國債利率和銀行間同業(yè)拆借利率繼續(xù)上浮，房貸利率也普遍在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮。基準(zhǔn)利率一直到現(xiàn)在都沒變。目前股票信貸利率不變，漲幅在上升。銀行間債券利率是貨幣價格和銀行信貸成本的基礎(chǔ)。如果它們繼續(xù)上升，基本利率最終會上升；否則，銀行會虧損。未來基準(zhǔn)利率仍有大概率上升，主要在以下三個邏輯：1、邏輯一：美元加息縮表減稅.

這兩天最大的財經(jīng)話題是特朗普減稅和就業(yè)法案的通過，這將是國會31年來首次修改稅法。也被稱為特朗普政府和共和黨執(zhí)政以來取得的最大成就。該法案將大大降低美國的整體稅收負(fù)擔(dān)。

美元的動機(jī)是減稅加息可以帶回產(chǎn)業(yè)資本，從而強(qiáng)化美國制造業(yè)，通過回收美元流動性來強(qiáng)化美元霸權(quán)。否則，美元總是那么寬松，那么寬松，必然會影響美元的全球化和對全世界征收鑄幣稅。

我們一直認(rèn)為，a股投資者收獲的是莊家，莊家收獲的是國家隊。事實(shí)上，美元也是如此。美元收割世界貨幣，直接是第一大村。只有發(fā)行全球貨幣，才有可能成為這個村。

川普大減稅，全世界都要跟著，否則他就下不了臺。就是讓你的錢有留下來的動力。具體有兩種方式：

第一，你的經(jīng)濟(jì)繁榮，把錢投進(jìn)去辦廠可以獲得更好的回報?；鹜ㄟ^產(chǎn)業(yè)資本賺錢。第二，你的貨幣本身有價值，利率高，和美元的利差高，可以通過金融資本賺錢。

為了獲得更好的投資回報，我們需要減稅和刺激經(jīng)濟(jì)。目前我們的支出剛性太大，不加稅就過不去。看看沈陽的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和東北的社保養(yǎng)老情況。至于營改增，都一樣，稅負(fù)并沒有減輕。

所以最后只能加息，讓錢本身有價值，讓資金留下來。而且美國自己也在加息，收縮規(guī)模，加強(qiáng)了其他國家加息的動力。資本管制雖然可以緩解一部分流出壓力，但是進(jìn)出口規(guī)模太大，無法嚴(yán)格限制，除非完全停止進(jìn)出口。2、邏輯二：海綿擠水

房地產(chǎn)到底是蓄水池還是貨幣放大器，爭議很多。我個人認(rèn)為，房地產(chǎn)放大了貨幣規(guī)模，也吸收了貨幣，就是放大器也是蓄水池，或者說先放大器后蓄水池。放大的過程刺激了經(jīng)濟(jì)，蓄水的過程穩(wěn)定了物價，很完美。

目前大量資金沉淀在房地產(chǎn)和以房地產(chǎn)為基礎(chǔ)的理財產(chǎn)品中。只要經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，房地產(chǎn)穩(wěn)定，這些錢就會一直在這個池子里玩增值，不會從M2跑到M1。M2是這里的廣義貨幣量，M1是狹義貨幣量，一般理解為流動性好的貨幣。

一旦經(jīng)濟(jì)下行，確實(shí)會帶來一些杠桿斷裂。比如一些房企和高杠桿的個人，M2增速會降低甚至下降，但是沉淀在房地產(chǎn)和理財?shù)馁Y金會出來。

所以貨幣總量可能確實(shí)少了，但是閑置資金會多很多。如果做一個極端的假設(shè)，所有實(shí)體都會倒閉，到時候可能還有很多錢。因?yàn)樨泿虐l(fā)行過程中有太多的漏洞，比如壞賬核銷等。所以很多貨幣發(fā)行后就收不回來了。

如果閑置資金太多，這些資金就會形成恐慌。錢多了，可用于購買的剛需商品有限，必然沖擊保值和剛需消費(fèi)價格。所以這里的資產(chǎn)價格下降了，而消費(fèi)者價格需要上升。

為了抑制物價，我們只能提高利率，

但過度放水后，信貸增量的邊際效益降低，單位信貸產(chǎn)生的GDP持續(xù)下降，甚至無法覆蓋放水成本。放水并沒有帶來財富的增加，所以變成了純粹的數(shù)字游戲。降低放水利率的游戲也會被市場規(guī)則抹去。

比如現(xiàn)在杠桿已經(jīng)很高了。我國工業(yè)企業(yè)和居民每年支付的利息總額近八九萬億元。工業(yè)企業(yè)實(shí)際凈利潤沒有那么多，財務(wù)成本不斷增加，權(quán)衡越來越嚴(yán)重。

很多企業(yè)利潤低于總利息，還不起錢。最終只能借新還舊，甚至借新還息，進(jìn)入龐氏階段。

進(jìn)入龐氏階段后，資金需求不斷增加，資金供求關(guān)系急劇惡化，利率會繼續(xù)上升。即使再次放水，仍然會加大杠桿，資金在杠桿中繼續(xù)折騰，再次推高利率。

利率上升后，部分企業(yè)和個人將被迫玩杠桿，要么提前還款，要么斷杠桿破產(chǎn)。這樣，市場規(guī)則就會迫使過度放水失效，杠桿就會慢慢下來。

一個證明就是，很多人說經(jīng)濟(jì)下行，人口老齡化，利率會下行，國債會有牛市，但是國債一直在跌，利率一直在漲。這也說明杠桿已經(jīng)進(jìn)入龐氏階段，杠桿導(dǎo)致的利率上升已經(jīng)超過了經(jīng)濟(jì)實(shí)體的需求。

目前因?yàn)楦軛U過高，超過了實(shí)體的消化能力，賺的錢不夠，最后不斷借新還舊，形成資金黑洞，惡化資金供求關(guān)系，使資金價格過高。這個時候放的水越多，利率就升得越高，因?yàn)殄X還在推高虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫。3、邏輯三：被動去杠桿

美國如此大規(guī)模的減稅，人民幣的自由決策空間越來越小，同時杠桿龐氏騙局和經(jīng)濟(jì)下滑后的海綿擠壓也會繼續(xù)加息。因此

玩下去實(shí)體和地產(chǎn)肯定受不了，真的來個房貸利率七八個點(diǎn)，很多人就會斷供了。

前面發(fā)布的大資管新政，要降低杠桿，某種程度上程度也是提前應(yīng)對內(nèi)外部風(fēng)險。但在大資管和外部美國步步緊逼下，泡沫破裂概率很大，原先的拖下去策略可能提前面對變局，大風(fēng)險和大機(jī)會18年都要來了。

風(fēng)險是資產(chǎn)價格下跌，包括股市樓市。北京房價從內(nèi)到外下跌幅度在10%到30%之間，股市更是感覺沒有底部，每天都跌。按目前這個狀態(tài)，接下來估計還會繼續(xù)跌。

機(jī)會就是上面說的，股市樓市實(shí)體降杠桿，資金溢出，會帶來大宗商品價格大漲。而且美國減稅后，美元回流，也會推動美元計價的大宗商品上漲，內(nèi)外疊加價格上升沖動更大。強(qiáng)烈看好剛需類大宗商品，看空股市，看空樓市。目前這個流動性枯竭情況下，股市底部還很遙遠(yuǎn)，可能更慘烈的時候還沒到來。