經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 全面降準(zhǔn)落地之后，“降息”亦跟隨而至。


12月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新一期的LPR(貸款市場報價利率)數(shù)據(jù)：其中，1年期LPR為3.8%，較上月下調(diào)5個基點；5年期以上LPR為4.65%，連續(xù)20個月未變。


中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤表示，1年期利率下行的技術(shù)動力來自前期兩次降準(zhǔn)對成本的影響，政策動力來自提前發(fā)力穩(wěn)增長、支持實體經(jīng)濟特別是依靠短端融資的中小微企業(yè)降低成本，外部動力來自于全球緊縮導(dǎo)致我國貨幣寬松的窗口期縮短。而5年期利率調(diào)整的阻力主要來自于房住不炒和正常的貨幣政策空間。


國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉表示，按照當(dāng)前企業(yè)短貸33萬億存量、樂觀估計降低成本有165億元，而短貸占企業(yè)全部貸款比重不到30%。


1年期LPR小幅下調(diào)


12月15日，央行續(xù)作1年期MLF，招標(biāo)利率為2.95%，與上月持平。這表明12月LPR報價的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。過去，MLF利率的下行一直是推動LPR下降的主要力量。


“12月MLF招標(biāo)利率保持不變，但當(dāng)月央行實施全面降準(zhǔn)，疊加7月降準(zhǔn)對降低銀行成本的累積效應(yīng)等因素，觸發(fā)1年期LPR報價下調(diào)?！睎|方金誠時首席宏觀分析師王青表示。


1年期MLF和1年、5年期LPR利率變化（%）


資料來源：Wind，中國銀行研究院


此次1年期LPR報價下調(diào)，也打破了自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整、點差固定在90個基點（0.9個百分點）的局面。


王青認為，12月15日央行全面降準(zhǔn)0.5個百分點，可為銀行每年降低資金成本約150億，而7月全面降準(zhǔn)已為銀行每年降低資金成本約130億。累積效應(yīng)下，兩次全面降準(zhǔn)對銀行降低成本效果明顯，成為本月觸發(fā)1年期LPR報價下調(diào)的一個直接原因。


趙偉認為，近期央行也在多個場合強調(diào)，要促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，連續(xù)兩次降準(zhǔn)等也積累了一定成本下降動能。1年下降、5年不動，符合地產(chǎn)調(diào)控、政策調(diào)結(jié)構(gòu)的需要。


除了全面降準(zhǔn)，也有部分分析人士認為，存款利率自律上線的調(diào)整方式也觸發(fā)了LPR下調(diào)。今年6月初，存款利率自律上限確定方式做出調(diào)整，即由此前的“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”改為“基準(zhǔn)利率+基點”。


王青表示，根據(jù)央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告，此次存款利率自律上限優(yōu)化成效顯著，其中存款利率發(fā)生明顯變化，短中期存款利率基本平穩(wěn)，長期存款利率明顯下降，存款市場競爭更加有序。具體而言，9 月新發(fā)生定期存款加權(quán)平均利率為 2.21%，同比下降 0.17 個百分點，較存款利率自律上限優(yōu)化前的5月下降0.28個百分點。其中，2年、3年和5年期定期存款利率較5月分別下降0.25個、0.43個和0.45個百分點。這意味著這段時間銀行存款成本整體上出現(xiàn)下行，也為銀行下調(diào)貸款市場利率報價（LPR報價）提供了動力。


5年期LPR報價保持不變


“5年期LPR并未調(diào)整，說明金融機構(gòu)對房地產(chǎn)市場仍然謹慎?！敝袊y行研究院研究員梁斯表示，5年期LPR利率為中長期貸款定價基準(zhǔn)，且主要以居民個人住房抵押貸款為主。此前中央經(jīng)濟工作會議再次強調(diào)“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”。在“房住不炒”的政策基調(diào)下，房地產(chǎn)市場不會貿(mào)然放松，利率不做調(diào)整也屬正?，F(xiàn)象。


在經(jīng)歷前期的房貸緊張局面，10月份以來，房地產(chǎn)信傳遞出邊際向暖的消息。12月13日，央行官微發(fā)布11月份個人住房貸款統(tǒng)計數(shù)據(jù)。11月末，個人住房貸款余額38.1萬億元，當(dāng)月增加4013億元，較10月份多增532億元。這是央行連續(xù)第二個月單獨公布個人房貸數(shù)據(jù)。


另外12月9日，央行發(fā)布2021年11月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月份，人民幣貸款增加1.27萬億元，其中居民中長期貸款增加5821億元。


王青也認為，本次5年期LPR報價保持不變，主要源于當(dāng)前“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)未發(fā)生改變，而監(jiān)管層正在著手推進包括房企融資環(huán)境回暖、居民房貸發(fā)放加快等措施。若未來房地產(chǎn)市場繼續(xù)承壓，不排除在后續(xù)LPR報價下調(diào)過程中5年期LPR報價與1年期LPR報價同時下調(diào)的可能。


后續(xù)仍有政策空間


中央經(jīng)濟工作會議提出“跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合”“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”等，梁斯認為，此次LPR下調(diào)有助于引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)下調(diào)貸款利率，進一步降低企業(yè)融資成本，幫助企業(yè)穩(wěn)健運行和加快恢復(fù)。另一方面，本月連續(xù)出現(xiàn)降準(zhǔn)、降息，同時財政部也已向省級財政部門下達了2022年提前批專項債額度，宏觀調(diào)控政策逆周期調(diào)節(jié)已開始全面發(fā)力，未來或?qū)⒗^續(xù)加碼。


“LPR下調(diào)或只是開始，降銀行成本是關(guān)鍵?！壁w偉表示。他認為，持續(xù)降低實體融資成本，才能更好激發(fā)實體活力。1年LPR小幅下調(diào)5BP，對應(yīng)短貸利率下降幅度可能更小，對持續(xù)疲軟的需求激發(fā)尚有限；按照當(dāng)前企業(yè)短貸33萬億存量、樂觀估計降低成本有165億元，而短貸占企業(yè)全部貸款比重不到30%。


12月同步迎來降準(zhǔn)、降息，未來貨幣政策如何演繹？“宏觀調(diào)控政策在強化逆周期調(diào)節(jié)的同時也要同步做好跨周期調(diào)節(jié)，預(yù)計短期內(nèi)不會出現(xiàn)連續(xù)降準(zhǔn)、降息操作，要為后續(xù)留下政策空間，以實現(xiàn)短期穩(wěn)增長和長期可持續(xù)發(fā)展之間的平衡。”梁斯表示。


對于未來貨幣政策，黃文濤認為，短期看，央行將通過公開市場操作、中期借貸便利（MLF）的精準(zhǔn)投放對沖貨幣市場短端波動，提供穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。中期看，明年上半年是美聯(lián)儲加息前、通脹壓力小、經(jīng)濟下行壓力大、信用風(fēng)險觸發(fā)的疊加期，降息具有合適契機。此外，1年期LPR調(diào)降也為寬信用提供了更為有利的金融條件，明年寬信用可能指向新老基建、先進制造業(yè)、碳減排、科技創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)公司（及按揭貸款）等領(lǐng)域。