同樣跌宕起伏，但這次王健林不復(fù)往日“豪邁”。兩年前收購(gòu)美國(guó)AMC院線時(shí)，王健林將一群渴望借并購(gòu)案晉級(jí)的銀行家和律師們等配角趕走，成為打贏收購(gòu)大戰(zhàn)的象征。 8月1日晚，萬(wàn)達(dá)院線（002739.SZ）公告，將中止對(duì)萬(wàn)達(dá)影視、青島影投（含傳奇影業(yè)）以及互愛互動(dòng)的重大資產(chǎn)重組，并承諾2016年內(nèi)不再籌劃相關(guān)重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。 今年1月，萬(wàn)達(dá)宣布以不低于230億元全資收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)，8月便傳出重組受挫消息，這也意味著萬(wàn)達(dá)院線高達(dá)2000億元的影視帝國(guó)夢(mèng)想暫時(shí)成為泡影。 6月29日，萬(wàn)達(dá)院線還宣布，正在積極推進(jìn)上述重組相關(guān)工作，而且表示，“截至目前，公司董事會(huì)未發(fā)現(xiàn)可能導(dǎo)致上市公司董事會(huì)或者交易對(duì)方撤銷、中止本次重組方案或者對(duì)本次重組方案作出實(shí)質(zhì)性變更的相關(guān)事項(xiàng)?！薄 〉粋€(gè)月后，重組戛然中止。 跨國(guó)“聯(lián)姻”三次波折 此次收購(gòu)中止引發(fā)投資者愈加關(guān)注的原因有二：一是中國(guó)企業(yè)在海外收購(gòu)層面需要一次“集體的刺激”；二是若收購(gòu)成功，中國(guó)企業(yè)則可以借助好萊塢電影制作的制高點(diǎn)，加快中國(guó)電影工業(yè)化的步伐。 遺憾的是，對(duì)傳奇影業(yè)的收購(gòu)自始至終伴隨著諸多疑問(wèn)?！ ≠|(zhì)疑之一就是，萬(wàn)達(dá)為何要收購(gòu)好萊塢一家投資公司而非制作發(fā)行公司？ “從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，傳奇影業(yè)是一家電影投資公司（私募基金），不具備影片獨(dú)立制作能力。傳奇影業(yè)的母公司傳奇娛樂(lè)由6家私募公司共同投資。與普通私募基金不同之處在于，傳奇影業(yè)更有興趣深入電影制作、發(fā)行的過(guò)程中?！惫埠陀皹I(yè)董事長(zhǎng)唐朝對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示?！ ‰m然傳奇影業(yè)并非真正意義上的制作發(fā)行公司，其在2014年、2015年連續(xù)兩年虧損，甚至和傳奇影業(yè)模式類似的相對(duì)論傳媒已宣告破產(chǎn)，但對(duì)于急于進(jìn)入好萊塢市場(chǎng)、布局工業(yè)電影鏈條的中國(guó)企業(yè)而言，這樣的公司還是如“金疙瘩”一般吃香。傳奇影業(yè)有參與投資好萊塢超級(jí)大片，并深度開發(fā)過(guò)電影IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)，指故事、概念、形象等）等經(jīng)驗(yàn)與資源，而這些優(yōu)點(diǎn)同樣也吸引著2015年在國(guó)際舞臺(tái)上買個(gè)不停的王健林?！ ≈袊?guó)電影業(yè)者對(duì)傳奇影業(yè)幾乎是一見鐘情。然而，傳奇影業(yè)之前與中資的兩段跨國(guó)“姻緣”都不算圓滿。 傳奇影業(yè)的模式源于2004年后好萊塢興起的“拼盤投資”。2005年底，華納宣布與剛剛建立不久的投資公司傳奇影業(yè)合作，雙方將各自出資50%，投資和制作40部影視作品。 隨著2008年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，拼盤投資開始受到冷落，傳奇影業(yè)也陷入了資金捉襟見肘的尷尬境地。