□益輝（國(guó)家金融師）
過(guò)去業(yè)界部分人認(rèn)為，銀行不良資產(chǎn)是一塊肥肉，眾所周知，華融、信達(dá)總資產(chǎn)均破萬(wàn)億，這兩家非金融機(jī)構(gòu)其中業(yè)務(wù)一部分就是處置銀行不良資產(chǎn)。銀行的不良資產(chǎn)主要是由不良貸款組成，即銀行顧客不能按期、按量歸還本息的貸款。我國(guó)銀行業(yè)對(duì)不良資產(chǎn)的劃分可分為兩個(gè)階段。1998年以前，我國(guó)按照“一逾兩呆”--逾期貸款、呆滯貸款、呆賬貸款劃分不良貸款。1998年5月，中國(guó)人民銀行按照借款人的實(shí)際還款能力將商業(yè)銀行的貸款分為五級(jí)：正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑、損失，其中后三種被劃分為不良貸款。不良資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)證券化的一種表現(xiàn)商業(yè)銀行在對(duì)不良資產(chǎn)不良貸款的可回收本金和利息進(jìn)行客觀全面的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上，通過(guò)金融市場(chǎng)上各類(lèi)工具的重組和信用増級(jí)，將不良資產(chǎn)不良貸款原本不穩(wěn)定的“火山噴發(fā)式”現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為為持續(xù)穩(wěn)定的“小河流水式”現(xiàn)金流，通過(guò)運(yùn)用這種形式，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的變現(xiàn)。
根據(jù)所能查詢(xún)到兩大國(guó)有資產(chǎn)管理公司（AMC）中國(guó)華融和中國(guó)信達(dá)2016年中期業(yè)績(jī)公告，華融上半年實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)111.23億元，同比增長(zhǎng)32.8%；信達(dá)實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東的凈利潤(rùn)80.1億元，較上年同期增長(zhǎng)2.4%，這一增速較2015年的18%大幅下滑。兩家AMC報(bào)告期內(nèi)數(shù)據(jù)顯示總資產(chǎn)規(guī)模均破萬(wàn)億。中國(guó)華融實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入400.1億元，同比增長(zhǎng)5.8%;凈利潤(rùn)128.5億元，同比增長(zhǎng)30.2%;總資產(chǎn)達(dá)10732.2億元，較年初增長(zhǎng)23.9%;而收購(gòu)南洋商業(yè)銀行并表以后，中國(guó)信達(dá)集團(tuán)總資產(chǎn)也達(dá)到10088.3億元，較去年底增長(zhǎng)41.3%。中國(guó)信達(dá)公告顯示，實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東的凈利潤(rùn)80.1億元，較上年同期增長(zhǎng)2.4%，2016年上半年，中國(guó)信達(dá)成功收購(gòu)南洋商業(yè)銀行，成為擁有銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、金融租賃、期貨等全牌照的金融集團(tuán)。中國(guó)信達(dá)收入下降主要是由于本公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、控制風(fēng)險(xiǎn)， 應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)不良債權(quán)資產(chǎn)平均余額減少。由上述數(shù)據(jù)分析可見(jiàn)，處理銀行不良資產(chǎn)，打鐵必須自身硬，華融和信達(dá)已經(jīng)成為擁有銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、金融租賃、期貨國(guó)家非金融公司。
目前，商業(yè)銀行對(duì)不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀有不同的處理方式，常見(jiàn)的有以下幾種：
1、利用集中清收盤(pán)活資產(chǎn)；2、內(nèi)部分賬經(jīng)營(yíng)，成立相對(duì)獨(dú)立的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)集中劃撥全行的不良資產(chǎn)并進(jìn)行分賬經(jīng)營(yíng)；3、作為壞賬核銷(xiāo)，部分無(wú)法起死回生或者根本不能回收的不良資產(chǎn)用壞賬準(zhǔn)備金、撥備前利潤(rùn)和銀行自有資本金沖銷(xiāo)處置；4、發(fā)放貸款增量稀釋?zhuān)?、利用資本市場(chǎng)化解；6、聯(lián)合各方力量和各種資本運(yùn)作處置；7、企業(yè)并購(gòu)重組；8、利用信托處置；9、業(yè)務(wù)外包10、資產(chǎn)證券化。
本文商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的運(yùn)作方式主要是銀信合作模式進(jìn)行解析。這種運(yùn)作模式可以簡(jiǎn)潔概括為銀行和信托公司合作成立特定目的信托，對(duì)希望變現(xiàn)的貸款進(jìn)行整理分類(lèi)、委派托付、承銷(xiāo)發(fā)行等多個(gè)環(huán)節(jié)共同構(gòu)建成的運(yùn)作模式，然歟否歟，供大家參考。
一、商業(yè)銀行貸款不良資產(chǎn)證券化概念以及近年來(lái)現(xiàn)狀情況分析。
