導讀

　　“雖然貸款的基準利率目前還在5%之下，但是能夠拿到基準利率的企業(yè)屈指可數(shù)。多數(shù)情況下，貸款企業(yè)都要接受銀行的上浮。我們行一般至少是上浮20%，有些產(chǎn)能過剩行業(yè)或者規(guī)模較小的企業(yè)貸款則要上浮得更多?！币患夜煞葜沏y行人士表示。

　　監(jiān)管趨嚴，去“杠桿”力度加碼， AAA級5年期中票收益率自2008年面世以來首次超過同期銀行貸款利率。根據(jù)同花順統(tǒng)計，5月份，最新一周（5月15日至5月21日）的5年期AAA級的中票收益率已經(jīng)高達6.14%，相比前一周的4.72%，跳漲1470個基點；而目前對公5年期的貸款利率為4.75%。有分析認為隨著發(fā)債成本的升高，會倒逼企業(yè)將發(fā)債融資變?yōu)橘J款融資，從而導致信用債供給進一步大幅萎縮。根據(jù)同花順統(tǒng)計，今年以來共有394只債券取消發(fā)行，取消規(guī)模高達3694.26億元，刷新同期最高水平。

　　AA級品種5年期中票收益率達到7%

　　今年以來，中票的收益率曲線呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的局面。對比去年幾乎翻了一倍，去年7月最后一周（7月25日至7月31日）的5年期的AAA級中票收益率僅有3.12%，而現(xiàn)在則升至6.14%。

　　級別更低的AA級品種則更為明顯，同樣是5年期中票，最新的收益率已經(jīng)達到7%。

　　“情況變化太快，我們都快跟不上了。去年我們的一個客戶發(fā)債，他們的主體評級是AA級，當時的發(fā)債利率是4.5%，相比同期其他企業(yè)，這個利率并不算低，由于當時流動性較為充裕，客戶認為自己付出的成本太高了。不過今年AA級的發(fā)債利率一路走高，開年便沖破5%的大關；4月份6%，現(xiàn)在又達到7%。我們再見這個客戶時，他非常慶幸自己去年及時發(fā)債?！比A南一家大型券商的負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　有分析認為隨著發(fā)債成本的升高，國內(nèi)企業(yè)，特別是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，今后可能更傾向于貸款融資，從而導致信用債供給進一步大幅萎縮。

　　對于這種觀點，萬聯(lián)證券研究所副所長方利平認為，現(xiàn)在給出上述結(jié)論還為時過早。她對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，雖然貸款利率目前反應有些滯后，但是在緊貨幣加強監(jiān)管以引導金融去杠桿的宏觀調(diào)控大背景下，資金的成本肯定會越來越高，最終必然會在資產(chǎn)端——銀行貸款上有所體現(xiàn)，會令企業(yè)貸款成本升高。

　　廣發(fā)基金固定收益基金經(jīng)理任爽也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，企業(yè)都會比較貸款和發(fā)債的成本，貸款便宜并能獲取的，企業(yè)自然會去貸款，但是大部分企業(yè)獲得貸款有難度，或者需要基準上浮，或者想獲取較長期限資金的企業(yè)還是會去發(fā)債的。

　　“雖然貸款的基準利率目前還在5%之下，但是能夠拿到基準利率的企業(yè)屈指可數(shù)。多數(shù)情況下，貸款企業(yè)都要接受銀行的上浮。我們行一般至少是上浮20%，有些產(chǎn)能過剩行業(yè)或者規(guī)模較小的企業(yè)貸款則要上浮得更多。雖然表面上看，企業(yè)發(fā)債和企業(yè)貸款之間的利率出現(xiàn)倒掛，但在實際操作上，出現(xiàn)倒掛的情況應該很少，或者時間很短。”一家股份制銀行的負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　逾3000億債券取消發(fā)行

　　發(fā)債成本高企，也打亂了企業(yè)的發(fā)債計劃。根據(jù)同花順統(tǒng)計，今年以來，共有394只債券取消發(fā)行，取消規(guī)模高達3694.26億元，刷新同期最高水平。

　　端午小長假前一天，便有4家企業(yè)取消發(fā)債，分別是日照港集團、海通恒信國際租賃、山鷹紙業(yè)和廣新控股，合計取消規(guī)模達到35億元。

　　對于取消原因，多數(shù)企業(yè)表示是因為“市場原因”。如5月27日，山鷹紙業(yè)表示：“由于近期市場波動較大，經(jīng)本公司與浦發(fā)銀行充分溝通確認，本公司決定取消本期短期融資券的發(fā)行，將另擇時機重新發(fā)行 ?！?/p>

　　“主要還是發(fā)債的成本太高，一天一個價。此前貴龍實業(yè)發(fā)了一筆5年期2A級債券的利率竟高達7.8%，在實體經(jīng)濟沒有出現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)之前，這個價格對于不少傳統(tǒng)企業(yè)來說，確實難以承受。”雪球投資總經(jīng)理李昌民對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　不但企業(yè)發(fā)債成本居高不下，城投債的發(fā)債利率也出現(xiàn)跳漲，兩只7年期2A級城投債“17黔南債01”和“16營經(jīng)開債02”票面利率分別達6.99%和6.98%，發(fā)行成本較去年上漲了100至150個基點。

　　天風證券統(tǒng)計顯示，今年以來，信用債發(fā)行利率在7.5%及以上的債券數(shù)量共計22只。

　　此外，4月初，中證登推出新的質(zhì)押式回購政策，也使得發(fā)債成本進一步提高。根據(jù)有關規(guī)定，公司債中，只有主體、債項分別達到AA/AAA、AA+/AAA和AAA/AAA三類公募公司債具備質(zhì)押融資資格，AA及AA+等的中低等級公司債失去質(zhì)押功能，禁止入庫，這意味著中低評級的債券流動性變差。

　　信用風險的暴露，也讓市場的承接意愿很弱。今年以來，債券市場已有15只個券發(fā)生違約，涉及10個發(fā)債主體，債務總額為121.3億元。

　　“流動性變差、風險變高，為了能夠抬升吸引力，這些企業(yè)不得不提高發(fā)行利率。目前最高7.8%的利率雖然看著很高，但是應該還沒有到頂，在流動性趨緊的大背景下，后續(xù)可能還有繼續(xù)上漲的空間?！崩畈癖硎尽＃?1世紀經(jīng)濟報道）