地方銀監(jiān)局針對私募ABS的套利行為提出建議，下一步，明確銀行投資此類產品優(yōu)先級部分的風險權重為100%，不得混淆概念；對以本行理財資金承接此類產品劣后級的發(fā)起銀行，要求按基礎資產“證券化”前情況計算資本。

金融去杠桿、防風險向深度演化。

21世紀經濟報道記者獲悉，近期，多個地方金融監(jiān)管機構撰文反映，目前市場上一些非標金融產品在設計上借鑒了資產證券化產品的思路，部分銀行在發(fā)起和投資這些“類資產證券化產品”過程中，出現(xiàn)了混淆概念和套利行為。

接受21世紀經濟報道記者采訪的數(shù)位業(yè)內人士表示，此“類資產證券化產品”即目前市場上方興未艾的場外ABS、或稱私募ABS。

在檢查“三套利”等背景下，此類私募ABS正在迎來“緊箍咒”。

“這種模式可能違反了銀監(jiān)會46號文關于監(jiān)管套利的規(guī)定?！鄙虾Ｄ橙藺BS分析人士對21世紀經濟報道記者表示，46號文將銀行“通過理財業(yè)務與自營業(yè)務之間相互交易，規(guī)避信貸規(guī)模控制或將自營資產出表或減低信用風險加權資產”的行為，視為監(jiān)管套利。

私募ABS被指資本套利

私募ABS對應主要在銀行間市場發(fā)行的場內ABS，是指利用ABS原理操作，但在線下交易或“機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)”交易的產品。

華北地區(qū)某城商行人士對21世紀經濟報道記者表示，私募ABS與在公募ABS在結構上幾乎沒有區(qū)別，私募ABS主要是銀行和交易對手之間直接進行，信披也比較有限；也正是出于隱蔽性，成為部分銀行借此進行非標轉標，降低資本占用，放大收益的途徑。

多地銀監(jiān)部門分析稱，商業(yè)銀行與非銀行金融機構合作，設計和發(fā)行此類“類資產證券化產品”這一行為本身并不違規(guī)，但值得關注的是，考慮到其特征，這類產品不是資產證券化產品，不能作為資產證券化產品對待，只能作為非標金融產品對待。

但在實踐中，發(fā)起銀行和投資銀行普遍混淆概念，將其作為資產證券化產品對待，從而產生兩方面違規(guī)行為：一是資本套利；二是發(fā)起人資產出表，但風險不真實轉移。

此類產品優(yōu)先級部分經過增信后，一般可達AA-及以上信用評級。部分商業(yè)銀行投資此類產品的優(yōu)先級部分后，僅根據(jù)其產品名稱中有“資產證券化”字樣，就將其作為資產證券化產品看待，套用資本管理辦法相關規(guī)定，按20%的風險權重計算AA-及以上優(yōu)先級部分的風險加權資產。

城商行、農商行是主體

2016年有不少區(qū)域性銀行資產規(guī)模繼續(xù)擴張，漲幅接近一倍，在MPA體系下，廣義信貸和資本充足率兩項的考核壓力不言而喻。

據(jù)21世紀經濟報道記者了解，私募ABS的發(fā)行主體以城商行、農商行為主。

21世紀經濟報道記者近期獲得的一份財產信托計劃推介材料顯示，該計劃基礎資產為某城商行的自營非標投資資產，本金約46億元，融資35戶，加權平均剩余期限為3.75年，加權平均利率為7%。

該份推介資料顯示，具體投向包括基礎設施項目建設、一類債務置換、過橋融資、中央補貼過渡、PPP項目前期費用等；其余項目均已被納入地方政府財政預算。

地方銀監(jiān)局針對私募ABS的套利行為提出建議，下一步，明確銀行投資此類產品優(yōu)先級部分的風險權重為100%，不得混淆概念；對以本行理財資金承接此類產品劣后級的發(fā)起銀行，要求按基礎資產“證券化”前情況計算資本。

同時，鑒于此類產品不備案，發(fā)行機構和SPV的選擇也無規(guī)律，監(jiān)管部門尚不掌握此類產品的總體規(guī)模和風險情況，建議開展相應的調研和監(jiān)測。

ROE十倍翻轉變身術

據(jù)21世紀經濟報道記者了解，某城商行從2014年開始做存量資產證券化出表，截至2015年末，已經發(fā)行了近400億規(guī)模，今年還有上百億元的發(fā)行計劃。

將存量資產做證券化處理，不僅有資產出表以實現(xiàn)監(jiān)管考核達標的目的，從盈利角度，也是提高資金周轉，撬動資金杠桿的做法。

影響銀行利潤的三大因素，分別是息差、杠桿率和資產周轉率。在息差一定的前提下，對ABS的基礎資產提供方來說，提前收回現(xiàn)金進行再投資，提高了資產周轉率；對ABS的認購方而言，認購優(yōu)先級，與自己放一筆表內貸款，或者做一筆自營投資相比，更節(jié)約資本占用，相當于提高了資金的效用。

以某只過橋貸款ABS產品為例，如果是直接投資，按100%風險計提，ROE（凈資產收益率）為47%。做成ABS之后，風險按16%計提，ROE為400%。

以前述城商行的資產包為例，基礎資產的加權平均利率為7%，優(yōu)先劣后比為8：2。假設簡化優(yōu)先級利率為5%，劣后的收益將高達15%。這也就意味著，同樣的資產，用更少的資金獲得了更高的收益。

不過值得一提的是，根據(jù)銀行業(yè)信貸資產登記流轉中心的規(guī)定，如果銀行用表外資金對接結構化資產次級，本行的理財不能受讓本行的資產。于是，就有銀行用所謂“表表外”資金來對接：即，銀行作為投資顧問，接受其他平臺委托貸款，包裝成其他平臺的固收類理財產品進行出售。

劣后由表表外資金對接，上述案例中15%的劣后收益將在產品投資人、銀行（作為投資顧問）、平臺（銷售方）和其他服務中介中分成，對于銀行而言，依然是一筆可觀的收入。

“在交易所或者銀行間發(fā)行ABS，受制于負面清單，比如政府類和一些其他行業(yè)類資產不能作為底層資產；另外這種做法，我們從資產入池到資產包銷售，大概就2個月時間，效率上也比場內做要高得多?！蹦吵巧绦型缎胁咳耸扛嬖V21世紀經濟報道記者。（21世紀經濟報道）