上周A股主要股指集體收漲，在全球股市震蕩的情況下韌性十足，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲2.76%、2.04%、5.04%。雖然美聯儲加息、人民幣匯率貶值影響下，北向資金上周繼續(xù)凈流出了73.22億元，但內地投資者信心開始逐步恢復。
行業(yè)板塊方面，受益于復工復產預期，汽車、電力設備、電子領漲本周，銀行、煤炭、石油石化等周期板塊表現不佳。
上周滬深股市走勢強勁，一方面前期大幅下跌，短期有超跌反彈的趨勢。另一方面，主要指數估值進入合理，甚至低估區(qū)間，投資者敢于在目前點位建倉。最后政策面對于市場的呵護，也使得投資者信心得到提振。
但上周披露的4月社融數據、新增人民幣貸款雙雙回落，大幅低于預期，反映了疫情對于宏觀經濟的沖擊。其中社融-M2剪刀差轉負，表明貨幣供給大于需求。如果社融向下趨勢不能在5月得到扭轉，則可能意味著經濟在2-3季度都將處于較弱狀態(tài)，因此需要更多政策加碼提振經濟。
上周末中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會發(fā)布《關于調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》。對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點，二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限按現行規(guī)定執(zhí)行。
之前的政策是，首套商業(yè)性個人住房貸款利率不得低于相應期限貸款市場報價利率，二套商業(yè)性個人住房貸款利率不得低于相應期限貸款市場報價利率加60個基點。需要注意的是，本次政策并非直接降息，而是調低了下限，給地方執(zhí)行空間;從之前5年期以上LPR的4.6%看，也僅部分城市能執(zhí)行這個標準，后續(xù)還需要看各地落實情況。
近期各地房地產政策調整不少，穩(wěn)市場、穩(wěn)信心的意圖明確。但疫情的影響不容忽視，對于普通人的收入、對于房地產市場都有非常大沖擊。政策出臺到落地見效可能會經歷一段期間的時滯，如果疫情后續(xù)沿著好轉態(tài)勢發(fā)展，那么近期的政策有望促使地產基本面數據得到改善，從而穩(wěn)住整個經濟基本面。
CPI數據公布前后，多位美聯儲官員發(fā)表了5月議息會議后的首次講話，均支持未來幾次會議繼續(xù)加息50個基點。周五鮑威爾重申未來2次會議(6月、7月)上各加息50個基點是合理的。同時周五美國5月密歇根大學消費者信心指數初值59.1，大幅不及預期的64，刷新2011年以來的最低，通脹依然是數據低迷的主要原因。
美聯儲3月首次加息落地，并未在4月明顯改善美國的通脹困境，離美聯儲此前設定的2%的目標值仍有較大的距離。從數據來看，美國通脹壓力依然較大，這將促使美聯儲維持較為激進的加息、縮表進程。所以這個階段全球市場可能繼續(xù)會出現較大幅度的波動。
對于A股市場而言，潛在積極因素在于美相關領導人表示應對通脹可能會取消關稅。此外，國內投資者對美聯儲本輪加息的博弈行為在5月后明顯減弱。整體而言，市場信心開始逐步恢復， 但仍然面臨著全球市場波動、國內信用走弱、基本面探底的壓力，可以考慮逢低布局疫后復蘇、高景氣成長方向，如軍工ETF(512660)、新能源車ETF(159806)、芯片ETF(512760)等。這些板塊業(yè)績亮眼，中長期投資性價比已經逐步顯現，但短期行情仍可能會有反復。
周末還有一則消息。5月14日，中國商飛公司即將交付首家用戶的首架C919大飛機首次飛行試驗圓滿完成;近期中國東航發(fā)布公告，擬定增募資150億用于飛機引進及補流，引進包括4架C919(目錄價6.53億/架)、24架ARJ21(目錄價2.51億/架)在內的38架飛機。C919/ARJ21兩款國產型號數量占比74%，按照目錄價價值量占比34%。C919大飛機預計年內交付首架，之后很快進入量產階段，軍工板塊的大飛機產業(yè)鏈有望持續(xù)受益。
從軍工行業(yè)2021年及2022年一季度業(yè)績表現來看，軍工行業(yè)基本面持續(xù)改善，產業(yè)鏈景氣度自上而下已得到全面驗證。同時在資產負債表科目中，行業(yè)的存貨、預收、預付賬款出現明顯增長，顯示出行業(yè)下游訂單旺盛，生產任務飽滿。