隨著國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)率的不斷高企，外界對(duì)不良資產(chǎn)領(lǐng)域也愈發(fā)關(guān)注。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，不良資產(chǎn)將是資本角逐的一片新藍(lán)海。實(shí)際上，嗅覺(jué)靈敏的各路資本早已開(kāi)始積極布局。不完全統(tǒng)計(jì)，地方AMC數(shù)量已達(dá)到27家，而這一數(shù)字在下半年仍會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。而更龐大的群體則是表面上不具備資格，但實(shí)際上已經(jīng)深入“戰(zhàn)局”的民間系資金。
導(dǎo)讀
民間系A(chǔ)MC獲取不良資產(chǎn)的方式只有兩種，10戶以下的可以直接從銀行購(gòu)買(mǎi)，而10戶以上只能從四大通過(guò)拍賣(mài)承接。不過(guò)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，民間資本介入不良資產(chǎn)領(lǐng)域的方式其實(shí)十分多樣化，例如可以從四大手中進(jìn)行買(mǎi)斷債權(quán)、和四大合作處置債權(quán)、參與地方AMC公司股權(quán)等。
不良資產(chǎn)的盛宴正在誘惑著各路資本。
AMC機(jī)構(gòu)可分為四大類(lèi)，分別為央行御用兩家AMC、外界熟知的四大、地方AMC以及民間系A(chǔ)MC。各類(lèi)AMC成立的不同背景以及股東屬性，也造就了各類(lèi)機(jī)構(gòu)自身的優(yōu)劣勢(shì)，以及在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域方面的差異。
而雖然在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域處于食物鏈的底端，但是作為這場(chǎng)盛宴的“新客人”，嗅覺(jué)靈敏的民間資本卻是崛起相當(dāng)迅速。
解密四大類(lèi)AMC
AMC是指代以收購(gòu)處置金融業(yè)不良資產(chǎn)為主業(yè)的各類(lèi)金融資產(chǎn)管理公司。AMC機(jī)構(gòu)折價(jià)從金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)不良，然后通過(guò)各種處置手段，賺取一定價(jià)差。目前參與不良資產(chǎn)的AMC類(lèi)別較多，形成了層次分明的金字塔結(jié)構(gòu)。
在國(guó)內(nèi)AMC中，外界時(shí)常會(huì)忽略處于金字塔頂端的央行“御用”的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)——匯達(dá)資產(chǎn)托管有限責(zé)任公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)：匯達(dá)資產(chǎn)）和中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)：中國(guó)建投）。兩大機(jī)構(gòu)一直較為低調(diào)，少被外人熟知。
據(jù)東方證券(16.580,-0.03,-0.18%)研究員王劍介紹，匯達(dá)資產(chǎn)的前身是成立于1998年的光大資產(chǎn)，原本是為清收央行廣東省分行早年在廣東、海南形成的不良貸款。在央行主導(dǎo)下，2005年光大資產(chǎn)變更為匯達(dá)資產(chǎn)，繼續(xù)處置央行的歷史不良貸款和新增再貸款中的不良資產(chǎn)。
中國(guó)建投則是2004年建行改制時(shí)，將其非商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分設(shè)為了中國(guó)建投。中國(guó)建投是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的投資性公司和處置金融資產(chǎn)的公司。其所處置的不良資產(chǎn)主要來(lái)自證券業(yè)。例如，先后直接操作了中信建投證券、中投證券、宏源證券等多家券商的注資重組。
第二大類(lèi)AMC，則是最為外界所熟知的四大資產(chǎn)管理公司。1999年，我國(guó)政府為剝離中農(nóng)工建四大銀行歷史不良時(shí)成立的四大AMC，分別對(duì)應(yīng)東方、長(zhǎng)城、華融、信達(dá)。當(dāng)時(shí)財(cái)政部向其提供了100億元資本金，央行發(fā)放了5700億元的再貸款，AMC又發(fā)行了8200億的金融債。
