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臣財(cái)貸款網(wǎng)（https://loan.cngold.org/）12月12日訊，盡管近期多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有轉(zhuǎn)樂觀的跡象，但隨著前期各地限購限貸政策的政策出臺，效果在信貸上已經(jīng)得到體現(xiàn)。這一點(diǎn)，在11月的宏觀預(yù)測中，被分析師反復(fù)提及。

本次的宏觀月度調(diào)查給出的11月經(jīng)濟(jì)走勢可能是這樣的：CPI微漲，生產(chǎn)價格繼續(xù)攀升；工業(yè)和固投持平于上月，信貸受地產(chǎn)調(diào)控政策影響進(jìn)一步收縮；工業(yè)品價格大幅上漲與經(jīng)濟(jì)下行壓力并存?！敖?jīng)濟(jì)觀察報(bào)月度觀察”由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)起，每月進(jìn)行一次。本次共有17家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測。

通脹溫和

17家機(jī)構(gòu)給出的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，11月的CPI平均值為2.2%，PPI平均值為2.3%。分析師給出的理由是：CPI受豬肉價格帶動稍有回升，PPI在低基數(shù)和主要工業(yè)品價格加速走升之下擴(kuò)大漲幅。

北大經(jīng)濟(jì)研究所副所長蘇劍表示，受到食品價格小幅上漲的影響以及PPI同比增長率上升的支撐，CPI同比上漲率也將出現(xiàn)上升，預(yù)計(jì)11月CPI同比增速將為2.2%左右，高于10月0.1個百分點(diǎn)?！澳茉?、鋼鐵、有色金屬等大宗商品價格走高致使未來生產(chǎn)要素普遍上漲的可能性增加，通貨膨脹率上行壓力加大。尤其是煤炭作為諸多工業(yè)品的主要生產(chǎn)投入品，其價格的上漲明顯拉動了PPI同比增速。”蘇劍表示，PPI同比增長率約為2.6%。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)測，CPI同比增速小幅上升至2.2%，未來仍有小幅上漲可能。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒預(yù)測，煤炭采選業(yè)、黑色和有色礦采選業(yè)依然持續(xù)高速增長，原油價格此前的漲幅也會滯后反映在11月，預(yù)計(jì)四季度同比增速繼續(xù)上行。

與CPI、PPI一同上漲的，還有大宗商品價格的一路飆升。2016年以來，受供需結(jié)構(gòu)變化和全球貨幣寬松等因素的推動，國際大宗商品價格指數(shù)大幅反彈。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，大宗商品價格上行、PPI快速回升，進(jìn)一步刺激工業(yè)企業(yè)利潤改善和生產(chǎn)擴(kuò)張，下游房地產(chǎn)與汽車需求穩(wěn)定，這將支持工業(yè)繼續(xù)回暖。

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海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，目前的通脹上行已經(jīng)處于中后期，在2017年一季度通脹會見頂，之后通脹會重新回落。興業(yè)證券宏觀分析師王連慶也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行會對消費(fèi)產(chǎn)生影響，零售增速或進(jìn)一步放緩。

基建投資靠財(cái)政

12月1日的公布的 PMI為51.7%，創(chuàng)下了2014年下半年以來的最高值。而本次的月度調(diào)查顯示，分析師對于固投的走勢存在分歧。

連平表示，從主要投資類別來看，民間投資、制造業(yè)投資增速出現(xiàn)觸底反彈現(xiàn)象，可能延續(xù)小幅上升；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有望升至7%左右；基建投資增速保持較快增長，增速在17%-19%。連平判斷，預(yù)計(jì)11月固定資產(chǎn)投資增速8.5%，持續(xù)保持小幅回升態(tài)勢。

鄧海清也認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資仍將繼續(xù)回升，2011年以來固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑，到2016年8月增速見底，目前已經(jīng)連續(xù)3個月回升，預(yù)計(jì)11月將進(jìn)一步回暖，2017年GDP高于2016年6.7%的概率較高。

華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈則認(rèn)為，地產(chǎn)銷售下滑，投資整體穩(wěn)中有降，11月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速8.2%，較上月下降0.1個百分點(diǎn)。

對于固投增長保持穩(wěn)定的原因，分析師則基本一致：基建和制造業(yè)投資改善幅度擴(kuò)大。

招商證券宏觀分析師劉亞欣表示，基建投資的增長主要依靠財(cái)政支持?！?1月固定資產(chǎn)投資資金到位同比增長14.6%，達(dá)到過去18個月以來的最高水平，財(cái)政資金繼續(xù)高速增長，地方債和專項(xiàng)債的發(fā)行開始對投資項(xiàng)目資金到位發(fā)揮作用?！眲喰勒f。

不過，瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺，會讓明年房地產(chǎn)投資和開工出現(xiàn)下調(diào)，房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用會減弱。

貨幣收緊？

“11月信貸可能較10月有一定程度的回落?！边B平認(rèn)為信貸回落的原因中重要的一個是前期防控樓市泡沫所做的限購限貸政策效應(yīng)顯現(xiàn)，這導(dǎo)致居民中長期信貸很大可能出現(xiàn)較為顯著的回落。

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汪濤還特別指出，房地產(chǎn)建設(shè)量回調(diào)不僅會拖累房地產(chǎn)投資，建材、工程機(jī)械、交通運(yùn)輸?shù)犬a(chǎn)品需求也會遭受沖擊，進(jìn)而拖累工業(yè)和采礦業(yè)的生產(chǎn)和投資。

連平表示，雖近期部分宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回暖，然而年末美國加息預(yù)期強(qiáng)烈，外匯占款持續(xù)承壓，加之當(dāng)前貨幣政策相對穩(wěn)健，年末M2可能很大程度上呈穩(wěn)中有降的趨勢。

伍戈也認(rèn)為11月的信貸和M2都會出現(xiàn)小幅回落，近期票據(jù)利率提升明顯，可能在一定程度上抑制票據(jù)融資規(guī)模。

汪濤表示，2017年的貨幣政策會略有收緊，但不會大幅轉(zhuǎn)向，在穩(wěn)增長上會更多依靠財(cái)政政策發(fā)力。

姜超的判斷則是，短期無論是全球還是中國貨幣政策都有收緊趨勢，到2017年第二季度以后隨著通脹回落，貨幣有再次寬松的機(jī)會。

12月8日海關(guān)總署公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示11月中國進(jìn)出口總值2.35萬億元（人民幣，下同），增長8.9%。其中，出口1.32萬億元，同比增長5.9%；進(jìn)口1.03萬億元，增長13%，增幅創(chuàng)逾兩年新高。

對于外需的超預(yù)期好轉(zhuǎn)，中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵表示，從9月開始?xì)W美數(shù)據(jù)持續(xù)走好，但一直未在出口中體現(xiàn)，存在滯后效應(yīng)。

連平認(rèn)為也提醒，人民幣兌美元匯率波動加快，貶值預(yù)期與資本外流容易相互影響，預(yù)計(jì)11月外匯占款降幅依舊不小，12月人民幣匯率仍將繼續(xù)震蕩。