由此看出，在優(yōu)先劣后的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)安排中，商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是可控的，對應(yīng)的收益也是有限的。這種模式雖然從形式上商業(yè)銀行分享了企業(yè)的成長，但從本質(zhì)上仍為承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)投資，因此被稱為“名股實(shí)債”，是目前國內(nèi)許多銀行參與投資的主要途徑。
模式四：銀行與境內(nèi)下設(shè)投資功能子公司開展投貸聯(lián)動(dòng)
2016年4月，銀監(jiān)會(huì)、科技部和人民銀行聯(lián)合發(fā)文，允許試點(diǎn)銀行設(shè)立投資功能子公司，同時(shí)，將投貸聯(lián)動(dòng)對象限定為科創(chuàng)型企業(yè)，試點(diǎn)區(qū)域限于五個(gè)國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，試點(diǎn)銀行僅十家。
在這種模式中，商業(yè)銀行的子公司與第三方投資機(jī)構(gòu)之間形成一種競爭關(guān)系。市場化股權(quán)投資對調(diào)查人員的綜合要求較高，知識體系也和傳統(tǒng)商業(yè)銀行的評價(jià)體系不同，依靠銀行現(xiàn)有的人才隊(duì)伍，難以在項(xiàng)目尋找、價(jià)值判斷、投后管理方面與專業(yè)的投資公司匹敵。而投資對象的正確選擇是風(fēng)險(xiǎn)控制的首要環(huán)節(jié)。由于科創(chuàng)企業(yè)多為輕資產(chǎn)行業(yè)，貸款的追回難度本來就大，一旦投貸聯(lián)動(dòng)失敗，導(dǎo)致的損失比一般性貸款更高，很可能導(dǎo)致銀行集團(tuán)血本無歸。
1．模式的選擇
在投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)開展初期，銀行由于在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，可以重點(diǎn)考慮與外部專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作，借助外力拓展客戶資源，并通過與外部機(jī)構(gòu)合作增進(jìn)信息共享和經(jīng)驗(yàn)共享，然后再考慮開展銀行集團(tuán)內(nèi)部的投貸聯(lián)動(dòng)。
在與外部機(jī)構(gòu)合作過程中，為了保障銀行資金安全，可以按風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)實(shí)際投資數(shù)額的一定比例，在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)完成對企業(yè)的股權(quán)投資、相應(yīng)的股權(quán)已經(jīng)完成登記過戶之后，再向企業(yè)發(fā)放貸款，并以借款人實(shí)際控制人及其配偶個(gè)人連帶責(zé)任保證為主要擔(dān)保措施，必要時(shí)還可以企業(yè)實(shí)際控制人所持有的該企業(yè)全部或部分股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。
此外，還可以事先簽署含權(quán)協(xié)定，當(dāng)約定的條件觸發(fā)時(shí)，銀行可獲得企業(yè)除正常本息之外的額外支付，或有權(quán)在約定時(shí)間指定第三方投資機(jī)構(gòu)按照約定條件對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。
2．貸款定價(jià)
貸款定價(jià)上，除了要一如既往地重視評估貸款風(fēng)險(xiǎn)，還要盡力建立長期的銀企合作關(guān)系，分享企業(yè)成長紅利。貸款利率在參照人民銀行同期限基準(zhǔn)利率水平的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)發(fā)展前景、股權(quán)投資情況、市場平均利率水平等因素綜合確定。對不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同生命周期階段的企業(yè)，應(yīng)在一定范圍內(nèi)實(shí)行有差別的利率定價(jià)。
3．投貸聯(lián)動(dòng)客戶選擇標(biāo)準(zhǔn)
首先，企業(yè)產(chǎn)品（服務(wù)）應(yīng)屬于國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域的行業(yè)范圍，比如電子信息技術(shù)、生物與新醫(yī)藥技術(shù)、高新技術(shù)服務(wù)業(yè)、新能源及節(jié)能技術(shù)、先進(jìn)制造與自動(dòng)化、高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)等。
