周六，存量浮動(dòng)貸款市場迎來重磅變化。

央行發(fā)布公告稱，為深化利率市場化改革，進(jìn)一步推動(dòng)貸款LPR運(yùn)用，現(xiàn)將存量浮動(dòng)利率貸款的定價(jià)基準(zhǔn)“換錨”LPR。

公告稱，自2020年3月1日起，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與存量浮動(dòng)利率貸款客戶就定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換條款進(jìn)行協(xié)商，將原合同約定的利率定價(jià)方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成（加點(diǎn)可為負(fù)值），加點(diǎn)數(shù)值在合同剩余期限內(nèi)固定不變；也可轉(zhuǎn)換為固定利率。定價(jià)基準(zhǔn)只能轉(zhuǎn)換一次，轉(zhuǎn)換之后不能再次轉(zhuǎn)換。已處于最后一個(gè)重定價(jià)周期的存量浮動(dòng)利率貸款可不轉(zhuǎn)換。存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于2020年8月31日前完成。

存量貸款利率基準(zhǔn)怎么轉(zhuǎn)換？

央行公告所稱存量浮動(dòng)利率貸款，是指2020年1月1日前金融機(jī)構(gòu)已發(fā)放的和已簽訂合同但未發(fā)放的參考貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)的浮動(dòng)利率貸款（不包括公積金個(gè)人住房貸款）。自2020年1月1日起，各金融機(jī)構(gòu)不得簽訂參考貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)的浮動(dòng)利率貸款合同。

央行關(guān)負(fù)責(zé)人指出，存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換有三大原則：

一是借款人可與銀行協(xié)商確定將定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為LPR，或轉(zhuǎn)換為固定利率，借款人只有一次選擇權(quán)，轉(zhuǎn)換之后不能再次轉(zhuǎn)換。已處于最后一個(gè)重定價(jià)周期的存量浮動(dòng)利率貸款可不轉(zhuǎn)換。

二是轉(zhuǎn)換工作自2020年3月1日開始，原則上應(yīng)于2020年8月31日前完成。

三是轉(zhuǎn)換后的貸款利率水平由雙方協(xié)商確定，其中，為貫徹落實(shí)房地產(chǎn)市場調(diào)控要求，存量商業(yè)性個(gè)人住房貸款在轉(zhuǎn)換時(shí)點(diǎn)的利率水平應(yīng)保持不變。

本次轉(zhuǎn)換對(duì)個(gè)人房貸利率影響幾何？

中國民生銀行首席研究員溫彬稱，根據(jù)公告要求，存量商業(yè)性個(gè)人房貸需要在明年3月到8月間任意時(shí)點(diǎn)和銀行重簽貸款合同，進(jìn)行“換錨”，但房貸利率和此前的一致，即4.9%*(1+10%)=5.39%。

盡管銀行會(huì)提供浮動(dòng)和固定兩種貸款報(bào)價(jià)，但在預(yù)期LPR下降背景下，客戶通常會(huì)選擇浮動(dòng)利率報(bào)價(jià)，因?yàn)?.39%-4.8%=0.59%的點(diǎn)差已經(jīng)固定，因此，假定明年12月5年期以上LPR利率下降10個(gè)bp至4.7%，則從2021年1月起，房貸利率重定價(jià)為：4.7%+0.59%=5.29%，較之前的5.39%下降10個(gè)bp。假定2021年12月5年以上LPR利率繼續(xù)下降至4.6%，則從2022年1月起，房貸利率重定價(jià)為：4.6%+0.59%=5.19%。

溫彬指出，如果因經(jīng)濟(jì)回升、通脹上行，LPR處于上升周期，則房貸利率也會(huì)隨之走升，而如果此前簽署的是固定利率，則房貸成本不變。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次公告對(duì)房貸利率再次做出專門安排，旨在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期，保持房地產(chǎn)調(diào)控政策的連續(xù)性。8月以來LPR報(bào)價(jià)顯示，主要針對(duì)居民房貸的5年期以上LPR報(bào)價(jià)僅下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，明顯低于主要針對(duì)企業(yè)貸款的1年期LPR報(bào)價(jià)的下調(diào)幅度。2020年這一差異化降息模式有望保持?？傮w上看，未來5年期以上LPR報(bào)價(jià)也將出現(xiàn)小幅下行走勢(shì)，這意味著明年房地產(chǎn)市場將保持穩(wěn)定運(yùn)行態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)投資增速顯著下行的風(fēng)險(xiǎn)較小。

存量貸款利率轉(zhuǎn)換將產(chǎn)生哪些影響？

興業(yè)研究報(bào)告從貸款的個(gè)人與企業(yè)、商業(yè)銀行、中央銀行三個(gè)角度，對(duì)存量貸款利率轉(zhuǎn)換帶來的影響做出分析：

對(duì)于貸款的個(gè)人與企業(yè)而言，償債負(fù)擔(dān)能否下降、下降的幅度如何將取決于貸款合同的具體安排（如轉(zhuǎn)換為浮息還是固息、重定價(jià)期限如何安排、加點(diǎn)幅度如何確定等）?？傮w而言，如果存量貸款轉(zhuǎn)換為參考LPR定價(jià)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有望下降。通過存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)償債負(fù)擔(dān)，有助于提振個(gè)人消費(fèi)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的活力。

對(duì)于商業(yè)銀行而言，存量貸款換錨既有積極影響，也蘊(yùn)含挑戰(zhàn)。一方面，與貸款基準(zhǔn)利率相比，LPR與市場利率之間的聯(lián)動(dòng)更為緊密，使得商業(yè)銀行資產(chǎn)端收益能夠與負(fù)債成本的變動(dòng)更為匹配，有利于避免資產(chǎn)端與負(fù)債端定價(jià)不一致所導(dǎo)致的基準(zhǔn)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，雖然LPR有進(jìn)一步下降的空間，但存款基準(zhǔn)利率維持不變。在這種情況下，存量貸款轉(zhuǎn)換為按照LPR定價(jià)可能壓縮商業(yè)銀行的息差。

對(duì)于中央銀行而言，存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率。到2019年11月，我國金融機(jī)構(gòu)貸款余額接近152萬億，其中26%是住戶中長期貸款，37%是企業(yè)中長期貸款。因此，推進(jìn)存量貸款利率換錨對(duì)我國而言尤為重要。

溫彬表示，公告的實(shí)施，將更好地發(fā)揮LPR貸款市場報(bào)價(jià)利率在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用，推動(dòng)社會(huì)融資成本下降，引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域的精準(zhǔn)滴灌，提高金融資源配置效率，進(jìn)一步增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。

中國銀行研究院研究員范若瀅指出，本次存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換，是進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的內(nèi)在要求。本次存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換后，預(yù)計(jì)未來 LPR 對(duì)貸款定價(jià)的引導(dǎo)作用將明顯增強(qiáng)，貨幣政策傳導(dǎo)有望進(jìn)一步暢通。

第一，存款利率定價(jià)基準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換。目前存款利率仍按照存款基準(zhǔn)利率定價(jià)，與市場利率之間存在脫節(jié)，不利于公開市場操作利率向存款利率的傳導(dǎo)，可能導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)不暢、商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債端定價(jià)基準(zhǔn)不匹配的問題。未來如何順利實(shí)現(xiàn)存款利率的轉(zhuǎn)換，深化利率市場化改革仍有待探索。

第三，利率避險(xiǎn)市場的發(fā)展。隨著貸款利率市場化的深入，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的利率避險(xiǎn)需求都將上升，因此，有必要加快發(fā)展場內(nèi)外利率衍生品市場，豐富交易品種，提高市場深度。