今天，由人民銀行總行牽頭組建的上海票據(jù)交易所正式成立了，中國票據(jù)發(fā)展史上終于發(fā)生了最大也是最為重要的具有里程碑意義的事件！這是中國票據(jù)市場的大喜事！更是中國貨幣市場、乃至中國金融市場的大喜事！
票交所的成立，承載著無數(shù)票據(jù)人的期盼和等待，更承載著如何更好地發(fā)揮票據(jù)的作用以服務(wù)貨幣市場發(fā)展、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、服務(wù)國家宏觀政策的光榮使命，尤其在舉國上下進(jìn)行供給側(cè)改革之時，票交所的成立可以視為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系最為密切的貨幣市場供給側(cè)改革的一項重要嘗試。所以，票交所的成立，既是一個功成圓滿的終點(diǎn)，也是一個夢想揚(yáng)帆的起點(diǎn)，必將對中國金融發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
1、票據(jù)交易所有助于進(jìn)一步繁榮票據(jù)市場
當(dāng)前票據(jù)市場是離散型、自發(fā)式市場，即以銀行分支機(jī)構(gòu)為主要參與主體的點(diǎn)對點(diǎn)、單筆詢價、送票清算傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。離散型市場產(chǎn)生的交易壁壘、信息不對稱等一定程度上降低了整個票據(jù)市場的資源利用效率，更提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)的融資成本。
票據(jù)交易所的建立將打破目前票據(jù)市場格局，形成基本以法人為參與主體、紙質(zhì)票據(jù)托管電子化、信息集中透明的集約化市場組織形式，有助于突破地域和時間對交易的限制，使市場參與者獲取更加全面真實(shí)的市場信息，建立全國范圍內(nèi)的、高度集中化和統(tǒng)一化的市場形態(tài)，提高所有者的交易意愿和流轉(zhuǎn)速度，進(jìn)而強(qiáng)化票據(jù)承兌、貼現(xiàn)等對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用。
研究表明，票據(jù)承兌量、貼現(xiàn)量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，且葛蘭杰因果檢驗(yàn)顯示他們之間存在顯著的相互引起與被引起關(guān)系。所以，票據(jù)市場的繁榮昌盛，其最終與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，相輔相成。
2、票據(jù)交易所有助于提升整個票據(jù)市場的風(fēng)險管理水平
票據(jù)業(yè)務(wù)涉及合規(guī)風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、道德風(fēng)險等多個領(lǐng)域，且存在發(fā)案金額大、作案手法隱蔽等多個特點(diǎn)。今年以來，電子票據(jù)的交易價格在歷史上首次低于同等條件的紙票，更加印證了安全可靠的電子化交易已經(jīng)成為全市場的需求。票交所以創(chuàng)新思路推出承兌和直貼登記、紙質(zhì)票據(jù)托管等一系列功能，實(shí)現(xiàn)票據(jù)在銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)之間的電子化流轉(zhuǎn)，這就好像為每張票據(jù)裝上了“隱形的眼睛”，能夠?qū)崿F(xiàn)對其全生命周期的監(jiān)管，最大限度地降低紙質(zhì)票據(jù)真?zhèn)?、運(yùn)輸和保管等風(fēng)險。
同時，票交所擁有統(tǒng)一的交易和操作規(guī)程，有助于探索形成行業(yè)業(yè)務(wù)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步有效規(guī)范市場經(jīng)營行為，并通過發(fā)布和固化票據(jù)監(jiān)管規(guī)定和風(fēng)險動態(tài)，有助于提升各市場參與者對票據(jù)規(guī)章制度、風(fēng)險防控、合規(guī)操作的認(rèn)識和理解，提升市場參與者行為的合規(guī)性。
