作者: 大文點(diǎn)金
一、退出潮中的一個現(xiàn)象：個人信用貸平臺整體平穩(wěn)
在原銀監(jiān)會網(wǎng)貸暫行辦法出臺后，P2P擁有了正式的官方名稱：個體網(wǎng)絡(luò)借貸。在監(jiān)管來看，個體包括自然人、企業(yè)法人以及其他社會組織團(tuán)體。從實(shí)踐上，市場上主要存在兩種類型的P2P平臺：主打個人貸的平臺，按照監(jiān)管規(guī)定放貸限額為20萬；主打企業(yè)貸的平臺，按照監(jiān)管規(guī)定放貸限額為100萬。通過限額管理，監(jiān)管希望無論是個人貸還是企業(yè)貸的P2P債權(quán)，都能夠做到小額分散。
本輪P2P退出潮中，一個值得引起重視的現(xiàn)象是：個人貸的平臺整體表現(xiàn)的比企業(yè)貸平臺穩(wěn)健，諸如投之家、愛投資、草根投資、金聯(lián)儲等問題平臺主打的都是企業(yè)貸；個人貸平臺中，個人信用貸平臺整體又比個人抵押貸平臺整體穩(wěn)健，諸如房抵貸平臺抱財網(wǎng)、車抵貸平臺愛錢幫先后出現(xiàn)逾期。
經(jīng)濟(jì)承壓下，不要說中小微企業(yè)了，哪怕上市公司，今年上半年都出現(xiàn)了信用債密集違約。而部分P2P平臺進(jìn)行自融或關(guān)聯(lián)交易也是半公開的秘密，供應(yīng)鏈金融淪為一種掩護(hù)。諸如上市公司等機(jī)構(gòu)以不菲價格收購P2P，也是沖著P2P能給自己募來錢，融資交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中，往往打著供應(yīng)鏈金融的旗號。由于業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是自融或關(guān)聯(lián)交易，一旦供應(yīng)鏈金融的核心企業(yè)出現(xiàn)兌付難題，那么整個上下游的還款能力基本就會喪失，導(dǎo)致一些企業(yè)貸平臺在遭遇百萬逾期后就不得不選擇清盤的奇怪現(xiàn)象。這種違約事實(shí)的背后既有純粹的小微金融信用風(fēng)險加大，更有層出不窮的嚴(yán)重道德風(fēng)險，小額分散的理念在部分主打企業(yè)貸的平臺中沒有得到有效地貫徹。
相比較而言，在本輪的退出潮中，個人信用貸平臺的經(jīng)營穩(wěn)定性卻有著不俗表現(xiàn)，讓市場驚嘆。為何在網(wǎng)貸市場的本輪動蕩期，個人信用貸平臺能夠經(jīng)受得住市場沖擊呢？
二、個人信用貸何以獨(dú)善其身
網(wǎng)絡(luò)借貸本來就該主打個體信用貸。Lending Club、Zopa等國外P2P平臺基本都是做的個人信用貸，這是因?yàn)閭€人信用貸業(yè)務(wù)基本可以做到純線上運(yùn)營，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，可以有效杜絕人為的道德風(fēng)險，控制單筆授信成本。而在推動個人抵押品、企業(yè)貸方面，海外平臺盡管有所涉足，但進(jìn)展很少。這是因?yàn)橹灰婕暗降仲|(zhì)押問題，很難完全的線上標(biāo)準(zhǔn)化處理，這就給人為道德風(fēng)險提供了滋生的土壤，同時相關(guān)的人力成本、線下營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營成本也會居高不下。
國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)借貸早期平臺更多以企業(yè)貸為主，這是因?yàn)檫@些平臺大多還是借鑒的傳統(tǒng)小貸的風(fēng)控理念，風(fēng)控大多依靠線下團(tuán)隊開展。隨著線下數(shù)據(jù)的線上化轉(zhuǎn)化以及線上本身數(shù)據(jù)的豐富，很多平臺對于純線上風(fēng)控做了卓有成效的探索，資產(chǎn)類別也越來越聚焦在一些可以標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)上，個人信用貸無疑成為最佳選擇。
這些個人信用貸平臺在構(gòu)建了智能金融系統(tǒng)、采集各類數(shù)據(jù)等方面投入一直不遺余力，其業(yè)務(wù)理念多多少少有些淡馬錫信貸工廠模式的影子。在信貸工廠模式下，放貸機(jī)構(gòu)對不同產(chǎn)品的信貸作業(yè)過程就好像工廠的“流水線”，從前期接觸客戶開始，到授信的調(diào)查、審查、審批，貸款的發(fā)放，貸后維護(hù)、管理以及貸款的回收等工作，均采取流水線作業(yè)、標(biāo)準(zhǔn)化管理。
對于這些個人信用貸平臺而言，人工智能最終成功嵌入信貸流程各個環(huán)節(jié)，能夠顯著提升信貸效率，降低信貸成本，并有效減少人為的操作空間。以智能風(fēng)控為例，其通過多渠道采集獲取數(shù)據(jù),在做好反欺詐的基礎(chǔ)上，對于個人未來收入流做出有效全面的分析，實(shí)現(xiàn)對于個人還款能力的有效預(yù)測，基于自身不斷迭代優(yōu)化的模型給予個人借款人量化評估信用分，調(diào)整控制信貸額度，控制信貸風(fēng)險。