四大AMC原計(jì)劃經(jīng)營(yíng)十年，完成歷史不良收購(gòu)處置任務(wù)后關(guān)閉，但后來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，繼續(xù)以市場(chǎng)化手段從金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)不良，同時(shí)也開(kāi)始從事其他金融業(yè)務(wù)，逐步發(fā)展為以投資銀行為主的綜合金融集團(tuán)。目前，信達(dá)、華融已在香港上市。
而隨著市場(chǎng)發(fā)展，2012年，財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)又聯(lián)合發(fā)文，允許各省開(kāi)辦一家AMC，從事不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)。在省級(jí)AMC之外，地市級(jí)別的AMC最近也相繼誕生。例如，蘇州市、廈門(mén)市都有自己的市級(jí)AMC。
今年以來(lái)，地方AMC機(jī)構(gòu)開(kāi)始大量出現(xiàn)。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有27家省級(jí)/市級(jí)地方AMC機(jī)構(gòu)。去年以來(lái)，可統(tǒng)計(jì)的地方AMC成立數(shù)量就超過(guò)10家。近期仍將有不少地方AMC會(huì)揭牌正式運(yùn)營(yíng)。
地方AMC快速擴(kuò)張。華泰證券首席策略分析師戴康指出，目前地方政府已看出了當(dāng)前是AMC的黃金機(jī)遇期，推出力度將會(huì)超預(yù)期。地市級(jí)AMC的牌照或成為下半年的獲批主力。
第四大類(lèi)處在金字塔最底端的是民間系A(chǔ)MC。與前三大類(lèi)不同的是，民間系并沒(méi)有獲得相關(guān)牌照，為此，在諸多方面存在相關(guān)限制。不過(guò)，這并不妨礙大量民間資本的進(jìn)入。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，隨著國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)規(guī)模的增加，其被認(rèn)為資本競(jìng)逐的又一藍(lán)海。為此，大量的資本正在積極涌入?！皬娜ツ觊_(kāi)始，出現(xiàn)了大量民間系的AMC機(jī)構(gòu)。尤其今年以來(lái)，民間AMC機(jī)構(gòu)急速增長(zhǎng)，民間AMC機(jī)構(gòu)正成為處置不良資產(chǎn)領(lǐng)域的重要組成部分。”9月6日，成安基金投資總監(jiān)湯由受訪時(shí)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。成安基金專(zhuān)注于不良資產(chǎn)處置，目前資產(chǎn)管理規(guī)模超50億。
不良資產(chǎn)處置差異化
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)管理公司可通過(guò)追償債務(wù)、租賃、轉(zhuǎn)讓、重組、資產(chǎn)置換等多種方式處置不良資產(chǎn)。但四大類(lèi)AMC機(jī)構(gòu)成立的不同背景以及屬性，也決定了其在不良資產(chǎn)處置方面存在一定差異。
作為央行“御用”的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的匯達(dá)資管公司，其主要職責(zé)是接受委托管理和處置央行歷史遺留的不良資產(chǎn)。匯達(dá)資管曾表示，將采用市場(chǎng)化處理方式對(duì)承接資產(chǎn)進(jìn)行債務(wù)領(lǐng)導(dǎo)追償、債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓與銷(xiāo)售，以實(shí)現(xiàn)承接資產(chǎn)處置回收價(jià)值最大化，最大限度地保全國(guó)有資產(chǎn)，減少損失。
而四大資管公司在處理不良資產(chǎn)上則可分為兩大類(lèi)別，承接后自身進(jìn)行處置或者轉(zhuǎn)讓給其他機(jī)構(gòu)。
四大AMC成立之初，處置不良資產(chǎn)更多的是政策性的，但到后期逐漸發(fā)展為市場(chǎng)化。四大在不良資產(chǎn)領(lǐng)域具有先天優(yōu)勢(shì)。四大在全國(guó)設(shè)有分公司，可以承接全國(guó)的不良資產(chǎn)。在資金來(lái)源上也更加豐富。例如，可以發(fā)金融債等方式募集資金。
