn)的比重約為2.55%，國有大行、股份制銀行、農(nóng)商行非標投資占比較低，分別為0.68%、4.86%、3.40%，而城商行占比相對較高，達到10.22%；在表外理財中或也有一定資金通過非標投資流向了房地產(chǎn)領域。上市銀行目前披露的數(shù)據(jù)有限，而上半年理財協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，理財資金中投向非標的規(guī)模約 為3.75萬億元，約為3.5萬億元商業(yè)銀行總資產(chǎn)的1.1%。
值得注意的是，非標投資并非所有資金都投向房地產(chǎn)，一般銀行資產(chǎn)投向的風險偏好較為一致，如果某家銀行信貸業(yè)務中地產(chǎn)相關貸款占比較高，那么非標投資中相關業(yè)務的占比也往往相對更高。此外，國盛證券統(tǒng)計的非標項目的統(tǒng)計口徑為金融投資中底層資產(chǎn)為信托、資管、理財、類信貸（或票據(jù)）、未明確歸類的權益類投資、ABS的部分。經(jīng)過多年的監(jiān)管調整，很多產(chǎn)品的實際投向為標準化的債券類資產(chǎn)。且項目類非標產(chǎn)品的投向除了地產(chǎn)以外， 還包括基建等，以上數(shù)據(jù)僅為粗略統(tǒng)計。
從信用風險的角度來看，按揭貸款具有強抵押和相對分散的特征，風險較為有限，歷史數(shù)據(jù)顯示，上市銀行按揭貸款不良率基本在0.5%以下，從這個角度來看，需要關注的房地產(chǎn)信用風險主要是對公房地產(chǎn)貸款及表內(nèi)外非標。
上半年，老16家上市銀行對公房地產(chǎn)貸款不良率為1.8%，相比2020年提升了0.41個百分點。最近兩年，銀行報表房地產(chǎn)不良率有所提升，這一方面來自于房地產(chǎn)政策相對收緊，房企經(jīng)營壓力加大；另一方面也有銀行主動加大表外資產(chǎn)轉表內(nèi)力度（部分確認為不良并消化）、不良貸款確認標準趨嚴（上半年上市銀行不良/逾期已達到104%）的因素。
不過，需要注意的是，不同銀行之間的分化較大，重點需要關注的領域主要是各家銀行的對公房地產(chǎn)貸款占比（最直接的信用風險敞口）、表內(nèi)外非標中投向房地產(chǎn)領域的情 況以及撥備墊情況。過去幾年，大多數(shù)銀行加大了表內(nèi)外、信貸與非信貸資產(chǎn)的撥備計提力度，到2021年上半年，上市銀行整體撥備覆蓋率已提升至225%，廣義撥貸比（資產(chǎn)減值準備/（貸款+非標））達到了3.17%，應對房地產(chǎn)相關風險抵御能力也更強。我們可以以招商銀行為例，其對公房地產(chǎn)貸款規(guī)模、非標投資分別為4045億元、2739億元，而其信貸+非信貸撥備池為2397億元、274億元，即便其房地產(chǎn)相關資產(chǎn)不良率達到 10%，其撥備池也可以完全覆蓋、消化。
分個股來看，經(jīng)營更加市場化、主要業(yè)務與戰(zhàn)略方向不在房地產(chǎn)領域、且撥備充實的優(yōu)質銀行相關風險敞口或更小，風險也更為有限。如招商銀行對公房地產(chǎn)貸款占總貸款的比重僅為7.5%，非標投資占總資產(chǎn)的比重僅為3.08%；寧波銀行按揭、房地產(chǎn)貸款占比僅為4.3%、4.6%，明顯低于其他可比銀行。招商銀行、寧波銀行的撥備覆蓋率則分別高達 439%、510%，廣義撥貸比達到了4.72%、3.3%。