基本概念：資產(chǎn)證券化指發(fā)起機(jī)構(gòu)將自身?yè)碛械囊唤M資產(chǎn)組成基礎(chǔ)資金池，通過(guò)各類(lèi)金融工具進(jìn)行資產(chǎn)重組和信用増級(jí)，最后把這個(gè)資金池轉(zhuǎn)換成可以在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行和自由交易的有價(jià)證券。不良資產(chǎn)根據(jù)實(shí)際情況，這里”現(xiàn)金流，通過(guò)運(yùn)用這種形式，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的變現(xiàn)。
從商業(yè)銀行不良貸款資產(chǎn)證券化歷史實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)在2005年信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)開(kāi)始以前發(fā)行了 3 筆業(yè)務(wù)，2005-2008年期間共開(kāi)展4筆業(yè)務(wù)。因受2008 年次貸危機(jī)影響，此后國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)完全停止。2012年，重新開(kāi)啟資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)，但不良資產(chǎn)證券化由于其特殊性，并未立即隨之重啟。2016年，在經(jīng)濟(jì)增速下行和供給側(cè)改革的背景下，部分企業(yè)運(yùn)行困難增加，資金鏈趨緊，信用違約風(fēng)險(xiǎn)增大，導(dǎo)致商業(yè)銀行不良貸款余額大幅上升。截至2016年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額已達(dá)到13921億，較上季末增加1177億，不良貸款率進(jìn)一步攀升至1.75%。在此背景下，2016年3月監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)六家銀行（工、農(nóng)、中、建、交以及招行）作為不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)行，此后各機(jī)構(gòu)本息合計(jì)共處置不良資產(chǎn)332.5億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)包括工商企業(yè)貸款、信用卡消費(fèi)貸、小微企業(yè)貸款、個(gè)人房貸等多個(gè)類(lèi)型。不良資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀分析數(shù)據(jù)顯示，2018年末，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額20254億元，不良貸款率1.83%，較2017年末上升0.09個(gè)百分點(diǎn)，不良貸款水平與國(guó)際同業(yè)相比仍處于相對(duì)低位。
2016年，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化正式重啟，監(jiān)管層相繼批準(zhǔn)了兩批、共18家銀行作為試點(diǎn)，試點(diǎn)總額度500億元。自2016年5月重啟后首單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。2016年共發(fā)行14單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行金額156.1億元；2017年共發(fā)行19單，發(fā)行金額129.61億元，較2016年減少16.97%。2018年，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)行，截至2018年12月末，市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品67單，發(fā)行規(guī)模合計(jì)444.52億元，處置不良貸款1454.25億元。不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的產(chǎn)品品種構(gòu)成為法人、個(gè)人和信用卡三大類(lèi)，其中，法人不良貸款證券化產(chǎn)品12單，個(gè)人不良貸款證券化產(chǎn)品24單，信用卡不良貸款證券化產(chǎn)品31單。目前我國(guó)不良資產(chǎn)處置端包括四大AMC、地方AMC、銀行AIC以及國(guó)資背景債務(wù)處置平臺(tái)、境外機(jī)構(gòu)、民營(yíng)AMC等主體，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行大戶(hù)集中在國(guó)有大行，五大行發(fā)行金額占到總金額的八成以上，股份行和城商行的發(fā)行數(shù)量、規(guī)模均較小。
二、不良資產(chǎn)證券化與一般信貸資產(chǎn)證券化差別比較。不良資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)與一般信貸資產(chǎn)證券化是基本相同的：銀行先將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給信托公司；信托公司對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行打包和結(jié)構(gòu)重組；經(jīng)過(guò)信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)后，再向投資者發(fā)行證券。但從具體操作上看，不良資產(chǎn)證券化與普通資產(chǎn)證券化也存在一些差異。不良資產(chǎn)證券化與普通資產(chǎn)證券化在信息披露要求方面也有差異，不良資產(chǎn)證券化除了要求對(duì)不良資產(chǎn)的抵押品、擔(dān)保情況要有比較詳細(xì)的說(shuō)明，還要求對(duì)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的回收能力等方面也要有比較詳細(xì)的披露。而普通資產(chǎn)證券化只要求發(fā)起人披露交易結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)、證券發(fā)行結(jié)構(gòu)等基本信息。