3、票據(jù)交易所有助于票據(jù)價格的深度挖掘
我們把當(dāng)前的時代稱為IT時代，因?yàn)槲覀兠總€人都在享受著信息技術(shù)進(jìn)步帶給我們的便利。但在不久前的互聯(lián)網(wǎng)大會上已經(jīng)有人明確指出，我們已步入DT（Data Technology）時代，數(shù)據(jù)將成為最重要的生產(chǎn)資料。
票交所在此方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，對稱透明+點(diǎn)對點(diǎn)的交易，有助于為形成準(zhǔn)確有效的全國統(tǒng)一的價格體系打好基礎(chǔ)，避免價格的劇烈波動，理順票據(jù)融資業(yè)務(wù)利率體系，形成體現(xiàn)信用風(fēng)險溢價性質(zhì)的市場化承兌費(fèi)率、體現(xiàn)不同貸款期限合理定價的貼現(xiàn)利率、體現(xiàn)資金業(yè)務(wù)性質(zhì)和與貨幣市場利率掛鉤的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率以及反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和貨幣市場資金供給狀況的再貼現(xiàn)利率等票據(jù)融資利率體系等。
同時，海量的交易數(shù)據(jù)，借助數(shù)據(jù)挖掘和分析有助于研究票據(jù)市場的中長期走勢，提升市場預(yù)判水平，有利于減少市場盲目性，建立更加健康有序的市場發(fā)展環(huán)境，形成完備的市場價格指數(shù)和形成機(jī)制，并借助其長期市場敏感性強(qiáng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)為利率市場化、利率走廊等提供借鑒。
4、票據(jù)交易所有助于提升商業(yè)信用的發(fā)展
在2008年之后，我國票據(jù)市場中商業(yè)承兌匯票的占比一直維持在6%左右的較低水平，遠(yuǎn)低于之前的10%的市場占比。隨著近兩年經(jīng)濟(jì)增速下滑，出票人的信用狀況惡化，商票的占比進(jìn)一步降低。但眾所周知，商業(yè)信用的完善是規(guī)范金融市場發(fā)展和創(chuàng)新的基礎(chǔ)，是一個國家金融體系健康與否的重要保障。通過票據(jù)交易所的運(yùn)作和歷史數(shù)據(jù)分析，可以推動對開票企業(yè)信用狀況的研究、評估和評價，促進(jìn)對企業(yè)征信體系的完善，進(jìn)而推動商業(yè)承兌匯票的發(fā)展，使之成為重要的企業(yè)支付和直接融資工具。
同時推動票據(jù)評級體系的建設(shè)，發(fā)掘票據(jù)簽發(fā)、流轉(zhuǎn)、兌付等各類信息流，培育票據(jù)產(chǎn)品的分類評級，進(jìn)一步完善企業(yè)及商業(yè)銀行的經(jīng)營管理機(jī)制，在更廣泛的區(qū)域以及不同行業(yè)和不同類型企業(yè)中推廣使用商業(yè)承兌匯票，推動票據(jù)的深層次發(fā)展，提高其市場占比，進(jìn)而推動商業(yè)信用的發(fā)展。
5、票據(jù)交易所有助于通過再貼現(xiàn)傳導(dǎo)國家貨幣政策
票交所為再貼現(xiàn)提供了直接報價或者場內(nèi)交易的平臺和載體，等相應(yīng)的投量、結(jié)構(gòu)和比例等確定后，央行能夠便捷地在全市場篩選符合政策的票據(jù)。比如配合國家“三去一降一補(bǔ)”任務(wù)等，增強(qiáng)貨幣政策工具選擇的靈活性、針對性、有效性和主動性，并逐步探索形成再貼現(xiàn)利率的動態(tài)化機(jī)制。由于票據(jù)市場是直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣市場子市場，可以直接擴(kuò)大企業(yè)融資渠道，增加企業(yè)融資總量。
所以票交所通過透明化的再貼現(xiàn)操作方式將更積極主動的引導(dǎo)社會資金流向，優(yōu)化資源配置，使得票據(jù)增強(qiáng)貨幣政策實(shí)施效果、促進(jìn)信貸機(jī)構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)和擴(kuò)大中小企業(yè)融資范圍等方面發(fā)揮重要的作用，從而實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、穩(wěn)定貨幣市場的核心目的。
