當前“穩(wěn)增長、穩(wěn)信用、穩(wěn)預期”相關政策處于逐步加碼過程，“政策寬松-經濟景氣-信用風險預期”改善的邏輯鏈條處于強化期。預計1-2月市場對于經濟和信用風險的擔憂仍然存在，但中期而言，風險因子的不確定性正在降低，建議關注銀行板塊全年維度的配置價值。
本期銀行業(yè)投資觀察重點聚焦春節(jié)前國內金融監(jiān)管動向和銀行板塊表現，以及春節(jié)假期間港股銀行表現。
▍監(jiān)管動向：關注金控申設推進與銀行數字化轉型。
節(jié)前，中國人民銀行新受理兩家金融控股公司申設，銀保監(jiān)會亦發(fā)布《關于銀行業(yè)保險業(yè)數字化轉型的指導意見》(簡稱《指導意見》)，分析來看：
1)金控申請與審批有望提速。1月30日，央行公告受理深圳市招融投資控股有限公司和中國萬向控股有限公司的設立金融控股公司申請，上述兩家是繼中信有限、光大集團、北京金控后的第四家和第五家受理申請的金控公司。結合金控監(jiān)管的4號令，我們判斷：①首家金控有望加速獲批設立，6個月受理時間安排下，去年中提出申請的金控公司有望在今年上半年獲批；②央企、地方、民營金控申設有序推進，截至目前，5家申請公司包括3家央企金控、1家地方金融和1家民營金控；③“大金控”與“小金控”因地制宜，此次招融投資與萬向控股亦分屬于“大金控”與“小金控”模式。
2)數字化時代引導銀行轉型。《指導意見》為銀行業(yè)數字化轉型的首個頂層設計與政策規(guī)范文件，核心內容在于推動業(yè)務經營管理數字化、數據能力建設和科技能力建設。具體從業(yè)務發(fā)展引導方向來看，重點關注：①服務國家重大戰(zhàn)略的產業(yè)數字金融；②提升客戶體驗的數字化個人金融服務；③安全高效的數字化金融市場交易業(yè)務；④高效率的數字化運營服務體系；⑤合作共贏的金融服務生態(tài)。
▍節(jié)前A股銀行表現：相對收益延續(xù)。
節(jié)前最后一周，銀行(中信)指數下跌3.39%，居30個中信一級行業(yè)第四位，延續(xù)開年以來的相對收益表現(同期上證指數下跌4.57%)。1月以來，低估值、高確定性的銀行板塊受到資金配置青睞，1月下旬A股銀行滬深股通持股市值占比最高達到3.21%的歷史最高水平。個股來看，當周工行(-0.85%)、中行(-0.96%)、蘇農(-1.31%)和建行(-1.32%)表現相對占優(yōu)。
▍假期港股銀行表現：穩(wěn)步向上，港銀更勝。
內地春節(jié)假期期間，港股于1月31日(半日)和2月4日開市交易?？傮w表現來看，Wind香港銀行指數和恒生中國內地銀行指數兩日分別上漲2.45%/1.86%(同期恒生指數上漲4.34%)，主要受美股等外圍市場帶動。個股表現來看，港銀表現更佳，中銀香港、渣打集團、匯豐控股等個股漲幅均在4%以上，此外內銀中的重慶農商、招商銀行H、浙商銀行H亦有較好表現。
▍風險因素：
宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化。
▍投資觀點：
當前“穩(wěn)增長、穩(wěn)信用、穩(wěn)預期”相關政策處于漸次加碼過程，“政策寬松-經濟景氣-信用風險預期”改善的邏輯鏈條逐步鞏固，預計1-2月市場對于經濟和信用風險的擔憂仍然存在，但中期而言，風險因子的不確定性正在降低，建議關注銀行板塊全年維度的配置價值。
個股選擇可遵循兩條線索：1)優(yōu)質銀行：估值溢價有望延續(xù)，盈利領先帶來持續(xù)阿爾法收益，如招商銀行、平安銀行；2)改善銀行：盈利彈性源自收入端穩(wěn)定增長和撥備端充足有效，疊加當前中低估值則股價存在重估空間，包括興業(yè)銀行、郵儲銀行、南京銀行和江蘇銀行。
（文章來源：中信證券研究）