資產質量遷徙是關鍵
投資人考察基礎資產，資產質量遷徙是個關鍵因素。
“要看整個資產的現(xiàn)金流情況，特別是在不同變量情況下現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。”前述機構投資人士向21世紀經濟報道記者表示，現(xiàn)在不管是公募還是私募ABS，優(yōu)先1級都能評到AAA，評級公司的評級模型中有諸多假設，因此評級的參考價值有待提升?！拔覍︼L控模型里面的信用分層是有懷疑的。包括我也買過美國的ABS資產，他們在證券化技術上已經比較領先了，但還是不完全靠得住。只要底層資產看不清，我們就不太敢投。”該機構投資人士表示。
前述華北地區(qū)股份行人士還表示，每家銀行對于其信貸資產有內評方法，包括違約率、違約損失率等，標準相對“知根知底”。而且，銀行個人貸款在央行都有征信數據，且有一定歷史積累，這些基礎能夠幫助投資人了解和把握ABS基礎資產質量的遷徙情況，而這是互聯(lián)網公司所缺乏的。
所謂資產質量的遷徙，打個比方，原來資產包內評級AAA的資產比例占到90%，過了半年，比例下降到80%，再過半年，繼續(xù)下降到70%，那就說明在這套風控體系下，入池資產質量有劣變傾向，風控或資產篩選有問題。
但這需要時間的檢驗。雖然目前京東白條的運營時間有限，但不妨先觀察一下第一期京東白條ABS披露的逾期情況。
根據京東白條在交易所公開披露的數據，在2015年9月15日、12月14日、12月15日、12月31日和2016年3月14日這五個時間節(jié)點，小于1個月的逾期率分別為7.35%、3.35%、2.16%、2.18%和2.67%；1-3個月逾期率分別是0、0、1.09%、1.04%、1.13%；3-6個月逾期率分別為0、0、0、0.96%、1.27%；6個月以上的逾期率分別為0、0、0、0.78%、0.27%。
不過，在數據歷史較短的情況下，不良率本身并不能直接反映問題。
“如果是從消費金融公司的角度，我覺得大概要經營三年，風控技術經受時間考驗，才能更客觀地反映風險暴露?！庇邢M金融人士向21世紀經濟報道記者透露，按照其從監(jiān)管機構了解到的數據，已經成熟運作的幾家消費金融公司中，有不良率高至3.7%左右。而截至2015年三季度末，國內10余家消費金融公司的不良率（逾期90天）平均為2.85%，因為新成立的消費金融公司不良還未顯現(xiàn)。
優(yōu)先級收益來到3時代
令銀行望而卻步的，還有個人消費ABS優(yōu)先級的收益率。
從發(fā)行利率來看，自去年9月以來，京東白條前三期ABS評級為AAA的優(yōu)先1級利率分別為5.1%、4.7%和3.92%，最近一期則為3.8%，下降了1.3個百分點。優(yōu)先2級則是從7.5%一路跌至最近一期的5.5%，下降2個百分點。而花唄則刷新了個人消費ABS發(fā)行利率新低，優(yōu)先1級利率為3.6%，優(yōu)先2級利率為5%。
縱觀中債商業(yè)銀行普通債收益率曲線（AAA），收益率在去年9月位于3.4%左右水平，到今年1月跌破3%，一度跌破2.7%，最近維持在2.9%左右。
有金融市場人士向21世紀經濟報道記者透露，目前螞蟻借唄私募ABS在詢價中與買方遇到了很大的價格分歧。
“優(yōu)先級利率確定不超過4%，還是私募，對不少銀行缺乏吸引力?！痹摻鹑谑袌鋈耸勘硎?。
前述華南地區(qū)股份行資管人士表示，半年期同業(yè)存放利率也在3.3%-3.4%之間，如果ABS優(yōu)先級利率和該水平接近，則完全沒有認購必要。
不過，考慮收益率時也不是唯數字論。
前述華北地區(qū)股份行資管人士告訴21世紀經濟報道記者，還要關注期限問題。
“ABS的很多優(yōu)先1級期限比較短，可能就半年，200多天，AAA評級的年化收益若在3.5%-4%，有些機構還是可以配置一些。資產的短中長期都要配置，不一定只看基礎收益率。”該股份行人士表示，銀行作為投資者謹慎購買個人消費ABS，是因為相應的風險收益資產配置，還有其他可選項?！氨热缍倘?，270天以內，AA+，AAA評級，收益率可達到3.7%-4%?！?/p>
除此之外，資產收益普遍下降的背景下，投資人還看重資產的流動性?！皺C構已經不是單純地看靜態(tài)收益率能否覆蓋成本，靜態(tài)收益率現(xiàn)在沒有多少資產是滿足資金端要求的，還要考慮到交易屬性，資產要可以流動，才能一定程度保障收益。”前述股份行資管人士表示，目前國內證券交易所掛牌ABS的流動性較差，也是金融機構不選擇投資個人消費ABS的原因之一。（21世紀經濟報道）