其次，優(yōu)先考慮股東有其他綜合收益的企業(yè)，如其已獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，且有初步科研成果，銀行可在風(fēng)險(xiǎn)評估的基礎(chǔ)上，提供貸款等融資支持，并由企業(yè)股東提供有效資產(chǎn)抵（質(zhì)）押擔(dān)保。貸款到期后，如企業(yè)尚無能力償還，股東以其他綜合收益來償還。
最后，有限考慮通過自主研發(fā)、受讓、受贈(zèng)、并購等方式，獲得對主要產(chǎn)品（服務(wù)）在技術(shù)上發(fā)揮核心支持作用的知識產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)，科技成果擁有一定市場轉(zhuǎn)化能力的企業(yè)。
4．謹(jǐn)慎選擇外部合作機(jī)構(gòu)、合理分配利益
在選擇外部合作投資機(jī)構(gòu)時(shí)，應(yīng)優(yōu)先選擇有成功合作經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)。還應(yīng)考慮其他有投資及管理能力的機(jī)構(gòu)，包括合格私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)以及具有產(chǎn)業(yè)整合能力的企業(yè)單位。
在利益分配中，銀行應(yīng)借助自身優(yōu)勢，盡量擴(kuò)大收益占比。銀行資金的參與提高了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，商業(yè)銀行信譽(yù)尤其是大型商業(yè)銀行的信譽(yù)在一定程度上為企業(yè)提供了信用背書，增強(qiáng)了其他借貸參與者信心，使企業(yè)能夠更容易地從其他渠道獲得資金支持，提高了企業(yè)存活的概率。
這些都是銀行在投貸聯(lián)動(dòng)中的價(jià)值所在。第三方機(jī)構(gòu)在享受更高風(fēng)險(xiǎn)投資的同時(shí)，還享受了銀行的信譽(yù)增值，降低了潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此在最終的利益分配上，銀行提供的潛在價(jià)值也應(yīng)該有所體現(xiàn)。利益分配的基本原則是收益和風(fēng)險(xiǎn)相匹配，收益和工作量相匹配，激勵(lì)和約束相匹配。一方不應(yīng)完全成為另一方的資金通道或業(yè)務(wù)通道。
5．風(fēng)險(xiǎn)控制
投資與貸款的收益模式不同，在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上應(yīng)有所區(qū)別，貸款必須配以償還安排和風(fēng)險(xiǎn)緩釋要求，避免出現(xiàn)以投貸聯(lián)動(dòng)之名，把投資領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)更多地引向銀行?？煽紤]的辦法有：
銀行要求第三方投資機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)緩釋手段。比如，第三方投資機(jī)構(gòu)為銀行授信提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保；出具注資承諾函，承諾在擬授信企業(yè)不能按期還銀行授信時(shí)，以新增債權(quán)或股權(quán)的方式向目標(biāo)企業(yè)注資，專項(xiàng)用于歸還銀行貸款本息；出具股權(quán)回購承諾函，在擬授信企業(yè)不能按期歸還銀行授信時(shí)，承諾以不低于銀行貸款本息的價(jià)格對于質(zhì)押在銀行的股權(quán)進(jìn)行回購等。
需要注意的是，非上市企業(yè)的股權(quán)價(jià)值波動(dòng)性大，對于質(zhì)押在銀行的股權(quán)價(jià)值，需要進(jìn)行充分合理的估算。對于先投后貸項(xiàng)目，股權(quán)價(jià)值參考最近一輪股權(quán)融資的估值水平；對于先貸后投的目標(biāo)企業(yè)，股權(quán)價(jià)值通常按目標(biāo)企業(yè)上一年度凈資產(chǎn)確定，且股權(quán)質(zhì)押率不得超過一定比例。
加強(qiáng)資金賬戶監(jiān)管。銀行可要求第三方投資機(jī)構(gòu)及擬授信企業(yè)在本行開立基本賬戶或一般賬戶，并由銀行監(jiān)控其資金流向，必要時(shí)可用于歸還銀行貸款。授信期間企業(yè)進(jìn)入上市通道的，必須在銀行開立募集資金專戶，銀行根據(jù)情況確定IPO資金是否用于償還貸款；授信期間企業(yè)成功上市，PE擬全部或部分退出的，企業(yè)必須全額歸還銀行貸款，并由銀行根據(jù)情況采用其他方式或模式與企業(yè)開展后續(xù)合作。此外，美國硅谷銀行、南京銀行等還通過為擬投資企業(yè)代發(fā)工資來間接把握企業(yè)經(jīng)營情況。