值得關注的是，2020年疫情后，銀行業(yè)大力處置不良資產(chǎn)，截至2021年6月末，41家A股上市銀行的合計不良率降低至1.41%，較2020年年末下行7BP，與此形成鮮明反差的是，房地產(chǎn)對公貸款的質量明顯惡化。東吳證券統(tǒng)計完整的26家上市銀行的數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)對公貸款不良“雙升”，合計不良率從2018年年末的0.93%上升至2021年6月末的1.77%，拖累總體資產(chǎn)質量。相比之下，個人住房貸款的資產(chǎn)質量仍然優(yōu)異，與對公房地產(chǎn)貸款差別明顯，數(shù)據(jù)完整的18家上市銀行2021年上半年個人住房貸款不良“雙降”，多數(shù)銀行的個人住房貸款不良率都回落或保持低位。因此，我們強調房地產(chǎn)貸款的風險敞口主要集中在對公貸款，這從另一側面證明對個人住房貸款的資產(chǎn)質量無需擔憂。
融資條件收緊、部分房企爆雷導致房地產(chǎn)風險暴露，房地產(chǎn)對公不良貸款明顯“雙升”，拖累資產(chǎn)質量。2021年以來，房地產(chǎn)市場外部環(huán)境壓力明顯增加，尤其是高負債率的激進型房地產(chǎn)公司經(jīng)營困難，公開市場中涉及房地產(chǎn)企業(yè)的債務違約也頻繁發(fā)生。對于銀行而言，部分陷入債務違約的房地產(chǎn)公司難以償還本息，同時從貸后管理的角度來看，銀行也會主動考量市場環(huán)境，將有潛在風險的房地產(chǎn)公司貸款納入關注類或不良貸款的口徑，因此，房地產(chǎn)對公貸款的不良“雙升”是必然情形。此外，“兩道紅線”嚴格限制房地產(chǎn)貸款額度，導致融資難度加大，而融資條件收緊的預期形成后，各家銀行審批貸款也會更審慎，從而進一步加大房地產(chǎn)公司的現(xiàn)金流壓力。東吳證券根據(jù)2021年6月末的財務指標估算，仍有15家上市銀行未來需要繼續(xù)降低房地產(chǎn)貸款占比，據(jù)此判斷，房地產(chǎn)對公貸款將進一步降速甚至收縮。
截至2021年6月末，41家上市銀行的對公房地產(chǎn)貸款占比僅為6.35%，盡管不良貸款突增，但對上市銀行總體資產(chǎn)質量的影響有限。以26家數(shù)據(jù)完整的上市銀行為樣本組合，截至2021年6月末，總不良貸款金額中7.2%是房地產(chǎn)對公貸款，其實多數(shù)銀行的房地產(chǎn)對公貸款對不良的貢獻度并不高。根據(jù)測算，如果下半年樣本銀行的房地產(chǎn)對公不良貸款總金額再增加50%，同時合理假設2021年年末總貸款環(huán)比6月末增長3%，則對總不良貸款率的邊際提高幅度僅為1BP，即便在極端假設下，房地產(chǎn)對公貸款的不良金額翻番，對總不良率的邊際提高幅度也只有6BP。
銀行涉房業(yè)務風險整體可控
最近幾個月，由于不斷有房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)債務危機，使得市場擔心房地產(chǎn)債務風險可能對銀行造成拖累，那么房地產(chǎn)風險對銀行的沖擊究竟如何，我們可以重點分析涉房業(yè)務風險對銀行的影響。
銀行參與房地產(chǎn)業(yè)務融資方式包括表內(nèi)貸款、房地產(chǎn)債券、非標及相關ABS等。涉房類貸款是銀行表內(nèi)貸款的重要組成部分。以老16家銀行為例，截至2021年二季度末，對公房地產(chǎn)貸款余額和個人住房貸款余額合計占總體貸款余額的比例為33%。從全行業(yè)來看，央行披露的金融機構貸款投向統(tǒng)計報告顯示，二季度末，中國房地產(chǎn)貸款余額為50.78萬億元，占金融機構貸款余額的比例為27.37%。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為12.3萬億元，個人住房按揭貸款余額為36.58萬億元。非貸款部分如果參考招商銀行披露的房地產(chǎn)廣義口徑風險業(yè)務余額結構，非貸款部分規(guī)模與貸款部分比例約為1:1，可以估算房地產(chǎn)非貸款的部分風險業(yè)務敞口可能為12萬億元左右，與貸款部分合計敞口或約63萬億元。
