9月28日，專注于中小企業(yè)貸款的英國P2P平臺FundingCircle在倫敦證券交易所上市，代碼為FNIG.L，發(fā)行價(jià)為440便士，融資3億英鎊。FundingCircle上市首日收于439.88便士，10月24日收盤價(jià)376.9便士，市值13.02億英鎊。

圖1.FundingCircle上市后二級市場表現(xiàn)

FundingCircle上市為我們打開了一個(gè)近距離觀察海外P2P平臺的窗口。在英國的金融體系中，在對中小企業(yè)的貸款支持力度上，F(xiàn)undingCircle已經(jīng)與銀行體系平起平坐。

FundingCircle招股書披露，根據(jù)牛津研究院，2017年，英國本土銀行（UK-residentbanks）對中小企業(yè)的凈貸款為6.77億英鎊，而FundingCircle平臺上的投資者對中小企業(yè)的凈貸款為5.98億英鎊。在2017年第三季度和第四季度，通過FundingCircle平臺對中小企業(yè)的凈貸款超過了整個(gè)英國銀行體系。另外，與國內(nèi)的P2P平臺相比，F(xiàn)undingCircle擁有更為積極健康的行業(yè)形象。

根據(jù)招股書，F(xiàn)undingCircle定期（regularly）受到各種政策制定者和政府的表揚(yáng)，并得到了超國家投資人（如歐洲投資銀行）及政府背景投資主體的支持（投資于平臺上的中小企業(yè)貸款），其中政府背景投資人曾投資超過5億英鎊，惠及5萬家企業(yè)。另外，一個(gè)規(guī)模達(dá)4.76億英鎊的倫敦交易所主板上市的封閉公募投資計(jì)劃專門投資于FundingCircle在全球平臺上的中小企業(yè)貸款組合。

在業(yè)務(wù)規(guī)模上，F(xiàn)undingCircle2017年撮合貸款金額為17億英鎊，2018年上半年撮合貸款金額超過10億英鎊。2017年底，撮合貸款余額為21億英鎊，截至2018年6月30日的撮合貸款余額超過25億英鎊。在業(yè)績方面，根據(jù)招股書披露的合并報(bào)表，F(xiàn)undingCircle2017年及2018年分別實(shí)現(xiàn)收入9450萬英鎊及6300萬英鎊，分別虧損3530萬英鎊及2700萬英鎊。

下面從業(yè)務(wù)概況及投資人構(gòu)成兩方面對FundingCircle進(jìn)行介紹。

一、業(yè)務(wù)概況：全球化的中小企業(yè)貸款P2P平臺

1.通過并購進(jìn)行業(yè)務(wù)全球化

FundingCircle于2010年在英國成立，2013年開始全球擴(kuò)張。2013年10月，F(xiàn)undingCircle通過收購專注于中小企業(yè)的貸款平臺EnduranceLendingNetwork（現(xiàn)為FundingCircleUS）進(jìn)入美國市場。2015年10月，F(xiàn)undingCircle通過收購Zencap進(jìn)入德國、挪威及西班牙市場（后經(jīng)過對當(dāng)?shù)厥袌龅臋z驗(yàn)并認(rèn)識到西班牙網(wǎng)貸行業(yè)的不同，于2017年1月退出）。目前，從業(yè)務(wù)規(guī)模上看，F(xiàn)undingCircle在英國及美國的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，而在德國及挪威的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)相對較小。根據(jù)招股書，F(xiàn)undingCircle計(jì)劃未來進(jìn)一步全球化擴(kuò)張。

2.專注于中小企業(yè)貸款的P2P平臺

在商業(yè)模式上，F(xiàn)undingCircl與國內(nèi)的P2P平臺相似，投資人直接向中小企業(yè)出借，F(xiàn)undingCircle的資產(chǎn)負(fù)債表上并沒有貸款。在英國、德國以及挪威，這些貸款通常是信用貸款（除非是超過了特定限額的貸款）。如果借款人是有限責(zé)任公司，通常由個(gè)人提供擔(dān)保。美國的貸款有的有抵押，超過一定限額的貸款一般會有抵押。