6、票據(jù)交易所有助于推動票據(jù)市場體系建設(shè)
完整的票據(jù)市場體系包含承兌、直貼、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、經(jīng)紀(jì)人、評級和衍生品七個子市場，且相互關(guān)聯(lián)，不可分割。但從當(dāng)前的實(shí)際情況看，票據(jù)的多重屬性使得各個子市場獨(dú)立發(fā)展，而票據(jù)交易所的建立將票據(jù)業(yè)務(wù)各個環(huán)節(jié)銜接成為統(tǒng)一有機(jī)的整體，從完整產(chǎn)品線和生命周期的角度來調(diào)動整個市場體系的發(fā)展，尤其有利于引導(dǎo)商業(yè)銀行專業(yè)化經(jīng)營票據(jù)業(yè)務(wù)，建立更多類型的票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)，構(gòu)建多元化票據(jù)市場參與主體。
構(gòu)建和推動企業(yè)票據(jù)金融服務(wù)體系的發(fā)展，逐步形成以銀行業(yè)和非銀金融機(jī)構(gòu)提升票據(jù)金融綜合服務(wù)為支柱，加快發(fā)展地方性和區(qū)域性直貼票據(jù)協(xié)同中心、規(guī)范引導(dǎo)民間票據(jù)金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺為補(bǔ)充的票據(jù)體系格局，從而為建立起更為完善、有競爭力的金融機(jī)構(gòu)參與體系打下良好基礎(chǔ)。
7、票據(jù)交易所有助于推動票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新
過去這些年來，票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新更多地集中在監(jiān)管套利、交易方法等方面，實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)品創(chuàng)新并沒有得到機(jī)制的保障和市場的接受，與資本市場的融合也進(jìn)展較慢。而票交所的成立無疑為票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新從理念上奠定了基礎(chǔ)，從實(shí)踐上帶來了試驗(yàn)陣地，從前景上帶來了無限發(fā)揮的空間。舉個例子，票交所推出的“買斷式回購”業(yè)務(wù)就是對過去市場上“雙買”和“代持”業(yè)務(wù)的一次全方位創(chuàng)新型升級，從系統(tǒng)剛控和機(jī)制上都給予了充分的保障，促進(jìn)了該業(yè)務(wù)的良性循環(huán)發(fā)展，也為產(chǎn)品創(chuàng)新吹響了沖鋒號。
一方面，未來票交所還可以將信用證、保理、大額存單等貨幣市場產(chǎn)品在票據(jù)交易所掛牌交易，有條件的話，也可以逐步擴(kuò)展成為貨幣市場交易所。另一方面，票交所可通過建立平準(zhǔn)基金制度，在票據(jù)市場供求出現(xiàn)特殊情況時通過基準(zhǔn)基金進(jìn)行調(diào)節(jié)。在業(yè)務(wù)品種上，票據(jù)交易所還可以加大跨業(yè)、跨界創(chuàng)新的力度，探索與貨幣子市場、保險投資資管市場、信托證券資管市場、票據(jù)資產(chǎn)證券化市場、資本市場中掉期、遠(yuǎn)期、期權(quán)等衍生品的創(chuàng)新力度，徹底激活十萬億票據(jù)承兌余額市場、五萬多億貼現(xiàn)余額市場的活力。
票據(jù)市場在新中國只有30余年的發(fā)展歷程，其真正高速發(fā)展只有近十年的時間。“票據(jù)有十，吾只知一、二”，吾以一管窺豹、斗膽說出票據(jù)市場前景廣闊、還大有可為之詞。但“路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索”。票據(jù)交易所的成立，給中國的票據(jù)市場描繪了一幅俊美畫卷！給中國貨幣市場乃至金融市場勾畫了絢麗藍(lán)圖！（上海證券報）