國債利率和同業(yè)拆借利率持續(xù)上升，房貸利率也在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上普遍性上浮。基準(zhǔn)利率到一直按住沒變，目前的狀況是存量信貸利率不變，增加部分都在拉升了。
同業(yè)和國債利率是貨幣價格基礎(chǔ)，也是銀行信貸成本，他們持續(xù)拉升，最終也會拉動基礎(chǔ)利率上升，否則銀行就是做虧本買賣了。未來基準(zhǔn)利率依然有很大概率會上升，主要有如下三個邏輯:
1、邏輯一:美元加息縮表減稅
這兩天最大的財經(jīng)話題，是特朗普減稅就業(yè)法案通過，這將是31年來國會首次修改稅法，也被譽為特朗普政府和共和黨執(zhí)政以來取得的最大成就，法案會大幅度降低美國整體稅負(fù)。
美元這么做的動機，是因為減稅加息可以帶來產(chǎn)業(yè)資本回流，從而強大美國制造，也通過回收美元流動性，強化美元霸權(quán)。否則美元老這么放水，松松垮垮，必然影響美元的全球化，影響對全球征收鑄幣稅。
我們一直認(rèn)為A股股民被莊家收割，莊家被國家隊收割。其實美元也一樣，美元收割全世界的貨幣，美元才是直接上最大的莊，能發(fā)行全球貨幣才有做這個莊的潛力。
特朗普出了一張大規(guī)模減稅大牌，全球都要跟，否則就要下牌桌了。跟就是要讓你的錢有留下的動力，具體方式有兩個:
一是你的經(jīng)濟(jì)體興旺發(fā)達(dá)，資金在你這里投資辦廠，可以獲得更好的收益，資金通過產(chǎn)業(yè)資本賺錢。二是你的貨幣本身值錢，利率高，和美元息差高，通過金融資本賺錢。
投資獲得更好的收益，就需要減稅，刺激經(jīng)濟(jì)，目前看我們的支出太剛性了，不加稅都混不下去了，這個看看沈陽經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，和東北的社保養(yǎng)老情況就知道了。至于什么營改增也都是換湯不換藥，沒見到稅負(fù)減少。
所以最后就只能跟著加息了，讓錢本身值錢，從而讓資金留下來。而且美國自己也在加息縮表，更強化了其他國家的加息誘因。雖然資本管制能緩解一部分流出壓力，但現(xiàn)在進(jìn)出口規(guī)模太大了，很難嚴(yán)格限制住，除非徹底不要進(jìn)出口了。
2、邏輯二:海綿擠水
關(guān)于地產(chǎn)是蓄水池還是貨幣放大器有很多爭議，個人認(rèn)為地產(chǎn)放大了貨幣規(guī)模，也吸納了貨幣，即是放大器也是蓄水池，或者說先是放大器，后是蓄水池。放大的過程刺激了經(jīng)濟(jì)，蓄水的過程穩(wěn)定了物價，十分完美。
現(xiàn)在大量貨幣沉淀在地產(chǎn)及以地產(chǎn)為依托的理財產(chǎn)品上，只要經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，地產(chǎn)穩(wěn)定，這些錢就會一直在這個池子里玩增值，不會從M2搬家為M1。這里M2是廣義貨幣總量，M1是狹義貨幣總量，一般理解為流動性好的貨幣。
一旦經(jīng)濟(jì)下行，確實會帶來部分杠桿斷裂，如一些房企，高杠桿的個人，M2增幅會下降，甚至?xí)p少，但那些沉淀在地產(chǎn)和理財?shù)馁Y金會涌出來。
所以貨幣總量上可能確實少了，但閑置的資金會多很多。做個極端假設(shè)額，一切實體都垮了，可能到時候還是會有很多貨幣，因為貨幣發(fā)行過程中跑冒滴漏太多了，比如呆壞賬核銷等，所以很多貨幣發(fā)出去就收不回了。