總體來看，截至2020年年末，銀行通過表外理財參與房地產(chǎn)融資的規(guī)?？赡懿桓哂?.7萬億元，占整體銀行理財?shù)谋壤赡懿桓哂?0.43%，占同期商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比例或不足1%。
我們先對銀行貸款部分進行分析。銀行在表內(nèi)通過信貸投放參與房地產(chǎn)融資。占比較高的個人住房按揭貸款部分一直是銀行優(yōu)質的信貸資產(chǎn)，不良率長期處于較低水平。個人住房貸款的優(yōu)點是客戶分散（風險分散）、抵押充足（房產(chǎn)本身價值較高）。對公房地產(chǎn)開發(fā)貸款容易受周期波動的影響，隱含較大的風險。受近些年宏觀經(jīng)濟增速換擋、經(jīng)濟發(fā)展動能切換以及政策持續(xù)趨嚴等因素的影響，對公不良率有所抬升。
天風證券擬測算在房地產(chǎn)業(yè)務風險暴露時，銀行不良率和撥備覆蓋率的變化程度，用來評判銀行是否有足夠的風險承受能力。具體思路如下：首先，綜合觀測周期和銀行業(yè)不良貸款的暴露節(jié)奏，以年度為頻率估測銀行業(yè)貸款不良率的變化。悲觀估計，考察最壞情形，假設銀行業(yè)涉房貸款不良率的上升幅度達到歷史上的年度峰值。具體峰值參考2007-2021年上半年末銀行業(yè)的數(shù)據(jù)，對公和個人涉房貸款不良率最大增幅分別取39BP和10BP。
那么，對公和個人涉房貸款合計新增不良余額可能為844.97億元。靜態(tài)測算下，銀行業(yè)不良率最多抬升5BP、撥備覆蓋率最多下滑5.68個百分點至187.55%。即在我們相對悲觀估計下，銀行撥備仍然厚實，抵御風險能力充裕。即便非涉房類貸款不良率上升，銀行的風險承受能力仍然可觀?？紤]到房地產(chǎn)行業(yè)涉及上下游企業(yè)較多，我們將假設進一步拓寬至全部信貸資產(chǎn)，仍然按照前述思路進行測算。假設對公和零售貸款不良率上升幅度達到歷史年度峰值，即兩者分別上升60BP和18BP。靜態(tài)測算下，銀行業(yè)在最壞情況下不良率最多抬升53BP，撥備覆蓋率最多下滑44.62個百分點至148.61%，略低于150%的傳統(tǒng)紅線，但仍高于7號文規(guī)定的120%的監(jiān)管底線。
由于上市銀行具備較強的風險承受能力，下面我們以40家上市銀行個股為例，即將前文測算思路應用至上市銀行，來分析銀行個體是否有足夠的風險承受能力。測算方法大體一致，我們測算上市銀行在最差情況下的風險承受能力。
以上市時間較長的老16家上市銀行為參考標的，分別選取其不良率歷史上的年度最大增幅。對該類最大值進行算術平均，以此作為上市銀行不良率的最大可能增幅。即評判歷史最壞情形下銀行的風險承受能力，結果為對公和個人涉房類貸款不良率上升幅度最多為97BP和13BP。
由此可知，在悲觀估計下對公和個人涉房貸款合計新增不良余額最多為1192.24億元。靜態(tài)測算下，銀行業(yè)不良率最多抬升10BP，撥備覆蓋率最多下滑14.24個百分點至 211.02%。上市銀行整體仍保持較強的風險抵補能力。在該情形下，只有4家銀行撥備覆蓋率降至150%以下，但仍高于120%。