相比之下，地方AMC則有一些劣勢(shì)?！暗胤降腁MC不屬于金融機(jī)構(gòu)，所以不能發(fā)金融債，資金來(lái)源比較有限?？梢允枪蓶|自有資金，也可以通過(guò)P2P平臺(tái)募集資金。但地方AMC因深耕地方，所以具有一定優(yōu)勢(shì)?！币晃幻耖g系A(chǔ)MC人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
該人士進(jìn)一步解釋?zhuān)拇罂梢宰鋈珖?guó)業(yè)務(wù)，為此無(wú)法做到專(zhuān)而精。但地方AMC具有深厚的關(guān)系，可以更有利處置當(dāng)?shù)氐牟涣假Y產(chǎn)。不過(guò)在資產(chǎn)上，省級(jí)AMC只能在本省從事批量收購(gòu)，收購(gòu)的不良資產(chǎn)也不能直接再轉(zhuǎn)讓。在處置上，不能采用債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，只能通過(guò)債務(wù)重組、債權(quán)實(shí)現(xiàn)或經(jīng)營(yíng)（并購(gòu)重組，保留經(jīng)營(yíng)）等手段。
事實(shí)上，AMC的處置方式也正從傳統(tǒng)的“三打”（打包、打折、打官司）向更加多元化的方式發(fā)展，包括債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等。目前市場(chǎng)最為期待的就是債轉(zhuǎn)股。有媒體報(bào)道稱(chēng)，由發(fā)改委牽頭制定的債轉(zhuǎn)股方案有望近期出臺(tái)，最快可能在9月中下旬。債轉(zhuǎn)股成為了當(dāng)前外界關(guān)注的處置不良資產(chǎn)的方式。
業(yè)內(nèi)人士指出，鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)或?qū)⒆钕葘?shí)行債轉(zhuǎn)股。在上世紀(jì)90年代我國(guó)也實(shí)行過(guò)債轉(zhuǎn)股，但此次債轉(zhuǎn)股的實(shí)行環(huán)境已發(fā)生很大變化，效果如何面臨較大挑戰(zhàn)。對(duì)于債轉(zhuǎn)股的推出，部分業(yè)內(nèi)人士態(tài)度也較為謹(jǐn)慎。
食物鏈底端的民間系A(chǔ)MC
在不良資產(chǎn)管理行業(yè)，位于金字塔上端的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)收購(gòu)的不良資產(chǎn)除部分進(jìn)行自身處置外，更多的還是通過(guò)拍賣(mài)的方式出售給處于底端的民間組織。在整個(gè)AMC機(jī)構(gòu)的金字塔中，民間系的AMC處于最底端，但也最為活躍。
理論上，民間系A(chǔ)MC獲取不良資產(chǎn)的方式只有兩種，10戶以下的可以直接從銀行購(gòu)買(mǎi)，而10戶以上只能從四大通過(guò)拍賣(mài)承接。不過(guò)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，民間資本介入不良資產(chǎn)領(lǐng)域的方式其實(shí)十分多樣化，例如可以從四大手中進(jìn)行買(mǎi)斷債權(quán)、和四大合作處置債權(quán)、參與地方AMC公司股權(quán)等。
“地方AMC收購(gòu)的不良資產(chǎn)理論上不可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)趯?shí)際操作中可以通過(guò)其他方式進(jìn)行變通，比如民營(yíng)資本與地方AMC共同設(shè)立公司，然后將資產(chǎn)裝入。其實(shí)一些地方的AMC并沒(méi)有太強(qiáng)的處置能力，這時(shí)候更需要借助民間資本?！币晃粡氖虏涣假Y產(chǎn)處置的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
目前從四大購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)仍是主流方式?！般y行通過(guò)拍賣(mài)的方式轉(zhuǎn)讓給四大，四大再通過(guò)拍賣(mài)方式轉(zhuǎn)讓給民間資本，我們收購(gòu)資產(chǎn)之后，通過(guò)多種方案處置資產(chǎn)，以獲得利潤(rùn)。”湯由表示。
民間AMC在不良資產(chǎn)領(lǐng)域存在諸多限制，如民間AMC在資金來(lái)源方面較為單一，只能企業(yè)自籌資金，但另一方面，靈活的機(jī)制下也最能產(chǎn)生創(chuàng)新。
