近期PE機(jī)構(gòu)競相爭取對(duì)擬上市公司的投資機(jī)會(huì)，Pre-IPO成為熱點(diǎn)。水漲船高，擬上市公司的估值整體抬升，業(yè)績增長快的新興產(chǎn)業(yè)公司尤甚。不過，個(gè)別企業(yè)打著要上市的旗號(hào)“忽悠”投資者，以招攬Pre-IPO為名進(jìn)行融資的套路盛行。業(yè)內(nèi)人士表示，要謹(jǐn)防“全民PE”再現(xiàn)，PE機(jī)構(gòu)更需具備去偽存真的專業(yè)能力。

扎堆搶籌抬升估值

所謂Pre-IPO，是指投資于企業(yè)上市之前，其退出方式一般為企業(yè)上市后在資本市場公開出售股票。這類投資的時(shí)點(diǎn)是企業(yè)規(guī)模與營收已達(dá)可上市水平，或者企業(yè)已站在股市門口。由于具有風(fēng)險(xiǎn)小、回收快、回報(bào)高的優(yōu)點(diǎn)，Pre-IPO被一些投資界人士視為超級(jí)“印鈔機(jī)”。

券商認(rèn)為，在資金脫虛向?qū)?、金融為?shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的導(dǎo)向下，目前企業(yè)IPO渠道暢通，PE機(jī)構(gòu)的退出渠道也暢通，Pre-IPO由此迎來發(fā)展的大好時(shí)光。

清科研究中心近期公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度PE市場共發(fā)生401筆退出案例，其中IPO共137筆，接近去年二季度創(chuàng)下的145筆這一歷史紀(jì)錄，而且多數(shù)PE機(jī)構(gòu)的退出回報(bào)率超過10倍。

“現(xiàn)在大家蜂擁而上做Pre-IPO?！蹦砅E機(jī)構(gòu)合伙人表示，擬上市企業(yè)的估值也水漲船高，目前的局面可謂“狼多肉少”。最近幾個(gè)月，Pre-IPO項(xiàng)目融資方估值報(bào)價(jià)整體抬升，特別是業(yè)績增長快的新興產(chǎn)業(yè)公司。

警惕五類“忽悠”套路

令不少PE人士頭疼的是，火爆的Pre-IPO浪潮在扶持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，一些魚目混珠的企業(yè)也以招攬Pre-IPO為名吸引融資。某知名PE機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人坦言，最近找上門的幾個(gè)公司都說正在準(zhǔn)備申請IPO，目前是上市前的最后一輪投資機(jī)會(huì)，但仔細(xì)一看，這些公司根本就沒有上市的可能?！白罱肽陙?，這種現(xiàn)象愈發(fā)明顯。一些企業(yè)不符合上市標(biāo)準(zhǔn)，卻說自己就要上市了，忽悠你趕緊投資。這種Pre-IPO要是做了，就是掉坑里了。”

私募機(jī)構(gòu)東方富海近日在其官方微信公眾號(hào)上提示謹(jǐn)防“忽悠”Pre-IPO的套路。一是“明年報(bào)材料”套路。這類企業(yè)在融資項(xiàng)目書上透露，會(huì)在明年申報(bào)上市材料。PE機(jī)構(gòu)切忌被此迷惑，需關(guān)注企業(yè)是否滿足主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)營、信息披露等非財(cái)務(wù)審核要求。

二是打知名機(jī)構(gòu)領(lǐng)投的幌子。這類企業(yè)往往宣傳其由某知名機(jī)構(gòu)領(lǐng)投，所剩投資額度已不多。盡管在行業(yè)把控、企業(yè)選擇、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面更具優(yōu)勢，但知名機(jī)構(gòu)看走眼也不是新鮮事。很多時(shí)候，“××機(jī)構(gòu)領(lǐng)投”成為某些企業(yè)哄抬估值的借口。

三是綠色通道“套路”。一些企業(yè)把IPO可走扶貧等“綠色通道”作為賣點(diǎn)招攬Pre-IPO。實(shí)際上，企業(yè)要走“綠色通道”須符合多方面條件，并非企業(yè)宣傳的那么輕易。

四是“已經(jīng)申報(bào)IPO輔導(dǎo)”套路?！肮疽呀?jīng)申報(bào)IPO輔導(dǎo)，請抓住最后的致富機(jī)會(huì)”成為一些企業(yè)的宣傳口號(hào)。某些企業(yè)申報(bào)IPO輔導(dǎo)后，其實(shí)際控制人通過多種方式售賣老股。一些接盤老股的投資者甚至未簽訂任何保障條款，由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。五是打“賺成長的錢”的幌子。如今一級(jí)市場火熱，擬上市企業(yè)的估值不斷上升，“賺成長的錢”成為許多機(jī)構(gòu)的共識(shí)。某些企業(yè)借此推出動(dòng)輒數(shù)十倍甚至上百倍市盈率的Pre-IPO融資方案。

去偽存真甄選項(xiàng)目

歷史上，Pre-IPO投資熱潮曾幾起幾落。潮起時(shí)一度出現(xiàn)“全民PE”的盛況，潮落后不少投資者傷痕累累。目前的這一輪熱潮是餡餅還是陷阱？

投中研究院分析師劉利表示，由于再融資監(jiān)管趨嚴(yán)，機(jī)構(gòu)投資者更加關(guān)注Pre-IPO的投資機(jī)會(huì)。在貨幣寬松的大環(huán)境下，尋找項(xiàng)目的資金規(guī)模大于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的規(guī)模。機(jī)構(gòu)大量進(jìn)入Pre-IPO領(lǐng)域，二級(jí)市場與一級(jí)市場的估值價(jià)差收窄，Pre-IPO的回報(bào)回歸理性水平，使得機(jī)構(gòu)在投資時(shí)更加關(guān)注企業(yè)的本質(zhì)價(jià)值。

股權(quán)投資機(jī)構(gòu)華軟資本總裁江鵬程認(rèn)為，PE機(jī)構(gòu)需要具備去偽存真的專業(yè)能力，判斷哪些項(xiàng)目是包裝的，哪些項(xiàng)目的估值過高。對(duì)于具體標(biāo)的，要從產(chǎn)業(yè)、公司、上市標(biāo)準(zhǔn)三個(gè)維度去考察：產(chǎn)業(yè)是否給參與企業(yè)足夠的發(fā)展空間，公司是否具有核心競爭力和“基因”支持其快速成長，公司是否符合上市標(biāo)準(zhǔn)。（中證網(wǎng)）