整體上看，目前險(xiǎn)資負(fù)債端成本下降緩慢，而消費(fèi)者對(duì)理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資收益預(yù)期依然較高。

投資收益的下行在繼續(xù)，保費(fèi)收入?yún)s保持著較高的增速，同時(shí)負(fù)債端成本下降并不明顯。業(yè)內(nèi)人士指出，在此背景下，險(xiǎn)企不僅要考慮如何提高投資收益，更需要考慮如何降低負(fù)債端成本，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端和負(fù)債端的平衡。

收益下降成本難降

對(duì)剛剛過(guò)去的2016年上半年的投資環(huán)境并不良好。盡管今年2月份以來(lái)，上證指數(shù)有所回升，但截至6月30日，上證指數(shù)收盤價(jià)格比去年最后一個(gè)交易日收盤價(jià)格仍要低17%，債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)事件也頻繁發(fā)生。

在此背景下，險(xiǎn)資的投資收益率持續(xù)下行，并且業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)險(xiǎn)資全年投資收益率將下降。不過(guò)，從保費(fèi)收入來(lái)看，卻仍然保持著較高的增速。保監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月份-5月份，我國(guó)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入16120.18億元，同比增長(zhǎng)38.18%。其中，產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3817.62億元，同比增長(zhǎng)9.44%；壽險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入12302.51億元，同比增長(zhǎng)50.43%。此外，壽險(xiǎn)公司未計(jì)入保險(xiǎn)合同核算的保戶投資款和獨(dú)立賬戶本年新增交費(fèi)8082.38億元，同比增長(zhǎng)171.92%。

同時(shí)，保險(xiǎn)負(fù)債端的成本下降很慢。在“2016中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展論壇”上，陽(yáng)光資管金融部副總經(jīng)理趙曉海表示：“我覺(jué)得問(wèn)題還是出在負(fù)債端。保險(xiǎn)成本的下降是金融行業(yè)中最慢的，無(wú)論是定價(jià)能力還是議價(jià)能力都比較弱。”他認(rèn)為，這不僅給投資端帶來(lái)了很大壓力，也會(huì)加劇險(xiǎn)企利差損。

數(shù)據(jù)顯示，2015年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃平均收益率為6.61%，不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃平均收益率為7.25%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年的收益率將低于這一水平。據(jù)合眾資管總經(jīng)理助理崔俊生介紹，目前固定收益資產(chǎn)的回報(bào)率非常低，無(wú)前期的收益率約在3.3%左右。從負(fù)債端成本來(lái)看，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前大型險(xiǎn)企的負(fù)債成本在4%-5%，中型險(xiǎn)企在6%-8%，部分小型險(xiǎn)企的負(fù)債成本高于8%，只有極少數(shù)外資險(xiǎn)企的負(fù)債成本在3%左右。整體來(lái)看，大部分險(xiǎn)企的負(fù)債成本在6%-8%之間。根據(jù)去年的保費(fèi)基數(shù)計(jì)算，今年的新增保費(fèi)資金加上到期資金，將有超過(guò)4萬(wàn)億元險(xiǎn)資需要進(jìn)行投資配置，面臨著較大的投資壓力。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)投資模式須改變

相關(guān)研報(bào)指出，在利率下降初期，險(xiǎn)企所受影響不大，因?yàn)樵诶氏陆颠^(guò)程中，保險(xiǎn)公司新增保費(fèi)雖然配置在收益相對(duì)較低的債券上，但其投資組合的收益率仍高于市場(chǎng)，因此這段時(shí)期保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率反而跑贏同期市場(chǎng)。但一旦利率進(jìn)入低利率或者零利率環(huán)境并持續(xù)一段時(shí)間，險(xiǎn)資投資組合中的高收益資產(chǎn)占比會(huì)越來(lái)越小，保險(xiǎn)公司利差損風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越大，再投資風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。

針對(duì)保險(xiǎn)負(fù)債端和資產(chǎn)端的矛盾，業(yè)內(nèi)人士給出了他們的意見(jiàn)和建議。太平資產(chǎn)產(chǎn)品中心負(fù)責(zé)人盧昕表示，近年來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)逐漸從負(fù)債導(dǎo)向型金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)導(dǎo)向型機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)的運(yùn)營(yíng)模式在發(fā)生變化，保險(xiǎn)資管也必須適應(yīng)形勢(shì)的變化，拓寬投資領(lǐng)域，提高投資收益率。

崔俊生強(qiáng)調(diào)，“資產(chǎn)端和負(fù)債端雙方要多互動(dòng)，險(xiǎn)企在設(shè)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品尤其是理財(cái)型產(chǎn)品時(shí)，不能為了擴(kuò)大銷售規(guī)模就拍腦袋定下較高的投資收益率，從保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)到定價(jià)，都必須有資產(chǎn)部門的人去參與?！贬槍?duì)資產(chǎn)端與負(fù)債端的矛盾，崔俊生表示，要優(yōu)化保險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，高收益率理財(cái)型產(chǎn)品的占比要下調(diào)，必須考慮到投資端環(huán)境以及可持續(xù)性。

對(duì)此，德勤保險(xiǎn)行業(yè)資深合伙人黃逸軒也指出，一些以銀行渠道為主要銷售渠道的保險(xiǎn)產(chǎn)品成本太高，一旦要求資產(chǎn)端的投資收益率超過(guò)7%，在利率環(huán)境下很難找到對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品?！皯?yīng)該從負(fù)債端入手解決這個(gè)問(wèn)題，近幾年，中國(guó)人壽等險(xiǎn)企在不斷調(diào)整自己的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低高收益率產(chǎn)品占比，這是應(yīng)對(duì)低收益率環(huán)境的有效手段?！彼硎?。

在投資端，崔俊生表示，從資產(chǎn)部門和資產(chǎn)部門運(yùn)作來(lái)看，在傳統(tǒng)的債券和存款業(yè)務(wù)之外，要拓展一些高收益的產(chǎn)品，“必須要加大股票的配置比例，非標(biāo)資產(chǎn)必須往上限配置。”他指出。

此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資還必須加大海外投資力度，但這對(duì)險(xiǎn)企的投資能力要求較高，同時(shí)也必須注意防范海外投資所面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。例如，英國(guó)脫歐風(fēng)險(xiǎn)對(duì)險(xiǎn)資在倫敦的投資恐將產(chǎn)生不利影響，“在進(jìn)行海外投資時(shí)，有沒(méi)有關(guān)注到這些風(fēng)險(xiǎn)？有沒(méi)有做好套期安排？這些問(wèn)題是險(xiǎn)企在資產(chǎn)管理中要關(guān)注的問(wèn)題?！秉S逸軒表示。（證券日?qǐng)?bào)）