隨著經(jīng)濟進入新常態(tài)，銀行業(yè)不良資產(chǎn)的持續(xù)增加，金融資產(chǎn)管理公司（AMC）作為不良資產(chǎn)處置“禿鷲”的職能曾一度被“熱炒”。不少聲音均認(rèn)為，作為逆周期行業(yè)，AMC將迎來不良資產(chǎn)的“盛宴”。

　　而近日，接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪的多位人士均認(rèn)為，“彼之砒霜，吾之蜜糖”這樣的觀點或許本身就是錯誤的，砒霜對于任何人來說都是砒霜。不良資產(chǎn)也一樣，在經(jīng)濟下行期，對銀行來說是燙手的山芋，對AMC來說同樣面臨處置的難題。

　　以上市公司中國信達(dá)為例，該公司8月30日公布的2016年中期業(yè)績顯示，今年上半年實現(xiàn)歸屬公司股東的凈利潤80.1億元，較上年同期僅增長2.4%，這一增速已和同期銀行業(yè)的利潤增速接近，較2015年的18%大幅下滑。

　　此外，在不良資產(chǎn)快速增加的同時，銀行的處置方式也不斷創(chuàng)新。加上銀行經(jīng)過近十年的快速發(fā)展，實力都大大增強，本身對不良的處置和消化能力也在加強，實質(zhì)性對外轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)占比并不高。

　　某地方資產(chǎn)管理公司高管也告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，“目前銀行的不良資產(chǎn)大都以自主清收為主，對外公開轉(zhuǎn)讓總體占比不高，平均不到30%?！?/p>

　　逆周期是個偽命題

　　目前，不良資產(chǎn)市場形成了“4+25+N”。即四大國有金融資產(chǎn)管理公司還是主力；地方AMC逐漸擴容，已成立了25家；其他多家民營機構(gòu)和海外投資基金的對不良資產(chǎn)市場也是躍躍欲試。

　　從主力的四大AMC來看，信達(dá)和華融已經(jīng)完成了股改，并成功在H股上市，東方的股改已經(jīng)接近尾聲，長城正在股改的過程中。但共同的特點是，經(jīng)過商業(yè)化發(fā)展以后，四家均成為持有銀行、保險、券商、基金、信托、租賃等金融全牌照的大型金控集團。

　　已經(jīng)上市的信達(dá)和華融的年報可以看出，現(xiàn)在四大AMC的收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)是不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)、投資及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、金融服務(wù)三分天下。截至2016年6月末，今年上半年，信達(dá)不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)、投資及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、金融服務(wù)收入的占比分別為37.6%、22.7%、41.0%。同期華融的業(yè)績報告也顯示，該公司三部分業(yè)務(wù)占收入占比分別為51%、22%和28.2%。

　　某四大AMC人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“我們的想法是，AMC有了全牌照就是可以跨周期的良好業(yè)績。經(jīng)濟好的時候，我們的金融子公司一樣掙錢，經(jīng)濟不景氣的時候，不良資產(chǎn)的處置業(yè)務(wù)作為逆周期行業(yè)又發(fā)揮了作用?！?/p>

　　不過，上一輪不良資產(chǎn)從銀行剝離后，加上后來AMC商業(yè)化收購的不良處置起來都相對簡單。因為當(dāng)時一直處于中國經(jīng)濟上行周期，即使是2007年的金融危機也并未波及國內(nèi)，房地產(chǎn)、土地等抵質(zhì)押物大幅升值，AMC處置起來比較容易，也獲得了不菲的收益。而本輪卻沒有樣的的宏觀環(huán)境。

　　值得一提的是，在四大AMC的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)中，還有大部分是非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)收購與處置。從上市公司的年報發(fā)現(xiàn)，不論是信達(dá)還是華融，非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)收購與處置業(yè)務(wù)主要是指收購重組類業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是基于債務(wù)重組的投資或增信業(yè)務(wù)，類似于銀行的放貸行為，獲得的是類似于貸款利率一樣的固定收益。

　　隨著經(jīng)濟的下行和利率的走低，非金業(yè)務(wù)的收購重組類投資業(yè)務(wù)已經(jīng)面臨著收益走低而且風(fēng)險加大雙重挑戰(zhàn)。以信達(dá)為例，2016年上半年非金業(yè)務(wù)（應(yīng)收款項類不良債權(quán)資產(chǎn)）平均余額從2015年上半年的1697億元，減少到1697億元；收入占比從25.1%，降低到18.5%；月均年化收益率從11.2%，下降至10.6%。

　　面臨收購難和處置難

　　在銀行業(yè)金融機構(gòu)不良大幅攀升的同時，對外轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)卻有限。

　　前述四大AMC人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示，“和上一輪幾乎處于破產(chǎn)邊緣不同，經(jīng)過了近十年的高速發(fā)展，我國的銀行業(yè)無論是資本實力還是撥備都較強。因此，消化不良資產(chǎn)的能力也很強，對于一些回收可能性大的資產(chǎn)，一般都是自行清收或者通過AMC作為通道協(xié)議轉(zhuǎn)讓給特定對象，最終還是在自己的控制下?！?/p>

　　比如，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者也曾了解到，某國有大行福建分行就曾通過AMC作為通道，將100億元的不良資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓給一家海外的不良資產(chǎn)投資基金。

　　前述地方資產(chǎn)管理公司高管認(rèn)為，目前大中型銀行和部分城商行均是上市銀行，他們也積極通過發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)處置基金、不良資產(chǎn)證券化、自主清收、核銷等掌握資產(chǎn)處置的主動權(quán)，盡可能減少被動折價轉(zhuǎn)讓不良貸款所造成的利潤和客戶資源流失。

　　此外，銀行已經(jīng)在2015年集中處置了一大批不良資產(chǎn)，緩解了銀行在2016年的不良資產(chǎn)處置壓力。基于監(jiān)管紅線的約束，我國銀行業(yè)于2015年集中處置了超過1.5萬億的不良資產(chǎn)，幾乎是2010年中國經(jīng)濟開始進入下行周期以來，到2014年末這五年不良資產(chǎn)處置的總和。

　　在經(jīng)濟下行周期，所有AMC都將面臨處置難的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟持續(xù)探底帶來的不良資產(chǎn)預(yù)期供給增加、價格走低，加之房地產(chǎn)走勢分化，致使投資者避險情緒增加，心理價格預(yù)期發(fā)生改變，“持幣觀望”情緒開始增加，不良資產(chǎn)投資陷入低潮，使得不良資產(chǎn)處置變得更加困難。

　　L型經(jīng)濟尚未見底，AMC的普遍偏好都是有抵質(zhì)押物的不良資產(chǎn)，而這類的資產(chǎn)收購價格也更高，從成本上來說，AMC的資金成本也遠(yuǎn)遠(yuǎn)要高于銀行。房地產(chǎn)雖然價格在上漲，但是作為不良債權(quán)抵押物的房產(chǎn)往往涉及多個糾紛或者訴訟，真正處置起來也很難，特別是商業(yè)地產(chǎn)。（21世紀(jì)經(jīng)濟報道）