10月01日訊，8月人民幣信貸新增9487億元，略超市場預(yù)期，并呈現(xiàn)“居民按揭貸款‘一枝獨秀、企業(yè)貸款需求萎靡”的結(jié)構(gòu)性特征。到今年9月份，這一延續(xù)已久的新增信貸結(jié)構(gòu)并未發(fā)生明顯變化，不過按照往年9月份新增信貸往往比8月多增超千億的“慣例”，多數(shù)分析師預(yù)計9月信貸新增1.1萬億元。 受信貸多增及基數(shù)效應(yīng)減弱等因素影響，疊加季末銀行沖存款壓力上升，預(yù)計9月份M2數(shù)據(jù)同比有望繼續(xù)回升，“M1-M2”剪刀差將再次縮小。
多數(shù)分析師預(yù)計9月信貸新增1.1萬億元
“就分行來看，9月份和8月份沒什么太大變化，房貸還是比重最大的，不過對公貸款要比上月好一些，但沒好太多，企業(yè)還是沒什么貸款意愿?！庇泄煞菪行刨J審批人士對券商中國記者表示。
北大經(jīng)濟研究所宏觀研究課題組認(rèn)為，受季末貸款業(yè)務(wù)沖量、前期房地產(chǎn)銷售帶動居民貸款增加、地方債發(fā)行減少等的影響，信貸將繼續(xù)擴張，預(yù)計9月份新增人民幣貸款1.1萬億元。
當(dāng)然，該課題組也提示稱，受房地產(chǎn)銷售帶動，信貸大量流入房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)投機氛圍濃厚，商業(yè)銀行應(yīng)關(guān)注居民按揭貸款風(fēng)險。
整體而言，9月信貸新增1.1萬億應(yīng)該是多數(shù)分析師較為認(rèn)可的一個預(yù)測值。
從季節(jié)性因素來看，歷史上9月信貸較8月多增，其中過去3年的9月份信貸平均比8月份多增1564億元。申萬宏源(000166,股吧)首席宏觀分析師李慧勇預(yù)計，9月信貸較8月繼續(xù)回升至1.1萬億元，環(huán)比多增1500億元。
興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委也表示，從累計數(shù)字看，近幾年前9 個月貸款占全年的比重平均為80.4%， 其中2011年和2014年較低，分別為76%和78.5%。考慮到今年前8 個月貸款投放進度慢于2011 年和2014 年，如果以77.5%的前9 個月貸款占比推斷，則今年9 月份新增貸款可能為11000 億元，對應(yīng)貸款增速為12.9%，較上月回落0.1 個百分點。
中信證券褚建芳：9月新增信貸或超預(yù)期至1.4萬億
與其余分析師預(yù)計不同，中信證券(600030,股吧)首席經(jīng)濟學(xué)家褚建芳認(rèn)為，9月新增信貸或超預(yù)期至1.4萬億元，同比多增3500億元，環(huán)比多增4513億元，增幅都比較大，而這種超預(yù)期增長或因“技術(shù)原因”。
具體來說，央行本月發(fā)布的三季度銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，貸款總需求指數(shù)和制造業(yè)貸款需求指數(shù)分別為55.7%和46.8%，均創(chuàng)下歷史新低。因此褚建芳認(rèn)為，在實體經(jīng)濟資金需求仍無好轉(zhuǎn)之際，季末考核成為9月份銀行信貸沖量的主要原因。
而在內(nèi)部業(yè)績考核和季報披露的壓力下，銀行利用票據(jù)、理財購貸等方式“技術(shù)性”補充新增貸款規(guī)模，因此9月份票據(jù)融資和對非銀金融機構(gòu)的貸款將占據(jù)一定比例。因此褚建芳預(yù)計，9月份企業(yè)貸款較8月份相比或有小幅改善，但短期和中長期均為凈償還的概率較大；而居民中長期貸款仍處于較高量級，但未來不排除邊際下降的可能性。
對于企業(yè)貸款萎靡的原因，褚建芳認(rèn)為有以下四點：
一是， 實體經(jīng)濟內(nèi)生資金需求長期低迷；
二是，經(jīng)濟下行壓力較大，加上銀行息差邊際收窄導(dǎo)致利潤增長壓力上升，相對收益較高的表外融資被逐漸做多；
三是，地方政府債務(wù)置換和銀行大力開展投貸聯(lián)動從數(shù)字表面壓低了企業(yè)貸款增量；
四是，銀行風(fēng)險偏好上升，直接體現(xiàn)在貸款審批趨嚴(yán)。
“M1-M2”剪刀差將再次縮小
而對于9月數(shù)據(jù)，多數(shù)分析師認(rèn)為M2同比有望繼續(xù)回升，但預(yù)測增幅多有不同。
回升的最主要原因，在于M2高基數(shù)效應(yīng)影響減弱。招商證券(600999,股吧)首席宏觀分析師謝亞軒就認(rèn)為，由于去年5-7月高技術(shù)導(dǎo)致M2增速快速下降的影響已經(jīng)結(jié)束，因此今年8-10月M2增速會逐步走高。
另一方面，北大經(jīng)濟研究所宏觀研究課題組認(rèn)為，央行去年9月干預(yù)匯率，導(dǎo)致外匯占款大幅減少，引起基礎(chǔ)貨幣投放減少，形成了M2余額低基數(shù)的效應(yīng)，他們預(yù)計9月份M2增速環(huán)比8月份上升0.6個百分點至12%。
此外，M2反彈的影響因素還包括信貸多增、季末銀行沖存款的壓力上升等。而房地產(chǎn)銷售繼續(xù)走強，基建投資增幅小幅下降，但去年同期基數(shù)亦逐漸走高，褚建芳認(rèn)為9月份M1增速有望再次下降，或至25%左右。
當(dāng)然，雖然M1-M2剪刀差再次縮小，資金活化雖然邊際有所改善，但整體而言，企業(yè)持幣現(xiàn)象依舊明顯。
貨幣政策方面，李慧勇認(rèn)為，寬松仍是主基調(diào)，但考慮到經(jīng)濟短期企穩(wěn)，資金進出總體平穩(wěn)，進一步發(fā)力的可能下降，貨幣政策總體處于觀察期。他表示，年內(nèi)降準(zhǔn)的概率仍然存在，但降息的概率總體已經(jīng)不大。