目前對于狹義投貸聯(lián)動(dòng)的指導(dǎo)意見更多的是框架性指引，在很多細(xì)則落地之前，商業(yè)銀行仍存有一些顧慮，難以放開手腳。目前需要首先明確或完善的方面包括：
盡快確認(rèn)投資功能子公司的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。根據(jù)《意見》，銀行集團(tuán)將對子公司實(shí)施并表管理，這會(huì)直接加大銀行的融資壓力。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，商業(yè)銀行被動(dòng)持有的對工商企業(yè)股權(quán)投資在法律規(guī)定處分期限內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%；商業(yè)銀行因政策性原因并經(jīng)國務(wù)院特別批準(zhǔn)的對工商企業(yè)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%；商業(yè)銀行對工商企業(yè)其他股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為1250%。
目前，監(jiān)管層尚未對子公司的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重作出規(guī)定，從以上條款來看，納入并表資本管理的銀行直投子公司投資的股權(quán)極有可能按400%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重占用銀行集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)資本金，對銀行再融資壓力產(chǎn)生負(fù)面影響。
適時(shí)放寬投資功能子公司投資企業(yè)范圍，發(fā)放業(yè)務(wù)牌照，提高銀行積極性。在對投資功能子公司定位上，《意見》指出，“試點(diǎn)機(jī)構(gòu)投資功能子公司應(yīng)當(dāng)作為財(cái)務(wù)投資人，可選擇種子期、初創(chuàng)期、成長期的非上市科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，分享投資收益、承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。按照約定參與初創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營管理，適時(shí)進(jìn)行投資退出和管理退出?！蓖顿Y功能子公司的投資對象如果僅限于非上市的科創(chuàng)型企業(yè)，其業(yè)務(wù)范圍過于狹窄。
科創(chuàng)企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)特征，非上市導(dǎo)致股權(quán)退出有一定困難，不利于子公司形成良好的盈利模式，也不利于子公司的可持續(xù)發(fā)展。如果對子公司進(jìn)行牌照管理，適度放寬投資范圍，允許其在科創(chuàng)型企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)之外尋求更多的投資空間，將大大激發(fā)銀行參與的積極性，因?yàn)楫吘雇顿Y功能子公司的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)到最后都是銀行集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)。
對投貸聯(lián)動(dòng)中的貸款應(yīng)提高監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)容忍度?？苿?chuàng)企業(yè)多是輕資產(chǎn)企業(yè)，而且技術(shù)更新?lián)Q代速度快，技術(shù)的替代性強(qiáng)，真正創(chuàng)業(yè)成功的只在少數(shù)。按照銀行傳統(tǒng)的貸款風(fēng)險(xiǎn)評估方法，科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)屬于典型的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。盡管《意見》中提到試點(diǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確定銀行及其投資功能子公司、政府貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司之間不良貸款本金的分擔(dān)補(bǔ)償機(jī)制和比例，但恐怕大頭的風(fēng)險(xiǎn)還是在銀行這邊。
其實(shí)，在解決小微企業(yè)融資難問題時(shí)，監(jiān)管層就已經(jīng)在不良貸款容忍度上做出了讓步。對于投貸聯(lián)動(dòng)中的“貸”這一部分，如果也能提高貸款監(jiān)管容忍度，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管上的差別性對待，將大大減輕銀行顧慮，提高銀行積極性。