悲觀測算下，上市銀行風險承受能力仍然較強。延續(xù)上述測算思路，假設非涉房貸款不良率受到涉房類貸款拖累，我們同樣將假設進一步拓寬至全部信貸資產(chǎn)；假設對公和零售貸款不良率上升幅度達到歷史年度峰值，即分別達到51BP和39BP，由此可得總體不良新增可能為5782.52億元，不良率最多抬升46BP，撥備覆蓋率最多下滑55.54個百分點至169.72%，風險抵補能力仍維持較高水平。在該情形下，只有11家銀行撥備覆蓋率降至150%以下，僅有3家銀行降至110%-120%之間。
在上述測算的基礎上，我們可以更進一步對上市銀行資本情況進行測算。我們測算不良新增對核心一級資本充足率的影響。假設新增不良貸款按照150%的比例計提減值損失。實際上該假設較為極端，原因在于如果考慮到不良貸款的處置和轉讓，銀行計提的減值損失通常只需要和不良凈新增額維持對應的比例，所以減值損失和不良貸款毛新增額的比例一般會小于150%。我們在核心一級資本的計算中，扣減新增不良貸款余額的150%，可得上市銀行整體在前述兩種情形下核心一級資本充足率最多分別下滑13BP和62BP至10.66%和10.17%，總體仍處于較為充足的水平。
之所以在上述悲觀情形測算下，上市銀行仍顯示出較強的風險承受能力，主要得益于其資產(chǎn)質量近年來持續(xù)夯實。截至2021年半年末，商業(yè)銀行關注率加不良率比上年末下降29BP至4.12%，處于2016年以來的最低水平，隨著不良貸款的確認更加嚴格，銀行資產(chǎn)質量不斷改善。以上市銀行為例，截至2021上半年末，從逾期90天以上貸款偏離度（占不良貸款的比例）來看，絕大多數(shù)上市銀行不超過90%。
如上所述，除表內(nèi)貸款部分外，銀行還通過表外理財非標等形式參與房地產(chǎn)業(yè)的融資項目?？傮w來看，不但貸款部分有充足的撥備來覆蓋風險，而且表外理財部分風險同樣可控。
根據(jù)天風證券的分析，首先，表外部分的凈值變動不會直接影響銀行的盈利。資管新規(guī)要求銀行打破剛兌，實現(xiàn)凈值化轉型。雖然表外的房地產(chǎn)業(yè)風險暴露可能會對少數(shù)理財產(chǎn)品的收益率和凈值形成階段性的沖擊，但因為銀行不承擔兌付責任，所以不會直接影響到銀行的盈利水平。而且考慮到房地產(chǎn)底層資產(chǎn)在理財中占比較低，銀行理財也有足夠的操作空間消化規(guī)模和凈值波動造成的不利影響。
其次，銀行理財產(chǎn)品中風險相對較高的房地產(chǎn)開發(fā)融資業(yè)務占比不大?？梢砸孕畔⑴遁^為詳盡的招商銀行的數(shù)據(jù)進行分析，截至2021年上半年末，招商銀行境內(nèi)公司房地產(chǎn)廣義口徑風險業(yè)務余額 （含實有及或有信貸、債券投資、自營及理財非標投資等業(yè)務，不含個人住房貸款）中，境內(nèi)公司貸款余額占比只有51.62%。截至2020年年末，金融機構的房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為11.91萬億元，如果假設房地產(chǎn)對公貸款與非貸款余額之比接近1:1，則金融機構房地產(chǎn)非貸款融資規(guī)?？赡茉?2萬億元左右，其中主要是由債券投資和資管產(chǎn)品組成。如果以銀行理財占資管市場的比例（約為 22.65%）進行簡單估計，則投向房地產(chǎn)的銀行理財規(guī)?？赡懿桓哂?.7萬億元，占整體銀行理財?shù)谋壤虿桓哂?0.43%，占同期商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比例不足1%。而且，由于銀行的風險偏好低于私募、信托等非銀機構，所以銀行理財中投向房地產(chǎn)的比例較測算值應該再降一個臺階。
第三，銀行正在積極處理非標資產(chǎn)，逐步縮小高風險業(yè)務敞口。以社融結構中的新增委托貸款和信托貸款來衡量表外非標規(guī)模的變化趨勢。2018年以來，受資管新規(guī)的影響，委托貸款和信托貸款之和長期保持下降趨勢，至今已連續(xù)19個月保持壓降態(tài)勢，且近7個月的每月壓降規(guī)模均在1000億元以上，風險敞口逐漸收窄。隨著高風險敞口的逐步壓降，表外部分對銀行盈利的影響逐漸變小。
