導讀
房企各自有獨門的標準化“秘技”，如大部分房企都有自己的多條產(chǎn)品線，恒大的開盤流程，綠地的辦公營銷等，對于新獲取的項目直接套用能夠降低成本。品牌溢價更是無需耗費資金便可“免費”獲取的利潤，這些優(yōu)勢AMC旗下子公司均不具備。這也意味著，對于AMC來說，與房企的合作能從手里的不良資產(chǎn)中獲利更大?！ ≠Y產(chǎn)管理公司（AMC）的房地產(chǎn)生意，不僅在國內(nèi)，也布局到了海外?！ ?月7日，中國東方資產(chǎn)管理公司旗下房地產(chǎn)資產(chǎn)管理平臺——東方藏山資產(chǎn)管理有限公司與美國波特曼集團合作完成美國圣地亞哥酒店開發(fā)項目的投資。該項目總投資額2.17億美元，是繼亞特蘭大辦公酒店改造、夏洛特辦公樓開發(fā)后雙方在美國的第三次合作?！ |方藏山資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“東方藏山”）于2014年2月成立于深圳前海，注冊資本1億元，是中國東方資產(chǎn)管理（國際）控股有限公司（簡稱“東方國際”）控股子公司，東方國際又是中國東方資產(chǎn)管理公司（簡稱“東方資產(chǎn)”）全資子公司?！ MC已經(jīng)不滿足于地產(chǎn)類資產(chǎn)的不良資產(chǎn)處置，還將國內(nèi)外房地產(chǎn)作為投標的開展全球配置。 “首批不良資產(chǎn)處置從1998年開始，2004-2008年為一個階段，2008年由于金融危機，包括外資在內(nèi)的很多機構(gòu)撤出不良資產(chǎn)處置。2011年以后，由于四萬億元刺激政策出臺，資產(chǎn)價格都處于上漲狀態(tài)。但不良資產(chǎn)也開始累積，從2014年開始，不良資產(chǎn)開始大幅增加?！蹦硰氖虏涣假Y產(chǎn)處置的私募行業(yè)人士表示 他表示，第二階段與第一階段的不良資產(chǎn)情況有不同。第一階段不良資產(chǎn)為損失類，很多只有象征性的1元錢價值，第二階段很多不良資產(chǎn)屬于可疑類或關(guān)注類，并且有抵押物。而這些抵押物中，房地產(chǎn)資產(chǎn)居多?！ 》康禺a(chǎn)占AMC重組類不良資產(chǎn)半壁江山 當前，四大AMC的不良資產(chǎn)來源中，非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)比重已超過50%，超過金融類企業(yè)。 已上市的兩家資產(chǎn)管理公司中，信達資產(chǎn)2015年財報顯示，其重組類不良資產(chǎn)中，來自房地產(chǎn)行業(yè)的不良資產(chǎn)占比高達54%；華融資產(chǎn)2015年財報顯示，表內(nèi)重組類類良資產(chǎn)中有高達66%來自房地產(chǎn)行業(yè)。 AMC對非金融企業(yè)的逾期應收賬款，通常需要進行債務重組。在一些特定情況下，AMC會自行投入一些現(xiàn)金，幫企業(yè)完成停滯項目。由于出現(xiàn)還款困難的房地產(chǎn)開發(fā)商手中通常有未完成的在建項目，或是已建成但受制于限購等因素而銷售不暢的樓盤，只要重新安排債務償還期限，適量投入現(xiàn)金幫助完成在建項目，AMC最終成功收回逾期賬款的概率很大?！ 「吒軛U游戲 就房地產(chǎn)操盤和運營而言，信達地產(chǎn)過去的二三線經(jīng)驗，對于其在一線的布局顯然略有不足，這就需要尋找合作商開發(fā)合作，自身則更多扮演起財務投資者的角色?！ ⌒胚_地產(chǎn)在2015年年報中表示，除自主開發(fā)外，公司還加大了與業(yè)內(nèi)優(yōu)秀房企的合作力度，共同開發(fā)項目，通過優(yōu)勢互補，提高項目開發(fā)效益?！ ≡谶x定合作開發(fā)商的時候，信達地產(chǎn)的標準是“實力強、信譽良、有品牌、有資源”。由于信達地產(chǎn)的土地成本控制和一般民營企業(yè)不同，近來的地王成本遠高于市場售價，這對合作者的資金和能力提出了嚴峻的考驗?！ ⌒胚_地產(chǎn)的優(yōu)勢便在于其“金融地產(chǎn)”模式，通過設(shè)立基金進行股、債權(quán)投資或吸引合作對象?！ ⌒胚_地產(chǎn)參與的基金一方面為房地產(chǎn)項目項目提供貸款，另一方面基金的的普通合伙人（GP）作為基金管理者對項目投資進行監(jiān)管，并可以吸收有限合伙人（LP）來進一步擴大基金的規(guī)模，LP則可以依據(jù)一定的規(guī)則獲得優(yōu)先、中間、劣后等三級回報，這類基金被稱為“夾層基金”?！ ∫陨虾Ｐ陆瓰车赝醯貕K為例，在合作開發(fā)中引入了泰禾集團。信達地產(chǎn)全資子公司上海信達銀泰和上海坤瓴投資分別出資2000萬元和8000萬元設(shè)立項目公司。其中坤瓴投資的股權(quán)結(jié)構(gòu)則是信達地產(chǎn)持有8.75%，寧波匯融沁齊股權(quán)投資基金持有80%，泰禾集團持有11.25%?！ 幉▍R融沁齊股權(quán)投資基金便是信達地產(chǎn)安排的夾層基金，一方面為雙方合作提供平臺，另一方面為信達資產(chǎn)向信達地產(chǎn)輸血提供渠道?！ 【科鋵嵸|(zhì)，信達的金融地產(chǎn)模式就是通過與信達資產(chǎn)管理業(yè)務結(jié)合，“夾層拿地基金”等方式獲取項目，充分嫁接中國信達在融資端的優(yōu)勢，用較少的自有資金撬動較大項目，極大地放大杠桿，實現(xiàn)“基金拿地+小股操盤”的輕資產(chǎn)運作模式。 21世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，信達所有開發(fā)項目引入夾層基金后，杠桿率可達3-5倍不等?！ 《ㄟ^夾層基金，還有利于信達地產(chǎn)未來融資。資金以股權(quán)形式進入地產(chǎn)項目，做大了項目自有資金的規(guī)模，形式上降低了信達地產(chǎn)的資產(chǎn)負債率?！ 〔贿^，中原地產(chǎn)首席分析師張大偉指出，截止日前，上海歷史累計土地出讓經(jīng)營性用地樓面價超過3萬的地塊合計有59宗，這59宗地王合計土地出讓金為1919.38億，而截止2016年6月16日，銷售額只有224.8億?！ 《鴱牡赝醯钠骄杀緝r看，樓面價平均高達3.8萬，按照基本成本測算，銷售價格需要在6萬左右，而目前上海的房價均價在3.5萬左右。對于這1919.38億地王來說，未來3年如果銷售額不到2000億以上，很可能出現(xiàn)資金鏈風險?！ ∫源藢φ諄砜?，信達地產(chǎn)正在進行一場“豪賭”，并為其激進買地承擔相應的風險。（21世紀經(jīng)濟報道）