幸運(yùn)的是，傳奇影業(yè)2010年出品的《盜夢(mèng)空間》讓其一舉成名，投資者紛至沓來(lái)?！ ≈袊?guó)電影企業(yè)一直試圖實(shí)現(xiàn)“打造國(guó)際化品牌”與“進(jìn)入內(nèi)容生產(chǎn)領(lǐng)域”，曾負(fù)責(zé)與傳奇影業(yè)談判的一位上市公司CEO表示：“這是一個(gè)絕佳的機(jī)會(huì)，有一石二鳥之效。之前中國(guó)的電影公司等多次想通過(guò)資本方式進(jìn)入好萊塢電影公司，但（好萊塢）六大制片公司是不會(huì)輕易接納中國(guó)企業(yè)與中國(guó)資本的，它們連讓你參與一部大片的制作與投資都很謹(jǐn)慎?！薄 ?010年10月，談判僅用了短短一個(gè)月，橙天嘉禾（01132.HK）就以1.94億港元購(gòu)買美國(guó)傳奇影業(yè)的少數(shù)權(quán)益，擁有了一個(gè)董事席位，成為首個(gè)入股好萊塢電影企業(yè)的中國(guó)公司?！ ∪欢@次“閃婚”，終以“閃離”收?qǐng)?。橙天嘉禾很快出售了所持傳奇影業(yè)的所有股權(quán)，獲得一筆不菲的“分手費(fèi)”，轉(zhuǎn)而布局院線擴(kuò)張?！ ?011年，IDG中國(guó)的熊曉鴿與傳奇影業(yè)的負(fù)責(zé)人碰面，雙方就投資問(wèn)題展開了討論。兩個(gè)小時(shí)后，熊曉鴿就決定向傳奇影業(yè)投資8500萬(wàn)美元?！ ?011年8月，華誼兄弟（300027.SZ）啟動(dòng)了第一次“國(guó)際化試水”，欲通過(guò)全資子公司華誼國(guó)際，同傳奇影業(yè)及其他投資方在海外成立合資公司——傳奇東方。但由于國(guó)際資本市場(chǎng)流動(dòng)性不足等原因，其他簽約方與華誼兄弟認(rèn)股協(xié)議中約定的交割不能按時(shí)完成，致使傳奇東方項(xiàng)目于2012年年初中止。 記者清晰地記得，包括上述公司CEO在內(nèi)的投資者，最初談到收購(gòu)傳奇影業(yè)股權(quán)時(shí)，都有一種“被壓抑許久的中國(guó)人的揚(yáng)眉吐氣”。 監(jiān)管導(dǎo)致中止？ 230億元的大手筆生變，是因?yàn)閭髌嬗皹I(yè)連續(xù)兩年虧損，還是萬(wàn)達(dá)水土不服？理由顯然不充分。 “萬(wàn)達(dá)的每一筆投資也是有邏輯的，不是土豪式‘買買買’。比如萬(wàn)達(dá)最初收購(gòu)美國(guó)第二大院線運(yùn)營(yíng)商AMC時(shí)，質(zhì)疑聲一樣也很多。2012年，萬(wàn)達(dá)最終以26億美元的價(jià)格收購(gòu)AMC娛樂(lè)公司，并使后者在2013年便實(shí)現(xiàn)盈利，2014年成功上市?！笔煜髌嬗皹I(yè)第三次聯(lián)姻的一位財(cái)務(wù)顧問(wèn)表示，“傳奇影業(yè)的虧損問(wèn)題并不是不好解決?！薄 ”緢?bào)記者曾采訪過(guò)橙天嘉禾與華誼兄弟主要負(fù)責(zé)人，他們認(rèn)為與傳奇合作失敗的原因之一，是商業(yè)與文化上的差異，致使“進(jìn)入內(nèi)容生產(chǎn)”的構(gòu)想實(shí)現(xiàn)起來(lái)很難?！ ?duì)中國(guó)資本的介入，好萊塢也并非敞開大門。兩家知名影視公司的董事長(zhǎng)在接受記者采訪時(shí)，對(duì)此都頗有微詞：“希望國(guó)際伙伴……不要只考慮自己的大片在中國(guó)市場(chǎng)的巨大利益。” 當(dāng)然，隨著中國(guó)成為全球第二大電影市場(chǎng)以及美國(guó)本土電影市場(chǎng)的萎縮，好萊塢電影公司也在接近中國(guó)企業(yè)與投資者。比如，2012年，華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金（CMC）聯(lián)合多方與美國(guó)夢(mèng)工廠動(dòng)畫公司合資組建了東方夢(mèng)工廠。 