試點(diǎn)期間，建議不設(shè)規(guī)模和數(shù)量目標(biāo)，而是結(jié)合各參與主體的意愿和能力，由商業(yè)銀行自行決定投貸聯(lián)動(dòng)的時(shí)點(diǎn)、規(guī)模，待取得成熟經(jīng)驗(yàn)后，再逐步推廣，避免試點(diǎn)成為硬性任務(wù)，提高潛在風(fēng)險(xiǎn)。
第一，可考慮先設(shè)立試點(diǎn)專業(yè)支行或在分行層面成立專業(yè)團(tuán)隊(duì)，在部分地區(qū)先行試點(diǎn)，待時(shí)機(jī)成熟后在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)或創(chuàng)業(yè)集聚區(qū)推廣。在試點(diǎn)專業(yè)支行的選擇上，應(yīng)選擇創(chuàng)新型企業(yè)客戶基礎(chǔ)相對較大、開展過投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)探索的支行。
第二，加強(qiáng)與同業(yè)合作，培育股權(quán)投資生態(tài)鏈。資本市場的發(fā)展前景使金融同業(yè)競爭全面展開，券商、基金、私募投資機(jī)構(gòu)等也著力開發(fā)投資市場，均具備各自業(yè)務(wù)特長。目前國內(nèi)大部分商業(yè)銀行由于項(xiàng)目開辦效率、市場機(jī)會(huì)把握等方面存在不足，風(fēng)險(xiǎn)考評、處置手段的靈活性也需加強(qiáng)，在投資標(biāo)的競爭上不占優(yōu)勢，因此需要利用自身優(yōu)勢，與同業(yè)化競爭為合作。
比如，商業(yè)銀行擁有充沛的客戶基礎(chǔ)，與不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的眾多客戶均有不同程度的業(yè)務(wù)關(guān)系或具備營銷基礎(chǔ)，是投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)有待開發(fā)的珍貴資源?？蓸?gòu)建廣泛的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)與合作平臺，與多家證券、基金、私募股權(quán)、產(chǎn)業(yè)金融資本以及上市公司建立緊密的合作關(guān)系，營造優(yōu)勢互補(bǔ)、內(nèi)外互動(dòng)的投資銀行生態(tài)鏈、資本市場產(chǎn)品鏈及業(yè)務(wù)開辦機(jī)制鏈，為投貸聯(lián)動(dòng)奠定未來發(fā)展的基礎(chǔ)。
第三，建設(shè)專業(yè)化人才梯隊(duì)。投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的開展涉及領(lǐng)域較廣，對銀行前、中、后臺人員專業(yè)水平的要求較高。銀行中金融、財(cái)務(wù)、法律專業(yè)的人員儲(chǔ)備較為充足，但是對于相關(guān)行業(yè)的理解以及發(fā)展趨勢的把握則存在較大差距。因此，銀行在開展投貸聯(lián)動(dòng)中應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體行業(yè)規(guī)律和特點(diǎn)加強(qiáng)組織機(jī)構(gòu)建設(shè)和專業(yè)化人才梯隊(duì)建設(shè)，一方面通過調(diào)整機(jī)構(gòu)設(shè)置打造專業(yè)、高效的產(chǎn)品線，另一方面通過內(nèi)部培養(yǎng)和外部招聘相結(jié)合的方式組建一支集財(cái)務(wù)專家、法律專家和行業(yè)專家為一體的隊(duì)伍。
第四，加大放權(quán)力度，調(diào)整考核標(biāo)準(zhǔn)。允許試點(diǎn)分行根據(jù)所在地區(qū)科創(chuàng)企業(yè)的融資需求，在充分衡量信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等的基礎(chǔ)上，突破金額、期限、利率、擔(dān)保方式、還款方式、信用等級及授信模式等，創(chuàng)新融資產(chǎn)品，在標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品之外，為客戶提供“定制”化的融資產(chǎn)品。
股權(quán)投資回報(bào)周期長、見效慢，對該業(yè)務(wù)的考核需考慮銀行客戶戰(zhàn)略的綜合貢獻(xiàn)，而非僅僅考慮利潤貢獻(xiàn)?？苿?chuàng)企業(yè)成長周期長，其間有很多不確定性和未知數(shù)，與銀行的考核周期不匹配，應(yīng)針對該類型企業(yè)制定專門的考核辦法，匹配科創(chuàng)企業(yè)的成長周期。合理擴(kuò)大對科創(chuàng)企業(yè)貸款不良風(fēng)險(xiǎn)的容忍度，制定專門的盡職免責(zé)條款，提高分行業(yè)務(wù)積極性。（上海證券報(bào)）