房地產(chǎn)風險如何妥善化解
當前最大的問題在于中國經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力。8月主要經(jīng)濟指標繼續(xù)回落，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長13.10%，增速較上月下降1.3個百分點；當月工業(yè)增加值同比增長5.3%，增速較上月下降1.1個百分點。在投資需求方面，8月固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長8.9%，增速低于上月的10.3%，也低于9.07%的Wind預測平均值。消費方面，8月社會消費品零售總額累計同比增長18.1%，增速較上月下降2.6個百分點。
在此背景下，2021年7月30日的政治局會議強調“要做好宏觀政策跨周期調節(jié)”、“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”；8月貨幣政策執(zhí)行報告重申要“處理好經(jīng)濟發(fā)展和防范風險的關系，維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性”。由此不難看出，在當前經(jīng)濟面臨下行壓力的背景下，政策以“穩(wěn)字當頭”，堅持底線思維。7月份的降準也一定程度上顯示出政策托底意愿的提升。不發(fā)生系統(tǒng)性風險是政策底線，在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，房地產(chǎn)業(yè)的風險會在政策引導下有序妥善化解。
事實上，商品房價格具有韌性，住房貸款有足額抵押。中國房地產(chǎn)貸款余額中個人住房貸款余額占比接近70%。個人住房貸款風險與抵質押物（一般為所購房屋）的價值息息相關，中國個人住房貸款和抵押物（商品房）價值的比例通常在70%以下，這意味著抵押品價值有足夠的安全墊。只要抵押物價格不發(fā)生大幅下跌，個人貸款的償付能力就有保證。觀察百城住宅價格指數(shù)不難發(fā)現(xiàn)，近年來其同比增速平穩(wěn)。在“房住不炒”的政策指引下，政策穩(wěn)房價、穩(wěn)信用的思路較為明確。當前經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力較大，為實現(xiàn)信用健康擴張以及控制風險的考慮，房地產(chǎn)價格顯著下降的可能性較低，這意味著抵質押物的價值具有較強韌性，中小企業(yè)政策托底有助于降低信用風險。雖然房地產(chǎn)企業(yè)和上下游產(chǎn)業(yè)中涉及中小企業(yè)數(shù)量較多，可能會在風險暴露中受到一些影響，但另一方面中小企業(yè)發(fā)揮著保就業(yè)、保民生的重要作用，守住中小企業(yè)不發(fā)生信用風險是潛在的政策底線。中央和地方已經(jīng)出臺一系列中小企業(yè)扶持政策，有效化解中小企業(yè)的風險狀況。即便2020年受到疫情影響，商業(yè)銀行的不良率+關注率仍然處于下降趨勢。2021年以來，在政策扶持和指引下銀行加大存量風險處置化解力度，銀行的不良率也已經(jīng)實現(xiàn)好轉。政治局會議強調對中小企業(yè)的支持力度，由此可以預期未來監(jiān)管部門有望出臺更多中小企業(yè)優(yōu)惠扶持政策，不用過度擔心中小企業(yè)風險波動對銀行資產(chǎn)質量的影響。