在這樣的背景之下，僅僅說(shuō)好萊塢制作公司“胸懷大小”，也不能成為一個(gè)如此重大項(xiàng)目中止的重要緣由?！ ?duì)于第三次婚姻“暫時(shí)的失敗”，萬(wàn)達(dá)院線提及：“本次交易預(yù)案公告后，證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化”，交易各方認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)重組的條件不夠成熟?！敖灰赘鞣綇母欣诒Ｗo(hù)中小股東利益的角度，擬探討調(diào)減交易價(jià)格的可行性?！薄 拔覀兎治稣J(rèn)為，此次中止收購(gòu)的主要原因來(lái)自于監(jiān)管層方面?！毙略菐?kù)總經(jīng)理劉德良表示?！ ?月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，本次修訂旨在給“炒殼”降溫，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。上市公司原控股股東與新進(jìn)入控股股東的股份都要求鎖定36個(gè)月，其他新進(jìn)入股東的鎖定期從目前12個(gè)月延長(zhǎng)到24個(gè)月?！ 《f(wàn)達(dá)院線本擬通過(guò)對(duì)萬(wàn)達(dá)影視、青島影投（含傳奇影業(yè)）等收購(gòu)，完成產(chǎn)業(yè)鏈的布局并重組上市，但監(jiān)管使得投資者要面臨比原來(lái)長(zhǎng)一年的限售期、資金鏈吃緊等風(fēng)險(xiǎn)?！ 〕酥猓疤接懻{(diào)減交易價(jià)格的可行性”，也意味著投資者對(duì)萬(wàn)達(dá)院線所收購(gòu)的影視類資產(chǎn)的估值有所變化。 今年5月，萬(wàn)達(dá)影視的評(píng)估本就曾引起巨大爭(zhēng)議。 5月12日晚間，萬(wàn)達(dá)院線發(fā)布公告，稱將購(gòu)買萬(wàn)達(dá)影視及子公司傳奇影業(yè)，并披露了其業(yè)績(jī)狀況。當(dāng)時(shí)有分析人士認(rèn)為，如果此次資產(chǎn)重組成功，一個(gè)估值可能達(dá)到2000億元的影視帝國(guó)即將誕生。 但5月24日，萬(wàn)達(dá)院線就收到深交所問(wèn)詢函，被要求就12項(xiàng)問(wèn)題完善信息披露，其中包括要求穿透披露投資方、萬(wàn)達(dá)影視高估值與利潤(rùn)承諾的參考依據(jù)、旗下核心資產(chǎn)傳奇影業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況等?！ ∪f(wàn)達(dá)曾預(yù)計(jì)傳奇影業(yè)2016年將實(shí)現(xiàn)盈利，2016~2018年間將合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約31億元，但隨著傳奇影業(yè)出品《魔獸》的失利，今年實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)充滿不確定性?！ ∠掳肽辏瑐髌嬗皹I(yè)的《長(zhǎng)城》將于12月上映，張藝謀加馬特·達(dá)蒙的班底能否讓1.5億美元投資收回成本，還是問(wèn)號(hào)?！ ★@然，這些與萬(wàn)達(dá)最初對(duì)傳奇影業(yè)最理想的并購(gòu)還是有所差距的，一個(gè)基本的并購(gòu)邏輯是并購(gòu)的公司業(yè)務(wù)要能在中國(guó)落地，能在中國(guó)產(chǎn)生高額利潤(rùn)?！ 叭绱藢?duì)照，中止重組應(yīng)該是相對(duì)較好的選擇?！碧瞥J(rèn)為?！ ‘?dāng)然，中止并非終止，傳奇影業(yè)的聯(lián)姻故事或許還會(huì)上演。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）