Fundingcircle專注于中小企業(yè)貸款。2017年4月，F(xiàn)undingCircle決定退出此前開展的房地產(chǎn)開發(fā)貸款業(yè)務(wù)，以專注于用同一技術(shù)跨國推廣核心產(chǎn)品，即中小企業(yè)貸款。2018年上半年，除了房地產(chǎn)貸款外，F(xiàn)undingcircle的借款人年平均營業(yè)收入為95萬英鎊，平均擁有雇員8人，平均營業(yè)歷史10年，平均貸款金額為7萬英鎊。借款人必須有至少兩年的營業(yè)歷史。

Fundingcircle通過兩種方式賺取收入，一是占撮合交易金額1%-7%的交易費(fèi)，從最初的貸款中扣除；二是每年1%的持續(xù)服務(wù)費(fèi)，每月向每筆貸款收?。ù蠖鄶?shù)情況下按待還本金余額的百分比計(jì)算）。

圖2.FundingCircle商業(yè)模式示意圖

除了房地產(chǎn)貸款外，F(xiàn)undingcircle的貸款均采取攤還（amortising）的方式，貸款期限在6個(gè)月至60個(gè)月之間，2018年上半年平均貸款期限為52個(gè)月。除了房地產(chǎn)貸款外，平臺上的貸款平均利率為11%，在招股書的簽署日，貸款利率在1.9%至27%之間。

二、投資者包括超國家投資主體、政府背景投資主體及公募投資計(jì)劃

1.直接貸款的機(jī)構(gòu)投資人

Fundingcircle擁有廣泛的機(jī)構(gòu)投資人，包括銀行、保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司。這些機(jī)構(gòu)投資者大多直接投資平臺上的完整貸款（wholeloans，即每筆貸款不必拆分給不同的投資者）。另外，F(xiàn)undingcircle以歐洲平臺上的貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，在2016年和2018年分別開展了資產(chǎn)證券化。

2.零售投資人（RetailInvestors）

Fundingcircle的零售投資人在過去8年的時(shí)間里顯著增長，在英國、德國及挪威達(dá)到8萬。在英國，截至2018年6月30日，零售投資人的平均投資金額為9600英鎊，他們的資金被分散投資到不同的貸款。對于投資2000英鎊以上的，投資于單一借款人的比例不超過1%，以充分分散其貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)。在英國，零售投資人可以免費(fèi)在“二級市場”買賣他們的貸款。在招股書簽署日，零售投資人只能參與“部分貸款（partialloan，即每筆貸款被拆分給不同的投資者）”市場。

英國的零售投資人根據(jù)他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平，通過選擇“保守型（Conservative）”或“均衡型（balanced）”兩種方式在FundingCircle平臺上進(jìn)行被動投資，另外可以選擇自動續(xù)投回款或其他可用資金。在德國和挪威，零售投資者手動選擇向誰出借資金。在美國，F(xiàn)undingCircle目前并不向零售投資人開放。

3.公募投資計(jì)劃

在2015年，F(xiàn)undingCircle協(xié)助設(shè)立了FCIF，一個(gè)注冊封閉型集合投資計(jì)劃，為公開市場投資人，包括但不限于主動型養(yǎng)老金、投資多資產(chǎn)類別的基金以及主動型資產(chǎn)管理公司等投資者，提供投資FundingCircle的全球中小企業(yè)貸款組合的渠道。FCIF直接投資于FundingCircle在四個(gè)國家的平臺上的“整體貸款”。FCIF被列入倫敦交易所的優(yōu)質(zhì)板塊，其份額在主板交易。截至2018年6月30日，F(xiàn)CIF的總資產(chǎn)管理規(guī)模為4.76億英鎊。

4.超國家投資主體及政府背景投資主體

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結(jié)束語

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與國內(nèi)P2P平臺相比，F(xiàn)undingCircle的顯著不同在于，機(jī)構(gòu)投資者占主體，擁有“專屬”的公募集合投資工具作為投資人，獲得監(jiān)管層及政府支持并得到政府背景的投資。另外，在英國，在中小企業(yè)貸款這一領(lǐng)域，F(xiàn)undingCircle作為網(wǎng)貸平臺個(gè)體已經(jīng)達(dá)到甚至超過了傳統(tǒng)銀行體系。

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