央行最新公布的資產(chǎn)負債表顯示，截至2020年3月末，央行資產(chǎn)負債表總規(guī)模為36.5萬億，相比上月擴張4353億。
分析來看，3月央行擴表的主要原因在于“對其他存款性公司債權(quán)”余額上升。3月該科目擴張4479億，與央行擴表規(guī)模相當。具體看，則是央行3000億防疫專項再貸款、5000億再貸款再貼現(xiàn)的陸續(xù)投放，帶動該科目上升。
當前，國內(nèi)外市場高度關(guān)注美聯(lián)儲的擴表。美聯(lián)儲擴表主要通過購買國債及MBS（抵押支持債券或者抵押貸款證券化）實現(xiàn)，意味著其向市場注入大量流動性。中國央行擴表則不同，3月擴表主要通過再貸款實現(xiàn)：兩類再貸款均是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，投放流動性的同時實現(xiàn)了精準滴灌。再貸款通過銀行投放后主要支持疫情防控企業(yè)、中小微企業(yè)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，3月末美聯(lián)儲總資產(chǎn)為5.85萬億美元，相比2月末擴張1.6萬億美元，擴表速度遠超中國央行。經(jīng)過3月擴表后，美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模超過中國央行。
中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤認為，作為穩(wěn)增長的貨幣政策工具選項，通常是降準或降息。然而，這并非貨幣政策的全部，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)還可考慮擴表。
4月15日，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元。此次MLF期限為1年，中標利率為2.95%，相比此前下降20BP。市場分析認為，在經(jīng)濟下行壓力的背景下，降準降息仍然可期。此外，再貸款、MLF、PSL（抵押補充貸款）等結(jié)構(gòu)性工具的使用將同樣有助于央行擴表。
再貸款推動
在中國央行的資產(chǎn)端，外匯占款仍是占比最大的項目。外匯占款為央行購買外幣而投放的人民幣，以歷史成本計量。
2002年開始，中國貿(mào)易順差不斷增加，在強制結(jié)售匯的制度背景下，外匯占款規(guī)模迅速擴張，至2012年末達23.6萬億，其間年復合增長率約為23%。2012年后，外匯管理局宣布不再強制結(jié)售匯，并且貿(mào)易順差增速下降，外匯占款擴張速度隨之放緩，2014年達到峰值27.3萬億。隨后貿(mào)易順差下降，外匯占款規(guī)模開始回落。