如果閑置的資金多了，這些資金會形成恐慌。貨幣多了，可用于購買的剛需商品有限，最后必然沖擊保值和剛需消費價格了。所以這里資產(chǎn)價格下來了，剛需消費價格就上去了。
為了抑制物價，就只能加息，到時候即使經(jīng)濟(jì)不行，也要加息。因為管理層兩個核心指標(biāo)，一是物價二是失業(yè)率，物價會排在失業(yè)率之前。這兩個指標(biāo)是經(jīng)過幾十年的大風(fēng)大雨總結(jié)出來的。
3、邏輯三:被動去杠桿
放水和杠桿在一定范圍內(nèi)有效，幫助了企業(yè)和個體增加消費能力。一開始也會因為放水降低了資金成本，提高社會總體收益。
但放水過度后，信貸增加產(chǎn)生的邊際效益下降，單位信貸產(chǎn)生的GDP持續(xù)下滑，甚至覆蓋不了放水成本，放水不帶來財富增加，成了純粹的數(shù)字游戲。放水降低利率的玩法，也會被市場規(guī)律給抹平。
比如現(xiàn)在杠桿已經(jīng)很高，全國工業(yè)企業(yè)加上居民每年支付的利息總額將近八九萬億，實際工業(yè)企業(yè)凈盈利還沒這么多，而且財務(wù)成本不斷增加，此消彼長越來越嚴(yán)重。
很多企業(yè)的盈利低于利息總額，也還不起錢了，最后就只能借新還舊，甚至借新還利息，進(jìn)入龐氏階段。
進(jìn)入龐氏階段后，資金需求量越來越大，資金供需關(guān)系急劇惡化，利率就會持續(xù)上升，后續(xù)即使再次放水，依然會是加大杠桿，資金繼續(xù)在杠桿里折騰，再次推升利率。
利率高升后，就會迫使部分企業(yè)和個人玩不起杠桿，要么提前還款，要么杠桿斷了破產(chǎn)，這樣市場規(guī)律就強迫過度放水失效，杠桿也會慢慢降下來。
一個佐證就是很多人說經(jīng)濟(jì)下行，人口老年化，利率會下行，國債有牛市，但國債卻一直跌，利率一直上升，這也說明杠桿進(jìn)入龐氏階段，杠桿導(dǎo)致的利率高升已經(jīng)超越了經(jīng)濟(jì)實體的需求。
目前看，因為杠桿太高，超越了實體消化能力，掙的錢還不夠還的，最后不斷借新還舊，形成資金黑洞，惡化了資金供需關(guān)系，太高資金價格。這個時候越放水，利率就會越攀升，因為錢還是在虛擬經(jīng)濟(jì)里推高泡沫。
4、眼下風(fēng)險和機會
美國這么大規(guī)模減稅，給人民幣的自由決策空間越來越小，同時杠桿龐氏和經(jīng)濟(jì)下行后的海綿擠水也會持續(xù)拉升利率。這么玩下去實體和地產(chǎn)肯定受不了，真的來個房貸利率七八個點，很多人就會斷供了。
前面發(fā)布的大資管新政，要降低杠桿，某種程度上程度也是提前應(yīng)對內(nèi)外部風(fēng)險。但在大資管和外部美國步步緊逼下，泡沫破裂概率很大，原先的拖下去策略可能提前面對變局，大風(fēng)險和大機會18年都要來了。
風(fēng)險是資產(chǎn)價格下跌，包括股市樓市。北京房價從內(nèi)到外下跌幅度在10%到30%之間，股市更是感覺沒有底部，每天都跌。按目前這個狀態(tài)，接下來估計還會繼續(xù)跌。
機會就是上面說的，股市樓市實體降杠桿，資金溢出，會帶來大宗商品價格大漲。而且美國減稅后，美元回流，也會推動美元計價的大宗商品上漲，內(nèi)外疊加價格上升沖動更大。強烈看好剛需類大宗商品，看空股市，看空樓市。目前這個流動性枯竭情況下，股市底部還很遙遠(yuǎn)，可能更慘烈的時候還沒到來。