此外，在監(jiān)管要求P2P借貸小額分散以及平臺去自擔(dān)保的政策指引下，個人信用貸也更加切合平臺的合規(guī)訴求。個人信用貸大多為幾千元、幾萬元的借貸，信貸資產(chǎn)天然具備小額分散的特點(diǎn)，單個項(xiàng)目違約的沖擊不大，便于投資人通過分散投資平滑項(xiàng)目違約風(fēng)險。一些信用貸的平臺也更容易通過智能金融的匹配促使多個投資人就多個信用貸債權(quán)項(xiàng)目的投資實(shí)現(xiàn)風(fēng)險自行分擔(dān)機(jī)制，從而使得平臺去擔(dān)?；?，平臺不用承擔(dān)流動性風(fēng)險；此外由于違約率相對容易預(yù)測，一些財險機(jī)構(gòu)也更傾向于針對個人信用貸的保險產(chǎn)品，個人信用貸平臺的外部增信創(chuàng)新方式更為豐富、增信手段更加有效。
三、P2P由企業(yè)貸、個體抵押貸向個體信用貸的轉(zhuǎn)型
早些年以企業(yè)貸見長的有利網(wǎng)、積木盒子等平臺，基本都已經(jīng)轉(zhuǎn)型為個人貸平臺。目前美國上市的國內(nèi)互金機(jī)構(gòu)中，包括宜人貸、樂信、拍拍貸、趣店、和信貸、信而富等平臺基本為個人信用貸平臺，也充分體現(xiàn)了國際資本市場對于個人信用貸平臺的認(rèn)可。
上市互金機(jī)構(gòu)中，和信貸是一個比較有代表性的轉(zhuǎn)型企業(yè)。他家的產(chǎn)品最初主以抵押貸款為主。數(shù)據(jù)顯示，在2015年時，抵押貸款占比高達(dá)98.1%，而在2016年和信貸計劃上市時，開始全力轉(zhuǎn)型消費(fèi)信貸類資產(chǎn)，到2017財年末，抵押貸占比下降到0.8%。2018財年第三季度(2017自然年第四季度)的財報顯示，截至2017年12月31日前三個月內(nèi)，和信貸已經(jīng)不再有新增抵押類貸款項(xiàng)目，徹底轉(zhuǎn)型消費(fèi)信貸類資產(chǎn)。
對于轉(zhuǎn)型的平臺而言，或多或少會存在轉(zhuǎn)型的陣痛。在和信貸轉(zhuǎn)型中，逾期率數(shù)據(jù)上，2016財年（截止2016年3月31日）到2017財年（截止2017年3月31日）出現(xiàn)了30-59日、60-89日逾期率的激增，可以視為轉(zhuǎn)型的陣痛；而在2017財年（截止2017年3月31日）到2018財年（截止2018年3月31日）則成功實(shí)現(xiàn)了15-29日、30-59日、60-89日逾期率數(shù)據(jù)的顯著下降，可以視為轉(zhuǎn)型的成功。
之所以能夠成功轉(zhuǎn)型，主要?dú)w功于和信貸在其智能風(fēng)控系統(tǒng)上的不斷優(yōu)化。我們說過，相比較企業(yè)貸、個人抵押貸而言，個人信用貸基本可以實(shí)現(xiàn)完全的線上化運(yùn)營，在一定程度上能夠切合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)至上的理念，同時實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險防控至上的目的。在今年8月初和信貸發(fā)布的“和芯”體系，覆蓋資產(chǎn)獲取、風(fēng)險定價、貸后管理、風(fēng)險轉(zhuǎn)移四大環(huán)節(jié)，反映主流個人信用貸平臺在智能金融應(yīng)用方面超脫了最初的風(fēng)險控制，將其應(yīng)用外延到信貸業(yè)務(wù)的全流程。
對于個人信用貸平臺而言，自身能夠發(fā)力的是基于數(shù)據(jù)不斷做好模型的調(diào)控，將更多的業(yè)務(wù)流程數(shù)字化、智能化。個人信用貸在這幾年迎來井噴，大量抵押貸平臺向其轉(zhuǎn)型，還有外部因素的影響，一個重要支撐在于個人信用貸市場數(shù)據(jù)可獲得性提升以及相應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的改善。
然而，對于個人信用貸市場而言，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還有很多問題仍有待解決，例如多頭借貸問題。幾乎所有模型基本在違約概率時都用的對數(shù)正態(tài)分布假設(shè)，但在借款人重復(fù)多頭借貸的情況下，違約的發(fā)生概率不再符合對數(shù)正態(tài)分布；由于網(wǎng)絡(luò)借貸征信數(shù)據(jù)并未接入央行征信，多頭負(fù)債嚴(yán)重且實(shí)際情況很難為企業(yè)自身獲取，風(fēng)控模型設(shè)定方面可能存在較大偏差。此外退出潮中，當(dāng)下個人信用貸借款人的主要信用風(fēng)險并不體現(xiàn)在還款能力方面，而是還款意愿方面，在網(wǎng)貸行業(yè)并不平靜的當(dāng)下，如何有效懲戒惡意逃廢債的借款人，也是各家個人信用貸平臺關(guān)注的重心。在推動個人信用貸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會牽頭發(fā)起成立的百行征信被寄予厚望。
作者華文君，系帝都金融圈 特約撰稿人，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)資深觀察人士。
(以上文字僅代表作者個人觀點(diǎn)，并不代表金評媒立場)
大文點(diǎn)金北京大學(xué)新金融和創(chuàng)業(yè)投資研究中心研究員，北京大學(xué)金融學(xué)博士，著有《P2P向死而生》《網(wǎng)絡(luò)借貸與中小企業(yè)融資》等書籍。