央行近日發(fā)布的《貨幣當局資產(chǎn)負債表》數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月末，中國央行總資產(chǎn)為33.73萬億元，相較1月末下降1.09萬億，單月下降8115.98億，相較2月末降幅達2.3%。

　　從細分項目看，總資產(chǎn)的下降主要源于再貸款及外匯占款的下降。3月末，再貸款余額較2月下降7753.25億，外匯占款下降546.91億，其中外匯占款延續(xù)下降趨勢，但降幅繼續(xù)收窄。

　　從負債端看，基礎(chǔ)貨幣下降301億至30.23萬億，降幅不大，但貨幣發(fā)行量降幅超4000億，而其他銀行存款增3814億。此外政府存款3月下降7936億，相較上月降幅達24.8%。

　　美聯(lián)儲明確提出將在今年晚些時間啟動縮表，引發(fā)全球矚目。多位業(yè)內(nèi)人士認為，中國目前不具備完全跟隨美聯(lián)儲縮表腳步的條件，此番縮表或?qū)倥既弧?/p>

　　同業(yè)存單報價飆升

　　上周，央行公開市場操作短暫緩解資金面緊張狀況后，本周一Shibor再度全線上漲，其中隔夜利率漲幅最大，上漲9.94個bp。4月24日，債市開盤走低，股市也創(chuàng)下去年底以來的最大跌幅。有業(yè)內(nèi)分析認為，此番與央行“縮表”和監(jiān)管政策收緊相關(guān)。

　　中部某農(nóng)商行同業(yè)業(yè)務(wù)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“近期可以融出的資金很少，上周出了一筆同業(yè)存單后，暫時沒有可出的資金。中長線資金更為緊俏，從今天報價看，6個月期同業(yè)存單A+級有的已經(jīng)到4.75%，少數(shù)6個月理財產(chǎn)品在5%以上，已經(jīng)是很高的水平了?！?/p>

　　華南某股份行同業(yè)業(yè)務(wù)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，總行年后就沒有出過資金。對于銀行同業(yè)間報價飆升，該人士稱，不排除有些中小銀行有優(yōu)質(zhì)項目可以取得高收益覆蓋資金的高成本，但4.75%的同業(yè)存單報價，是多數(shù)銀行理財達不到的。

　　招商證券宏觀分析師閆玲在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，從數(shù)據(jù)上分析，央行對商業(yè)銀行再貸款的減少占比超過整體的90%，而再貸款減少的7753億中，有7200億是由央行在公開市場上操作導(dǎo)致的，幾乎可以解釋本月“縮表”結(jié)果。基礎(chǔ)貨幣總量降幅其實很小，可以認為此次縮表其實是商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表的縮減，而非央行大幅收緊貨幣供給的體現(xiàn)。

　　華南某農(nóng)商行戰(zhàn)略規(guī)劃部高管也表示，此輪“縮表”主要控制同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，央行還是在堅持去杠桿，試圖引導(dǎo)金融機構(gòu)將主要資產(chǎn)投向?qū)嶓w經(jīng)濟，而不是在金融機構(gòu)內(nèi)部空轉(zhuǎn)。而對股市、同業(yè)、非銀機構(gòu)資產(chǎn)委外回收等的影響也在持續(xù)，在壓縮資產(chǎn)的層面最容易受影響的資產(chǎn)——同業(yè)資產(chǎn)體現(xiàn)得最快，隨著降杠桿的持續(xù)推進，回收難度更大的資產(chǎn)影響也將顯現(xiàn)出來。

　　此番“縮表”或?qū)倥既?/p>

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，3月份央行縮表受季節(jié)因素影響較大，3月屬于財政投放大月，因此財政存款大幅減少。對比同期，2015、2016年一季度也出現(xiàn)過類似波動，且2016年的波動幅度與今年類似。

　　IMI貨幣研究員曲強也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，與美聯(lián)儲的縮表邏輯不同，央行次輪縮表以被動縮表為主，主動縮表為輔。

　　曲強認為，2016年開始外匯占比持續(xù)下降，延續(xù)至2017年，雖然3月單月下降不多，但一季度整體下降逾3200億，對貨幣發(fā)行壓力較大。但目前資產(chǎn)泡沫風(fēng)險過大，在必須去杠桿的要求下，貨幣投放并未跟上外匯縮減規(guī)模，而是穩(wěn)中有降。這體現(xiàn)了決策層頂著經(jīng)濟下行的壓力，試圖通過精準靈活的貨幣政策，擠掉部分泡沫的意圖。

　　華南某城商行資管部副總表示，中國目前不具備完全跟隨美聯(lián)儲縮表腳步的條件。央行的首要任務(wù)是保就業(yè)和控制通脹。中國目前雖不具備大幅收緊貨幣政策的空間，但促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型應(yīng)是未來一段時間的既定方針。

　　該人士還表示，目前他所在銀行已明顯減緩新增投資，到息后覆蓋再做。去年末債市波動以來，銀行的投放政策已經(jīng)有了明顯調(diào)整。

　　閆玲表示，從4月中上旬央行公開市場的操作看，上半月因為流動性相對充足，央行多日停止逆回購并停止續(xù)作MLF，但上周三開始資金面變化，央行馬上超量續(xù)作MLF和OMO，說明央行維護流動性穩(wěn)定的意圖明確。但市場在這種情況下還是基于偏緊預(yù)期而自發(fā)去杠桿，這也是監(jiān)管樂意見到的。因為強硬手段過快去杠桿，會導(dǎo)致風(fēng)險產(chǎn)生的可能性增加。

　　閆玲也指出，基于央行維護貨幣市場穩(wěn)定的意圖，和過去兩年的相似經(jīng)驗，央行資產(chǎn)負債表接下來可能會有小幅回升，整體資產(chǎn)負債表規(guī)模仍將維持相對穩(wěn)定。（21世紀經(jīng)濟報道）