“2016年下半年，資產(chǎn)證券化信息披露將進(jìn)一步升級(jí)，以提高產(chǎn)品估值定價(jià)的便利性。”在近日舉辦的“2016年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式變革與管理創(chuàng)新研討會(huì)”上，中債資信結(jié)構(gòu)融資部資深分析師張子春透露，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)有望于2016年下半年推出小微企業(yè)、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款等入池資產(chǎn)具有一定分散度的信貸資產(chǎn)證券化（下稱“信貸ABS”）產(chǎn)品的信息披露指引。

接近交易商協(xié)會(huì)人士確認(rèn)這兩個(gè)信披指引將會(huì)出臺(tái)，但同時(shí)表示，具體時(shí)間尚未有定論。

2015年5月至今，交易商協(xié)會(huì)已陸續(xù)發(fā)布了5類產(chǎn)品的信披指引，涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)池包括個(gè)人住房抵押貸款、汽車貸款、不良貸款等。

“信披指引的推出有助于提升資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行效率，對(duì)一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展都很有幫助，是市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)設(shè)施?！鄙虾Ｄ橙藺BS業(yè)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。

“分組信披”增強(qiáng)存續(xù)期

信披深度

張子春認(rèn)為，隨著產(chǎn)品規(guī)模的不斷增長(zhǎng)、參與機(jī)構(gòu)的日益豐富、交易結(jié)構(gòu)的逐步成熟，信貸資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)發(fā)展將進(jìn)入“深化發(fā)展時(shí)代”，未來，升級(jí)信息披露要求，將有利于提高估值定價(jià)的便利性。

他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，信披升級(jí)的同時(shí)，需強(qiáng)化底層數(shù)據(jù)的披露和使用，以此通過動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)信息，提升產(chǎn)品估值定價(jià)的及時(shí)性和一致性，促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性。他還表示，交易商協(xié)會(huì)有望今年下半年推出交易文件的標(biāo)準(zhǔn)文本，而這，將有助于信貸ABS產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣。

“交易文件的標(biāo)準(zhǔn)化、信息披露的升級(jí)，對(duì)刺激二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)有幫助?！鄙虾Ｄ橙藺BS業(yè)務(wù)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性有較大需求，“二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)起來，才能更好地帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展?！?/p>

鈾平方資本合伙人Ralph Wu在研討會(huì)上稱，二級(jí)市場(chǎng)有效交易與定價(jià)機(jī)制的形成所要求的信息披露深度，離一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行期間可以做到的信批深度尚有距離，“存續(xù)期間月報(bào)深度與二級(jí)市場(chǎng)交易的要求距離更大?！?/p>

其中的原因，或主要在于發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的銀行，需考量對(duì)借貸者信息的保密方面，這與投資者二級(jí)市場(chǎng)交易的信息需求產(chǎn)生矛盾。

Ralph Wu介紹稱，國(guó)際通常采用“分組信披”折衷做法，即根據(jù)資產(chǎn)包最重要特性如剩余期限，等額本金/等額本息，折扣率等進(jìn)行分組，在分組層面做統(tǒng)計(jì)信披。

“分組信披可以有效避免銀行對(duì)逐筆信披的各種顧慮，又可以達(dá)到二級(jí)市場(chǎng)交易定價(jià)對(duì)資產(chǎn)包披露的統(tǒng)計(jì)精度要求。對(duì)分散度好、貸款筆數(shù)多的住房抵押貸款支持證券發(fā)行尤其適用?！盧alph Wu說。

CLO占比大幅下降

2005年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展盡管曾出現(xiàn)斷層，但2014年以來，發(fā)展還算迅猛。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2005年全市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模僅170億元，到了2015年，該數(shù)字已升至近6000億元。2016年上半年共發(fā)行資產(chǎn)支持證券43只，發(fā)行規(guī)模達(dá)到1345.85億元，同比增長(zhǎng)16.83%。從2016年上半年各月發(fā)行金額來看，除5月外，總體資產(chǎn)支持證券的單月發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步上升。

從產(chǎn)品類型來看，其多樣化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券（下稱“CLO”）占比明顯下降。2016年上半年發(fā)行的產(chǎn)品類型涵蓋企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券、個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券、個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券、消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券、融資租賃資產(chǎn)支持證券、公積金貸款支持證券和不良貸款資產(chǎn)支持證券（下稱“不良ABS”），相較于2015年，新增了不良貸款資產(chǎn)支持證券。

今年5月開始，中行、招行與農(nóng)行陸續(xù)發(fā)行規(guī)模不等的不良ABS，總規(guī)模不到40億元。有知情人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，今年不良ABS總發(fā)行規(guī)模有望達(dá)到90億元。這一數(shù)字盡管距央行給的500億元試點(diǎn)規(guī)模尚有差距，但數(shù)位此前不看好不良ABS的市場(chǎng)人士表示，“這已經(jīng)算是放量增長(zhǎng)了?！?/p>

另一個(gè)顯著變化則是信貸ABS產(chǎn)品占比的改善。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年發(fā)行的43只資產(chǎn)支持證券中有17單為CLO，金額占比34.62%，而2015年該類型產(chǎn)品金額占比為76.75%。非CLO類產(chǎn)品中發(fā)行規(guī)模占比增幅最大的是公積金貸款支持證券，從2015年的1.72%上升至2016年上半年的25.79%。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）