年中資金面并不如預(yù)期般緊張，商業(yè)銀行MPA考核后市場也并未出現(xiàn)預(yù)期中的動(dòng)蕩，日前不少機(jī)構(gòu)表示債市配置時(shí)機(jī)已至。但委外贖回壓力猶存，投資者仍然出手謹(jǐn)慎，債基發(fā)行遇冷。

機(jī)構(gòu)唱多

業(yè)內(nèi)人士大多認(rèn)同：從貨幣政策走勢和債市自身的周期來看，下半年債市具備較好配置價(jià)值。

中部一家中型公募基金投資總監(jiān)解釋，債券的收益來源于票息和資本利得（債券買賣的價(jià)差），后者占大頭。目前債券價(jià)格處于歷史低位，而基于目前市場預(yù)判，下半年利率趨向邊際寬松，而債券價(jià)格和利率大致呈反比關(guān)系，因此下半年債券價(jià)格有上升空間。而利率債收益率和信用債利差都處于自身周期的高位（價(jià)格處于低位），從這個(gè)角度看，信用債和利率債都具有較大上升潛能。

知名固定收益私募泓信投資創(chuàng)始人尹克表示，當(dāng)前可能是今年債市配置的最佳時(shí)機(jī)，原因除了貨幣政策邊際寬松和經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，債券通帶來境外資金也將提振債市。他認(rèn)為債券通對(duì)于債市，就如同港股通之于港股。

博時(shí)基金固定收益總部董事總經(jīng)理黃健斌稱，金融去杠桿會(huì)抑制債券收益率的快速下行。不過經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)下，當(dāng)前債市收益率已具有較高的配置價(jià)值，機(jī)構(gòu)的配置性需求也在逐步增強(qiáng)，同時(shí)下半年監(jiān)管沖擊對(duì)債市的影響將邊際下降。

廣發(fā)基金亦表示債券通與經(jīng)濟(jì)基本面支撐債市回暖。國金證券宏觀首席分析師邊泉水認(rèn)為，一個(gè)尚未引起足夠重視的因素——信用收縮亦會(huì)令經(jīng)濟(jì)下行壓力增加。不過邊泉水認(rèn)為，本年度債市最佳配置機(jī)會(huì)在四季度。九泰基金、國壽安保等機(jī)構(gòu)也在不同場合表示下半年債市有較好配置價(jià)值。

不過，一位不愿意具名的業(yè)內(nèi)人士表示，依照經(jīng)驗(yàn)，市場預(yù)期趨向一致時(shí)，往往會(huì)被證偽，因此，他認(rèn)為投資者還需對(duì)“未知的未知”表示警惕。

投資者出手仍謹(jǐn)慎

去年債市調(diào)整后，債基發(fā)行數(shù)量大幅縮水，至今年6月，更是出現(xiàn)首只債基募集不成功而無法設(shè)立的情況。雖然業(yè)內(nèi)多認(rèn)為貨幣政策和經(jīng)濟(jì)基本面可支撐債市回暖，不過由于委外贖回的不確定性卻令投資者不敢出手，債基發(fā)行依然遇冷。

7月12日，摩根士丹利華鑫基金公告，其旗下的多元安享18個(gè)月定期開放債券型證券投資基金截至2017年7月7日基金募集期限屆滿，但基金未能滿足《基金合同》規(guī)定的基金備案條件，故《基金合同》不能生效而不能設(shè)立基金。

這在一年前是難以想象的。2016年在委外資金的推動(dòng)下，債基投資者情緒高漲。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2016年有5個(gè)月單月債基發(fā)行數(shù)超過50只，而2017年以來至7月19日，只有一個(gè)月單月發(fā)行超過50只，6月份發(fā)行數(shù)量只有10只，7月以來至18日也只有12只。

南方某知名私募固定收益投資總監(jiān)表示，在委外贖回的風(fēng)險(xiǎn)下，債基募集壓力明顯。他介紹說，在銀行監(jiān)管收緊后，很多委外債基到期都不再續(xù)做，以至于有券商“威脅性”地設(shè)置了贖回障礙——如果不續(xù)做，贖回價(jià)格要打折扣。而北方一家私募產(chǎn)品經(jīng)理表示，此前農(nóng)商行和城商行是私募爭取委外資金的藍(lán)海，但今年以來，農(nóng)商行與城商行的錢也不好拿了。不少省份將農(nóng)商行委外統(tǒng)一交由省聯(lián)社處理，要拿到農(nóng)商行的委外資金，首先得過省聯(lián)社這一關(guān)。

上述產(chǎn)品經(jīng)理坦承，雖貨幣政策和經(jīng)濟(jì)基本面利好債市，但是委外贖回帶來的不確定性讓人難以樂觀。他表示其所在的私募機(jī)構(gòu)正在等待更明確的委外基金的相關(guān)政策。

廣發(fā)基金表示，委外贖回的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在。如果贖回規(guī)模較大且時(shí)間集中，可能引發(fā)債市拋壓，進(jìn)而引發(fā)債券收益率短期大幅上行。

不過也有機(jī)構(gòu)人士表示，委外贖回壓力正在緩解。博時(shí)基金黃健斌說，委外基金政策的變化對(duì)債市的影響依然是偏空的，但當(dāng)前監(jiān)管層越來越強(qiáng)調(diào)監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)，政策調(diào)控的藝術(shù)性和靈活性也在增強(qiáng)，因此下半年監(jiān)管政策和委外基金政策的調(diào)整，對(duì)債市的沖擊會(huì)顯著小于上半年。

基金界一直有“難發(fā)好做”的說法，那么，目前債基募集的壓力能否轉(zhuǎn)化為日后的業(yè)績？廣發(fā)基金固定收益投資經(jīng)理王予柯表示，當(dāng)下債基難發(fā)，是因?yàn)槭找姹蓉泿呕?、同期理?cái)產(chǎn)品低，雖然目前債基配置價(jià)值相比去年上升了不少，但短期內(nèi)賺錢效應(yīng)不明顯。所以，債基發(fā)行數(shù)量對(duì)債市后勢走勢的指示意義并不明顯。（中證網(wǎng)）