在政策紅利與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式求變的雙重作用下，投貸聯(lián)動(dòng)模式逐漸推廣開來(lái)，與商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)開展緊密結(jié)合的就是“債轉(zhuǎn)股”的進(jìn)一步實(shí)施。

　　不同于基于增量的角度考慮商業(yè)銀行參與股權(quán)投資，為減輕企業(yè)壓力，政府對(duì)于企業(yè)的存量債務(wù)問(wèn)題也提供了新的思路，債轉(zhuǎn)股或可作為投貸聯(lián)動(dòng)的重要環(huán)節(jié)，為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型提供新的思路。

　　中國(guó)金融資產(chǎn)集中在商業(yè)銀行，債權(quán)融資是商業(yè)銀行的傳統(tǒng)融資服務(wù)，也是企業(yè)的主流融資方式，長(zhǎng)此以往，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下形成造成金融供給體系中企業(yè)、政府負(fù)債偏高的局面，商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的實(shí)施有助于改變企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　從銀行角度來(lái)講，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施也是對(duì)銀行自身投資行為的改變。債轉(zhuǎn)股使銀行對(duì)利潤(rùn)的獲取從企業(yè)負(fù)債成本溢價(jià)轉(zhuǎn)向股權(quán)投資收益，有助于降低企業(yè)融資成本。

　　同時(shí)，債轉(zhuǎn)股基于對(duì)存量資產(chǎn)開發(fā)的性質(zhì)，也是“資產(chǎn)荒”背景下銀行資管的突圍路徑之一。

　　商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股操作路徑

　　債轉(zhuǎn)股，是一種債務(wù)重組，也是處置不良資產(chǎn)的常用方式之一。債轉(zhuǎn)股使得企業(yè)的債務(wù)減少，注冊(cè)資本增加，原債權(quán)人不再對(duì)企業(yè)享有債權(quán)，而是成為企業(yè)的股東，實(shí)質(zhì)上是將企業(yè)的存量債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)人對(duì)企業(yè)的股權(quán)投資。在企業(yè)去杠桿、銀行不良上升、注冊(cè)制等股權(quán)融資受限的背景下，債轉(zhuǎn)股在推出時(shí)點(diǎn)和政策支持力度上均有望超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　根據(jù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模約為1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)在三年甚至更短時(shí)間內(nèi)，化解1萬(wàn)億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)，本輪重啟的債轉(zhuǎn)股最大的特點(diǎn)是采用市場(chǎng)化方式進(jìn)行。

　　對(duì)象聚焦為有潛在價(jià)值、出現(xiàn)暫時(shí)困難的企業(yè)，以國(guó)企為主。這類企業(yè)在銀行賬面上多反映為關(guān)注類貸款甚至正常類貸款，而非不良類貸款。因此，此輪債轉(zhuǎn)股，并不支持過(guò)剩產(chǎn)能“僵尸企業(yè)”參與，同時(shí)財(cái)政不再兜底。目前而言有實(shí)施意義的行業(yè)預(yù)計(jì)應(yīng)集中在：鋼鐵、水泥、電解鋁、船舶制造、多晶硅、煤化工等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。這些也是杠桿率相對(duì)比較高、風(fēng)險(xiǎn)集中暴露較多的行業(yè)。

　　債轉(zhuǎn)股問(wèn)題不可避免涉及到資金風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)屬性之間的矛盾。如果商業(yè)銀行股權(quán)投資的資金來(lái)源是存款，那么存款的債權(quán)債務(wù)關(guān)系和“擠兌風(fēng)險(xiǎn)”是和股權(quán)投資的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和長(zhǎng)期限投資內(nèi)在不兼容的。

　　商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)恰恰可以解決這一矛盾。理財(cái)資金可以積極參與債轉(zhuǎn)股交易模式，多方位、多角度配合參與債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)配置，并與現(xiàn)有股權(quán)投資模式相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)多方合作，多途徑退出。這其中最為關(guān)鍵的是合作客戶的篩選和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，在具體的參與過(guò)程中可以與券商、信托以及基金子公司等同業(yè)進(jìn)行緊密合作，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

　　股權(quán)投資的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題

　　和未來(lái)趨勢(shì)

　　目前，銀行參與股權(quán)投資還是一個(gè)新課題，根據(jù)《中國(guó)銀行(3.370,-0.03,-0.88%)業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2014）》，截至2014年末，全部理財(cái)產(chǎn)品投資涉及11大類資產(chǎn)。權(quán)益類資產(chǎn)只占了6.24%。根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2015）》，截至2015年末，這一數(shù)據(jù)上升為7.84%。相對(duì)而言，目前市場(chǎng)上商業(yè)銀行的股權(quán)投資參與程度和規(guī)模比較有限，不過(guò)上升速度較快。

　　在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，并且資管業(yè)務(wù)投資仍然以債權(quán)類投資為主的背景下，未來(lái)權(quán)益類投資的發(fā)展值得期待。不過(guò)權(quán)益類投資目前存在一些問(wèn)題，主要存在于監(jiān)管規(guī)定的限制和銀行自身風(fēng)險(xiǎn)控制的局限，究其根源仍然是由于銀行是理財(cái)投資的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。

　　未來(lái)隨著“剛性兌付”逐步打破，理財(cái)業(yè)務(wù)回歸資產(chǎn)管理的本源，權(quán)益類投資必將會(huì)迎來(lái)大幅度增長(zhǎng)，這樣不僅能滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)收益的要求，同時(shí)也將滿足融資企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求。通過(guò)投資和貸款相結(jié)合，未來(lái)小微企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)等輕資產(chǎn)企業(yè)可以從商業(yè)銀行拓展融資渠道，資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鴻溝有望打通，這對(duì)于商業(yè)銀行差異化經(jīng)營(yíng)，改善盈利結(jié)構(gòu)有重要意義，尤其是有力地支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，對(duì)于“供給側(cè)改革”政策的實(shí)施效果有著舉足輕重的作用。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）