自2016年5月，不良資產(chǎn)證券化（簡稱“不良ABS”）重啟發(fā)行以來，五大行和招行六家試點銀行均在2016年完成不良ABS發(fā)行。

　　中債登1月9日公布的《2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告》顯示，2016年，六家試點銀行先后發(fā)行14只不良ABS產(chǎn)品，總計發(fā)行156.10億元，占發(fā)行試點額度的31%。

　　14只不良ABS產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模僅占2016年信貸ABS的3.99%。但時隔8年后重啟的不良ABS，在基礎(chǔ)資產(chǎn)類別、資產(chǎn)定價等方面均有亮點。

　　監(jiān)管層也正推動不良ABS試點進一步擴大。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者獨家獲悉，監(jiān)管機構(gòu)于近期召開會議研究進一步擴大不良ABS試點，目前已確定10余家銀行參與第二批不良ABS試點，主要包括大型股份行和排名靠前的城商行。

　　14單156.1億元不良ABS

　　截至2016年末，6家不良ABS試點銀行共發(fā)行14單、總計156.10億元不良ABS產(chǎn)品。其中，發(fā)行不良ABS次數(shù)最多的是招商銀行的4單，其次是建行、工行的3單，中行發(fā)行2單，農(nóng)行和交行均只發(fā)行1單。但就發(fā)行金額而言，中行、建行發(fā)行規(guī)模最大。

　　發(fā)行方對不良ABS較為謹慎，表現(xiàn)在各單不良ABS抵（質(zhì)）押貸款未償本息占比較高。

　　值得關(guān)注的，是基礎(chǔ)資產(chǎn)類別的創(chuàng)新?！昂洼鸵黄凇薄ⅰ昂洼投凇?、“建鑫二期”成為首單以零售類不良貸款、小微企業(yè)不良貸款、不良個人住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的不良ABS。

　　“試點期間的不良ABS的入池資產(chǎn)中，損失類貸款占比是比較低的，資產(chǎn)質(zhì)量較好，清收難度也比較低。”華南某券商不良ABS承銷人士表示。

　　根據(jù)商業(yè)銀行貸款五級分類標準，不良貸款包括次級、可疑和損失三類。其中，次級貸款的預計損失率為30-50%，可疑貸款的預計損失率為50-75%，而損失貸款的預計損失率在75%-100%。而在不良ABS的資產(chǎn)包中，損失類貸款占比較低，有的不良ABS中的次級類貸款占比達到90%以上。

　　從監(jiān)管機構(gòu)到發(fā)行方，對不良ABS極為謹慎，表現(xiàn)在資產(chǎn)包中抵（質(zhì)）押貸款未償本息占比較高，抵押資產(chǎn)占比高、抵押率高。

　　其中，除“和萃一期”因基礎(chǔ)資產(chǎn)是信用卡而無抵押外，中譽一期、和萃二期、農(nóng)盈一期等抵（質(zhì)）押貸款未償本息占比較高，分別達到了90.66%、100%和77.92%。

　　四大AMC仍主導不良ABS次級投資

　　從ABS的角度看，常規(guī)ABS產(chǎn)品一般設有多層結(jié)構(gòu)，但不良ABS多采取兩級分層模式。已發(fā)行的不良ABS產(chǎn)品只有優(yōu)先級、次級兩檔分層。普遍來看，次級檔厚度約占發(fā)行規(guī)模的20%-30%。

　　這種交易結(jié)構(gòu)使得投資人也限制在優(yōu)先級、次級兩級。

　　優(yōu)先檔投資人一般為國有大型商業(yè)銀行、股份制銀行、基金、財務公司。次級檔投資人包括中央及地方資產(chǎn)管理公司、私募基金、上市公司、境外投資者。

　　“不良ABS試點剛開始，主要以機構(gòu)投資者為主，不針對個人或者是個人理財類賬戶推薦。次級檔證券投資人大都是有資產(chǎn)處置能力的專門機構(gòu)，一般都要求參與存續(xù)期內(nèi)不良資產(chǎn)的清收管理并享有超額收益。”深圳某不良ABS承銷人士表示。

　　有機構(gòu)觀點認為，次級投資者認購不良ABS次級檔，實際上等同于在銀行間發(fā)行標準證券，以較低的成本（4%以下）實現(xiàn)了較高的杠桿率，最終收購標的資產(chǎn)包。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者采訪中發(fā)現(xiàn)，雖然有私募投資人在次級投資能占到50%以上份額的情況，但目前不良ABS投資市場仍不健全，投資人比較難找的情況下，四大AMC在次級認購份額中往往要占到50%或以上，四大AMC在不良ABS中仍處于強勢地位。

　　21世紀經(jīng)濟報道此前報道，“交誠一期”的次級投資者中，某四大AMC持有劣后約60%的份額，另有約30%由地方AMC認購，還有小部分份額被民間投資者認購。

　　另一值得注意的是，不良ABS使用多重增信方式，以保障優(yōu)先級兌付。包括流動性儲備賬戶、風險自留以及超額抵押等。

　　以信用卡為基礎(chǔ)資產(chǎn)的和萃一期創(chuàng)新使用了信用觸發(fā)機制。在該機制下，一旦事先設定的相關(guān)“違約事件”觸發(fā)，將引致基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的支付機制重新安排，即由正常的每期兌付轉(zhuǎn)變?yōu)榍逅銉陡丁?/p>

　　中譽一期率先引用外部流動性支持機構(gòu)，由信托設立時的次級檔資產(chǎn)支持證券持有人同時擔任流動性支持機構(gòu)。當發(fā)生流動性支持觸發(fā)事件時，流動性支持機構(gòu)須提供約定金額的流動性支持款項，并取得相應份額的特別信托受益權(quán)。

　　不良資產(chǎn)仍未見底

　　不良ABS將未來到期的貸款本息轉(zhuǎn)化為當前的現(xiàn)金存量，使銀行在負債不變的情況下改善信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，選擇新的、收益更高的投資項目。

　　不過，對于銀行而言，不良ABS對應能力的考驗比較大。

　　“大銀行還能做，中小銀行就很難玩了。比如說公募的產(chǎn)品必須公開透明，現(xiàn)金流測算要根據(jù)訴訟情況、抵質(zhì)押物等，考慮歷史回收率、抵債等各種情況。很多中小銀行缺乏運作能力。”上海某投行人士表示。

　　但不良資產(chǎn)處置刻不容緩。

　　“銀行業(yè)的貸款質(zhì)量惡化從2012年開始，持續(xù)了將近4年。四年中，不良貸款以及不良貸款比例持續(xù)上升，現(xiàn)在看來還沒有見底的跡象。但長三角局部地區(qū)有穩(wěn)定跡象。”上海某國有大行高管表示。

　　“銀監(jiān)會規(guī)定兩種處置辦法，一種是單戶，一種是批量。批量的話必須要10戶以上才能打包，現(xiàn)在調(diào)整到3戶以上，打給四大AMC一家地方AMC，市場的供需關(guān)系本身不對等，定價較低，銀行損失較大。”

　　其表示，從不良資產(chǎn)處置的角度，銀行內(nèi)部消化、剝離注資、打包處置、債轉(zhuǎn)股等傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置方法均存在一定局限性，不良ABS方式是處置不良資產(chǎn)方式的有益補充。（21世紀經(jīng)濟報道）