近日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作利率普遍上行引發(fā)持續(xù)關(guān)注，而這對(duì)保險(xiǎn)資金的配置策略也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

對(duì)于這一問(wèn)題，2月8日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)了多位一線(xiàn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人士，多數(shù)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為利率下行趨勢(shì)可能已經(jīng)結(jié)束，但是不等于進(jìn)入了所謂加息周期，保險(xiǎn)資金投資壓力有所緩解，但是依然不小。

值得注意的是，業(yè)內(nèi)對(duì)于此前較為看好的非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)意見(jiàn)逐漸分化，認(rèn)為其優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目減少、投資收益下降、并且風(fēng)險(xiǎn)加大，今年應(yīng)以“穩(wěn)”為主，債券和股票存在階段性機(jī)會(huì)。

投資壓力或有緩解

針對(duì)此次央行上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率是否意味著“央行加息”的議論，央行研究局局長(zhǎng)徐忠表示，公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率是通過(guò)央行招標(biāo)、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商投標(biāo)產(chǎn)生。傳統(tǒng)上講，“央行加息”指的是存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)，帶有較強(qiáng)的主動(dòng)調(diào)控意圖，而公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率上行則是在資金供求影響下隨行就市的表現(xiàn)，主要是由市場(chǎng)決定，一些市場(chǎng)人士看到了二者的差別，認(rèn)為不是“央行加息”。

事實(shí)上，一線(xiàn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人士對(duì)此事及其影響，也有著自己的認(rèn)識(shí)。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“市場(chǎng)仍處于低利率周期，目前央行公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的變化只是根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況而采取的微調(diào)策略，基準(zhǔn)利率特別是存貸款利率沒(méi)有調(diào)整，就不能說(shuō)低利率周期逆轉(zhuǎn)，況且降成本的目標(biāo)還沒(méi)有完全達(dá)到?！?/p>

合眾資產(chǎn)副總經(jīng)理崔俊生對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言：“利率短期內(nèi)難再下行，一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面相較預(yù)期理想，利率下調(diào)必要性不足；二是基于通脹現(xiàn)狀及通脹預(yù)期，近期利率下行空間極小，階段性上行有小幅空間；三是國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策邊際收緊。”

正因如此，其在緩解保險(xiǎn)資金配置壓力上的作用恐怕并不明顯。某大型保險(xiǎn)公司主管投資的負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“利率下行趨勢(shì)可能已經(jīng)結(jié)束，但是不等于進(jìn)入了所謂加息周期，保險(xiǎn)資金配置壓力雖然小于上年，但是依然不小，如非標(biāo)產(chǎn)品的利率基本沒(méi)有變化。”

而昆侖健康執(zhí)行董事兼首席投資官巢洋也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“在這一背景下，保險(xiǎn)資金投資壓力有所緩解，但是尚需時(shí)間消化?！?/p>

目前，在A股上市的上市保險(xiǎn)公司中，中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2016年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別減少40%-50%、45%左右，其他保險(xiǎn)公司的情況則有待進(jìn)一步觀(guān)察。

分歧集中在非標(biāo)與債券

值得一提的是，與此前市場(chǎng)認(rèn)為非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)是保險(xiǎn)資金在資產(chǎn)荒下配置的重要方向相比，目前則出現(xiàn)了不同的聲音。

所謂非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)，是與上市交易的股票和債券相對(duì)的，包括債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃、信托、項(xiàng)目支持計(jì)劃、銀行理財(cái)?shù)确巧鲜薪灰椎膫鶛?quán)或股權(quán)投資工具。

對(duì)于看好非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)的原因，曹德云解釋稱(chēng)：“項(xiàng)目投資和權(quán)益投資仍是保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重點(diǎn)領(lǐng)域，否則收益何來(lái)。項(xiàng)目投資是保險(xiǎn)資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資，要投符合國(guó)家戰(zhàn)略、民生建設(shè)和轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的項(xiàng)目。保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須要搭上國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施、全面深化改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)展的順風(fēng)車(chē)。當(dāng)然，要始終把有效控制風(fēng)險(xiǎn)放在首位。”

崔俊生表示：“對(duì)償付能力充足率較高、現(xiàn)金流相對(duì)充裕的保險(xiǎn)公司而言，仍應(yīng)加大配置風(fēng)險(xiǎn)可控的非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)，并適當(dāng)提高權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的占比?！?/p>

滬上某保險(xiǎn)公司投資部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)此也持類(lèi)似想法。他表示：“非標(biāo)資產(chǎn)占比還會(huì)有所提高，非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)具有流動(dòng)性溢價(jià)帶來(lái)的超額收益，但是目前高質(zhì)量非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)是稀缺資產(chǎn)。此外，債券和股票存在階段性機(jī)會(huì)?！?/p>

當(dāng)然，亦有持不同意見(jiàn)者。一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人則對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“目前，非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)不如債券的投資價(jià)值。非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)收益靠票息，不靠利差，但是非標(biāo)類(lèi)投資收益率下降，只靠票息已經(jīng)不能滿(mǎn)足績(jī)效考核指標(biāo)，并且優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)越來(lái)越少。”

另一位保險(xiǎn)公司投資部門(mén)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者續(xù)稱(chēng)：“非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目減少、投資收益下降、并且風(fēng)險(xiǎn)加大。目前，所有投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)都存在，但是債券的安全性相對(duì)更高一些，可以選擇一些高信用等級(jí)債券，如國(guó)債、金融債，鐵道債，AAA企業(yè)債、公司債、中票，并且其收益隨市場(chǎng)變化，一些債券的收益率跌到底部之后預(yù)計(jì)會(huì)有反彈，如10年期國(guó)債收益率從2016年中期的2.64%低點(diǎn)已經(jīng)上升到3.42%?！?/p>

“今年投資的主基調(diào)是穩(wěn)，以穩(wěn)為主，穩(wěn)中求進(jìn)，安全性相對(duì)更重要一些。雖然非標(biāo)的持有收益率高于同期限債券，但是私募性質(zhì)的非標(biāo)產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)更為隱秘，并且在當(dāng)前情況下流動(dòng)性補(bǔ)償不夠，因此傳統(tǒng)意義的非標(biāo)產(chǎn)品吸引力下降?！鼻笆瞿炒笮捅ｋU(xiǎn)公司主管投資的負(fù)責(zé)人說(shuō)道。

對(duì)于上述情況，安盛天平投資部首席投資官、董事會(huì)秘書(shū)章俊對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“去年是多元化投資策略開(kāi)始的年份，一些機(jī)構(gòu)開(kāi)始采取差異化的投資策略，之前或債券、或股票、或非標(biāo)存在機(jī)會(huì)，實(shí)際上機(jī)構(gòu)選擇的產(chǎn)品趨于一致，但是隨著金融混業(yè)的放開(kāi)，各類(lèi)資產(chǎn)的制度紅利逐漸消失，留下的更多是流動(dòng)性溢價(jià)。今年，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平穩(wěn)期，更加不存在哪一類(lèi)資產(chǎn)具有顯著優(yōu)勢(shì)，加上償二代對(duì)不同資產(chǎn)有不同的要求，談不上哪種投資策略更優(yōu)，關(guān)鍵在于機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)選擇?！保?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）