9月15日，伴隨A股市場(chǎng)的哀嚎聲，銀行降息了！但這回降的是存款利息，而非貸款利息。
六大國(guó)有銀行（工行、農(nóng)行、中行、建行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行）和招商銀行集體下調(diào)人民幣存款掛牌利率。將3個(gè)月、6個(gè)月、1年期、2年期、5年期的定期存款年利率均下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)；3年期定期存款年利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。這是繼續(xù)今年4月25日，各大商業(yè)銀行紛紛下調(diào)大額存單利率、部分特色存款利率加點(diǎn)上限之后，商業(yè)銀行降低付息成本的又一集體行動(dòng)。
驚人相似的是：4月25日降息日，A股千股跌停；9月15日，則是四千余股一遍青綠。這其中的奧妙誰(shuí)能參透？盡管面對(duì)銀行降低存款利率，普通存款人或因?yàn)榇婵钯Y產(chǎn)本身就少，對(duì)損失的利息無(wú)感；或因?yàn)槿狈τ行?、放心的投資渠道，資金只能趴在銀行賬上，即使銀行再降息，也只能表示無(wú)奈。但是，若站在市場(chǎng)公平的角度，或許我們對(duì)于銀行的單向降息（盡管是自律機(jī)制所鼓勵(lì)的）則應(yīng)有更多的反思。
銀行降低存款利率的商業(yè)邏輯是什么？
比較容易形成共識(shí)的是，此次大型商業(yè)銀行率先降低存款利率，是迫于銀行自身凈息差收窄的壓力。所謂凈息差，指的是銀行凈利息收入和銀行全部生息資產(chǎn)的比值，即：凈息差=（銀行全部利息收入-銀行全部利息支出）/全部生息資產(chǎn)。它代表銀行資金運(yùn)用的結(jié)果，相當(dāng)于凈資產(chǎn)收益率的概念。
自利率市場(chǎng)化以來(lái)，商業(yè)銀行一直就處于在利差收窄的陰影之中。真正的利率市場(chǎng)化意味著存貸款利率的隨行就市，意味著資金供需雙方的價(jià)格博弈。存貸款利率在利率市場(chǎng)化背景下的變動(dòng)趨向勢(shì)必導(dǎo)致銀行凈息差的收窄。近年來(lái)，在適度寬松的貨幣政策下，銀行貸款利率已經(jīng)降至很低的水平。6月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率4.41%，商業(yè)銀行凈息差已降至1.94%，處于有統(tǒng)計(jì)以來(lái)低位。為面對(duì)凈息差收窄的壓力，商業(yè)銀行最直接的思維自然是降低付息成本。
而從存款供給看，似乎已呈供過(guò)于求狀態(tài)。8月末，全國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)114.2萬(wàn)億元，比去年同期猛增14.4萬(wàn)億，增幅高達(dá)14%，而同期全部存款增速為11.3%。從邏輯上，存款利率也要反映存的供求關(guān)系。當(dāng)存款供給多的時(shí)候，存款利率下降也是理所當(dāng)然的！
邏輯上，按說(shuō)存款人作為資金的供給方，在價(jià)格方面應(yīng)該是有話語(yǔ)權(quán)的。存款利率的高低也應(yīng)該由市場(chǎng)說(shuō)了算，應(yīng)取決于存款資金的市場(chǎng)供求關(guān)系。存款人把閑置資金借給金融機(jī)構(gòu)去放貸款，理當(dāng)享有社會(huì)借貸資本應(yīng)有的、合理的利潤(rùn)（利息）；金融機(jī)構(gòu)應(yīng)按照盈利多少給予投資人相應(yīng)的、合適的回報(bào)，否則存款人就可能用腳投票。但這種話語(yǔ)權(quán)因主體分散，在存款利率市場(chǎng)化并不完全、充分的情況下，加之央行利率自律機(jī)制和MPA的約束，存款人卻只能被動(dòng)接受。在存款市場(chǎng)，所謂的價(jià)格談判基本不存在。
