本文系安信新三板諸海濱團(tuán)隊(duì)原創(chuàng)

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分分 發(fā)

風(fēng)霜雨雪亦長(zhǎng)青

—2018年“新科技”投融資深度總結(jié)

試預(yù)測(cè)

觀整體

2018年企業(yè)服務(wù)行業(yè)整體融資情況如何？融資規(guī)模：2016年、2017年分別是我國企服行業(yè)融資事件數(shù)、融資額的高點(diǎn)，2018年二者均有所下降，分別為2022件及1995.53億元。盡管融資熱度有所下降，但單筆融資額持續(xù)上升至2018年的0.99億元，市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的發(fā)掘能力和投資力度均明顯加大。龍頭估值：2018年進(jìn)行融資的公司中，WeWork估值最高，近1000億元，估值500億以上的公司有4家；TOP10公司中，僅有紫光云數(shù)和商湯科技2家國內(nèi)企業(yè)；戰(zhàn)略融資占八成，主要為中后期融資。融資輪次：2018年企服行業(yè)整體的融資中A輪、天使輪、掛牌新三板及戰(zhàn)略融資占主要地位，分別占比17.81%、17.36%、13.16%及12.90%；新三板成最受歡迎的退出渠道，未來有望繼續(xù)發(fā)揮其跳板及沃土作用。對(duì)比國外：2016-2018年，盡管國內(nèi)融資事件數(shù)量有所下降，但基數(shù)仍具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，2018年高達(dá)1362件，是國外的2倍之多，行業(yè)整體發(fā)展仍保持著較高的活躍性。投資機(jī)構(gòu)：企業(yè)服務(wù)是多數(shù)私募巨頭TOP1投資領(lǐng)域，紅杉資本（中國）、順為資本分別以投資數(shù)量27件、投資額60.5億元領(lǐng)先。（IT 桔子）

看龍頭

尋趨勢(shì)

從多角度看細(xì)分行業(yè)融資情況如何？

從絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)雙角度，尋找融資金額上升子行業(yè)：從絕對(duì)數(shù)角度，2014-2018年，黑科技及前沿技術(shù)/法律服務(wù)/財(cái)務(wù)稅務(wù)/客戶服務(wù)4個(gè)子行業(yè)的融資金額持續(xù)上升，2018年分別為74.21億元/20.74億元/15.65億元/13.68億元。從相對(duì)數(shù)角度，IT基礎(chǔ)設(shè)施/數(shù)據(jù)服務(wù)/黑科技及前沿技術(shù)/法律服務(wù)/財(cái)務(wù)稅務(wù)/客戶服務(wù)6個(gè)子行業(yè)的融資金額占企服行業(yè)整體比均有2年及以上的增長(zhǎng)，2018年占比分別為12.94%/6.76%/3.72%/1.04%/

0.78%/0.69%。我們發(fā)現(xiàn)，黑科技及前沿技術(shù)、法律服務(wù)、財(cái)務(wù)稅務(wù)及客戶服務(wù)這4個(gè)細(xì)分子行業(yè)的融資增長(zhǎng)情況在企業(yè)服務(wù)行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

從融資輪次和估值雙渠道，探索子行業(yè)對(duì)接資本成熟度 ：從輪次角度，黑科技及前沿技術(shù)/人力資源/綜合企業(yè)服務(wù)/行業(yè)信息化及解決方案/數(shù)據(jù)服務(wù)/財(cái)務(wù)稅務(wù)等子行業(yè)早期融資占比較高，分別為67.62%/66.67%/

62.50%/61.83%/61.48%/57.58%。2018年，客戶服務(wù)/綜合企業(yè)服務(wù)/行業(yè)信息化及解決方案掛牌新三板占整體融資事件數(shù)的比重最高，分別為7.14%/7.14%/6.31%。從估值角度，IT基礎(chǔ)設(shè)施/客戶服務(wù)/法律服務(wù)3個(gè)子行業(yè)進(jìn)行融資的公司中10億元估值以上的占比最多，分別為30%/29%/29%；人力資源/行業(yè)信息化及解決方案/黑科技及前沿技術(shù)估值億元以下的公司數(shù)量占比最高，分別為47.92%/44.94%/41.90%。我們認(rèn)為，IT基礎(chǔ)設(shè)施、行業(yè)信息化及解決方案及客戶服務(wù)成熟度相對(duì)較高；而人力資源、黑科技及前沿技術(shù)及數(shù)據(jù)服務(wù)成熟度相對(duì)較低。

探發(fā)展

我們將發(fā)展熱度作為主要參考指標(biāo)，將成熟度及海外市場(chǎng)發(fā)展作為次要參考指標(biāo)，選出4個(gè)2019年融資熱度有望繼續(xù)上升子行業(yè)：黑科技及前沿技術(shù)：以人工智能技術(shù)層為主，2018年融資額持續(xù)升至逾70億元，有商湯科技、云從科技、依圖科技等公司；客戶服務(wù)：SaaS CRM發(fā)展迅速，將成未來主流的服務(wù)模式，美龍頭Salesforce指引成功路，有Udesk、環(huán)信、中通天鴻、快商通等公司；財(cái)稅財(cái)務(wù)：政策推動(dòng)下稅務(wù)信息化行業(yè)發(fā)展明顯加速，中小企業(yè)剛性需求提供龐大市場(chǎng)，行業(yè)潛力巨大，有慧算賬、云帳房、匯聯(lián)易等公司；行業(yè)信息化及解決方案：2018年融資熱度明顯反彈，滲透人工智能至各行業(yè)，既有曠視科技Face++、云知聲等人臉、語音識(shí)別物聯(lián)網(wǎng)公司，又有專注于知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域的Patsnap智慧芽（估值26億元）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

企業(yè)服務(wù)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行

只要路是對(duì)的

就不畏懼遠(yuǎn)方

重點(diǎn)行業(yè)

科 “新”時(shí)代，優(yōu)創(chuàng)先機(jī)

新三板2019年年度策略

醫(yī)藥

TMT

科創(chuàng)板上線或成明年資本市場(chǎng)最大變量，部分優(yōu)質(zhì)三板公司或可迎來轉(zhuǎn)板機(jī)遇！

看好云計(jì)算、新零售、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等三大主線的投資機(jī)會(huì)，尋覓三板中具備核心優(yōu)勢(shì)+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定+估值相對(duì)較低的投資標(biāo)的！

教育

剛需依舊、投資火熱、政策嚴(yán)監(jiān)管——教育依舊具備強(qiáng)需求

安信新三板 諸海濱團(tuán)隊(duì)

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【團(tuán)隊(duì)榮譽(yù)】

2016年-2018年賣方水晶球獎(jiǎng)新三板公募/總榜第一名

2015年&2016連續(xù)新財(cái)富最佳新三板研究機(jī)構(gòu)第一名

2016年&2017年金牛獎(jiǎng)新三板研究第一名

【首席 · 諸海濱】

安信證券研究中心 ?總經(jīng)理助理

新三板研究負(fù)責(zé)人

原創(chuàng)聲明

溫馨提示

策略專題

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新興勢(shì)力

“優(yōu)+”生活