2016年7月，國(guó)民信托發(fā)行了國(guó)內(nèi)首款民營(yíng)資本介入不良資產(chǎn)處置的集合信托計(jì)劃，信托公司作為受托人，江蘇成安基金作為最終的處置角色，通過(guò)設(shè)立合伙企業(yè)用以受讓國(guó)有資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)包。
國(guó)民信托發(fā)行的這只集合信托產(chǎn)品的創(chuàng)新點(diǎn)在用于它收購(gòu)資產(chǎn)包后，真正做到了資產(chǎn)處置，而非傳統(tǒng)的受讓“收益權(quán)”。當(dāng)前國(guó)內(nèi)很多信托公司介入不良資產(chǎn)行業(yè)，操作方式多為幫助銀行代持或認(rèn)購(gòu)債權(quán)收益權(quán)等，依然停留在通道業(yè)務(wù)階段，難以對(duì)資產(chǎn)處置有實(shí)質(zhì)性突破。
“在這種模式下，需要受托人認(rèn)可投資顧問(wèn)的專(zhuān)業(yè)處置能力，其次是受托人對(duì)資產(chǎn)包價(jià)值的認(rèn)可。受托人監(jiān)督資金流向，確保資金安全。投顧提供資產(chǎn)處置方案，受托人進(jìn)行審核論證，并且進(jìn)行持續(xù)性督導(dǎo)。”湯由向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹。
這種模式的探索，對(duì)業(yè)內(nèi)發(fā)展具有一定意義。“在資產(chǎn)荒的背景下，這很可能會(huì)引領(lǐng)未來(lái)幾年資金對(duì)于金融資產(chǎn)的投資方向，加快大類(lèi)資產(chǎn)配置的變換格局。第二，這次的產(chǎn)品發(fā)行也為其他的金融機(jī)構(gòu)參與不良資產(chǎn)提供案例?！睖烧J(rèn)為。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，要想在越發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，除了充足的資金以及與當(dāng)?shù)卣己玫年P(guān)系外，專(zhuān)業(yè)的處置能力至關(guān)重要。
“很多資產(chǎn)看上去很好，債權(quán)關(guān)系清晰，抵押物充足，但收購(gòu)以后，極有可能會(huì)砸到手里。在挑選資產(chǎn)的過(guò)程之中，盡調(diào)最重要?！痹跍煽磥?lái)，不良資產(chǎn)的核心在處置，處置的核心在盡調(diào)，“現(xiàn)在涌入不良行業(yè)的資本很多，如果想真正做成產(chǎn)業(yè)化，并不是容易的事情，不僅要有資金，更為關(guān)鍵的是處置能力?！?/p>
“目前情況是，很多資金都在爭(zhēng)搶資產(chǎn)包，未來(lái)一段時(shí)間資產(chǎn)包的價(jià)格還會(huì)上升。很多資金方搶購(gòu)資產(chǎn)包之后，處置能力跟不上，將會(huì)造成投資失利的局面，這也勢(shì)必會(huì)對(duì)參與不良資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行一次洗牌?！睖上?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
事實(shí)上，目前民間AMC已漸成氣候。例如，一諾銀華成為國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)行業(yè)首家在新三板掛牌的企業(yè)。主營(yíng)銀行不良資產(chǎn)、信用卡不良資產(chǎn)等業(yè)務(wù)的永雄資產(chǎn)最快也將于2017年在新三板掛牌。同樣主營(yíng)金融不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的文盛資產(chǎn)也在去年底申請(qǐng)新三板掛牌。7月份，專(zhuān)注不良資產(chǎn)管理的福特資產(chǎn)成為新三板掛牌公司的控股股東。此外，九鼎資本也正通過(guò)旗下的九信資產(chǎn)布局不良資產(chǎn)領(lǐng)域。
7月1日，西藏自治區(qū)（下稱(chēng)西藏）人民政府已同意海德股份獨(dú)資設(shè)立海德資產(chǎn)管理公司，參與西藏范圍內(nèi)金融企業(yè)不良資產(chǎn)的批量收購(gòu)、處置業(yè)務(wù)。其成為了目前為止唯一一家由民營(yíng)資本全資控股的地方AMC。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）