存款降息動(dòng)了誰(shuí)的奶酪？
銀行降低存款利率無(wú)疑有助于緩解銀行自身的利差收窄壓力，但無(wú)論從借貸關(guān)系的利益平衡性還是共同富裕社會(huì)建設(shè)的高度看，其背后所代表的財(cái)富轉(zhuǎn)移實(shí)際上包含了不公的成分。一方面，用居民的高儲(chǔ)蓄支撐著高投資，另一方面，又以居民儲(chǔ)蓄的低收益維持商業(yè)銀行穩(wěn)定的利差，這顯然是不公的。如果一味推動(dòng)存款利率的下行，在通脹率上升的情況下，實(shí)際上是對(duì)存款人特別是低收入階層的不公。實(shí)際上，目前存款利率處于很低的水平了。大型銀行（如建行）此次降息后1年期定期存款利率僅1.65%，而目前通脹率（CPI）已逾2.5%。因?yàn)?，真正把資產(chǎn)主要配置在存款上、在乎存款利率的多為低收入階層，即那些需要靠?jī)?chǔ)蓄來(lái)養(yǎng)老的群體。也就是說(shuō)，降低存款利率會(huì)動(dòng)了這一群體的奶酪，降低他們養(yǎng)老的儲(chǔ)備。這與共同富裕“提低擴(kuò)中”的導(dǎo)向也是相悖的。
如何理性看待此次存款降息的影響？
對(duì)于此次存款降息，無(wú)論是分析其原因還是分析其可能產(chǎn)生的效果，我覺(jué)得首先要弄清楚三個(gè)問(wèn)題：
其一：這是完全的市場(chǎng)行為還是窗口指導(dǎo)的結(jié)果？從幾大銀行不約而同選擇這同一日發(fā)布降息消息，且各檔降息的幅度一致，顯而易見，大概率應(yīng)該是窗口指導(dǎo)的結(jié)果，而非完全的市場(chǎng)博弈的結(jié)果。其中，既無(wú)博弈的痕跡，也未必反映市場(chǎng)對(duì)存款的真實(shí)心態(tài)。商業(yè)銀行真的開始看輕存款嗎？或者說(shuō)，息差收窄已經(jīng)精準(zhǔn)映射到存款嗎？無(wú)論從歷史，還是眼下，商業(yè)銀行負(fù)債管理的精細(xì)化、貸款定價(jià)的精細(xì)化或還沒(méi)有達(dá)到這樣的水平。
其二；如果從窗口指導(dǎo)出發(fā)，通過(guò)推動(dòng)存款利率下降，緩解商業(yè)銀行利差收窄壓力，為貸款利率下降騰出空間，以推動(dòng)銀行更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但商業(yè)銀行會(huì)因此增加投放、降低貸款利率嗎？這其中或存在兩個(gè)疑問(wèn)：一是存款利率的降低一定會(huì)推動(dòng)銀行降低貸款利率嗎？特別是在當(dāng)前有效融資需求不足、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)增大背景下，存款利率的下調(diào)能否傳導(dǎo)到貸款利率的下降，或存較大不確定性。二是貸款利率下調(diào)需要以存款利率下調(diào)為前提，邏輯何在？在存貸款利率理論上已完全市場(chǎng)化背景下，這一邏輯或缺乏存在的基礎(chǔ)。
其三：在當(dāng)前形勢(shì)下，更符合宏觀政策導(dǎo)向，有助于增強(qiáng)居民消費(fèi)傾向。但實(shí)際效果會(huì)怎樣？ 從激活市場(chǎng)消費(fèi)需求出發(fā)，通過(guò)降低存款利率，試圖將居民存款從銀行柜臺(tái)擠出，推動(dòng)居民消費(fèi)，甚或助力于救樓市。但這種愿望在居民收入下降、失業(yè)率上升、物價(jià)上漲、消費(fèi)意愿轉(zhuǎn)弱背景下，或只是一廂情愿。