在寬貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不暢的情況下，借助于專項(xiàng)再貸款這一工具，提升寬信用效果成為近期貨幣政策工具的常選項(xiàng)之一。
1、據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年4月以來，政策層面已先后推出4400億元再貸款工具，具體包括2000億元科技創(chuàng)新再貸款、1000億元交通物流領(lǐng)域再貸款、1000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款額度以及400億元普惠養(yǎng)老領(lǐng)域再貸款。
2、按照計(jì)劃，2000億元科技創(chuàng)新再貸款和1000億元交通物流領(lǐng)域再貸款預(yù)計(jì)可以撬動1萬億元資金，那么若按照這個比例來看，則4400億元專項(xiàng)再貸款預(yù)計(jì)會撬動近1.50萬億元資金。
需要說明的是，這4400億元專項(xiàng)再貸款似乎均不適用于地方性銀行，甚至全國性銀行也不完全使用。
1、兩個專項(xiàng)再貸款的規(guī)模合計(jì)為2400億元（科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款規(guī)模分別為2000億元和400億元），對應(yīng)的再貸款利率均為1.75%（碳減排支持工具和綠色專項(xiàng)再貸款利率分別為1.75%和1.65%），且央行均按照先貸后借的模式按季提供資金。
2、不過兩類專項(xiàng)再貸款工具也有一些差別，如規(guī)模不同、適用金融機(jī)構(gòu)范圍不同、央行提供的本金比例不同（科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老分別按貸款本金的60%和100%提供資金）、客戶端融資利率不同（科技創(chuàng)新不受限制）以及支持對象不同等等。具體看，科技創(chuàng)新再貸款的客戶端利率沒有限制，普惠專項(xiàng)再貸款初期僅適用浙江、江蘇、河南、河北和江西等地。
3、這兩類再貸款工具均不適用于地方性銀行，且后者適用范圍更窄。同時，還需要特別提出的是，和普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款相比，科技創(chuàng)新專項(xiàng)再貸款并沒有限定客戶端的貸款利率與LPR持平。
2022年4月18日，全國保障物流暢通促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定電視電話會議提出設(shè)立用于交通物流領(lǐng)域的1000億元再貸款；同日銀保監(jiān)會指出要運(yùn)用好專項(xiàng)再貸款資金，合理增加對受疫情影響較大的交通運(yùn)輸、倉儲物流和郵政快遞等行業(yè)金融供給，促進(jìn)降低融資成本。
4月27日的國常會進(jìn)一步提出要盡快推出1000億元再貸款支持交通運(yùn)輸、物流倉儲業(yè)融資。不過目前相關(guān)操作細(xì)節(jié)還不太清楚，但估計(jì)和科技創(chuàng)新專項(xiàng)再貸款的條件相似（如先貸后借、適用金融機(jī)構(gòu)、利率與發(fā)放頻率等等）。
1、2021年11月17日，國常會明確“在前期設(shè)立碳減排金融支持工具的基礎(chǔ)上，再設(shè)立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，形成政策規(guī)模，推動綠色低碳發(fā)展”，隨后央行便印發(fā)《關(guān)于設(shè)立支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2021〕289 號）；2022年5月4日，為應(yīng)對能源價(jià)格大幅波動等困局，央行明確在原2000億元的基礎(chǔ)上，新增1000億元專項(xiàng)再貸款額度，專門用于支持煤炭開發(fā)使用和增強(qiáng)煤炭儲備能力，保障能源穩(wěn)定供應(yīng)。
2、原來的2000億元專項(xiàng)再貸款是配合碳減排支持工具推出的工具，此次新增的1000億元專項(xiàng)再貸款專門用于兩個領(lǐng)域，具體包括煤炭安全生產(chǎn)和儲備領(lǐng)域（現(xiàn)代化煤礦建設(shè)、綠色高效技術(shù)應(yīng)用、智能化礦山建設(shè)、煤礦安全改造、煤炭洗選、煤炭儲備能力建設(shè)等項(xiàng)目）以及煤電企業(yè)電煤保供領(lǐng)域。
如果往前追溯來看，2020年3月疫情以來，再貸款工具已被頻繁使用多次，其目的便在于通過向金融機(jī)構(gòu)低成本的資金以實(shí)施結(jié)構(gòu)性寬信用。
特別是，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)機(jī)制不暢的情況下，再貸款這一結(jié)構(gòu)性寬信用工具似乎已被寄予厚望。
（一）據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年以來，央行已經(jīng)推出11次再貸款工具，規(guī)模合計(jì)達(dá)到3.38萬億。具體看，
