在5月31日對(duì)“債券通”暫行辦法公開征求意見后不到一個(gè)月，央行正式發(fā)布了該暫行辦法。
6月21日，央行在官網(wǎng)發(fā)布《內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）。
《暫行辦法》內(nèi)容與征求意見稿原文基本相同。但引人注意的是，與后者相比，《暫行辦法》取消了“‘北向通’沒有投資額度限制”一說。
東方金誠評(píng)級(jí)副總監(jiān)程春曙告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，一方面征求意見稿上這一部分提法較不正式，成為正式規(guī)定的可能性并不大。另一方面，取消這項(xiàng)內(nèi)容既可為“債券通”開通初期小規(guī)模測試相關(guān)機(jī)制的有效性提供了時(shí)間，又為后續(xù)正式放開額度限制擴(kuò)大債券通范圍提供了空間。
程春曙表示，《暫行辦法》的落地，預(yù)示著第一筆債券通交易即將到來。此外，程春曙還觀察到，根據(jù)《暫行辦法》，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）成為債券通的唯一結(jié)算通道。
兩點(diǎn)變化引關(guān)注
除了取消了北向通投資無額度限制的提法，程春曙指出，相對(duì)征求意見稿的另一變化是，《暫行辦法》取消了征求意見稿中資金結(jié)算可通過人民幣大額支付系統(tǒng)（CNAPS）的結(jié)算通道。
程春曙指出，因而人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）成為債券通的唯一結(jié)算通道，一方面，CIPS二期即將建成，落戶上海，預(yù)期能滿足跨境結(jié)算的需求，將有望取代境外清算行成為人民幣回流的主要渠道，推動(dòng)人民幣國際化；另一方面，與境內(nèi)結(jié)算適度分離，也更容易監(jiān)測跨境資金流向。
《暫行辦法》規(guī)定，境外投資者通過“北向通”買入的債券應(yīng)當(dāng)?shù)怯浽诰惩馔泄軝C(jī)構(gòu)名下，境外投資者通過中國人民銀行認(rèn)可的境外電子交易平臺(tái)發(fā)送交易指令，并在中國人民銀行認(rèn)可的境內(nèi)電子交易平臺(tái)與其他投資者達(dá)成交易。
境內(nèi)電子交易平臺(tái)應(yīng)將交易結(jié)果發(fā)送至境內(nèi)托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)算，境內(nèi)托管機(jī)構(gòu)為在其開立債券賬戶的內(nèi)地銀行間債券市場投資者和境外托管機(jī)構(gòu)提供券款對(duì)付結(jié)算服務(wù)，境外托管機(jī)構(gòu)為在其開立債券賬戶的債券持有人提供債券結(jié)算服務(wù)。
此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中國外匯交易中心與香港交易及結(jié)算所有限公司（香港交易所）6月7日宣布在香港成立合資公司──債券通有限公司（債券通公司），承擔(dān)支持債券通相關(guān)交易服務(wù)職能。
6月21日起，中國人民銀行上?？偛考撮_始接受境外投資者備案，程春曙預(yù)計(jì)會(huì)在7月1日前正式發(fā)生債券通交易。
程春曙分析，短期內(nèi)債券通規(guī)?？赡茌^小，一方面，監(jiān)管層在加速債券通進(jìn)程的同時(shí)，在開通前期或有意識(shí)主動(dòng)控制債券通交易規(guī)模；另一方面，鑒于對(duì)境內(nèi)發(fā)行人及銀行間債券市場的了解相對(duì)有限，相當(dāng)一部分境外投資者在開通前期持觀望態(tài)度的可能性較大，前期需監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取措施吸引部分具有代表性的境外機(jī)構(gòu)率先開始債券通交易以起到足夠的示范效應(yīng)，逐步擴(kuò)大債券通規(guī)模。
債券通對(duì)香港意義重大
《暫行辦法》規(guī)定，境外投資者使用外匯投資的，可通過債券持有人在香港人民幣業(yè)務(wù)清算行及香港地區(qū)經(jīng)批準(zhǔn)可進(jìn)入境內(nèi)銀行間外匯市場進(jìn)行交易的境外人民幣業(yè)務(wù)參加行（以下統(tǒng)稱香港結(jié)算行）辦理外匯資金兌換。香港結(jié)算行由此所產(chǎn)生的頭寸可到境內(nèi)銀行間外匯市場平盤。
使用外匯投資的，債券持有人應(yīng)在一家香港結(jié)算行開立人民幣資金賬戶，專門用于辦理“北向通”下的資金匯兌和結(jié)算業(yè)務(wù)。
《暫行辦法》指出，境外投資者可通過債券持有人在香港結(jié)算行辦理“北向通”下的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖業(yè)務(wù)。
對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)，工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)團(tuán)隊(duì)指出，目前離岸市場已經(jīng)有對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具，如港交所的人民幣期貨和期權(quán)，但都是以離岸人民幣（CNH）為交易基礎(chǔ)。由于在岸人民幣（CNY）與離岸人民幣（CNH）的定價(jià)及走勢均有所不同，參與境內(nèi)債券買賣的離岸投資者并不能有效對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。要應(yīng)對(duì)這問題，需要開放境內(nèi)外匯市場讓“債券通”的參與者進(jìn)入。國家外管局較早前公布了容許參與銀行間債券市場的境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)進(jìn)行外匯衍生品交易，以管理由債券投資所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
從長期來看，程春曙指出，債券通是助推銀行間債券市場國際化和人民幣國際化的關(guān)鍵措施，將產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響，具體來說，一方面將推動(dòng)中國債券市場的登記結(jié)算、信用評(píng)級(jí)與信息披露等相關(guān)制度安排與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，提升中國債券市場對(duì)境外投資者的吸引力，實(shí)現(xiàn)債券市場的國際化，銀行間債券市場有望成為“一帶一路”沿線區(qū)域最主要的資本市場，實(shí)現(xiàn)資本的全球化流動(dòng)；另一方面，方便境外投資者參與日益活躍的中國債券市場，進(jìn)一步提升市場的活躍度；此外，在中國債券市場發(fā)行債券將在實(shí)質(zhì)上具有“全球發(fā)行”的效果，極大提升對(duì)境內(nèi)外發(fā)行人的吸引力。
后續(xù)“南向通”也將開通，程春曙預(yù)計(jì)，在“南向通”開啟后，境內(nèi)投資者將可以在境內(nèi)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的全球化配置。從長期來看，債券通對(duì)香港也具有非常重要的意義，有助于增強(qiáng)香港債券市場對(duì)全球投資人的吸引力，擴(kuò)大債券市場規(guī)模，在人民幣國際化的進(jìn)程中進(jìn)一步穩(wěn)固香港的國際金融中心的地位。 （每日經(jīng)濟(jì)新聞）