導讀
熨平資金面的波動，除了季末和半年末季節(jié)性擾動，還與MPA年中考核以及英國退歐帶來國內購匯需求增加等因素有關?！ ∨R近年中，央行持續(xù)開展大額逆回購?！ ?月29日，央行在公開市場開展2100億元逆回購操作，凈投放600億元，這已是6月14日以來連續(xù)第十二次凈投放。 “跨季的資金是稍緊張些，隔夜資金倒是蠻多的，比第一次MPA考核要好些”，一位城商行銀行間交易員表示?！ 】傮w穩(wěn)定之下，波動仍在?！ ?月29日14：00左右，交易所質押式國債回購利率突然大幅拉升，GC001一度上漲220%，最高報10.025%，利率僅次于今年一季度末——3月31日時——的12.635%的水平?！ 鞍肽昴┩ǔ６紩幸欢ú▌樱袌鰧Υ硕加蓄A期，關鍵看央行的政策取向，此前央行已表示將確保6月末資金面的平穩(wěn)，因此，今年資金面應該無虞。”興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委表示?！ ⊙胄芯S穩(wěn)資金面 6月29日上午，央行在公開市場開展7天期2100億元逆回購操作，中標利率維持在2.25%，將實現單日凈投放600億元，為6月14日以來連續(xù)第十二次凈投放?！ ⊙胄泄_市場本周共有6600億元7天期逆回購到期；其中，周一至周五分別有1700億元、1100億元、1500億元、600億元和1700億元逆回購到期。本周無正回購及央票到期。上周公開市場凈投放3400億元，為兩個月來最大單周凈投放規(guī)模?！ 敖裉煦y行間資金還好，隔夜比較充裕，7天也不算太緊張，但是交易所資金比較緊張。比上季度末MPA考核時要好。銀行間大行10點之后開始大量出錢，就松了?！币晃淮笮薪灰讍T表示?！ §倨劫Y金面的波動，除了季末和半年末季節(jié)性擾動，還與MPA年中考核以及英國退歐帶來國內購匯需求增加等因素有關?！ 敖衲曩Y金面的可能擾動因素包括：MPA的考核，部分機構季末沖規(guī)模的舊思維以及季末提高超備使報表更完美?！濒斦硎尽！ 难胄型斗趴?，央行已經連續(xù)第4個交易日將逆回購規(guī)模保持在1000億元以上。6月29日操作較28日增加了300億元，主要是為應對29日到期量的增大。但從實際的資金凈投放規(guī)模來看，29日凈投放量反而較28日的700億元略減，顯示央行維穩(wěn)近期資金面的意圖和節(jié)奏?！ 你y行間市場來看，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）微幅波動，多數上漲或不動，近隔夜利率微跌0.2BP?！ ?1世紀經濟報道記者采訪的銀行間交易員表示，跨季資金雖略有緊張，但是隔夜資金充裕，資金面好于3月末第一次MPA考核時，一些交易員甚至表示感覺不到資金面異動?！昂芏鄼C構都提前準備了。” “大行近期少量跨季融出，相比一季度末的緊張大幅好轉，部分機構跨季需求已提前布局。”一位城商行交易員表示?！ 把胄腥σ愿皯獙置?，開展大量的逆回購操作，以維穩(wěn)資金面，確保資金面穩(wěn)定。銀行間本身資金面也比一季度末更加平穩(wěn)。”招商銀行金融市場部高級分析師萬釗表示?！ °y行、非銀機構“冰火兩重天” “MPA考核對銀行間市場的資金面影響不大，主要影響交易所市場。因為MPA限制銀行對證券公司、基金等非銀機構的拆解，但不限制商業(yè)銀行之間的拆借。”萬釗解釋稱?！ ∵@導致銀行與非銀市場冰火兩重天。 6月29日，上交所質押式國債回購利率下午突然異動。其中，隔夜GC001在14：00左右突然被拉升至最高點10.025%，上漲220.29%，最終收盤報6.445%；7天期GC007也在14：04左右突然拉升至最高點4.795%，上漲49.84%，最終收盤報4.115%?！ ‘斎眨罱凰鶄|押式回購也出現突然拉升。隔夜R\-001下午突然拉升至最高9.500%，大漲280%，收報4.900%。7天期R\-007在上午11：15左右卻被突然拉低至最低1.000%，下跌73.47%，收報4.200%?！ 癎C001的波動受到多重因素的影響，可能與投資人對一些交易機會杠桿化利用有關，也可能MPA的影響有關。”魯政委表示?！ 耙恍C構可以通過交易所融資來彌補銀行間跨月資金的缺口，”一位交易員解釋稱，“比如說，一些基金選擇賣掉流動性好的短券、短融、短利率債，還可以提前找有額度的機構做下DC（代持）?！薄 〗Y果是，“感覺現在的跨月資金利率不能全部反映跨月資金成本?！鼻笆鼋灰讍T認為。 MPA影響信用市場？ MPA對銀行影響最明顯的財務報表上的調整，會對各條線下的資產負債下達細化指標，該砍掉的砍掉，該增加的增加。“一位銀行業(yè)人士表示?！ ≡趯ν庥绊懮希癕PA考核可能會對兩個市場產生影響，一是借款市場（信用市場），二是銀行間市場。”國泰君安銀行業(yè)分析師王劍在其研究報告中表示?！ ∑渲?，“MPA對銀行間市場的影響是脈沖式的，通過收緊拆借非銀對銀行間市場流動性形成擾動”。 而在信用市場，“MPA考核會影響銀行的信用投放，使得銀行逐漸減掉收益率較低的資產。從目前來看，銀行會減少債券的配置?！比f釗表示?！ ∪f釗認為，銀行信貸增長比較平穩(wěn)。而在今年1月以來，債券收益率走高，其中也有銀行將資金從債券市場出來，配置到非標等市場上。此外，一些基金可能也會通過出售股票回收流動性，影響資本市場。 “對借款市場的影響更多是結構性的。廣義信貸考核對信貸規(guī)模增長的影響有限，但可能會進一步倒逼銀行審慎放貸，導致部分領域的信用可獲得性變差?！?國泰君安銀行業(yè)分析師王劍認為。（21世紀經濟報道）