1、2020年全年合計(jì)2.24萬億，分別包括3000億元抗疫專項(xiàng)再貸款、5000億元復(fù)工復(fù)產(chǎn)再貸款、1萬億元再貸款和4400億元的再貸款支持工具。
2、2021年全年合計(jì)7000億元，分別包括2000億元再貸款、3000億元支小再貸款和2000億元專項(xiàng)再貸款。
3、2022年全年合計(jì)4400億元，分別包括2000億元科技創(chuàng)新再貸款、1000億元交通物流領(lǐng)域再貸款、1000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款額度以及400億元普惠養(yǎng)老領(lǐng)域再貸款。
（二）此外，這里還需要特別提及支農(nóng)支小普惠再貸款。2022年4月6日的國常會提出要增加支農(nóng)支小再貸款、用好普惠小微貸款支持工具。
1、2020年6月，央行創(chuàng)設(shè)普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)直達(dá)工具，后來這兩個工具被延續(xù)至2021年底，同時自2022年1月1日起央行對上述兩個直達(dá)工具實(shí)施了接續(xù)轉(zhuǎn)換。具體看，
（1）自2022年起，普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃不再實(shí)施，4000億元額度納入支農(nóng)支小再貸款額度管理、但可滾動使用、必要時進(jìn)一步增加（人民銀行已于2021年12月7日下調(diào)1年期支農(nóng)支小再貸款利率0.25個百分點(diǎn)至2%）。
（2）將普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具轉(zhuǎn)換為普惠小微貸款支持工具，從2022年起到2023年6月底，央行對符合條件的地方法人銀行發(fā)放的普惠小微貸款，按照余額增量的1%提供資金，鼓勵增加普惠小微貸款。例如，2022年一季度，符合條件的地方法人銀行普惠小微貸款余額66703億元，比年初增加4372億元，央行預(yù)計(jì)提供普惠小微貸款支持工具支持資金約44億元。
2、截至2022年3月底，全國支農(nóng)支小再貸款余額達(dá)到1.85萬億。其中，支農(nóng)再貸款和支小再貸款余額分別為5161億元和13315億元。
2021年12月6日，央行發(fā)布特急文件（銀發(fā)（2021）304號），明確自2021年12月7日起，下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率0.25個百分點(diǎn)，下調(diào)后3個月、6個月、1年期再貸款利率分別降至1.70%、1.90%和2.00%。
顯然，從利率上看，目前支農(nóng)支小再貸款相較于前面的4400億元專項(xiàng)再貸款（利率為1.75%）并無優(yōu)勢。
（一）2020年以來再貸款工具的頻繁使用，體現(xiàn)出貨幣直達(dá)工具理念被政策層面認(rèn)可，也意味著我國基礎(chǔ)貨幣投放方式出現(xiàn)了微妙變化，意味著央行基礎(chǔ)貨幣投放方式已經(jīng)開始呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)化和定向的特征。
（二）從歷史上看，再貸款與再貼現(xiàn)是我國央行最早進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣投放的主要方式，特別1984年央行專門行使中央銀行職能后，再貸款在較長時期內(nèi)提供了基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)總量的70-90%。不過后來隨著出口貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大以及央行公開市場操作工具的豐富，外匯占款和公開市場操作逐步成為央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要方式，再貸款（再貼現(xiàn)）工具的重要性有所下降。外匯占款在央行總資產(chǎn)中的比例已由2013年的83.29%降至目前的50-55%，而對其他存款性公司債權(quán)占總資產(chǎn)的比例亦由2009年的3.15%升至目前的30-35%。
（三）后續(xù)的貨幣政策操作中，仍將會以再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具為主，力求實(shí)現(xiàn)政策層面擬定的結(jié)構(gòu)性寬信用目標(biāo)，這種情況下，意味著央行在一定程度上承擔(dān)了信用中介的職能，或離信用中介職能越來越近，且方向會越來越確定。