三、不良資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程分析。
1、不良資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程。
我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的運(yùn)作方式主要是銀信合作模式。這種運(yùn)作模式可以簡(jiǎn)潔概括為銀行和信托公司合作成立特定目的信托，對(duì)希望變現(xiàn)的貸款進(jìn)行整理分類(lèi)、委派托付、承銷(xiāo)發(fā)行等多個(gè)環(huán)節(jié)共同構(gòu)建成的運(yùn)作模式。
2、不良資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程以及各參與主體及其職責(zé)介紹。
（1）發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，是整個(gè)交易的發(fā)起人，也負(fù)責(zé)承擔(dān)貸款服務(wù)售后工作。商業(yè)銀行在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中向借款人發(fā)放貸款，在證券化準(zhǔn)備工作中，負(fù)責(zé)將一些不良貸款整合成為基礎(chǔ)資產(chǎn)池，根據(jù)與信托公司簽訂的合約，將資產(chǎn)池出售給特定目的信托。在證券發(fā)行過(guò)程中，商業(yè)銀行作為貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)督管理基礎(chǔ)資產(chǎn)池內(nèi)不良資產(chǎn)的情況以及對(duì)不良貸款的催收，保證基礎(chǔ)資產(chǎn)池可以提供穩(wěn)定的收入，償付債券發(fā)行的本息。
（2）受托機(jī)構(gòu)。信托公司作為受托機(jī)構(gòu)，工作貫穿整個(gè)交易過(guò)程。在債券發(fā)行的前期準(zhǔn)備中，信托公司負(fù)責(zé)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的盡職調(diào)查和價(jià)值評(píng)估，同時(shí)也要撰寫(xiě)提供給銀監(jiān)會(huì)的各項(xiàng)文件報(bào)告；在產(chǎn)品公開(kāi)發(fā)行前，信托公司需要聯(lián)系評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)定、聯(lián)系承銷(xiāo)商對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行銷(xiāo)售、定期對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行信息披露等。
（3）承銷(xiāo)商。承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)產(chǎn)品在一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行銷(xiāo)售，是連接證券化產(chǎn)品和一級(jí)市場(chǎng)的橋梁。通常選擇具有廣闊銷(xiāo)售渠道的投資銀行、或路演經(jīng)驗(yàn)豐富的證券公司等來(lái)?yè)?dān)任。如果某一個(gè)證券化產(chǎn)品發(fā)行金額較大，也會(huì)由多個(gè)公司組建一個(gè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，根據(jù)各公司銷(xiāo)售比例支付相應(yīng)的傭金，在這種情況下，規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的承銷(xiāo)商還需要負(fù)責(zé)整個(gè)產(chǎn)品項(xiàng)目的分工，統(tǒng)籌安排各部門(mén)的職責(zé)。此外，承銷(xiāo)商還負(fù)責(zé)市場(chǎng)需求調(diào)研，協(xié)調(diào)法律審批、會(huì)計(jì)記賬和稅收處理等多方面工作。
（4）資金保管機(jī)構(gòu)。與貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)簽訂合約，開(kāi)設(shè)專(zhuān)項(xiàng)賬戶(hù)，在產(chǎn)品運(yùn)行期限內(nèi)，管理用來(lái)支付債券本息的現(xiàn)金流，同時(shí)確保資金收入的安全性。資金保管機(jī)構(gòu)更像是整個(gè)產(chǎn)品運(yùn)行的會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)專(zhuān)員，設(shè)立一個(gè)銀行賬戶(hù)，管理日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中資產(chǎn)池的現(xiàn)金流入，同時(shí)在產(chǎn)品運(yùn)行期間，按時(shí)為每個(gè)債券投資者支付票息等工作。為了減少潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)，資金保管機(jī)構(gòu)不應(yīng)該選擇與發(fā)起機(jī)構(gòu)有過(guò)多生意往來(lái)或股東關(guān)系的公司，而是選擇在金融市場(chǎng)上公信力比較高，投資者比較認(rèn)可的第三方擔(dān)任。
