事件
5月11日，央行發(fā)布2020年4月社融數(shù)據(jù)。其中，M2同比增速11.1％，社融增加3.09萬億，人民幣貸款增加1.70萬億。
簡評
1、M2增11.1％，環(huán)比漲1pct，主因貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣量提高
M1、M2增速顯著回升。截至2020年4月末，M2余額達(dá)209.35萬億元，同比增長11.1％，增速環(huán)比上漲1個百分點；M1同比增長5.5％，增速環(huán)比上漲0.5個百分點。
M2增速超過之前的預(yù)期，主要原因是：年初以來3次降準(zhǔn)，貨幣乘數(shù)回升顯著；同時隨著5000億支農(nóng)支小再貸款和1萬億再貸款再貼現(xiàn)的陸續(xù)投放，基礎(chǔ)貨幣量攀升。本年內(nèi)降準(zhǔn)依然有空間，1萬億再貸款再貼現(xiàn)將在6月底之前全部投放，從而貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣量將持續(xù)回升，帶動M2增速繼續(xù)提高，預(yù)計全年的增速將提高到13％左右。從而本年內(nèi)M2增速將高于名義GDP增速，這同央行貫徹的逆周期調(diào)控政策主基調(diào)一致，在經(jīng)濟(jì)處于下行期，政策雙寬松將持續(xù)。
2、新增社融3.09萬億，同比多增14190億元，直接融資和表外融資也在修復(fù)
4月，社融新增30900億元，環(huán)比少增20592億元，同比多增14190億元，新增社融同比大幅提升，主要原因是：表內(nèi)信貸增幅提升顯著，直接融資大幅增長，表外融資也由負(fù)轉(zhuǎn)正。
直接融資渠道顯著修復(fù)，直融和間融日漸平衡。4月，間接信貸新增1.62萬億元，環(huán)比少增14175億元，同比多增7467億元。4月，直接融資合計增加1.27萬億元，環(huán)比少增近3700億元，同比多增4000億元。其中：信用債融資增加9015億元，環(huán)比少增804億元，股票融資增加315億元，環(huán)比多增117億元，地方政府專項債融資規(guī)模增加3357億元，環(huán)比少增2987億元，同比少增1076億。4月，表外融資合計增加21億元，環(huán)比少增2188億元，同比多增1446億元。其中，委托貸款減少579億元，環(huán)比少減9億元；信托貸款增加23億元，環(huán)比多增44億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加577億元，環(huán)比少增2241億元。
表外融資已連續(xù)2個月維持正數(shù)，我們認(rèn)為在逆周期調(diào)控節(jié)奏下，央行將打通各種融資的渠道，而且隨著信托新規(guī)公布，非標(biāo)融資適當(dāng)放寬，未來信托貸款和委托貸款仍將持續(xù)修復(fù)，表外融資的規(guī)模將有適度增加。