1、再貸款是指由央行貸款給商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行貸給普通客戶的資金，其目的是為了調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)和引導(dǎo)信貸投向，并進(jìn)一步影響利率，具體體現(xiàn)在央行對其他存款性公司的債權(quán)。根據(jù)現(xiàn)行的信貸資金管理辦法，再貸款按照期限可分為年度性貸款、季節(jié)性貸款、日拆性貸款以及再貼現(xiàn)四種，按照種類則分為流動性再貸款、信貸政策支持再貸款、金融穩(wěn)定再貸款以及專項(xiàng)政策性再貸款。
2、再貸款最初被央行廣泛用于投放基礎(chǔ)貨幣，其用途主要為解決商業(yè)銀行的臨時頭寸、滿足農(nóng)信社的資金需求，1994年后再貸款在基礎(chǔ)貨幣中的地位有所下降，1997年金融危機(jī)后央行通過再貸款來化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定。
支農(nóng)再貸款是指支持農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大涉農(nóng)信貸投放的再貸款，實(shí)際上1999年央行便已經(jīng)開辦支農(nóng)再貸款業(yè)務(wù)，2009年央行調(diào)整支農(nóng)再貸款細(xì)項(xiàng)。主要調(diào)整內(nèi)容如下：
（1）將支農(nóng)再貸款發(fā)放對象由農(nóng)信社擴(kuò)大至農(nóng)合行、農(nóng)商行以及村鎮(zhèn)銀行等設(shè)立在縣域和村鎮(zhèn)的存款類金融機(jī)構(gòu)法人。
（2）將支農(nóng)再貸款的用途由發(fā)放農(nóng)戶貸款擴(kuò)大至涉農(nóng)貸款（含種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)等相關(guān)領(lǐng)域）。
（4）要求申請支農(nóng)村再貸款的金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款比例不低于70%，且2019年的5號文明確要求不良貸款率只要不高于當(dāng)?shù)劂y行業(yè)金融機(jī)構(gòu)全部貸款不良率3個百分點(diǎn)或5%即可。
（2）細(xì)分后的流動性再貸款包括之前人總行向全國性存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的流動性再貸款和人行分支機(jī)構(gòu)向地方性存款類法人機(jī)構(gòu)提供的短期再貸款。
（3）將支持城商行擴(kuò)大中小企業(yè)貸款和消費(fèi)信貸的中小金融機(jī)構(gòu)再貸款更名為支小再貸款，并將支小再貸款的發(fā)放對象調(diào)整為小型城商行（央行口徑）、農(nóng)商行、農(nóng)合行和村鎮(zhèn)銀行等四類金融機(jī)構(gòu)，用途也相應(yīng)調(diào)整為支持上述金融機(jī)構(gòu)發(fā)放小微企業(yè)貸款（需要滿足三個不低于等條件）。
與此同時，支農(nóng)貸款政策保持不變。
2014年3月20日，央行發(fā)布《關(guān)于開辦支小再貸款 支持?jǐn)U大小微企業(yè)信貸投放的通知》（銀發(fā)〔2014〕90號），正式在信貸政策支持再貸款類別下創(chuàng)設(shè)支小再貸款，專門用于支持?jǐn)U大小微企業(yè)信貸投放，并將期限設(shè)置為3個月、6個月、1年三個檔次，可展期兩次，期限最長可達(dá)3年。
其中支小再貸款利率在人民銀行公布的貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上減點(diǎn)確定。
2015年的34號文（即《關(guān)于打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的決定》）明確提出“設(shè)立扶貧再貸款并實(shí)行比支農(nóng)再貸款更優(yōu)惠的利率，重點(diǎn)支持貧困地區(qū)發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)和貧困人口就業(yè)創(chuàng)業(yè)”，于是央行決定在支農(nóng)再貸款項(xiàng)下設(shè)立扶貧再貸款，整體上看扶貧再貸款主要特征如下：
（1）實(shí)行比支農(nóng)再貸款更優(yōu)惠的利率。
（2）累計(jì)展期次數(shù)最多達(dá)到4次，意味著實(shí)際使用期限最長達(dá)到5年（初始期限有3個月、6個月和1年三個分類）。
（3）發(fā)放對象為連片特困地區(qū)、國家扶貧開發(fā)工作重點(diǎn)縣，以及未納入上述范圍的省級扶貧開發(fā)工作重點(diǎn)縣轄內(nèi)的農(nóng)商行、農(nóng)合行、農(nóng)信社和村鎮(zhèn)銀行。
隨著央行主動提供流動性數(shù)量的不斷增加，合格抵押品不足的問題也越來越突出，特別是地方性銀行持有的高等級債券本身較少，申請?jiān)儋J款等流動性支持時難以提供足額的合格抵押品。基于此為解決地方性法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品不足的問題，央行于2014年4月在山東和廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款和央行內(nèi)部評級試點(diǎn)，將央行內(nèi)部評級的金融機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)信貸納入央行的合格抵押品范圍。2015年9月增加上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣試點(diǎn) 。