（5）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)，專(zhuān)業(yè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)收集資料、盡職調(diào)查、信用分析、信息披露及后續(xù)跟蹤，對(duì)原始權(quán)益人基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量、產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流分析與壓力測(cè)試進(jìn)行把關(guān)，從而為投資者提供重要的參考依據(jù)，保護(hù)投資者權(quán)益，起到信用揭示功能。
（6）律師事務(wù)所。律師事務(wù)所作為資產(chǎn)證券化發(fā)行過(guò)程中的重要中介，對(duì)發(fā)起人及基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律狀況進(jìn)行評(píng)估和調(diào)查，對(duì)其他項(xiàng)目參與者的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行明確，擬定交易過(guò)程中的相關(guān)協(xié)議和法律文件，并提示法律風(fēng)險(xiǎn)，提供法律相關(guān)建議。是資產(chǎn)證券化過(guò)程中的法律護(hù)航人，確保項(xiàng)目的合法合規(guī)，在基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇、特殊目的機(jī)構(gòu)搭建、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、信用增級(jí)、產(chǎn)品發(fā)行等各環(huán)節(jié)發(fā)揮專(zhuān)業(yè)作用。
（7）會(huì)計(jì)師事務(wù)所。會(huì)計(jì)處理工作是資產(chǎn)證券化過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)，會(huì)計(jì)師需要對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行盡職調(diào)查和現(xiàn)金流分析，提供會(huì)計(jì)和稅務(wù)咨詢(xún)，為特殊目的機(jī)構(gòu)提供審計(jì)服務(wù)。在產(chǎn)品發(fā)行階段，會(huì)計(jì)師需要確保入池資產(chǎn)的現(xiàn)金流完整性和信息的確定性，并對(duì)現(xiàn)金流模型進(jìn)行嚴(yán)格的驗(yàn)證，確保產(chǎn)品得以按照設(shè)計(jì)方案順利償付。
（8）特定目的載體（SPV）SPV是由發(fā)起機(jī)構(gòu)設(shè)立，用來(lái)轉(zhuǎn)移發(fā)行債券的基礎(chǔ)資產(chǎn)的信托實(shí)體，其必須嚴(yán)格按照法律限制經(jīng)營(yíng)，并只能進(jìn)行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。SPV是保證整個(gè)交易運(yùn)作安全成功的核心，起到的職能主要是承接發(fā)行人轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，保證其獨(dú)立性。目前我國(guó)實(shí)踐中一般采用兩種SPV模式，即成立特定目的信托或是設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。在第一種SPV模式中，特定目的信托由于受到我國(guó)信托法的監(jiān)管，可以有效的實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離；而后一種SPV模式中，法律監(jiān)管保護(hù)的是投資者與基金公司在交易中的切實(shí)利益。
四、債務(wù)有限責(zé)任原則。 無(wú)論采用哪種模式，設(shè)立特定目的載體都是為了能夠?qū)崿F(xiàn)破產(chǎn)隔離，因此在設(shè)立SPV過(guò)程中一般需要遵循以下原則：
SPV 下運(yùn)行的資產(chǎn)只負(fù)責(zé)承擔(dān)合約中規(guī)定的債務(wù)和擔(dān)保義務(wù)，產(chǎn)生的現(xiàn)金流不需要承擔(dān)或支付任何合約規(guī)定外的費(fèi)用。
獨(dú)立董事原則。在信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中SPV 若需要成立董事會(huì)，負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的管理監(jiān)督工作，那么需要至少任命一名獨(dú)立董事。獨(dú)立董事的職責(zé)在于，當(dāng) SPV 因經(jīng)營(yíng)不善或資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題需要申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)，或需要實(shí)質(zhì)性地修改 SPV 的目標(biāo)和與之對(duì)應(yīng)的章程規(guī)定時(shí)，獨(dú)立董事需要首先保證 SPV 債權(quán)人的權(quán)利，在不損害投資者權(quán)利的情況下作出相應(yīng)決策。
分立性原則。SPV 需要在以下幾方面保持分立性：需要明確 SPV 各類(lèi)記賬表格中，沒(méi)有加入其它公司的業(yè)務(wù)，擁有一份獨(dú)立的財(cái)務(wù)報(bào)表，確保 SPV 與其它參與證券化交易單位的資產(chǎn)相隔離；SPV 不能夠用其它公司旗號(hào)經(jīng)營(yíng)不相關(guān)的業(yè)務(wù)，不得在業(yè)務(wù)活動(dòng)中對(duì)其它公司形成合約規(guī)定以外的債務(wù)或提供擔(dān)保服務(wù)；不可以用自身資產(chǎn)進(jìn)行二次抵押或是再證券化。
