1月13日下午，央行開展MLF續(xù)作3055億元，當日MLF到期1015億，續(xù)作規(guī)模超過到期規(guī)模。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者還注意到，自上次央行2016年12月16日續(xù)作MLF后，公開市場上央行連續(xù)凈回籠操作，直至1月9日公開市場才重現(xiàn)凈投放。從1月9月至1月12月，央行連續(xù)凈投放總計1700億，1月13日單日重回凈回籠，本周凈投放達1000億。從逆回購操作品種上看，主要投放28天跨年資金，以維穩(wěn)過年期間流動性。

　　資金面整體趨穩(wěn)

　　申萬宏源證券固定收益部投資總監(jiān)葉蕊表示，按照以往經(jīng)驗，考慮到春節(jié)因素，央行在春節(jié)前都會有計劃地加大公開市場投放量，以保證春節(jié)期間的資金和提現(xiàn)需求。近期形成持續(xù)的凈投放應(yīng)結(jié)合上周公開市場的操作看，上周由于有到期日臨近春節(jié)因素的影響，暫停了部分28天及14天的逆回購，因此上周凈回籠近6000億。

　　中信證券研究部固定收益首席分析師明明表示，從量上看，上期續(xù)作MLF操作以來，至今公開市場凈回籠流動性4250億元（考慮國庫定存），再加上1月1015億元MLF到期，共凈回籠5265億元，在此之下央行投放MLF共3020億元，可以看出央行一方面意在對沖到期的MLF，另一方面也意在對前期流動性凈回籠部分補充，保持節(jié)前流動性穩(wěn)定。

　　而從期限和價格上看，21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，此次央行MLF續(xù)作3055億中，其中6個月期1230億元、1年期1825億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。仍是以6個月和1年期的MLF投放換取6個月MLF和短期限逆回購，與央行以維穩(wěn)資金面之余“縮短放長”的政策意圖相吻合。

　　明明表示，目前流動性壓力主要有三點：一是目前公開市場操作中的7天逆回購投放量持續(xù)減少；二是在除今日有1015億MLF到期外，預(yù)計1月份累計將共有4355億元MLF集中到期；三是一般從春節(jié)前兩周開始，節(jié)前的取現(xiàn)壓力增大。

　　有業(yè)內(nèi)人士擔憂下周是否還續(xù)作MLF存在較大的不確定性。由于MLF利率低于市場利率，下周如果MLF不再續(xù)作，則表明央行態(tài)度略有謹慎，如果下周MLF繼續(xù)續(xù)作，則表明央行仍有強烈維護資金平穩(wěn)的意圖。

　　但多位銀行交易員與分析師都表示，從近期的逆回購和MLF操作上來看，央行將繼續(xù)續(xù)做MLF的預(yù)期較強，整體資金面穩(wěn)定，銀行間交易價格變化不大。

　　節(jié)后流動性壓力不可輕心

　　九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清提出，近期央行的公開市場表現(xiàn)一方面實際上隔夜和7天利率偏低，僅為2.2-2.4%左右；另一方面1個月以上資金利率一直維持在3.5%以上的高位，存在現(xiàn)實的資金寬松與預(yù)期的資金緊張間的矛盾。

　　業(yè)內(nèi)人士對此分析認為，債券市場的劇烈波動使央行從2016年12月下旬開始有意維護貨幣市場，表現(xiàn)出現(xiàn)實的資金比較寬松，即隔夜和7天回購利率下滑，但由于今年1-2月通脹上升仍有較高可能， 疊加去杠桿需要，導致央行不愿降低長期資金利率，引導銀行中長期資金成本維持高位。

　　多位市場分析人士表示，春節(jié)前央行可能維持靈活的公開市場操作，保持當前局面，即偏低的隔夜和7天利率、偏高的1個月以上資金利率。

　　而央行能夠明確2017年合理的利率中樞的時點應(yīng)該在春節(jié)之后。

　　值得注意的是，雖然節(jié)前流動性壓力并不大，但多位業(yè)內(nèi)人士都對節(jié)后時點保持觀望。

　　葉蕊表示，后續(xù)央行的意圖需要關(guān)注央行春節(jié)后操作，由于春節(jié)后逆回購到期量較大，公開市場續(xù)作情況值得關(guān)注。明明也指出，春節(jié)后流動性壓力才剛剛開始。

　　業(yè)內(nèi)也有樂觀聲音，有分析人士表示，結(jié)合往年春節(jié)前后現(xiàn)金運行規(guī)律，認為今年節(jié)后現(xiàn)金回流規(guī)?？赡芘c公開市場到期規(guī)模相當。

　　某股份行交易員表示，節(jié)后逆回購到期基本可與現(xiàn)金回流形成對沖，輔以央行公開市場平滑操作，可確保節(jié)后逆回購到期沖擊可控，節(jié)后流動性基本無虞，但也不能期望流動性出現(xiàn)顯著的改善。原因在于，因有巨額逆回購到期，節(jié)后現(xiàn)金回流已很難構(gòu)成額外的助力，而節(jié)后債券一級市場將恢復常態(tài)，很可能迎來首個供給小高峰，對短期流動性會造成一定影響。

　　中信證券固定收益研究團隊提醒，節(jié)后流動性回籠料將于節(jié)后第一時間到來，依然維持10年國債3%底部中樞的判斷，建議投資者留意節(jié)前流動性狀況，并為節(jié)后流動性緊縮做好準備。（21世紀經(jīng)濟報道）