得益于2020年以來提前處置存量問題資產(chǎn)和增厚撥備，商業(yè)銀行（尤其是上市銀行）撥備厚實，不良率和關注率均有所降低，足夠應對表內(nèi)外房地產(chǎn)行業(yè)風險暴露帶來的擾動。在當前時點，在信貸風險可控的情況下，商業(yè)銀行未來的長期發(fā)展和成長空間更值得重視。
商業(yè)銀行增長邏輯正在由息差向非息轉變。綜合考慮經(jīng)濟下行壓力、下半年地方債集中發(fā)行以及基建落地節(jié)奏加快、當前凈息差處于歷史底部、銀行實際上享受著雙邊降息的政策環(huán)境等因素，天風證券預計下半年商業(yè)銀行凈息差將穩(wěn)中小降。當前商業(yè)銀行的業(yè)績增長點已經(jīng)在向非利息收入方面轉移。以招商銀行為例，2021年上半年代理服務手續(xù)費和代理證券交易收入同比分別高增40.36%和66.39%，帶動手續(xù)費及傭金凈收入同比增速較上年提升12.44個百分點至23.62%。
由此判斷，財富管理業(yè)務有望打開銀行業(yè)績成長空間，緊扣財富管理發(fā)展大勢的銀行，未來發(fā)展空間可期。在各類非息業(yè)務之中，財富管理業(yè)務無疑正處在高速發(fā)展的風口之上。從長期來看，隨著資管新規(guī)穩(wěn)步推進、房地產(chǎn)面臨的政策環(huán)境趨嚴、居民財富水平和理財意識提升，居民資金將持續(xù)地從剛兌資管產(chǎn)品、房地產(chǎn)以及表內(nèi)存款向大財富管理業(yè)務傾斜。根據(jù)測算，預計2030年年末，銀行財富管理規(guī)模有望提升至449萬億元，較2020年末增長約161%。
此外，隨著流動性的不斷改善，有望支撐財富管理業(yè)務繼續(xù)發(fā)力。當前中國經(jīng)濟仍面臨著下行壓力，穩(wěn)增長的訴求強烈，未來“寬信用”政策有望落地。9月國常會再次發(fā)聲，宣布2021年再新增3000億元支小再貸款額度，強調“發(fā)揮地方政府專項債作用帶動擴大有效投資”。未來“寬信用”政策落地、社融增速企穩(wěn)有望對財富管理業(yè)務發(fā)展提供流動性支持。而且，3000億元的再貸款規(guī)模大、發(fā)行時間緊，預計會有更為明顯的穩(wěn)增長效果。同時考慮到銀行資管業(yè)務整改已經(jīng)接近尾聲，未來銀行理財規(guī)模增長也有望回歸正?；\作。
銀行業(yè)短期較大幅度下跌往往會創(chuàng)造較好的投資機會。在地產(chǎn)債務風險影響下，市場悲觀情緒釋放壓制銀行板塊表現(xiàn)。招商銀行作為板塊重倉股，其近期股價反映市場短期變化。9月20日招商銀行（H股）大跌9.38%，9月22日A股開盤補跌，收跌3.59%。對短期價格變動并不用過度擔憂。如果觀察近5年股價走勢，每當招商銀行（H股）出現(xiàn)大幅下跌時（跌幅超過5%），后續(xù)基本都會展現(xiàn)出強勁的修復能力。究其原因，主要在于以招商銀行為代表的優(yōu)秀銀行具備扎實的基本面表現(xiàn)及穩(wěn)定的業(yè)績釋放能力。
實際上，房地產(chǎn)業(yè)風險暴露對優(yōu)質銀行個股沖擊較小，繼續(xù)看好銀行財富管理業(yè)務發(fā)展。根據(jù)天風證券的測算，當前上市銀行的不良率處于歷史較低水平，重點個股安全墊厚實，房地產(chǎn)業(yè)表內(nèi)外風險暴露基本都在上市銀行的可承受范圍內(nèi)。在不發(fā)生系統(tǒng)性風險的政策底線下，房地產(chǎn)風險有望得到妥善化解。我們判斷未來更多支持性政策有望出臺，信用風險可控。隨著商業(yè)銀行著力拓展非息收入、財富管理業(yè)務，我們繼續(xù)看好零售型銀行的發(fā)展前景。