2018年6月25日一行兩會、發(fā)改委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》（銀發(fā)〔2018〕162號文），對信貸政策支持再貸款（包括支農(nóng)再貸款、支小再貸款和信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款）細(xì)項(xiàng)做出如下幾個調(diào)整：
（1）下調(diào)支小再貸款利率0.50個百分點(diǎn)，執(zhí)行與支農(nóng)再貸款相同的利率水平，調(diào)整后的支小再貸款利率分別為3個月2.45%、6個月2.65%、1年期2.75%。
（2）將支小再貸款的申請條件由上年末本外幣小微企業(yè)貸款（含個人經(jīng)營性貸款）比例由不低于30%調(diào)整為不低于20%。并要求若金融機(jī)構(gòu)普惠口徑小微貸款余額出現(xiàn)下降，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提前歸還下降部分對應(yīng)的支小再貸款。
（3）明確支小再貸款可選擇現(xiàn)行的先借后貸模式，也可選擇先貸后借新模式。兩種模式均要求金融機(jī)構(gòu)建立貸款臺賬制度，登記貸款對象、金額、期限、利率、用途等要素。
2018年6月25日的銀發(fā)〔2018〕162號文明確了信貸政策支持再貸款可接受的合格抵押品和常備借貸便利（SLF）的擔(dān)保品主要包括以下四大類：
1、國債、央票、國開行及政策性銀行金融債、地方政府債等利率債。
2、不低于AA級的公司信用類債券（包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券等）。
3、不低于AA級的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債。
4、央行內(nèi)部（企業(yè)）評級為“可接受級”（含）以上的信貸資產(chǎn)。
5、未經(jīng)央行內(nèi)部（企業(yè)）評級的正常類普惠口徑小微貸款和綠色貸款。
當(dāng)然這里還可以順帶提一下MLF的擔(dān)保品范圍擴(kuò)容問題。2018年6月1日，央行擴(kuò)大了MLF的擔(dān)保品范圍，在之前國債、央行票據(jù)、國開行及政策性金融債、地方政府債券、AAA級公司信用類債券的基礎(chǔ)上，新增三類擔(dān)保品：
（1）不低于AA級的小微、綠色和“三農(nóng)”金融債券。
（2）AA+、AA級公司信用類債券（含企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券等）。
（3）優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款。
1、所謂金融穩(wěn)定再貸款，是指為維護(hù)金融穩(wěn)定、央行發(fā)放的用于防范和處置金融風(fēng)險(xiǎn)的再貸款。
2、從類別上來看，金融穩(wěn)定再貸款包括五類，即地方政府向中央專項(xiàng)借款、用于救助高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的緊急貸款、用于退市金融機(jī)構(gòu)個人債務(wù)和境外債務(wù)兌付等其它風(fēng)險(xiǎn)處置類再貸款、用于兌付人民銀行自辦金融機(jī)構(gòu)個人債務(wù)的再貸款以及“再貸款考核月報(bào)表”中的其它再貸款。其中一般只有緊急貸款、其它風(fēng)險(xiǎn)處置類再貸款需要人行分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)貸前調(diào)查和貸后管理，其它則由人總行負(fù)責(zé)。
3、緊急貸款主要指幫助發(fā)生支付危機(jī)的農(nóng)信社機(jī)構(gòu)緩解支付壓力、恢復(fù)信譽(yù)，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性或區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)放的再貸款。當(dāng)然緊急貸款的申請需要滿足一系列條件（如當(dāng)?shù)卣安块T已經(jīng)采取了相關(guān)救助措施、借款人已經(jīng)窮盡了相關(guān)手段等等）。也即地方政府對當(dāng)?shù)貑栴}金融機(jī)構(gòu)要主動擔(dān)起責(zé)任來。
4、其它風(fēng)險(xiǎn)處置類再貸款主要指用于處理停業(yè)整頓、托管經(jīng)營、被撤銷金融機(jī)構(gòu)中的個人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金的再貸款。