五、不良資產(chǎn)證券化相關(guān)稅收介紹。為了推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展以及明確資產(chǎn)證券化稅收，國(guó)家財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局于2006年2月20日發(fā)布的《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》（后面簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），明確了印花稅、營(yíng)業(yè)稅以及企業(yè)所得稅的相關(guān)內(nèi)容。2016年3月國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于全面推開(kāi)營(yíng)業(yè)稅改征増值稅試點(diǎn)的通知財(cái)稅[2016]36號(hào)文》，其中也涉及了金融業(yè)的營(yíng)改增，且經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2016年5月1日起，在全國(guó)范圍內(nèi)全面推行營(yíng)改增試點(diǎn)，建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)等全部營(yíng)業(yè)稅納稅人，納入試點(diǎn)范圍，由繳納營(yíng)業(yè)稅改為繳納増值稅。截至當(dāng)前，《通知》是現(xiàn)行稅收法律法規(guī)中唯一針對(duì)“資產(chǎn)證券化”稅務(wù)處理的法規(guī)，具有較強(qiáng)的指引意義。因此本信托案例專(zhuān)題研究對(duì)稅收政策的解讀主要參照以上兩個(gè)文件。
印花稅。《通知》明確規(guī)定，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)與受托化構(gòu)簽訂的信托合同以及受托機(jī)構(gòu)、委托貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)簽訂的委托管理合同暫不征收印花稅；發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)與資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)以及其它服務(wù)機(jī)構(gòu)，僅暫免發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)的印花稅；受托機(jī)構(gòu)發(fā)售以及投資者買(mǎi)賣(mài)信貸資產(chǎn)支持證券暫免征印花稅；發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)為信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專(zhuān)門(mén)設(shè)立的資金賬簿暫免征印花稅。資金賬簿暫免征印花稅說(shuō)明：《通知》規(guī)定立據(jù)人因信貸資產(chǎn)證券化而專(zhuān)門(mén)設(shè)立的暫免，印花稅一般規(guī)定按固定資產(chǎn)原值與自有流動(dòng)資金總額萬(wàn)分之五貼花，其它賬簿按件貼花5元。
營(yíng)業(yè)稅。從表中可以看出，營(yíng)業(yè)稅在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中優(yōu)惠措施較少，基本上是按照現(xiàn)行規(guī)定繳納營(yíng)業(yè)稅，這對(duì)于一個(gè)新鮮事物的發(fā)展不是很有利。此外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一般涉及的規(guī)模較大，因此營(yíng)業(yè)稅成本必然很高。補(bǔ)充：銷(xiāo)售不動(dòng)產(chǎn)也屬于應(yīng)稅行為，營(yíng)業(yè)稅稅率按5%計(jì)算，增值稅稅率6%。
企業(yè)所得稅：基于信托項(xiàng)目所獲得的收益。取得當(dāng)年向機(jī)構(gòu)投資者分配的部分，在信托環(huán)節(jié)暫不征收，機(jī)構(gòu)投資者取得信托項(xiàng)目分配的收益后，應(yīng)按權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則確認(rèn)應(yīng)稅收入，按照企業(yè)所得稅政策繳納信托收益在取得當(dāng)年未向機(jī)構(gòu)投資者分配的部分，在信托環(huán)節(jié)由受托機(jī)構(gòu)按企業(yè)所得稅政策規(guī)定申報(bào)繳納，在信托環(huán)節(jié)已經(jīng)完稅的信托項(xiàng)目收益，再分配給機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者取得的稅后收益按規(guī)定收取。
五、不良資產(chǎn)證券化的難點(diǎn)分析與解決辦法資產(chǎn)證券化在我國(guó)起步晚，經(jīng)驗(yàn)欠缺，特別是對(duì)于不良資產(chǎn)證券化，在理論與實(shí)踐上均存在許多不足。在推行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的過(guò)程中，應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待相關(guān)問(wèn)題。
關(guān)于資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)問(wèn)題。不良資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池是由多個(gè)不良貸款匯集在一起形成的資產(chǎn)組合。不良資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流作為支撐而發(fā)行新債券的一種證券化方式。但是由于不良資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流具有不確定的特性，如何設(shè)計(jì)不良資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池以保證未來(lái)有穩(wěn)定現(xiàn)金流就成了一大問(wèn)題。
“資金池”一詞