近期,無論是商業(yè)銀行理財新規(guī)征求意見的傳聞,還是網(wǎng)傳證監(jiān)會引導證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務,以及保監(jiān)會不能讓保險公司成為大股東“提款機”的表態(tài),都一定程度反映出金融監(jiān)管當局對影子銀行監(jiān)管的新導向,即要“穿透”影子銀行風險。

  事實上,對影子銀行風險的關注始自2008年各國金融監(jiān)管當局對國際金融危機成因的反思。雖然我國影子銀行與發(fā)達國家基于資產(chǎn)證券化的形式存在差異,但都有難以輕易“穿透”風險的共性。

  關于我國影子銀行的界定范圍,社會上可能還存在爭議。比如信托計劃,監(jiān)管當局存在較為嚴格的監(jiān)管,似乎也很難將其界定為正規(guī)金融之外的影子銀行業(yè)務。

  但事實上,信托計劃已經(jīng)成為金融市場跨行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務的一個重要載體,形式上的合規(guī)并不能掩蓋其風險不透明的本質(zhì),而這是所有中外影子銀行業(yè)務共同的風險特點。

  無論是我國資金運用端的信托貸款、委托貸款、私募股權投資,還是資金來源端的商業(yè)銀行理財計劃、信托計劃、證券公司資產(chǎn)管理計劃、基金子公司資產(chǎn)管理計劃等,在實務運作過程中越來越表現(xiàn)出風險不透明的顯著特征。

  特別是各種資產(chǎn)管理計劃的層層嵌套,以及優(yōu)先、劣后結構化分級的設計思路在影子銀行產(chǎn)品中的廣泛應用,導致影子銀行的風險高度不透明,杠桿狀態(tài)很不清晰,極大地增加了金融體系的脆弱性。

  目前,我國正規(guī)金融領域的資產(chǎn)質(zhì)量正面臨宏觀經(jīng)濟下行的巨大沖擊。截至2016年6月末,我國商業(yè)銀行不良貸款率為1.81%,已經(jīng)連續(xù)19個季度上升。應該看到,商業(yè)銀行表內(nèi)貸款質(zhì)量的真實性得益于監(jiān)管當局的嚴格監(jiān)管,但眾多表外影子銀行融資因為監(jiān)管真空或套利正處于混沌的狀態(tài)。

  一方面,受金融分業(yè)監(jiān)管體制影響,影子銀行的風險監(jiān)測與統(tǒng)計體系存在分割和重復統(tǒng)計,無法準確把握真實的風險暴露水平;另一方面,影子銀行產(chǎn)品復雜的交易結構設計導致底層風險資產(chǎn)難以有效穿透,導致影子銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能被高估。

  這些情況表明,需要采取有效措施“穿透”影子銀行的風險。

  一是要打破影子銀行剛性兌付的潛規(guī)則。剛性兌付違背金融市場運行規(guī)律,難以向影子銀行產(chǎn)品施加外部剛性壓力,一定程度降低了影子銀行機構自主加強金融風險防控的意愿,導致金融風險集聚。

  二是要統(tǒng)一影子銀行產(chǎn)品登記系統(tǒng)。基于金融分業(yè)的影子銀行產(chǎn)品登記系統(tǒng),無法真正穿透層層嵌套不同行業(yè)影子產(chǎn)品的底層資產(chǎn)。如果將資金來源與資金運用的鏈條拉直,那么底層資產(chǎn)應該為具體融資項目、債券或股權資產(chǎn)??煽紤]在統(tǒng)一的影子銀行產(chǎn)品登記系統(tǒng)下,業(yè)務鏈條中的所有金融機構都進行登記,從而真正掌握影子銀行風險暴露水平。

  三是要限制杠桿工具的應用,層層杠桿工具應用勢必增加金融市場的脆弱性。

  四是要引導機構做好影子銀行資產(chǎn)質(zhì)量的分類,真實反映不良資產(chǎn)的風險,并對投資者進行適度披露。

  五是要盡快明確特殊目的載體的法律性質(zhì)、權利及義務,出臺統(tǒng)一的影子銀行政策法規(guī)體系,以消除監(jiān)管真空,防止監(jiān)管套利。

  六是要做好金融市場預期引導,“穿透”影子銀行風險成功的關鍵是,避免金融監(jiān)管行為與金融市場風險形成共振,形成負向反饋環(huán)。(經(jīng)濟參考報)