一邊是低利率和項(xiàng)目稀缺的“冷若冰霜”，另一邊是高保費(fèi)和資金充裕的滿腔熱忱，保險(xiǎn)業(yè)正在上演著一場“冰與火之歌”。

“在利率下降的前三四年，保費(fèi)會(huì)有所增長，但低利率下資金承壓，而低利率疊加資產(chǎn)荒則惡化投資形勢，因此應(yīng)對(duì)低利率需要負(fù)債和資產(chǎn)端共同努力。”日前，泰康人壽執(zhí)行副總裁兼首席投資官、泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國圣如上表示。

他認(rèn)為，應(yīng)該逐步改變盈利過度依賴?yán)畹哪Ｊ?。?fù)債端，可以通過加快產(chǎn)品創(chuàng)新、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低預(yù)定利率來增強(qiáng)抵御利率風(fēng)險(xiǎn)的能力；資產(chǎn)端，需要優(yōu)化資產(chǎn)配置、擴(kuò)寬投資渠道、縮小久期缺口、提升投資收益率來應(yīng)對(duì)利率下行的壓力。

談及具體投資策略，段國圣建議，保險(xiǎn)公司應(yīng)以固定收益類資產(chǎn)為主，信用債和非標(biāo)產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)均不容忽視，應(yīng)以嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)為首要任務(wù)。此外，保險(xiǎn)公司應(yīng)配置超長期債券，拉長資產(chǎn)久期，戰(zhàn)略投資具有穩(wěn)定收益的上市公司，增加另類投資比例，增加境外資產(chǎn)配置，重點(diǎn)關(guān)注金融債、優(yōu)先股、資產(chǎn)支持證券和夾層基金等。

調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低預(yù)定利率

利率下行是保險(xiǎn)公司投資時(shí)無法回避的難題。

段國圣表示，“長期利率下降的時(shí)候，保費(fèi)增長也會(huì)向下移，但相關(guān)性較弱，并且在利率下降初期的三至四年，保費(fèi)通常處于增長階段。支撐保費(fèi)快速上漲的原因包括，居民財(cái)富持續(xù)增長、保障認(rèn)知度不斷提高、保險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)銀行存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品在增長，代理人準(zhǔn)入渠道放開導(dǎo)致代理人數(shù)量高速增長、老齡化、二胎對(duì)壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)的需求增加等。”

但如此，利差損和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨之顯現(xiàn)，最終使得壽險(xiǎn)公司價(jià)值下降。由于保險(xiǎn)資金目前負(fù)債久期長于資產(chǎn)久期，低利率的結(jié)果將導(dǎo)致投資收益率降低，保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用收益率可能會(huì)低于有效保險(xiǎn)合同的平均預(yù)定利率，并且可能無法及時(shí)獲得充足資金或無法以合理成本及時(shí)獲得充足資金以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，段國圣建議，保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司首先應(yīng)該調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低預(yù)定利率?！耙环矫鎯?yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資金成本，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新；另一方面配置超長期債券，拉長資產(chǎn)久期，戰(zhàn)略投資具有穩(wěn)定收益的上市公司，增加另類投資比例，增加境外資產(chǎn)配置。與此同時(shí)，提升承保盈利能力，建立‘死差’（由保險(xiǎn)公司預(yù)定死亡率與實(shí)際死亡率的差異造成）、‘費(fèi)差’（保險(xiǎn)公司從當(dāng)期保費(fèi)中提取的營業(yè)費(fèi)用和當(dāng)期的營業(yè)支出的差值）和‘利差’（保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用收益和資金成本的差值）這‘三差’的平衡利潤模式，改變盈利過度依賴‘利差’的模式。”

其次，要防范債券信用風(fēng)險(xiǎn)和頭腦過熱現(xiàn)象。泰康資產(chǎn)固定收益投資中心負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理蘇振華認(rèn)為，“債市年內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)整體可控，震蕩中尋找布局機(jī)會(huì)。從歷史債市來看，傳統(tǒng)利率周期規(guī)律是一年牛、一年平、一年熊，而2014、2015年連續(xù)兩年債券牛市打破傳統(tǒng)利率周期運(yùn)行規(guī)律，因此對(duì)債券總體維持低利率、高波動(dòng)判斷。”

而對(duì)于備受關(guān)注的權(quán)益市場，“2016年，沒有系統(tǒng)性估值提升行情，在權(quán)益投資中應(yīng)當(dāng)抓結(jié)構(gòu)，主線就穩(wěn)和快，不能簡單抱團(tuán)取暖，應(yīng)該適當(dāng)輪動(dòng)?！碧┛蒂Y產(chǎn)權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人兼研究部負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理顏運(yùn)鵬坦言。

基于上述判斷，段國圣表示，“可以重點(diǎn)關(guān)注金融債、優(yōu)先股、資產(chǎn)支持證券和夾層基金。”